【关键词】台州 中小民营企业 直接融资
一、当前台州中小民营企业融资现状
近年来，台州四大国有商业银行采取各种措施加大对中小民营企业的放贷力度，台州市商业银行、浙江泰隆商业银行和浙江民泰商业银行等几家股份制民营银行更是定位于为中小企业融资提供服务，从而在较大程度上缓解了台州中小民营企业的融资难题。甚至有观点认为，台州中小企业的融资难题已基本解决，其最主要的经验就是大力发展为中小企业服务的中小银行，实现了金融业的有序竞争。然而，近期随着宏观经济从紧政策的实施，银行的放贷额度不断收紧。台州市发改委的一项专题调研中，60%的企业认为当前向银行、信用社借款的难度有所增大，而在调查的中小企业中，这一比例更是达到了75% 。在这种情况下，中小民营企业除了继续进行以银行贷款为主的间接融资外，另一方面，也急需更多地把目光转向各种形式的直接融资。这就对台州市当前存在的直接融资渠道狭窄，形式单一、过程欠规范等诸多问题提出了严峻的挑战。
二、台州中小民营企业直接融资渠道选择
1、股市融资。截至2007年6月底，台州共有上市公司11家，累计募集资金约40亿元。同时台州市委、市政府高度重视企业上市工作，并计划到2010年新增上市公司20家。然而，其中已上市的如钱江摩托、海正药业、腾达建设、华海药业等都属于大型企业，另外如伟星、中捷、苏泊尔等7家企业虽然在中小企业板上市，但其企业规模也都远非普通的民营中小企业可比。可以想见，近几年内即将筹划上市的也大多具备较为雄厚的资金实力。对于台州更多的资产为几百万至几千万元，从业人员不超过1000人的民营中小企业而言，短时期内还远远达不到在主板，甚至是中小企业板上市融资的条件。在这种情况下，可以考虑发展小股市，即区域性证券市场。在台州路桥、黄岩、温岭、玉环等地，民营企业很发达。如果允许在台州设立一个小股市，挑选一些效益好、市场稳定、老板口碑也很不错的优质中小企业在本地上市，主要由本地老百姓投资，这样对企业来讲，就能部分地解决资金短缺的问题。而对广大老百姓而言，由于大家对本地企业知根知底，甚至根本不用看财务报表，只要每天到企业走一趟，看看产品卖得怎么样就能决定是否入股，从而最大限度地减少了投资风险。此外，也可以考虑通过产权交易来达到融资目的。椒江、路桥等地已设有产权交易所，也已开通台州产权交易网，本地中小企业可在此交易股权、资产等。
2、债券融资。根据《公司法》的规定，由于年销售收入和资产规模的限制，中小企业发行债券融资的几乎是不可能的。然而，2007年年末，深圳20家企业捆绑发行的企业债券，以及中关村4家企业联合发行的“07中关村债”分别成功推向市场。这种集合债券的发行给中小企业的债券融资开了一条新路。浙江当前已经在筹划中小企业集合发债，台州的一些优质中小企业也完全可以捆绑起来，争取地方政府及各担保机构的大力支持，通过集合发债达到融资目的。另外，中国银行间市场交易商协会牵头推动的中小企业短期融资券业务已于日前正式启动，参与试点的中小企业共约40家，平均每家发行规模为7000-8000万元。这无疑又是中小企业债券融资的一种新的尝试，也给台州中小企业提供了一条新的融资途径。
3、风险投资。风险投资是把资金投向蕴藏着失败危险的高技术及其产品的研究开发领域，旨在促使新技术成果尽快商品化，以取得高资本收益的一种投资行为。风险资本追求的是高回报，它以高风险为代价，这一点和中小企业的高风险性正好吻合。近年来，中国的风险投资业发展迅速，很多风险投资公司不断把目标瞄准极具发展潜力的一些中小企业，如浙江温州、宁波、台州等地的中小紧固件企业就倍受青睐。当前，台州本地已有台州鼎丰投资有限公司、台州市金杰投资有限公司等一些风险投资公司，但其资金规模受到一定限制。因此，还需进一步发展壮大风险投资市场，除了鼓励和引导民间资本成立各种商业性的风险投资基金和中小企业投资公司外，还应尝试取得政府支持，建立政策性的风险投资基金和政策性的中小企业投资公司，促进风险投资市场的规模化发展。
