关键词:银行业结构;经济增长;新疆
一、引言
银行业的发展有助于促进经济增长,这一观点得到了研究者从经验与实证两方面的证明。但是,有关银行业结构特征与经济增长之间的关系问题至今也没有得到一致的结论。传统的产业组织理论认为,垄断性的银行业结构会导致经营效率的降低,进而阻碍经济的发展;相反地,竞争性的银行业结构有助于银行经营效率的提高,从而推动经济的增长。但是相关的实证研究得到的结论是相互冲突的,这种不一致性往往是由理论假设、计量方法的不同以及样本取值的差异性所导致。
林毅夫等(2006)从另一个角度考察了银行业结构与经济增长间的关系问题,强调了银行业的规模结构,即不同规模的银行在银行业体系中的地位,决定了银行业结构与经济增长间的关系。他们认为,在发展中国家,中小银行主导的银行业结构有助于经济发展;而在发达国家,大银行和金融市场在经济发展中更能起到促进作用。
本文从上述林毅夫等提出的理论假设出发,通过计量经济学方法实证检验了该理论假设在新疆地区的适用性。并在此基础上考察了新疆银行业结构与地区经济增长间的关系。
二、计量模型的设定和数据说明
本文将一地区的银行业结构界定为各类型银行的规模结构。在具体指标选取上,使用国有商业银行贷款总额占比与其他金融机构贷款总额占比来度量该地的银行业结构。图1反映了新疆地区银行业贷款额与经济增长的发展趋势。1994-2008年,伴随新疆地区经济增长的是金融机构贷款总额的不断增加。从银行贷款总额增长的分类趋势看,2005年末其他金融机构的贷款总额开始超过国有商业银行贷款总额,这一变化反映了新疆地区国有商业银行在行业中相对地位的下降和新疆银行业竞争程度的增加。
图2从银行贷款占比角度说明了新疆地区四大国有商业银行和其他中小金融机构的市场份额及其变化。自2005年开始,具有庞大组织规模的四大国有银行在新疆整个银行业中的市场份额逐步下降,其他中小金融机构的市场份额逐步上升。作为林毅夫等的“最优金融结构”理论的直接推论,本文提出以下理论假设:新疆地区除四大国有商业银行以外的其他金融机构相对规模的扩张有助于当地经济增长。
(一)计量模型的设定
基于上述讨论,将计量模型设定为:
RGDPi=α1*SMALLi+α2*FDi+α3* DGYBi+*Xi+ε①
其中,RGDPi是模型的应变量,样本数据的取值为新疆地区当年GDP的年增长率;在自变量的方面,SMALLi表示新疆地区四大国有银行之外其他中、小金融机构的规模比例,样本数据的取值为新疆地区其他中、小金融机构当年贷款总额与所有金融机构当年贷款总额之间的比率,该变量被定义为衡量新疆地区银行业结构的指标;FDi表示新疆地区金融深度的程度,样本数据的取值为新疆地区当年金融机构当年贷款总额与地区GDP总值的比率;变量DGYBi反映的是新疆地区企业的规模结构,该变量的引入是为了考察新疆地区企业规模对经济增长的相关程度以及与当地银行业结构之间的关系,其样本数据取值为新疆地区大型工业企业工业总产值与当地工业总产值的比率;Xi为其他控制变量,包括了已有文献已经识别出的与地区国民生产总值增加相关的变量:CKBi为地区当年出口总额与当年地区GDP总额的比率;FDIBi为地区当年外商直接投资总额与地区GDP总额的比率;GDBi为地区固定资产投资总额与GDP总额之间的比率;LAODONGLIi为地区人口自然增长率,该变量度量了新疆地区劳动力的增长;ZFBi为地区政府支出总额与当地GDP总额的比率;RENLIZIBEN_1为滞后一期的当地中、大学学生数与当地总人口数之间的比率,该变量衡量了一个地区人力资本投资的水平,滞后一期的处理考虑了人力资本投资对促进地区经济增长作用在时间上的滞后性。
系数α1是本文重点考察的对象。基于上文提出的理论假设,如果α1大于零,可以说明新疆地区中小银行在规模上所占市场份额的提高是有助于当地GDP增长的,从而也就证明新疆地区银行业结构与当地经济增长间的关系符合林毅夫等人的“最优金融结构”理论。反之,则说明该假说在新疆地区的不适用性。
(二)数据样本说明
本文所用的数据样本是新疆地区在1994-2008年期间关于前述各个变量的数据。具体而言,相关的金融数据来自于《中国金融年鉴(1995-2009)》,其他数据来自于《新疆统计年鉴(1995-2009)》、《新疆五十年》。
三、模型的识别和估计结果
本文对上述选取的各变量进行筛选构造,建立了五个不同的模型。对模型进行估计得到的主要结果如表1所示。
表1中第一列显示的是只包括银行业结构变量SMALL的估计结果。第二列加入了应变量RGDP的一期滞后项,目的是消除模型残差的自相关问题。模型二的估计结果说明,在消除了自相关性后,银行业结构变量部分解释了地区的经济增长,变量系数在10%的置信水平下是显著的。该模型说明,新疆地区银行业结构与地方经济发展是显著相关的。具体而言,当地中小金融机构市场规模的扩大有助于地区经济的增长,中小金融机构所占份额的提高与地方经济增长间具有正相关关系。
模型三在模型二的基础上加入了已有文献已经识别出的主要控制变量。估计的结果显示,银行业结构变量SMALL的系数在5%的置信水平下是显著的,并且R平方统计值为0.809218。此外,固定资产投资与GDP总额之比GDB、人口自然增长率LAODONGLI和人力资本投资RENLIZIBEN_1的系数在5%的置信水平下都为显著。如果银行业结构与经济增长率之间的关系可以解释为因果关系,那么该模型的估计结果说明,银行业结构变量和其他变量一起较好地解释了新疆地区经济增长的原因。
模型四和模型五加入了度量地区金融深度的变量FD和大型工业企业工业生产总值与工业生产总值比率DGYB。从模型的估计结果看,银行业结构变量SMALL的系数依然保持正值,并且在5%的置信水平下显著。而变量FD和变量DGYB即使在10%的置信水平下也不是显著的。
从已有文献的研究结论看,部分学者认为我国银行业结构中,中小银行市场规模的扩大之所以和经济增长间具有正的相关关系,可以从四大国有商业银行的贷款偏好角度解释。从历史上看,四大国有商业银行承接了支持我国国有企业发展,满足国有企业融资需求的使命。在政府行为的干预下,四大国有商业银行的放贷流向主要是以大企业为主的央企与地方国有企业。而从国有商业银行角度看,国有商行的股份制改造进一步加强了其自身的趋利性。国有大型企业相对于中小企业,在经营风险、信息特征等方面都要好于后者。从放贷所承担的风险角度出发,国有商业银行更倾向于将贷款发放给相对低效率的大型国有或集体企业。相对应的是,具有更高经营灵活性、效率性和创新力的中小企业往往无法得到大型国有商业银行的贷款。上述问题被认为是导致国有商业银行一股独大下的商业银行结构阻碍经济增长的原因。
基于上述原因,本文在模型中引入地区金融深度变量FD和大型工业企业工业生产总值与工业生产总值比率DGYB。其意图在于,如果地区银行业结构中国有商业银行比重过大是通过其对大型国有企业的贷款偏好和后者的低效经营来阻碍当地经济增长的,那么在加入DGYB变量后,银行业结构指标SMALL将是不显著的。从模型的估计结果看,将DGYB变量加入模型后,SMALL变量系数依然显著,而DGYB变量系数则不显著。上述结果说明,新疆地区国有商业银行规模与当地经济发展间的关系,不能完全从银行信贷偏好和大型国有企业的低效经营角度进行解释;而从FD变量负的系数看,不合理的商业银行业结构是导致当地商业银行扩张没有引致经济增长的可能原因。
四、结论
本文使用新疆地区在1994-2008年间的样本数据,说明了该地区银行业结构与地区经济增长间的关系。借鉴前人的研究经验,本文先验性的将中、小金融机构当年贷款总额与所有金融机构当年贷款总额之间的比率作为衡量一个地区银行业结构的指标,通过建立计量模型来考察银行业与地区经济发展的关系。而文章的实证分析部分支持了笔者的理论假设:新疆地区除四大国有商业银行以外的中小商业银行相对规模的扩张有助于当地经济增长。
金融深度变量和大型工业企业比重变量引入模型的估计结果表明以下两个结论:新疆地区国有商业银行对经济增长的低效推动作用,不能完全从国有商行的贷款偏好和大型国企经营的低效方面进行解释,上述问题可能有其他因素共同导致;新疆地区商业银行业整体规模的扩张要促进地区经济增长,依赖于当地中小商业银行市场份额的扩大。
参考文献:
1、林毅夫,孙希芳.银行业结构与经济增长[J].经济研究,2008(8).
2、贺小海,刘修岩.银行业结构与经济增长――来自中国省级面板数据的证据[J].南方经济,2008(10).
所谓债权融资是指企业通过借钱的方式进行融资，债权融资所获得的资金，企业首先要承担资金的利息，另外在借款到期后要向债权人偿还资金的本金。我国上市公司融资的现状是资产负债率总体水平偏低、负债结构不尽合理，流动负债水平偏高，长期负债比例低甚至没有长期负债，公司债券更是少见。2004年5月27日，中小企业板在深圳证券交易所正式启动，截止2009年12月31日上市的中小企业达327家。其中江苏板块39家，占该板块上市公司总数的11.93%，仅次于浙江板块（60家）和广东板块（50家）。在融资结构与公司治理的关系探讨中，股权融资及其结构受到了理论界与实务界的广泛关注，而债权融资及其结构对公司治理的意义却并未得到应有的重视，尤其是债权结构对公司治理的影响研究偏少，针对中小板上市公司的研究更是少之又少。因此考察江苏中小板上市公司的债权结构及其对公司治理的影响，对改善江苏中小板上市公司治理具有重要意义，对整个中小板上市公司治理的完善具有重要的参考价值。
二、文献回顾
债权治理是公司治理体系的内核，与股权治理一起形成公司治理的两翼。西方有关债权融资的治理效应研究源于公司资本结构理论，莫迪格莱尼与米勒（ModiglianiandMiler，1958）最早对融资结构理论进行了开创性的研究提出了MM理论。1963年提出的修正后的含公司税M M 理论，表明债权融资比例越高，企业价值越大。此后，债权治理的理论研究从信号传递、公司控制权理论等角度对债权治理进行了多角度阐释。有关债权治理的实证研究呈现出四类不同的结果。第一类显示出债权治理的正向作用。Masulis （1983）、Jensen（1986）、汪辉（2003）、陆正飞（2006）的实证研究表明企业绩效与负债水平正相关。第二类显示出债权治理的无效性。Titman 和Wessels （1988）证实负债比率与成长性间未出现反向关系。Macey 和Miller （1995）对商业银行在德国、日本和美国的公司治理中的作用进行了比较研究，认为公司绩效越差，债权治理越表现出无效性。第三类显示出债权治理的负向作用。Lang（1994）研究发现经营业绩不良的公司的成长性与财务杠杆负相关。Rajian和Zingales （1995）、Booth（2001）、李映照和陈妮娜（2005）等的研究均发现企业成长性与负债比率负相关。第四类显示债权治理的有界性。赵英军、俞辉（2007）对浙江48家上市时间较早，行业近似的股份公司作为样本，实证表明，只有在一定负债率水平区间内，负债才有提高企业经营绩效的作用。
近年来，对债权治理的研究不断深入到债权结构的治理效应上。所谓债权结构是指企业债务资金的构成即相互之间的比例关系。一是债权类型结构。银行债权、企业间债权、职工债权对经营者的约束存在差异。陈耿和周军（2004）得出了债权集中度高，债权人内部达成协议与采取一致行动的交易成本就低，债权人参与公司治理的有效性越大，反之亦成立的结论。并且认为因为银行的债权集中度高，内部达成一致的交易成本低，可以在债权治理中发挥更大作用。对企业债权与职工债权，主要表现为事后的参与，尤其是职工债权的治理效应不明显。二是债权期限结构。流动负债期限短，往往不易于展期，对经理层有更大压力。长期负债则不同，到期前经营者几乎不会面临压力，而债权人在合同中预设的保护性条款又往往流于形式。因此，相比较而言，短期债权对经营者约束力更强，公司治理效率更高。Smith和Warne（1979）认为小公司更有可能面对股东和债权人的潜在利益冲突，潜在具有较严重问题的小公司更有可能面对股东和债权人的潜在利益冲突，并会利用短期债务来减轻问题。实证方面，张慧等（2003）研究了2001年的300家上市公司的债务期限结构，其结果表明：无论对经理层还是对股东而言，公司与银行的债务关系和公司收益之间的关联度并不大；企业之间的资金占用关系，即应付账款、应付票据和预收账款合计，除权益以外，其对主营业务收入、净资产收益率和每股净资产均有明显的正面影响；企业与职工和股东之间的债务关系对经理层的业绩产生负面影响，而对代表股东绩效的指标产生正面影响；长期借款的类型结构对公司绩效没有明显影响。流动负债总额对公司整体的绩效产生正效应，而长期负债总额对公司收益产生负面影响。童盼等（2005）研究了1998年12月31日前上市的803家上市公司的债务类型结构与企业投资规模的相关程度，结果发现：银行借款与商业信用对投资规模的影响存在差异，商业信用对投资的影响更大。
三、研究设计
（一）江苏中小板上市公司债权结构现状 2009年之前上市的33家江苏中小板上市公司没有一家发行公司债券。剔除主营业务利润率异常的*ST张铜以及澳洋科技，其他31家上市公司平均资产负债率为41.9297%，其中流动负债平均比例达到93.1713%，南京港、江苏通润、常铝股份、鱼跃医疗、金飞达五家公司2008年底无长期负债，流动负债比例高达100%。流通负债中，以企业间债权占比最大，平均为50.6789%；其次为银行债权，平均比例为36.3471%；职工债权相对较低，平均为3.6873%。此外，高流动负债在江苏中小企业板上市公司中是普遍现象，而企业和银行债权比例的差异则相对较大。
（二）假设提出 从债权类型结构上看，在公司陷入财务困境时，企业与企业之间、银行与企业之间往往因为涉及面小，债权集中度高，协商成本低，能较为有效的参与到公司治理中。企业与企业间的债权协商成本低，即使企业对企业的监督能力极其有限，但企业在发展中，反复交易的发生，必然会对经理层形成压力。而银行由于监督及债权集中度方面的优势，在公司治理上会更有所作为。公司员工由于与企业间存在内部关系，一般情况下对公司治理难以有所作为。因此，提出如下假设：
假设1：银行债权与公司治理绩正相关
假设2：企业债权与公司治理绩效正相关
假设3：职工债权与公司治理绩效不相关
从债权期限上看，流动负债期限短，往往不易于展期，对经理层有更大的压力。长期负债则不同，到期前经营者几乎不会面临压力，而债权人在合同中预设的保护性条款又往往流于形式。因此，相比较而言，短期债权对对经营者约束力更强，公司治理效率更高。基于此，提出假设：
假设4：债权期限结构与公司治理绩效负相关
（三）变量选择 本文选取2008年12月31日在中小企业板上市的江苏中小企业为研究对象，共计33家，剔除主营业务利润率异常的*ST张铜以及澳洋科技，以公司规模、所处区域及上市时间为控制变量。数据主要来源于中投证券公司股票行情软件的公开信息，依靠手工收集获得。
（1）公司绩效变量选择。从国内研究来看，选择托宾值及净资产收益率的较多。但是在我国由于债务市值通常采用账面价值，公司重置价值难以准确衡量，因此不适合用托宾值来衡量公司绩效；净资产收益率是证监会进行股票发行及特别处理的考核指标，加重了这一指标的盈余管理现象。因此，本文选取主营业务利润率（ZYLR）来衡量公司治理绩效。
（2）债权结构变量选择。从公司公布的年度报表中，选取短期借款和长期借款合计占总负债的比例作为银行债权变量（YHZQ）；选取应付账款、应付票据、预收账款合计占总负债的比例作为企业债权变量（QYZQ）；选取应付工资占总负债比例作为职工债权变量（ZGZQ）。选取流动负债占总负债的比例作为债权期限变量。
（3）控制变量选择。选取公司规模及上市时间作为控制变量，这是因为中小板上市公司规模差异较大，并且在上市时间上，主板市场存在的“一年赢、二年平、三年亏”的现象说明上市时间与公司绩效之间存在关系。公司规模（GSGM），用上市公司总股本的自然对数表示。上市时间（SSSJ）以距离2008年12月的年数计算。
四、实证检验
（一）相关性分析由表2变量间相关性分析可知，主营业务利润率与流动负债比例之间具有显著相关性，即主营业务利润率随着流动负债比例的提高显著提高。主营业务利润率与企业债权之间存在较为显著的相关性。此外，主营业务利润率随着银行及职工负债比例的上升而下降，这显示出银行和职工在公司治理中的无效性。同时，也可以看到，流动负债比例和银行债权及企业债权之间具有显著相关性，二者不应存在于同一模型中。
（二）模型检验 为了判断江苏中小板上市公司股本结构对公司绩效的影响，本文试图以公司绩效变量为解释性变量，以银行债权（YHZQ）、企业债权（QYZQ）、职工债权（ZGZQ）和流动负债比例（LDFZ）为解释性变量，以上市时间（SSSJ）和公司规模（GSGM）为控制变量，设计如下经验模型。
模型1：ZYLR=a0+a1*YHZQ +a2*QYZQ +a3* ZGZQ +a4*GSGM+a5
*SSSJ+ε
模型2：ZYLR=a0+a1* LDFZ +a2*GSGM +a3*SSSJ+ε
模型1检验了主营业务利润率与银行债权、企业债权及职工债权之间的关系，表3~表5的结果显示，R及调整后的R都较小，模型的解释效果一般，总体上来看，按照银行债权、企业债权和职工债权进行的债权分类对主营业务利润率的影响较小。从整体上讲，模型是不显著的。从回归分析的结果来看，银行债权与主营业务利润率正相关，但不显著；企业债权与主营业务利润率正相关，通过0.5显著性检验；职工债权与主营业务利润率负相关，但不显著。基本符合假设1、假设2、假设3。
模型2检验了主营业务利润率与流动债券之间的关系。从回归分析得到表6~8的结果显示，主营业务利润率与流动负债比例间存在显著地正相关关系，这与相关性检验的结果一致。短期债权在公司治理中发挥了较大的作用。模型整体通过了显著性检验，变量流动负债比例的回归系数通过了显著性检验。流动负债每上升1%，主营业务利润率就会上升0.283%。负债期限结构与公司治理绩效间存在显著性负相关，支持假设4。
四、研究结论
实证检验结果说明，在江苏中小板上市公司中，债权类型整体上对公司治理绩效并未产生显著影响，银行、企业和职工作为不同的债权人对公司治理的影响有限，相对而言，企业债权在公司治理中显示出一定正相关作用，银行债权显示出微弱的正相关，职工债权则基本显示出公司治理的无效。流动负债的提高较好地提高了公司治理绩效。基于上述分析结果，要提高我国公司治理绩效，首先，继续维持高比例的流动负债。高比例的流动负债能给经理人员形成压力，这一现象正如Smith和Warne（1979）认为的一样，小公司更有可能面对股东和债权人的潜在利益冲突，潜在具有较严重问题的小公司更有可能面对股东和债权人的潜在利益冲突，并会利用短期债务来减轻问题。其次，应引导银行与职工参与到公司治理中。我国银行和企业之间往往易于形成“软约束”，银行对企业的监督更多的是事后监督，很少参与到事前来。江苏中小企业板上市公司年末均存在职工债权，而这种职工债权在公司治理中并未发挥作用。这方面的缺失主要表现为银行观念上和职工参与机制上的缺失。最后，应大力发展企业债券市场。通过债权的高度分散，提高协商成本，从而形成对企业经理人员的约束。一方面，需要加强市场中介机构的培育，建立完善的企业信用评价体系。企业债券市场的发展需要多种中介机构，尤其是资信评估机构的积极参与。另一方面，应尽快组织制定统一的评估指标体系和评级方法，并对市场上的企业信用评估行为进行有效的监督，以保证评级的科学性、公正性和一致性。此外，必须采取强制性的评级方式，并对信用等级进行充分披露。
参考文献：
【关键词】商业银行；核心竞争力；面板数据模型
一、商业银行核心竞争力的理论及文献综述
有关核心竞争力的理论最早可以追溯到1990年，普拉哈拉德和哈默尔在《哈佛商业评论》上发表了《公司核心竞争力》（The Core Competence of the Company），提出了著名的“核心竞争力”（Core Competence）概念，并以此为基础建立了“核心竞争力战略”。所谓核心竞争力，是针对企业而言的。因此，我们在讨论商业银行的核心竞争力之前，一个必要的前提是将所有商业银行包括国有银行视为企业。
本文从计量分析角度用面板数据模型对我国国有商业银行中国工商银行、中国银行、中国建设银行（因中国农业银行股份制改革步骤较为落后，而本文着重分析改制后的国有商业银行核心竞争力，故分析对象未包括中国农业银行）和非国有股份制商业银行中信银行、华夏银行、民生银行的核心竞争力进行比较分析。
二、模型设计
（一）基本模型的建立
根据上述理论，本文认为，可以将商业银行的核心竞争力简要分为银行的物质资本（包括银行资产、网点、技术设备等）、组织结构（主要是产权结构和治理结构等）和人力资源三个主要部分。商业银行要提高核心竞争力，关键的问题是要充分发挥银行资源禀赋的作用，使其资本和劳动的投入能够最大化其产出。
我们建立一个简单的模型来描述商业银行的核心竞争力。我们用商业银行的利润总额来衡量商业银行核心竞争力的高低，用PRi表示（i表示不同的银行），PRi（利润总额）取决于银行的总资产TAi（反映资本存量水平）、员工人数ENi（反映人力资源水平）和营业费用GCi（反映组织结构的营运效率）以及随机扰动项ui。我们用柯布一道格拉斯生产函数的变形形式,建立下列模型：
（1）
将方程（1）两边取对数并进行变量替换后，可以得到下述方程：
（二）面板数据模型的选择
经由EVIEWS 5.0面板数据模型的检验，由于F2=3.9>F2(12,85)=2.54，所以拒绝H2；又由于F1>F1(8,85),即4.29>2.62,所以也拒绝H1。因此，模型识别为变参数模型（即既变截距又变系数）：
（i=1,2,3,4,5,6t=1,2,3,4,5,6）
模型有如下假设：第一，>0，表示商业银行物质资本投入越多，核心竞争力就越高，表现为以利润总额表示的产出量越大。第二，>0，表示商业银行人力资源投入越多，核心竞争力越高，表现为以利润总额表示的产出量越大。第三，
由于仅研究样本本身（6家商业银行的竞争力分析），因此选固定影响，在Pool Estimation窗口的“Fixed and Random”中选Fixed。
（三）检验结果分析
1.的估计值都为正，符合前面的假设，可以看出，物质资本对商业银行核心竞争力的贡献度在国有商业银行和非国有股份制商业银行间已没有了明显的区分度，说明国有商业银行对非国有股份制商业银行在物质资本方面的优势已不明显。从个体来说，物质资本对核心竞争力的边际贡献度在中国银行最高，在建设银行和中信银行最低，然而建设银行的资产总量并不低，说明相对于其他六家商业银行来说建设银行的资产质地较差。
2.的估计值在工商银行和中国银行为正，与前面的假设一致，而在其余四家银行为负，与前面的假设不一致，说明在其余四家银行人力资源投入对核心竞争力的贡献度为负，再投入更多的人力资源不仅不会提高核心竞争力，反而会起反作用；相反，在工商银行和中国银行却可以通过增加人力资源投入来提高核心竞争力，这也符合近三年来国有商业银行大规模扩编，而股份制商业银行对于人员扩编势头微弱的实际情况。
3.的估计值在中国银行为负，符合前面的假设，说明在对核心竞争力的贡献度上，对中国银行为正，在其他商业银行为负。说明近年来中国银行的组织结构明显改善，营运效率大幅度提高，而建设银行的组织结构则没有明显改善；而对其他中小型商业银行来说，近年来他们则忙于铺设网点，大规模提高了营业费用，忽视了组织结构的合理性。其中，中信银行在这方面的表现最为突出。另外，中国银行则可以通过在规模上的扩张，继续加大对资本和劳动力的投入来增加产出，进而提高核心竞争力。
三、建议
首先，鉴于国有商业银行改制后的效果，我国银行业总体上已进入市场化竞争阶段，国有商业银行的在资产规模上的优势已基本消失，国有商业银行和非国有商业银行竞争内容已处在同一平台，这就要求政府部门对国有商业银行和非国有商业银行要一视同仁，保证各商业银行之间的公平竞争，促进我国银行业的健康发展。
另外，对于国有商业银行，如工商银行和建设银行，应在改善组织结构上继续努力，对经营管理制度进行完善，健全内控体系，健全以市场和客户为中心的业务和管理流程以及全面有效的风险管理体系，实现经营信息的公开化和透明化，完善人力资源管理，健全对管理层和员工的有效激励机制和约束机制。对于非国有股份制商业银行，则应对网点铺设，规模扩张采取谨慎态度，在适度扩张的同时重视组织结构的合理建设，以保持核心竞争力的稳定。
此外，还应进一步推进业务和盈利模式的转变，包括大力发展零售业务和中间业务；加强市场细分，明确核心业务领域和资源投入重点；加强品牌建设，提升专业服务能力，建立自己忠实的客户群体；深化信息技术应用,加强新产品的研发和推广。以此来保持盈利的稳步增长保证组织结构的高效率，增加资本积累，不断提高自身的核心竞争力。
参考文献
[1]陈建梁.银行业风险评估理论模型与实证[M].广东人民出版社,2002.