4、小额贷款公司。2008年5月8日，银监会和中国人民银行联合出台了《关于小额贷款公司试点的指导意见》。此后，浙江省被作为首个开展小额贷款公司试点的省份，并于7月25日出台《浙江省小额贷款公司试点登记管理暂行办法》。《暂行办法》规定，试点期间，原则上在县（市、区）设立1家小额贷款公司；列入省级综合配套改革试点的杭州、温州、嘉兴、台州可增加5家试点名额，义乌市可增加1个试点名额。当前，民间资本充裕的台州已经开始行动起来，台州市黄岩区联合小额贷款股份有限公司、三门县三变小额贷款股份有限公司等正在筹划成立。这无疑给台州中小企业带来了一个好的机会，当他们在各商业银行难以及时获得贷款，而高达4至6分利的民间借贷成本又过高时，小额贷款公司通常为18%-20%的利率能在很大程度上解决这一融资难题。
5、产业集群融资。产业集群是指生产同一类产品的主机厂、配套厂以及与此相关的一些服务企业，高密度地集中在一个不太大的区域内而形成的一个产业群。这种产业集群方式对经济的发展有突出贡献，浙江大概有60%的工业产出是以这种方式产出的，而台州就更为明显。作为浙江制造业的重要基地，在台州整个区域已形成了汽摩及配件、医药化工、模具塑料、家用电器、服装机械等独具特色的九大产业集群。产业集群有利于商业信用的发展，比如业主之间以“赊账”或延缓支付的方式来计付加工费等。此外，产业集群有助于企业进入资本市场进行直接融资，也便于中小企业获得政府的金融支持。实际上，由于产业集群中不同企业及其上游产品供应商、下游产品分销商和最终用户形成了一条联系紧密的产业“价值链”，这样，某一环节的融资效应还会在整个“价值链”得以放大，从而产生了积极的乘数效应。然而，在经济紧缩时期，个别企业的资金周转不畅也极有可能引发大范围的经营风险，这是值得企业高度关注的。
三、相关配套措施
1、从法律制度上提供保障。我国目前的法律法规还不能完全适应有差别、多层次资本市场的需要，尤其是专门针对中小企业的立法十分欠缺。为进一步促进中小企业发展，急需修订和完善《公司法》、《证券法》、《企业债券管理条理》等法律法规中的相关条款，并考虑制定《风险投资法》等，从而形成支持中小企业发展的系列法律法规，并对中小企业股权融资、债券融资、风险投资等各个环节做出具体规定，使其有法可依，以更好地适应中小企业融资需求。
2、加强中小企业信用管理。加强中小企业信用管理，有利于改善中小企业信用状况，提升其整体素质和综合竞争力，改善融资条件，促进其健康发展。首先，可以以人民银行已经建立的企业信贷登记咨询系统为主，在条件成熟时成立和发展商业化征信公司并以其与行业协会信息咨询为辅，逐步形成较为完善的中小企业资信调查体系；其次，由于中小企业的特殊性，应该建立一套适合其特点并符合国际惯例的信用评级及确定企业信用类别的方法，形成科学、统一的信用评估指标体系，从而为中小企业提供一个客观公正的信用评估条件。
3、促进担保行业发展壮大。担保是解决中小企业融资的一个有效手段。台州当前有各类担保公司40余家，以台州市担保投资有限公司为龙头，累计为中小企业担保贷款超过50亿元，较为有效地缓解了中小企业融资难问题。但是困难和矛盾依然存在，当前台州大部分担保公司的资金规模偏小，不能充分承担起为企业提供担保的重任，急需政府的注资及政策性支持。此外，还应考虑建立由地市、省、国家三级机构分层次组成的中小企业信用担保体系。尤其在采用“统一冠名、分别负债、统一担保、集合发行”模式操作的中小企业集合债券的发行上更需如此，分散的担保风险、连带的担保责任有助于这种创新的债券融资的顺利开展。
【参考文献】
[1] 中国中小企业协会、南开大学中小企业研究中心：中国中小企业蓝皮书――现状与政策[M].中国发展出版社，2008.