[2]李建军.我国商业银行企业性绩效评价体系的设计和比较[J].金融论坛,2004(1).
[3]温彬.商业银行核心竞争力研究[J].国际金融研究,2004(4).
人的一生中要做许多选择，对于您的现有工作，您可能因为什么原因需要辞职，下面就让小编带你去看看假期收银员个人社会实践报告范文5篇，希望能帮助到大家!
假期收银员实践报告1一、实践目的
利用假期体验社会生活
二、实践时间
__月____号——__月__号
三、实践概况
本人石仟亿利用寒假假期在学校附近的家乐福超市参加社会实践，当一名收银员。
初次脱去学生的外衣，以一名社会青年者的身份参加工作，对于一直在学校象牙塔的我，还是有些胆怯。最初进去我一点社会经验都没有，甚至连真假钞都不能识别。我对自己没有信心，也怀疑自己是否可以胜任这门工作，但一心想利用假期锻炼自己的我还是坚持留下来试一试。经过三天收银部主管跟我们培训，我们了解了整个卖场的概况，知道了怎么样对待顾客—“三唱一核”、基本礼貌用语，怎样识别真假钞，怎样操作收银的电脑，并通过“跟机”让我们知道怎么应对各种情况。
后来就是真正的上机了。最开始自己还是不适应，感觉很累，但是后来就慢慢适应了。经过二十多天的实践，让我感触颇深。
我发现在收银部有百分之七十五的都是学生工。可见学生参加社会实践的意识在增强。与他们在一起处事我感觉很好，少了年龄的差距，少了人事的圆滑，感觉比较亲切。
首先我体会最深的就是“现实”这两个字，这么多天的实践，我感觉收银员在整个社会的地位是比较低的。虽说在盈利性的企业，是以“顾客为上帝”为理念，但是有些顾客却滥用权力，以为有钱想怎么样就可以怎么样。把收银员的一些小过失扩大化，有的甚至故意找碴，根本不尊重收银员的人格，而收银员还得和蔼的向顾客赔礼、道歉、解释。可见收银员的社会地位地下。同时我感到幸运的是，我不是永远的收银员，这也是激励我在以后的学习中更加努力，能取得一定的社会地位。
“现实”还表现在收银员到金库投库当中，在与金库对账的时候，如果有发现短款，五十元以下必须当天赔偿，这是公司的规矩。冷漠的不是钱，而是有些人的心。在那种没带钱而你又必须归还时，有人有能力帮你却不帮。那种无奈是痛苦的。我经历过，但最后有人帮助了我，使得我安全度过了。
其次让我感触深的就是国民的素质，一个国家的发展前景看的不是现在的科学技术有多强大，而是那个国家一代又一代人的精神素质。在超市，每天都有各种各样的人来购物，与他们的财产—钱有直接联系的就只有收银员。
我遇见的顾客中爷爷奶奶虽然麻烦一些，但是恶言相撞的，相对而言，要少一些。
我感觉素质最恶劣的是中年人，他们有些人完全以骂人来发泄，把收银员的自尊完全践踏在地上。俗话说“得饶人处且饶人”他们不仅不包容人，反而抓住一个地方就死咬不放，想尽各种办法来伤害你，达到他们泄恨的目的。
青年人中分为两种人，一种是受过良好教育，行为素质良好者。他们会很有礼貌的对待你，让你感觉很舒服，自然地对他们也很有礼貌。还有一种就是肆意挥霍，仗着他们家有钱目中无人者，他们和美素质的人是差不多的。我在想他们以后又能为社会做出什么贡献呢?
最让我担心的就是小孩子。大部分小孩都是娇生惯养，想买什么就买什么，想吃什么就拿什么。父母视为掌上明珠，对其百依百顺。在这种优越条件下，教育出来的小孩却居然来连起码的礼貌也没有!不管怎么样，收银员的任何一个人都是他们的长辈啊。有些小孩子甚至连行为习惯都没养好，乱拿别人的东西。小孩子是祖国的未来，可是这样的一代，中国怎可交给你们?这其中，其实父母有很大一部分责任。他们的一举一动都影响着他们的孩子，所以父母应该树立一个好榜样。
假期收银员实践报告2收银员，总所周知，这是一个责任很大的工作!注意事项有几个。第一，一定不可以收到假钱，否则只能自己赔偿，还好我以前在网吧工作过，那时也是当收银员，所以我对辨别钱的真假还是有一定能力的，所以整个期间倒没有收到假钱。第二，收银员要最大限度的为宾馆争取到最大的利益。虽然宾馆的房价是固定的，但也受时间和房源的影响，当然，还受到服务的对象的影响!如果是假期，那我们的房价就维持原价或者上调;如果是平时，而且过了晚上12点，并且房子还剩下比较多时，我们可以给顾客适当的优惠;如果是军人来开房，我们也会打一定的折扣，毕竟军人保家卫国，辛苦啊!第三，收银员还要会基本的电脑操作，不过现在不会电脑的年轻人几乎没有了;第四，收银员还要有一定的口才表达能力，因为有的顾客说我们的房价太贵，说别的.地方怎么样怎么样，挑三拣四，就是想让我们给他们打折，这时为了给宾馆争取最大的利益并且让顾客高兴入住，我们必须耐心地为客人解释。第五，前台登记，账务结算。前台登记并没有我们想象的那么简单。我们先了解了怎样登记，怎样刷房卡，怎样扫描客人的身份证。第五，学习怎么交接班。以上几点就是收银员的基本工作了，但因为空闲，所以我还学习了其他东西!比如客房的服务和打扫。客房的服务和打扫首先要认别大小被单，被套，床单，床套。然后学会整理床，包括套被子，放床套，铺床单，套枕头套。还要打扫房间和卫生间，扫地和拖地，换掉用过的毛巾，浴巾，牙刷，牙杯，清洗浴缸等。不时在打扫的过程中，还要给房间的客人送去他们所需要的物品，为不会开门的客人开门。不过客房的服务和打扫有安排专门的人员，所以我只做过几次罢了!
每天与形形色色的客人打交道，有时也会遇到客人的刁难，记得有一次一个顾客因为自己的原因，故意打烂了我们的东西，还叫了几个人来我们宾馆闹事，但我始终记住宾馆的宗旨：微笑服务、客人就是上帝!不管面对什么情况我都微笑着与客人沟通，妥善处理一切，在经理的带领之下，我们终于完美的处理好这场纷争。也正是这条宗旨让我学会了与不同的人打交道，学会了忍耐，学会了更好的与他人沟通。看到一场即将爆发的战争被我心平气和的解决了，我的心里由衷的自豪。
实践结束后，我踏实、肯干、善于与他人沟通的工作作风受到老板的好评，并且得到相应的报酬，拿着自己辛辛苦苦挣来的钱，我感觉它沉甸甸的。更重要的是，我收获了比金钱更有价值的东西，让自己各方面的能力都有了进一步的提高。这里的工作环境不同于在学校里的环境，所接触的人和事也不同，我从中学到了许多课堂上学不到的东西，自身各方面的能力都有所提高。
通过这次社会实践，我明白了：作为一名新世纪的大学生要学会将学校的理论知识与社会实践相结合，不断的增长见识，丰富自身阅历，积累社会经验，努力扩展我们大学生涯中的生命宽度。社会实践给我上了生动的一课，我的思想认识也因此更上一层楼，我从本次实践中感受颇深，在今后的学校生活中要继续发扬不怕吃苦的作风，并努力将社会实践中学到的新东西融入到学校生活中使自己的大学生活更丰富。
假期收银员实践报告3今年寒假，我做了一份以前从没做过的工作——超市收银员，连过年都没下班回家。在这次社会实践过程中，感悟颇深。
首先是认真工作的充实感。因自己一贯喜欢工作，认真工作，所以对工作充满信心。去时，爸爸说：先干着，干不了就回来。我说：不干便罢，只要干就绝对不会干不了。也许是为了证明自己的话，我干的真的很卖力，一丝不苟。虽然我是四个手银员中去的最晚的，但只是前三天慢，以后我的收银额就居前两名。且因为我服务态度好得到了广大顾客的好评。
当然有时侯也会遇到点麻烦，作为那里最大的超市，每天进出的人络绎不绝。有些农村来的顾客不知道规矩，到收银台还讨价还价，有的还想试试能否把东西拿出去。所以因排队问题，价格问题，假币问题，打包问题等等都可能得罪顾客。
除此之外，还有寄人篱下的无奈和孤独。因超市离我家有六七十公里，所以老板娘安排我住在同事家里。每晚8：30去她家住，早上7：10去上班。我们两个感情很好，她每晚都跟我说悄悄话。可是她妈妈实在让我感到不自在。为了赶我走，竟说我那同事睡觉会又踢又抓。不过她也真可怜，我同事亲口对我说他恨她妈妈让她没有朋友，没有自己的空间和思想。
不管怎样，整个寒假我通过工作了解到了挣钱的不易，在应对各种人和麻烦的过程中学到了许多，理解了人生的许多无奈，体验了想一个工作狂般工作的充实感。总的来说，这个寒假收获不小。
假期收银员实践报告4我即将是毕业班的学生，看着社会实践的不足，我决定在这个暑假找一份工作，在家的周围刚开了一家超市，于是我去应聘了收银员。因为我是文秘专业经常会有人际关系的沟通工作，，收银员是负责结账等工作，能与我的专业相关，所以，我想锻炼自己，为自己多一些社会实践的经验，为踏入社会打下基础。通过将近一个月的实践工作，我得到了一些心得。
一、竞争激烈，找到对口的工作难
进入大学，尤其是我们即将面临着毕业的学生，“工作”这个词成为我们每天必不可少的。这次去应聘我就能够明显感觉到人数众多的压力，我在招聘现场体会到，用人单位提供的岗位也不少，主要是要求求职者有技能、有经验，真正符合条件的求职者并不多，这就是所说的结构性就业矛盾，单位需要的找不到，不需要的到处都有。市场经济适者生存，用人单位的招聘简章一般都写着“有经验者优先”，可还在校园里面的我们这些学子社会经验又会有多少呢?为了拓展自身的知识面，扩大与社会的接触面，增加个人在社会竞争中的经验，锻炼和提高自己的能力，以便在以后毕业后能真正走入社会，并且能够在生活和工作中很好地处理各方面的问题，我们除了在学校要努力学习，掌握知识、掌握一技之长，多拿资格证，一专多能，外还要利用假期参加社会实践活动，认识社会、了解社会，才能适应社会的需求，为找到理想的工作奠定基础。
二、人际关系的处理
人际关系的处理是从人出生到死亡都所不能逃避的事情，在我们呱呱坠的那一刹那就要去体会母爱和父爱，等到我们上了学又要去接触老师和同学，个人简历等到大学毕业参加工作又要去处理同事关系、上下级关系、客户关系，你也要处理邻居关系、亲戚关系、朋友关系等等。总之，关系无处不在，只要你在社会上生存，你就无法逃避，只能慢慢去适应它，处理好了这将是一笔财富。我们不能说一个具有良好人品的人就一定拥有良好的人缘，但我们可以肯定的是，一个道德品质低下，人品低劣的人绝对不会拥有好人缘。
俗话说：物以类聚、人以群分。人品好坏是决定人缘好坏的决定因素，当然，还必须掌握一些交际艺术。首先，必须确立一个观念：和为贵。和同事相处是一件容易的'事。和谐的同事关系让你和你周围同事的工作和生活都变得更简单，更有效率。其次，必须学会尊重同事。在人际交往中，自己待人的态度往往决定了别人对自己的态度，因此，你若想获取他人的好感和尊重，必须首先尊重他人。要做到尊重同事，就必须自觉保守同事的秘密。再次，要尽量避免与同事产生矛盾，要学会与各种类型的同事打交道。每一个人，都有自己独特的生活方式，要尊重他们。刚开始做业务时，我就确立一个理念，业务就是做人，就是在锻炼自己的语言沟通能力。
三、自我独立能力的锻炼
我们从小就在家长的呵护下长大，自我独立的能力欠佳，我们几个同学一起，相互之间也有个照应，但毕竟还是自己一个人时侯多，有时会想家，尤其是在工作不顺利的时候。家的那种温馨就会格外的令人向往，好几次都想要放弃，但最终还是坚持了下来。觉得，这次的实践经历真的让我学会了应该如何面对这些困难，因为是在超市工作，所以晚上下班的时间会比较晚，天气又热，穿了一天的工作服，回来后就要立即清洗出来，以免影响第二天的工作，因为如果不洗被老板看见会扣除部分工资，尽管很累但是还是要按时洗出来。在社会实践过程中，通过独立生活、独立思考、独立自主的去面对问题，分析问题、解决问题，对社会的认识更加清晰。不管在实践过程中遇到挫折还是成功，对我都是一种收获，明确了优势同时也发现了不足之处，面对社会更加自信。
四、工作总结心得体会
作为与现金直接打交道的员工，我认为必须遵守超市的作业纪律，在营业时身上不可带有现金，以免引起不必要的误解和可能产生的公款私挪的现象。我在进行上班时，不可擅离，以免造成钱币损失，或引起等候结算的顾客的不满与抱怨。不可为自己的亲朋好友结算，以免引起不必要的误会和可能产生的利用职务的方便，以低于原价的，以企业利益来图利于他人私利，或可能产生的内外勾结的“偷盗"现象。员工在工作时不可放置任何私人物品。因为随时都可能有顾客退货的商品，或临时决定不购买的商品，如果有私人物品也放在银台上，容易与这些商品混淆，引起误会。员工不可任意打开银机抽屉查看数字和清点现金。
我先前以为，银员的工作很简单，就是把顾客所选物品的价款结清。实际上，虽然为顾客提供结账服务是银员的基本工作，但这不是银工作的全部，不能简单地把银工作等同于结账工作。这是因为，大多数超市的出入口都与前台作业区设计在一起，工作总结顾客踏进超市，看到的第一个超市员工就是银员，选好商品结账时，直接接触的还是银员银员的一举一动、言谈举止都代表了超市的形象。因此，超市银员的工作职责还包括为顾客提供良好礼仪服务的重要内容。
(1)为顾客提供结账账服务，此时必须要高度的准确，杜绝任何错误的发生，以防止任何损害顾客或者企业利益的事情发生。
(2)为顾客提供咨询服务银员不仅要熟练掌握银工作技能，还要全面了解整个商场商品的布局。在顾客询问时，要能够准确回答顾客的问题，热情礼貌待客，做好导向服务，学会和别人合作。我在超市收过钱，也就是做过收银员，看着是个很简单的工作，你只要记着那几个键就好了，挺简单的，其实不然，我考虑到把事情做的极致，必须考虑到很多问题。最基本的问题，你得会识别钱，即使你识别了钱，你还得会以更快的速度识别，因为超市他有高峰期，如果你的速度比较慢，就会有好多人排队，在你收钱之前，你要提醒顾客出示自己的会员卡，之后你要提醒他们查看自己的找零是否正确。
(3)认真敲击每一个键，确保正确，如果对不上账单的话，你是要负责的。在做这些细节工作的时候，必须认真，也得讲效率，也就是速度。没有一个老板会想用没有责任心的员工，在同等条件下，他们会喜欢高效率的员工。你是一个收银员，你是店里的一员，你不能只是考虑自己的那块天地，你还要熟悉其他的工作流程，你得熟知商品的价格，在操作的过程中，如果觉得有什么不对劲，随时把情况反映出来，这样随时纠正，在问题出现之前，就把麻烦解决掉。另一种情况，因为每个超市里都有散装的商品，这样你更得注意了，因为搭称的那边可能会出错，你得会把关，看他的单价对否，还有就是数量和标签上的是否符合。
这次社会实践活动让我学会了很多以前在课本上不曾见过的知识，我将用它来作为我即将步入社会的经验与教训。努力提高自己的专业知识和各方面的能力，找到自己的不足，尽快弥补改正。我将以更积极主动的工作态度，更扎实牢固的操作技能，更丰富深厚的理论知识，面临即将走进的工作岗位，提高自己的工作能力，对事业尽心尽责!今后，我要参加更多的社会实践，磨练自己的同时让自己认识更多，使自己体会社会更多方面，为自己的未来打好基础，在学校学会更多的书面专业知识，在实践中好好利用知识。
假期收银员实践报告5时光匆匆，又是一年就这样过去了，太多的成长和太多的记忆，有美好也有痛苦，抓不住的是流年，留不住的是岁月。在大学专升本的第一个寒假我做了一份社会实践，感觉收获颇多。现将社会实践的情况总结如下
一、实践目的'
利用假期时间，体验社会，锻炼自己。
二、实践时间
____.01.16——____.02.26
三、实践内容
本人利用寒假假期在我家附近的汇源超市进行社会实践，做一名收银员。初次脱去学生的外衣，第一次接触工作，我还是有些胆怯。我一点社会经验都没有，对自己没有信心，也怀疑自己是否可以胜任这项工作，但一心想利用假期锻炼自己的我还是坚持留下来试一试。
刚开始一周是我的学习的阶段，跟着不同的师傅学习。当我小心翼翼接过来商品，对着机器扫过条码的时候。一声“嘟”的长音，商品的价格、名称、编号等都显示在显示器上了。我当时挺激动的。在接下来的几天中，我又跟不同的师傅学习了基本礼貌用语，怎样识别真假钞，怎样操作收银的电脑和不同的收款方式，增长了好多应变的经验。比如有的时候条形码扫不上，可以用键盘敲编码，或者没有条形码时要根据分类给向同事询问。一星期后，我就真正的上机了。我开始自己找钱，自己装兜，自己负责所要面对的一切一切。最开始自己还是不适应，感觉很累，但是后来就慢慢适应了。
经过这一段时间的锻炼，使我感受颇深。同时我对收银员也有了更深的认识。
1、为顾客提供结账服务。
我先前以为，收银员的工作很简单，就是把顾客所选物品的价款结清。实际上为顾客提供结账服务是收银员的基本工作，但不是收银工作的全部，因此不能简单地把收银工作等同于结账工作。结账时必须要高度的准确，杜绝任何错误的发生，以防止任何损害顾客或者企业利益的事情发生。
2、为顾客提供咨询服务。
收银员不仅要熟练掌握收银工作技能，还要全面了解整个商场商品的布局。在顾客询问时，要能够准确回答顾客的问题，热情礼貌待客，做好导向服务。收银员的一举一动、言谈举止都代表了超市的形象。
3、现金管理、推广促销以及防损等工作。
超市作为一个经营实体，其经营特点决定了超市收银工作必须配合整个超市的经营工作，以达到超市利润最大化。所以，超市收银员的工作职责还包括现金管理、推广促销以及防损等工作。
现针对自己在工作中遇到的问题谈谈自己的心得和体会，也算是对自己工作的一个总结吧。
上班时应注意的问题
身上不可带有现金，以免引起不必要的误解和可能产生的公款私挪的现象。
不可擅离，以免造成钱币损失，或引起等候结算的顾客的不满与抱怨。
不可为自己的亲朋好友结算，以免引起不必要的误会和可能产生的利用职务之便，以低于原价的，以企业利益来图谋利于他人私利，或可能产生的内外勾结的“偷盗"现象。
不可放置任何私人物品。因为随时都可能有顾客退货的商品，或临时决定不购买的商品，如果有私人物品也放在银台上，容易与这些商品混淆，引起误会。
不可任意打开银机抽屉查看数字和清点现金。随意打开抽屉既会引人注目并引发不安全因素，也会使人产生对银员营私舞弊的怀疑。
中国的融资渠道到目前为止还是以银行为主，银行资产占所有金融资产的75%以上。当2001年中国加入世界贸易组织(WTO)时，银行业的对外开放还没有正式被安排在开放的列表中。然而中国向WTO承诺，到2005年将全面开放银行服务贸易的各项内容，消除贸易壁垒，允许国外银行进入中国市场，和国内银行业形成全方位的竞争态势。迄今为止银行服务贸易市场的开放已经六年有余，中国向WTO承诺的壁垒消除对中国的行业效应以及整个经济的影响究竟如何?为了回答这个问题，首先需要对外资银行曾经面对的贸易壁垒进行估算。根据世界银行和亚太经济合作组织(APEC)的调研数据分析，FengXiaobing等(2011)①通过设计银行服务贸易限制指数，实际测度了外资银行的贸易壁垒大小。在该项研究中将服务贸易壁垒细分化为进入壁垒和进入中国市场后银行进行经营过程中遇到的操作壁垒;同时，按照WTO的规定服务贸易壁垒又可以分为歧视性的和非歧视性(discriminatoryornon-discriminato-ry)两类。由此就形成如表1所示的服务贸易壁垒2×2的矩阵:有关银行服务贸易限制自由化的早期研究主要集中在壁垒对银行利差的影响。由于壁垒的存在，导致受保护的国内银行业获得了超额垄断利润。壁垒的废除会导致利差即价格－成本差(anetofprice-costmargin)下降(HongD．N．，2000)。此后，人们逐渐认识到取消银行服务贸易壁垒的效应会同时在收益和成本两方面体现出来，而利用利差的方法则无法分离这两种效益。也就是说，取消银行服务贸易限制的效应既有“租金产生效应”(rent-creating)又有“成本提升效应”(costesca-lating)两者同时存在。(AdamsD．，2003;Dee，P．K．Hanslow，T．Phamduc，2003;Dihel，N．，B．Shepherd，2007;Dee，P，H．Dinh，2008;Dinh，2010)“银行服务贸易限制”是“租金产生效应”的，因为它限制增加了银行的赢利空间。这些限制在原有价格上产生一个加价(markups)，又称“租金产生”。在本研究中我们将其处理为“准税收”，国内银行获得的垄断利润相当于进口品的关税加价，即“税收等价”(taxe-quivalents)。该效应对应于表1中的进入或设立壁垒。
这类壁垒的消除会导致服务贸易的价格下降，消费者剩余增加。另一方面，“银行服务贸易限制”又是“成本提升”(costescalating)的，因为壁垒的出现使银行提供服务的边际成本上升。该效应对应于表1中外资银行进入中国市场后正常营业中的操作壁垒。这类壁垒的消除会导致服务贸易提供的效率提高，此效应又被称为“效率等价”(productivityequivalents)。如果使用利差进行效应分析，壁垒的收益效应和成本效应就混合在一起无法区分。换句话说，如果采用这种单一指标的约化形式(reducedform)就无法追索由于壁垒设置导致银行服务提供供应曲线垂直移动的过程和分析壁垒自由化的完整效应。有鉴于此，本文将就“税收等价”和“效率等价”两方面对壁垒消除的效应进行分析。
二、银行收益方程和成本方程的设定
FengXiaobing等2011年的研究是通过设定银行业的收益方程和成本方程来测算取消外资银行的直接效应的。收益方程和成本方程的设定，主要采用Sealey和Lindley在1977年的经典研究成果，他们假设银行是以利润最大化为目的的“厂商”，银行的“产出”是提供给债务人的各种无形服务。这种“产出”的度量通常是能够产生收益资产的货币价值，它们就相当于制造业的物质产出量，如一家银行所投资的贷款量。在本文所使用的模型中，银行的产出包括能够产生利息收益的资产和能够产生非利息等其他收益的资产。另一方面是银行的“投入”，它是为了吸收存款而投入的各种成本，包括资本、劳动力、其他中间投入，以及利差。这里的利差是借款利率和贷款利率的差额与借款量的乘积。“银行服务贸易限制”是以成本加价(markup)的形式进入成本方程，它是总成本的一个组成部分。公式(1)是收益方程的表达形式，银行服务贸易的进入壁垒以超过正常利润之上的垄断利润形式加入到原有方程内:方程(3)表示了成本是所有各种费用的加总，它类似于非银行机构生产所产生的各种投入要素的费用总和。这里的银行服务贸易壁垒指数是对外资银行进入中国市场后的经营限制度量，作为成本加成进入成本方程。
三、直接效应的估计:效率等价和税收等价
效率等价和税收等价测算了由于税收限制政策导致成本和收益的百分比变化率，它们是壁垒的直接效应，为CGE全面计算壁垒的经济效应做准备。其方程如下:Productivity_Equivalent=(C1–C0)/C0×100%Tax_Equivalent=(P1–P0)/P0×100%(4)其中，C1，P1是有贸易限制存在的成本和收益预测值;C0，P0是没有贸易限制存在的成本和收益预测值。方程(1)～(4)的估计首先将利用BankScope数据库。该数据库为研究者提供上市银行的标准会计报表信息，本研究主要用到的是资产平衡表和现金收入表。但是每家银行有完整数据的年限各异，所以我们识别了每家银行的数据年限，最后得到统一样本年限为2000～2009年。
四、SIC-GE框架下消除银行壁垒效应估计的模型设计
1．SIC-GE模型简介本文使用国家信息中心动态可计算一般均衡模型(SIC-GE)。SIC-GE模型是一个大型动态可计算一般均衡模型，核心模块基于ORANI模型(Dixon，P．B等，1982)，动态模块基于MONASH模型(Dixon，P．B等，2002)。模型基于我国2002年投入产出表的122部门划分，并对农业部门进行了细化，目前包括137个生产部门和产品;在生产要素投入上，除了劳动力和资本，某些部门如农业、矿业还包括土地要素;根据我国普遍存在的二元经济体制，对全国劳动力进行细分，包含农业劳动者、农村非农业劳动者、农民工、城镇非技能从业者、城镇技能从业者共5类就业人员;在对现实经济中价格链条的模拟上，既包括生产税、增值税、进口关税、出口税、所得税等5大类税收变量，也包括道路运输、仓储、批发零售、保险共8类流通费用(张亚雄，李继峰，2010)。
2．将消除外资银行壁垒的直接效益引入SIC-GE模型的方法利用SIC-GE模型对此进行分析，需要将消除外资银行壁垒的两个直接效应导入到模型中，具体做法如下:在SIC-GE中，外资银行在国内的金融服务可看作是银行业的进口品。其国内价格Pimpfin主要包含成本价以及用关税形式表示的银行壁垒带来的价格扭曲，如公式(5)所示:Pimpfin=Pciffin×(1+Tarifffin)(5)取消外资银行壁垒，就相当于缩小了公式(5)中的关税税率Tarifffin，而其他成本Pciffin基本不变。因此，SIC-GE模型主要通过调整金融服务的进口关税税率Tarifffin的方式描述这部分直接效应。另一方面，外资银行竞争带来的国内银行业技术改进的直接影响，可以通过减小(6)式中的Afin来实现:Outputfin=Inputfin/Afin(6)其中，Inputfin表示银行业所有初始要素投入和中间投入成本之和;Outputfin表示产出。本文假设外资银行壁垒下降后，对国内银行业的竞争是全方位的，会从整体上提高国内银行业的投入产出比。前面已经测算出，取消外资银行壁垒带来的Tarifffin和Afin的变化，因此应用SIC-GE模型测算经济影响时，可直接通过公式(5)和(6)将这两方面冲击带入模型。
五、情景设置及仿真结果
根据WTO原则，中国自2005年以来逐渐取消外资银行的行业壁垒。但这并非一步到位，而是个循序渐进的过程，根据FengXiaobing等(2011)的测算，2005～2009年的5年时间里，所有取消外资银行壁垒的努力整合在一起，才相当于进口金融服务的关税税率下降了1．9%，引起国内银行业技术效率提高1．8%。由于本文是首次使用CGE模型对该问题的经济影响进行分析的研究，本文对该过程进行了简化处理，认为1．9%和1．8%的冲击在2005年当年就已经完成。
1．基准情景设置本文基准情景设置参考Yinhua．M(2006)的工作，表2显示了2003～2009年的基准情景中宏观经济变量的设置结果，均按2010年统计年鉴的最新数据进行设置。
2．政策情景设置政策情景设置侧重于剖析取消外资银行壁垒后对经济的影响路径以及影响大小。考虑到外资银行壁垒的取消有两个直接效应，本文设计了两个政策情景。情景一主要考察取消外资银行壁垒带来的国内银行业技术改进的影响，根据前面测算，假设2005年国内银行业的效率提高1．8%;情景二是在情景一的基础上加上外资银行服务关税价格下降的影响，假设2005年进口金融服务关税税率下降1．9%。理由主要是:国内银行业中外资银行的比重很小，根据2007年统计年鉴，外资银行的服务仅占国内银行服务总量的0．3%，因此我们认为，国内银行业技术改进的影响会是这两个效益中最主要的。具体来说，本文设计的两个政策情景如下:
六、消除外资银行壁垒促进国内银行技术效率提高的经济影响及分析
1．宏观经济影响的分析框架
在介绍具体模型结果之前，我们参考P．Dixon，M．Rimmer(2002)的工作以及张亚雄、李继峰(2010)的工作，构建了一个宏观经济影响的分析框架，定性分析国内银行业技术水平提高所产生的宏观经济影响。该框架源于SIC-GE模型，但经过了高度抽象和简化，便于梳理出一条逻辑思路来分析政策冲击的影响。为构建该分析框架，本文假设将国内生产的各种产品和服务抽象成一种综合产品，该产品既用于国内，也可以出口;将各种进口品和服务也抽象成一种综合进口品，既用于中间投入，也用于居民消费和投资，但是不用于出口。在该假设下，银行业的技术进步可以看成是经济社会整体的技术进步。公式(7)为生产法GDP计算方程，满足规模报酬不变假设。实际GDP的生产既来自资本K和劳动力L的投入，也受到技术进步A的影响，在其他投入不变的情况下，技术进步能够令产出增加。公式(8)和(9)定义了生产过程中初始投入的实际回报率。其中，RW是实际工资率，由名义工资率W除上消费者平均价格Pc得到;ROR是资本的实际回报率，由名义资本利润率Q除上资本品平均价格Pi得到;Pg是GDP产出价格。Fl(K，L)和Fk(K，L)分别是产出对生产要素L和K的偏微分，经济学意义为边际产出。方程(10)表明国内消费，包括私人消费和政府消费，与产出水平正相关，APC为平均消费倾向，作为简化处理，这里使用GDP替代GNP。方程(11)为计算当年投资的方程，每年的投资水平决定于当年的实际回报率ROR。方程(12)为GDP的支出法平衡方程。方程(13)为出口需求方程，出口需求决定于我国出口品在国际市场上的购买者价格，随价格下降而增加。在一般均衡的假设下，出口品的购买者价格与国产品的生产价格有正相关关系。
利用公式(7)～(13)建立起来的框架，分析国内银行业技术改进的经济影响路径如下:首先，根据我们的假设，技术进步意味着公式(7)～(9)中的A都会减小。(8)式是实际工资的表达式，假设短期内政策冲击对实际工资影响很小，可以忽略;考虑到居民消费品价格与国产品平均价格受到的影响趋势相同，二者比值Pg/Pc的变化会相对较小。因此，根据(8)式，A的下降意味着短期内Fl(K，L)会下降。短期内一般假设资本存量不受影响，因此Fl(K，L)的相对下降实际上意味着就业需求的相对增加。根据(12)式，在就业增加、A减少的双重作用下，短期内GDP产出相对增加。
同时，在(9)式中，就业的增加意味着Fk(K，L)的增加，在与A相对下降的双重作用下，令实际资本回报率(rateofreturn)提高。一般而言，投资者会根据对未来的投资回报率预期来决定当前的投资规模。SIC-GE模型采用静态预期假设，即假设投资者对未来的投资回报率预期决定于当前的实际资本回报率，如(11)式所示。因此，随着实际回报率的提高，投资需求I也会出现相应的正增长。在支出法恒等式(12)中，已经知道GDP和投资需求一定会是正增加;同时，又根据(10)式可知，消费也会随着GDP的增加而增加;只剩下出口和进口的影响。对于进口，根据本文假设，进口品只用于国内生产、消费和投资等最终使用。由于国内生产和最终使用都在扩张，可进而判断出进口需求会随之扩大。对于出口的影响，需要从价格入手分析。如图1所示:生产技术的进步意味着供应曲线从S平移到S''''，其与需求曲线交叉的均衡点从A移动到B。在产出从X扩张到X''''的同时，产出的平均价格水平会从P下降到P''''。在SIC-GE模型中，国内平均价格水平的下降会传导到最终用户，因此出口价格也会随之下降，根据公式(13)可知，出口受到正面刺激。但是，这样的定性分析还不能判断出净出口的变化，需要通过模型测算得出。
2．模型测算的宏观效应
利用SIC-GE模型对政策情景一进行定量测算，模型结果基本符合定性判断，如图2所示。外资银行壁垒取消后，国内银行的生产效率提高了1．8%，短期内能够带来就业相对基准情景增加0．22%，并使得GDP增长0．2%，同时，居民消费、投资和出口分别增长0．25%，0．06%和0．22%。进口也随着国内需求的扩张而增长0．09%。与此同时，国内价格水平都相对基准情景小幅下挫，其中，GDP平减指数、居民消费价格、投资品价格和出口品价格分别相对下降0．13%、0．21%、0．08%和0．05%。进一步对比支出法各项的变化，居民消费的增长最多，其原因主要在于消费结构和投资、出口的产品结构差异。例如，根据2007年投入产出表，银行业的总产出中有77%用于中间投入之外，有20%以上是用于居民和政府消费，用于出口很少，也基本不用于固定资本形成。因此，国内银行业技术改进带来的金融服务价格大幅降低会更有利于降低居民消费品价格，同时也更有利于刺激居民消费。
3．分行业的影响差异:受损者与受益者分析
(1)国内银行业自身受到的影响:银行业产出的变化解析
短期内，国内银行业服务效率的提高对行业自身的影响也包括两方面:一方面令银行业产出增加，另一方面服务价格下降。进一步分析服务价格下降，即单位产出的投入减少，意味着产出增长较快，或者是投入量的相对下降。如果国内对金融服务的需求弹性很大，随着服务价格下降，金融服务需求能够迅猛增长，那么产出的增长会是主要的;反之，如果国内对金融服务的需求相对刚性，对价格变化不敏感，那么很可能意味着投入量的下降。模型的测算结果表明，国内银行业产出增长约为1%，但同时金融服务价格相对下降5%，这说明国内对金融服务的需求有一定刚性。对模型测算的国内银行业产出增长约为1%的结果解释如下:2005年，银行服务基本都用于中间投入和居民消费，其中有80%用于中间投入，20%用于居民消费。居民消费对银行服务价格相对敏感，由于价格下降了5%左右，居民金融服务相应增长了4．5%，拉动银行业产出增长0．9%(4．5%×20%=0．9%);而剩下的约0．1%的增长则来自作为其他行业生产过程投入的金融服务需求增加。用于中间使用的金融服务的增长主要决定于两个方面:一是总体上各行业产出的平均增幅;二是银行业技术进步使得自我投入的金融服务数量的下降。GDP的0．2%的增幅，可以看作是各行业产出的平均增幅，在中间投入不可替代的假设下(Leontief函数假设)，用于中间投入的金融服务量也将增长0．2%。另一方面，银行业技术改进(－1．8%)令产出增长(1%)的同时，也使得所有中间投入和初始要素投入将减少(0．8%)，即银行业自用的金融服务数量将下降0．8%。考虑到所有用于中间投入的金融服务中有8%是银行业自用，因此用于中间投入的金融服务将减少0．064%(0．8%×8%=0．064%)。综合两方面的作用，用于中间投入的金融服务将增长约0．136%(0．2%－0．064%=0．136%)，折算成对总的金融服务需求的贡献为0．11%(0．136%×80%=0．11%)，表明宏观结果与微观结果之间具有良好一致性。
(2)与银行业关联较大的行业受到的影响
根据2005年的投入产出关系，我国的金融服务主要投入到贸易(16．4%)、房地产(10．4%)、金融业自身(8．3%)、发电部门(4．2%)、公共管理(3．9%)、水利(2．6%)、公路运输(2．4%)、水泥产业(2．3%)、建筑业(2．2%)、电子计算机制造业(2．2%)，其他行业(127个行业)占比为45．1%。由于金融服务价格的下降，这些行业生产受到不同程度的刺激，如图3所示:4．政策情景二的宏观经济结果及与政策情景一结果的比在政策情景一中，只考虑了国内银行业技术改进的经济影响，在政策情景二中，则进一步取消了国外银行的关税壁垒。首先，这两个政策情景短期宏观变量的结果相差不大。如图4所示，情景一和情景二中，无论是主要宏观经济变量相对基准情景的变化值，还是宏观名义价格变量的变化，都基本一致。主要原因在于国外银行服务在国内市场上的比重很小，根据2007年投入产出表，国外金融服务占国内金融服务总产出的比重仅为0．3%，因此，即使其关税壁垒下降，服务价格降低，对整个金融业和整个经济的影响都是不大的。此外，国外金融业关税壁垒的下降，从理论上会利好国内宏观经济，这与国内银行业技术改进带来的宏观经济影响的方向和影响路径基本一致，本文不再赘述。其次，对比情景一和情景二中，使用金融服务的十大行业的产出结果，如图5所示，主要行业产出受到的影响基本一致。其中，差异最大的是国内银行业的产出，其在情景二中的结果比在情景一中略小0．004个百分点。
七、结论
而对外投资民间化战略与人民币国际化息息相关，因为部分对外投资可以用人民币来做，且推动对外投资的许多便利化举措还涉及到资本项目开放等金融配套改革。 改革的必要性
从对外资产负债表角度来看，笔者和徐剑刚教授在合作文章中用到的中国国际投资头寸表及构成，显示了中国整体对外资产和负债的状况（见表1）。在2013年我国对外资产当中，储备资产占到65.4%，非储备资产（笔者在本文中将其称为民间持有的对外资产）大约有30%多。
如果从负债角度来看，在非居民持有我国的资产中，最大一块是海外对中国的直接投资，2013年占我国全部对外负债的59%。再加上一些海外对我国的股本证券投资（2013年，7.5%），我国对外负债的近70%属在我国的股权类投资。
我国对外资产和负债的收益率非常不对称。因为我们对外资产的约70%是储备资产，储备投资虽然在分散化方面取得了重要进展，但长期来看，由于储备管理要求的安全性、流动性等考量，年均收益率不可能很高。而我国70%左右的对外负债是他国投资者在中国的直接和其他股权类投资，它们从我国获得的平均收益率是10%左右甚至以上，余永定教授引用的直接投资的收益率数字更高。
将2013年我国对外资产负债表和其他国家进行比较，可以看到，我国储备资产占全部对外资产的比例是65%，日本是17%左右，美国和德国只有2%。也就是说日本80%多的对外资产是民间持有的资产，美国和德国90%多的对外资产都是民间持有，与我国的反差非常大。
从负债方来看，我国对外负债中来自海外的FDI占比达60%左右，而日本、德国、美国对外负债中FDI的比重都只在百分之十几或单位数的比例。
一个国家的对外资产和负债结构很大程度上决定了其净要素收入，其中主要是本国在国外的投资收益减去其他国家在本国获得的投资收益。图1是净要素收入占国民收入比重的国际比较。该图显示，我国的净要素收益占国民收入的比重长期以来在零左右徘徊。也就是说，虽然我国外汇资产总量很大，远大于我国的对外负债，但是我国总资产和总负债所产生的收益的流入和流出基本上持平。
而图中其他大国的要素净收益占国民收入的比重比我国大得多，比如美国是1.5%、德国为2.4%、日本为3.6%，说明它们在国际上以钱生钱的能力远远高于我国。
假设我国未来实现资本账户开放，且相关配套改革完成，民间对外投资占我国对外资产的比例明显提高，就能够提高我国的净要素收益占国民收入的比重。这里笔者做三个假设，一是假设把民间对外投资比重从现在的30%上升到50%，而且假设民间投资大部分投在股权市场。二是假设我国对外负债中债券比重从2%提高到20%，相应降低FDI的比重。三是对债券收益率与FDI投资收益率做一定假设。在这些假设之下，估计我国净要素收益占国民收入的比重可提高1个百分点以上。 改善对外资产结构
如何实现上面这些假设，提高我国的净要素收益？
从对外资产结构角度来说，至少有如下几个选项。第一外汇储备的进一步多元化。第二是中投模式，拿出一块外汇进行多元化投资。这些努力都应该继续下去。第三，从国际经验来看，最大的对外资产构成的变化是扩大民间对外投资占对外资产的比重。从中长期来讲，笔者认为最重要的选项就是应该扩大民间对外投资。
民间对外投资具体指哪些？大致可归纳为四大类。第一是通过银行对外投资；第二是通过基金类投资机构的对外投资。其中一个例子是“赛领资本”；第三是通过民营企业对外投资，比如说联想集团、吉利汽车、江山制药的对外并购；第四是通过居民对外投资。这些渠道和投资能力都要花大力气建立起来。
第一，银行走出去，以工商银行为例。工行目前在40多个国家开展国际业务，该行在最近几年收购了工商东亚、工银亚洲、印尼HALIM、南非标准银行、工银澳门、加拿大东亚银行、工银泰国、美国东亚银行、阿根廷标准银行等，国际业务增长非常快。一个原因是他们跟着国内的企业一起走出去，包括跟着人民币国际化的步伐一起走。
从表2可以看到人民币国际化拉动银行海外业务的一个例子。这张表显示，用人民币结算的对外直接投资的同比增速今年上半年达到293%，用人民币结算的外商直接投资今年上半年同比增长137%。这些快速成长的业务都需要银行来提供服务，如果银行能够抓住这类机遇，就有很大的海外增长空间。另外，银行提供了这些服务之后，反过来又能够推动对外对内的直接投资。从某种意义上来讲，银行对外扩张是整个民间资产负债表对外扩张一个引导性、推动性力量。
第二，通过基金做对外投资，比如赛领模式。赛领是一个由企业发起的民间对外投资基金，总部设在上海，近年资产增长很快。其对外投资一部分用人民币，一部分用外币，目前已有几笔投资成功。但是仅有一家赛领是不够的，如果要实现有效地分散我国几万亿美元的对外资产，就需要十几家、几十家赛领。现在这类基金还面临许多制约和瓶颈，比如，重复征税的问题。另外，基金的融资成本过高，被迫只考虑回报率很高的项目，可选范围较小。应该研究借鉴日本协力基金的做法，为走出去提供低成本的融资。境内资本市场也应该支持走出去。
第三，通过民营企业对外并购，可谓意义重大。江山制药是一家江苏企业，四年前在美国成功完成并购，被收购企业实现了业绩的持续高速成长。其成功经验关键有两点：并购一家美国公司，不能撤换这家公司的财务总监，不能撤换这家公司的人事部门总监，因为对科技型公司来说一旦这两个人换掉就可能全部散架。但是我国许多国有企业在现有体制下做不到这些。所以，鉴于这个原因，我国的一些国有企业走出去很可能要靠民营企业作为桥梁，民营企业先走一步，把国企带进来，进行市场化的操作。
第四，要推动居民的对外投资。这方面有很多事情可以做，比如逐步减少对个人对外投资的外汇管制，现在一些地方已经开始试点，比如昆山。另外可以从内地与香港基金互认做起，逐步扩大到与更多国家的基金互认。这样让居民有更多的对外投资渠道。如果光靠QDII，不仅费率高，而且渠道还是太有限。
关键词：经济增加值；价值分析；招商银行
中图分类号：F830.33 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）09-0-01
一、前言
2012年，世界经济继续处在深度转型调整期，但对实体经济的影响仍在加深，面临的不确定性因素更多。我国对商业银行的发展有了更高要求。本文试图运用调整的EVA法对当前在我国股份制商业银行的招行进行价值分析研究。
二、EVA理论在招商银行价值研究中的应用
（一）EVA估值模型
EVA 与传统会计利润相比，它不仅考虑了债务资本的成本，而且考虑了权益资本的成本，因而更能真实地反映企业的经营业绩。由于银行业与普通的工业企业之间存在业务上的区别，因此EVA 应用于银行业等金融机构时必须进行修正。参考张新（2003）的观点，其 EVA的计算公式：EVA=NOPAT-TC*WACC，也就是说要计算出一家企业的EVA，就要分别获得NOPAT （企业的税后净营业利润）、TC （企业投入的资本总额）与WACC （资本总额带来的加权平均资本率）。
（二）数据采集及相关指标的计算
1.税后净营业利润（NOPAT）=税后利润总额+贷款损失准备的年变化数+其他资产减值准备的年变化数（长期投资减值准备、在建过程减值准备等）+ （-）税后营业外支出（收入）+递延税款贷方增加-递延税款借方增加（根据招行数据可得性选取参数）。
2.资本总额（CAP）
上市商业银行的资本分为两种：（1）所有者投入的资本（权益资本）；（2）债权人投入的资本（债务资本）。
①权益资本成本=股东权益+年末贷款损失准备+年末坏账准备+年末其他资产减值准备（长期投资减值准备、投资风险准备、在建工程减值准备）+（-）当年税后营业外支出（收入）+年末递延所得税负债余额-递延所得税资产余额-在建工程。
②债务资本=普通金融债券余额+长期初级债券等附属资本余额，根据招商银行可以取得的数据，本文选用应付债券作为其债务资本。
③故：总资本成本=权益资本成本+债务资本成本
3.加权平均资本成本率（WACC）的计算
加权平均资本成本率由以下三个因素决定：（1）权益资本成本率；（2）债务资本成本率；（3）资本结构。化成公式就是：
加权平均资本成本率=计算的权益资本/计算的资本总额*权益资本成本率+债务资本/资本总额*（1-所得税率）*债务资本成本率
1.招商银行的资本成本率=应付利息/资本总额
2.权益资本成本率可以根据资本资产定价模型（CAPM）估算，也就是：权益资本成本率（Ke）=无风险收益率（Rf）+β×（市场组合风险收益率（Rm）-无风险收益率（Rf））
在此，该模型做了如下假设：
假设1：无风险利率Rf：为央行当年三年期存款基准利率；
假设2：由于本文主要研究对象是EVA，所以为简化计算，借鉴刘永涛（2004） 的研究成果我国金融行业β系数为1.089。
假设3：本文中，市场风险溢价（Rm-Rf）主要借鉴Aswath Damodaranp（2002） 所著《价值评估》，其对我国风险溢价的评估包括成熟市场的风险4%和国家风险2.28%两部分，即我国资本市场的风险报酬率约为6.28%。
根据以上所有数据，可以计算出加权平均资本成本率，如下表：
对招商银行EVA进行分析时，需要对招行过去五年的财务状况进行分析，然后再利用二阶段EVA计算模型对未来的EVA计算进行一个基本预测，分别计算出预测的EVA值。但看出12年下降过多，究其根本的原因，12年招行在应付债券中占比很高，其中主要增加发行的是定期债券117亿元和长期债券200亿元。故需将这种特殊情况进行调整，通过历年数据得出一个较为客观的经济增加值。
三、实证结果分析
本文采用两阶段EVA增长模型计算上市银行投资价值。首先根据当前经济环境，假设上市银行EVA处于5年期的增长，假设增长率g为2%，即在2013年、2014年、2015年、2016年、2017年EVA均保持2%的增长率。之后就是永续发展，折现率以过去五年5年的WACC平均值为值。根据两阶段EVA估值模型，上市银行价值=2012年末资本总额+未来五年EVA现值+五年后EVA现值。
根据2012年调整后的EVA数据，2012年末资本总额为282，040百万元，13年至17年EVA现值总和和五年后EVA现值总数为52，308.74百万元，所以招商银行的总价值为334，348.39 百万元，2012年12月31日，招行（A股和H股）总股数2157660.89万股。则测算出12年年末每股价值15.5元，而市场收盘价为13.75元，故虽接近但还仍被低估。
四、结论
在评估的过程中，对折现率的选择、对12年债务资本的调整有一定的主观性，仍需要提高分析的水平，改进预测的准确性才能对使估计值尽可能地贴近银行的内在价值。
参考文献：
[1]招行各年年报.
[2]张新.中国经济的增长和价值创造[M].上海三联店，2003.
关键词：银行资产；证券化；银行控股公司
中图分类号：F830.1 文献标识码：A 文章编号：1000－176X(2008)08－0062－05
资产证券化兴起于20世纪60年代末美国的住房抵押贷款证券化。在最近的20年间，资产证券化以18％的年复合增长率迅猛发展。据美国债券市场协会统计，截至2005年12月31日，在美国未清偿的债券市场债务中，资产证券化产品的规模超过7.86万亿美元，其中抵押支撑证券(MBS)余额约为5.91万亿美元，非抵押资产支撑证券(ABS)余额1.95万亿美元。而同期美国市政债券余额为2.23万亿美元，国债市场余额为4.17万亿美元，联邦政府债券市场余额为2.60万亿美元，货币市场工具余额为3.47万亿美元，公司债券市场余额为5.03万亿美元。资产证券化规模的增长速度远远超出其它固定收益证券的增长速度，资产证券化已经成为美国资本市场中最重要的融资工具之一，对美国经济和金融市场产生了巨大影响。
对于银行资产证券化的动因，有许多文献在理论方面做出了分析和解释。总结和梳理现存的有关资产证券化理论研究成果，我们可以将银行资产证券化的直接动因归纳为：增加流动性动因、监管资本套利动因、降低融资成本动因、银行风险管理动因、改善管理效率动因、解决信息不对称动因和优化资本结构动因七种。但是，在经验分析方面，却缺少足够的研究和分析。有鉴于此，我们认为有必要对银行资产证券化的直接动因进行更精确的经验分析。
一、相关文献综述
较为全面地研究银行资产证券化动因的文献主要有：Berger and Udell(1993)、Obay(2000)和Zhang(2005)。Berger和Udell(1993)将银行资产证券化的动因分为两类八种假说：监督技术假说、管制税收假说、担保假说、道德风险假说、市场秩序假说、借款者道德风险假说、流动性假说和竞争优势假说。基于1983年2季度至1991年2季度美国银行要求报告(Call Reports)数据，采用回归分析方法发现，监督技术假说能够解释非中介类证券化，风险转移版的担保假说得到经验证据支持，其它假说没有得到经验证据的支持或拒绝。
Obay(2000)基于最大的200家商业银行1994－1995年度财务数据，采用多变量方差分析方法进行比较检验发现，采用资产证券化的银行与未采用资产证券化的银行两组样本之间的财务指标存在显著差异，其差异性主要体现在资产规模、批发业务比率、风险资本比率、储蓄比率、可证券化资产比率和前一年证券化水平。采用回归分析方法发现，显著影响银行资产证券化的因素是手续费收入比率、资产收益率、坏帐冲销比率、储蓄贷款比率、易变存款比率、融资成本、可证券化贷款比率和前一期证券化水平。据此，他认为，银行盈利能力、资产流动性和银行竞争优势决定其证券化的选择。
通过在样本选择、财务指标选择和检验方法方面的改善，在Obay(2000)的基础上，Zhang(2005)对银行资产证券化的动机及效果作了进一步研究。结果发现，与未采用资产证券化的银行相比，采用资产证券化的银行具有较大的流动性风险、较差的贷款组合质量、较高的融资成本、较低的资本充足率和较强的盈利能力与效率。在贷款组合结构方面，采用资产证券化的银行与未采用资产证券化的银行之间没有显著差异。根据Logistic回归分析的结果，Zhang(2005)认为，高流动性需求、高融资成本、高贷款组合信用风险、高盈利能力和低效率比率与银行进行资产证券化的高概率紧密相关，它们可能成为银行资产证券化的动机。线性回归分析结果显示，较高的融资成本、较大的贷款组合风险和较强的盈利能力的银行其资产证券化的程度相应地较高，而流动性风险、资本充足率、贷款组合构成以及资产规模对资产证券化程度的影响不显著。
通过对上述研究仔细分析，我们发现存在如下问题：第一，Berger和Udell(1993)主要分析的是广义资产证券化数据(备用信用证和贷款承诺)，因此探讨的是广义资产证券化的动因，并不是银行狭义资产证券化的直接动因；第二，通过同期比较或检验采用资产证券化的银行与未采用资产证券化的银行之间的财务特征差异，只能说明证券化之后的银行与未证券化的银行之间存在财务差异，并不能解释银行进行证券化的动机和决策依据。正如Zhang(2005)在其文章的最后陈述的那样，这种分析检验方法存在“时间错配问题”和“因果方向未知问题”。因此，Obay(2000)和Zhang(2005)关于银行资产证券化动机的经验结果难以令人信服。第三，只根据对某年横截面数据分析和检验的经验结果，来推断银行进行资产证券化的动机和决策依据，这种方法不足以反映证券化的历史变化，其可靠性较差。
针对已有研究中存在的问题和不足，本文在如下两个方面做出改进：第一，将所用样本的期间拓展，采用既包括横截面数据又含有时间序列的面板数据；第二，采用带有时滞的回归分析方法，用以反映银行上期财务特征对银行下期资产证券化的影响，并辅以Granger因果关系检验法，进一步考察银行资产证券化的直接动因。
二、银行资产证券化动因的经验分析
1、数据说明
为了便于比较，我们以Zhang(2005)选择的53家银行作为本文的样本。与之不同的是，我们将Zhang(2005)的横截面数据扩展成面板数据，时间跨度为2001年2季度至2006年4季度共23个季度。由于需要考察时滞的影响，因此回归分析中有滞后项，回归方程估计中只能用22个季度的数据。
与Zhang(2005)一样，我们选择的财务指标包括表示资产规模、流动性风险、贷款组合质量、融资成本、资本充足率、盈利能力与效率和贷款组合结构七类共18个财务指标：总资产；核心储蓄比率、易变储蓄比率、储备与储蓄比率、净联邦基金买入与资产比率、贷款储蓄比率；坏帐冲销比率、坏帐备抵比率、坏帐费用比率；储蓄利息费用率；第一类风险资本比率、风险资本比率；资产收益率、权益收益率、效率比率；不动产贷款比率、消费和工业贷款比率、零售贷款比率。
2、检验方法
首先，我们采用回归分析方法，考察银行上期财务特征与银行下期资产证券化数量变化之间的
关系。由于银行财务指标之间存在较强的相关性，因此，需要根据财务指标之间的相关系数大小，选择进入回归方程的指标变量，以避免多重共线性问题。
其次，基于回归分析得出的相关关系，利用Granger因果关系检验方法，检验上期财务特征与银行下期资产证券化数量变化之间的因果关系。
3、检验结果
考虑到相关性较高的变量同时进入回归方程会引起多重共线性问题，因此我们在估计回归方程时在众多相关性较高的变量中只让一个变量进入方程，这样我们需要考察的回归方程共有36(3×3×2×2)个。对每个方程，我们先采用双固定效果方法进行估计，如果无双固定效果的假设没有被拒绝，我们就采用双随机效果方法进行估计。结果发现，所有的无双固定效果的零假设都没有被拒绝，因此，我们对所有方程采用双随机效果进行估计。
结果显示，在所有的估计方程中，上期证券化比率和核心储蓄比率是显著的，易变储蓄比率在12个方程中显著，其显著性水平都小于1％。考虑到篇幅所限，表1中只列出了部分估计结果。
表1中的估计结果表明，银行上期证券化比率、核心储蓄比率、易变储蓄比率和储蓄利息费用率与银行本期资产证券化比率变化有相关关系。而且，系数符号的经济含义与理论预期结果一致。较低的上期证券化比率，较低的核心储蓄比率，较低的易变储蓄比率和较高的储蓄利息费用率与银行本期资产证券化比率上升有相关关系。
为了确定这种相关关系的方向，我们采用Granger因果关系检验方法对这四个变量进行进一步的分析，计算结果(参见表2)显示，在1％的显著性水平下，有2个Granger因果关系检验的零假设被拒绝；在10％的显著性水平下，有1个Granger因果关系检验的零假设被拒绝；另一个在10％的显著性水平下都没有拒绝。换句话说，上期证券化比率、核心储蓄比率和易变储蓄比率是本期资产证券化比率变化的Granger原因，而上期融资成本不是本期资产证券化比率变化的Granger原因。因此，我们认为，银行资产证券化的直接动机仅仅出于流动性管理。
三、总结与建议
基于七种银行资产证券化的直接动因：增加流动性动因、监管资本套利动因、降低融资成本动因、银行风险管理动因、改善管理效率动因、解决信息不对称动因和优化资本结构动因，针对已有经验分析存在的问题和不足，我们采用了能够处理面板数据的计量经济方法对资产规模大于10亿美元的美国银行控股公司的资产证券化数据进行了分析。
面板数据的回归结果显示，银行上期证券化比率、核心储蓄比率、易变储蓄比率和储蓄利息费用率与银行本期资产证券化比率变化有相关关系。而且，系数符号的经济含义与理论预期结果一致。较低的上期证券化比率，较低的核心储蓄比率，较低的易变储蓄比率和较高的储蓄利息费用率与银行本期资产证券化比率上升有相关关系。Granger因果关系检验结果显示，上期证券化比率、核心储蓄比率和易变储蓄比率是本期资产证券化比率变化的Granger原因，而上期融资成本不是本期资产证券化比率变化的Granger原因。这说明，银行控股公司进行资产证券化的直接动因主要是出于增加流动性和降低融资成本的目的，其它证券化动因没有得到经验证据的支持。 这一经验结果与王志强、Hugb Thomas(2004)的结论不谋而合。王志强、Hugh Thomas(2004)通过一个简单模型描述了银行出于流动性管理和资本管理目的而进行资产证券化的选择问题，理论上证明银行资产证券化的主要功能在于流动性管理。他们的经验结果显示，流动性管理动因得到支持，而资本管理的动因没有经验支持。
资产证券化作为银行流动性管理的主要工具也符合现代银行理论，它与当前学术界关于银行作为流动性的提供者和转移者的观点是一致的。实际上，正是伴随着银行从传统的储蓄吸纳、信贷分配角色向流动性提供者和转移者角色的转变，资产证券化得以蓬勃发展。因此，本文得出银行资产证券化主要作为流动性管理工具就不难理解。
本文得出的经验结果对国内银行开展资产证券化业务具有重要的启示作用。
首先，就目前情况而言，流动性过剩导致中国商业银行对资产证券化的需求相对不足。从目前国内商业银行的现状来看，其存在的最大问题并不是流动性问题，而是银行借贷面临的信用风险问题。众所周知，商业银行的存贷差在近几年逐步扩大，出现了“惜贷”现象，说明我国商业银行并不存在流动性不足的问题；同时，国内商业银行的不良资产比率相对较高，资本充足率低于国外成熟银行，说明银行面临着较大的信用风险。从流动性角度来看，依据本文得出的经验结果，我国商业银行实施资产证券化的动力不足，从成本角度看也是不经济的。
关键词：衍生金融工具；银行；上市公司
中图分类号：F830文献标识码：A
一、研究背景
2008年美国次贷危机引发的金融危机对全球经济造成了巨大的打击，其诱因被认为是衍生金融工具的过度使用，很多参与衍生金融工具的大公司都轰然倒地。衍生金融工具为何能产生如此大的影响。衍生金融工具是传统金融工具衍生而来的，普遍可以分为远期合约、期货合约、期权合约以及互换合约。衍生金融工具的价值取决于一些基础性的价格、利率、汇率以及其他变量。当基础性变量发生的变化有利时，衍生金融工具就能为持有者带来收益，反之则可能会，也可能不会给持有者带来损失。衍生金融工具的一个显著特征是允许用现金交割，不需要交付与基础性变量相关的资产。衍生金融工具的另一个特征是其具有杠杆性，可以通过相对较低的成本使较多的资产获得保护。杠杆性也是近年来衍生金融工具被大量使用的又一原因。
二、我国上市银行运用衍生金融工具现状
我国上市银行目前对衍生金融工具的运用较为普遍，除了南京银行之外，其他上市银行都运用了衍生金融工具，主要有利率衍生工具、货币衍生工具、信用衍生工具以及权益衍生工具。银行进行金融衍生交易的出发点与其他类型的公司、企业类似，都是基于降低资本成本、提升投资的回报率等财务原因，或是用来规避风险，作为进行风险管理的工具，抑或是用来调整资产负债率等。由于证监会的硬性要求，各家银行在年度财务报表中都对衍生金融工具的使用情况及其公允价值进行了较为详细的披露，从而为本文的研究提供了前提条件。
三、研究假设
总资产收益率指标将资产负债表以及损益表中的相关信息联系起来，是银行运用其全部资金获取利润能力的集中体现。银行通过运用衍生金融工具，达到其套期保值的目的，减少或消除与市场波动有关的风险，保证公司的业绩稳定。
假说H1：银行类上市公司拥有衍生金融工具的价值与总资产收益率正相关。
每股收益是普通股股东所持每股所能获得的公司净利润，反映了公司的经营成果，每股盈利水平以及投资风险，是各个利益相关者作出经济决策的重要参考指标。运用衍生金融工具越多，通过其进行风险规避以获得保值、增值，以增加每股收益。
假说H2：银行类上市公司拥有衍生金融工具的价值与每股收益正相关。
每股经营活动产生的现金流量净额反映了公司现金流量的充裕程度，该指标较大，则表明公司具有较强的成长性，有能力扩大生产经营规模，增加市场占有的份额，培育新的利润增长点。在企业税收情况呈凸函数时，有效边际税率为税前价值的增函数，则企业的税后价值是税前价值的减函数，企业税前所得的波动将会增加税负，因此银行通过衍生金融工具的运用规避风险，降低税前所得的波动性，获取降低税收支出的好处，从而增加银行日常经营现金流量。
假说H3：银行类上市公司拥有衍生金融工具的价值与每股经营活动产生的现金流量净额正相关。
四、模型构建和变量的选择
（一）模型的构建。通过采用确定面板数据模型形式的F检验，得出本研究适合采用不变参数模型，因此建立模型如下：
Y=b+aLnD+a1X1+a2X2+a3LnX3+a4X4+a5X5+ε
（二）变量的选择。本文选择了总资产收益率（ROA）、每股收益（EPS）、每股经营活动产生的现金流量净额（CASH），分别作为评价上市公司经营业绩指标的被解释变量Y；选择衍生金融工具公允价值的对数（LND）作为解释变量；资本充足率（X1）、不良贷款率（X2）、总资产对数（LNX3）、存贷比（X4）、营业利润率（X5）作为控制变量。
五、研究设计
（一）数据来源。本文选取沪深两市A股中，2008～2010年16家银行类上市公司的数据作为研究对象，其中除去1家未披露衍生金融工具价值的银行以及一个数据不全的样本，有效样本44个。实证分析的数据来自RESSET金融研究数据库和“金融界”网站公布的各上市公司年报。
（二）统计方法。本文的数据和统计分析利用SPSS18.0以及EViews5.0完成。
六、实证检验和数据分析
由表1可以看出，各上市银行总资产收益率的标准差较小，说明我国银行类上市公司的总资产收益率相差不是很大；各行衍生金融工具公允价值对数的极大值与极小值之间的差值大约为8，表明各行拥有的衍生金融工具价值相差较大，各行对于衍生金融工具的运用量还是有较大差别的，这与银行规模及其对待风险的态度有关。各家银行的资本充足率平均约为11.72%，高于《巴塞尔协议》要求的8%，表明我国上市银行抵御风险的能力较强。（表1）
在以总资产收益率为被解释变量的回归分析中，采用了PCSE方法，该方法可以有效处理复杂的面板误差结构，对同步相关，异方差，序列相关都有很好的效果，在样本量不足时尤为适用。如表2所示，可以看出：模型通过了F检验；调整后的R2=0.751926，拟合优度也较高；衍生金融工具价值的对数LND通过t检验，且其系数为正，说明衍生金融工具的使用，对于公司总资产收益率，即公司业绩具有积极的促进作用，呈正相关关系，从而得出假说H1没有被拒绝。（表2）
在以每股经营活动产生的现金流量净额为被解释变量的回归分析中，得出DW值接近于2，模型不存在一阶自相关性；衍生金融工具价值对数的系数为1.188142，对应的t值为1.87，在10%的水平上显著，表明衍生金融工具的使用对银行经营活动产生的每股现金流量净额具有增加作用，呈正相关关系，假说H3没有被拒绝。
在以每股收益为被解释变量的回归分析中，没有得到理想的结果，未能得到衍生金融工具的使用与每股收益呈显著的正相关关系的结果，因此拒绝假说H2，银行运用衍生金融工具并没有能够提升公司的每股收益。
七、结论及建议
（一）结论。经过以上实证分析，可以得出衍生金融工具的使用与银行类上市公司业绩有着显著的正相关关系，对银行的业绩具有积极的提升作用。衍生金融工具运用的结果是值得肯定的，确实起到了积极作用，降低了市场上商品价格、汇率及利率的波动给银行运作带来的风险。在笔者收集整理数据时，发现2008年度银行业上市公司所持衍生金融工具价值普遍较高，而到了2009年，价值下降幅度较大，这可能是由于美国次贷危机导致衍生金融工具贬值，也可能是由于银行主动减持的原因。衍生金融工具犹如一把双刃剑，一面可以通过相对较低的成本使公司资产获取较多的保护；另一面也可能因为其杠杆性质，而使公司蒙受巨大的损失。
（二）政策建议
1、加快我国衍生金融工具市场建设。我国还未完全放开衍生金融工具市场，各公司可以运用的衍生金融产品很少，而从事境外交易又有着严格的限制，衍生金融工具对于大多数企业来说还很陌生，这对于我国企业利用衍生金融工具进行风险管理以提升公司业绩造成了制约。我国应加快建设衍生金融工具市场的步伐，使更多的公司有机会应用衍生金融工具进行风险管理、提升公司价值，并使公司各利益相关者受益。
2、我国企业在利用衍生金融工具进行风险管理、实现套期保值的过程中，应当始终保持理性、谨慎的态度。要清醒地认识到衍生金融工具的两面性，运用要适度，不可操之过急。我国企业要想真正通过运用衍生金融工具来实现风险规避、套期保值、提升公司市场价值，必须在学习与实践中逐渐积累操作经验和实际操作水平。
3、应当大力培养衍生金融产品方面的人才。我国国内企业较少运用衍生金融工具的原因之一就是缺乏精通衍生金融工具的专业人才。当前，我国金融领域需要大量这方面的人才，培养这方面人才对于企业加强风险管理、应对一体化的国际金融环境具有重要意义，同时对于维护国家经济安全也有着重要意义。
（作者单位：安徽财经大学会计学院）
主要参考文献：
[1]Allayannis，Y.G.Brown and L.Klapper,2003，“Capital Structure and Financial Risk:Evidence from East Asia”，Journal of Finance,58:6.
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