[2] 黄小花：中小企业直接融资的对策分析[J].企业改革与管理，2007（7）.
[关键词] 中小企业板 民营企业 融资
一、资金困难约束中国民营企业发展
改革以来，中国的民营企业迅猛发展，成为中国经济快速发展的最强大推动力。然而，民营企业的发展仍存在着许多制约因素，其中最为严重的是融资困难。
企业在发展过程中都会碰到融资缺口的问题，即资金的融通不足以支持企业的发展。根据IFC（国际金融公司）对中国民营企业融资问题的调查，大约80%的被调查企业认为融资难是它们面临的一般或主要制约因素。我国新建民营企业90%以上的初始资金都是由主要的业主、创业团队成员及其家庭提供，而美国一般新企业内部融资不超过50%。在追加扩张投资时，民营企业继续几乎完全依靠内部渠道，企业留存收益和主要业主的投资仍占相当大的比例，显示了融资的困难性，限制了企业的发展。
我国民营企业融资的渠道主要是业主自有资金和留存收益投资；银行贷款在民营企业融资中所占比例很小；民间贷款受控于国家的严格限制，难于发展；风险投资在民企融资中虽有很大的发展潜力，但比重仍然很低；限于严格的上市标准，只有很少一部分民营企业可以进行有价证券融资。
二、推出中小企业板对民营企业融资的影响
2004年，国务院批准同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板。毫无疑问，创业板的建立有利于民营企业融资。中小企业板的推出主要通过两个渠道来影响民营企业的融资：风险投资和有价证券。同时间接影响民营企业的其他融资渠道，下面逐一分析：
1.对民营企业风险投资融资的影响
风险投资的赢利机制基于两个现实：风险投资所选取的项目一般是高科技公司或具有成长潜力和高盈利潜力的中小公司，这种公司的特点是，一旦成功，所投资金可获得几倍，几十倍甚至上百倍的回报，微软、雅虎是这类公司的典型；另一个现实，由于高科技企业和中小企业的高倒闭率，风险投资的成功率非常低，只有30%左右。为了分散风险，风险投资家通常运用组合投资的方法，即投资于一个包含10个项目以上的项目群，利用成功项目蜕资后所取得的高回报来抵偿失败项目的损失并取得收益。
风险投资属于中长期投资，一般是4年～7年，这样，适当的退出机制便显得非常重要。在我国，风险投资的退出机制仍不完善。风险投资的退出有三种渠道：待所投资企业上市之后，抛售股票退出；所司被别的企业收购，回收资金；所投企业破产，清算。其中，公开上市是风险投资的最佳退出渠道，非常自由和灵活，而另外两种渠道是退而求其次或不得已而为之。
深圳中小企业板的最终目的是建立中国的创业板市场，如果成功，风险投资将会因退出渠道的流畅而获得极大的发展，风险投资的发展又会增加其对中小企业的投资，而中小企业中绝大部分是民营企业，以此推之，创业板的建立将使得民企从风险投资获得更多的融资，缓解融资上的困难处境。
2.对民营企业有价证券融资的影响
我国证券市场侧重于对国有企业的服务，而且门槛太高，在现行机制和政策制约下，大多数民营企业因规模和业绩很难挤进证券市场的大门。创业板是主要为私营企业设立的。因此，推出上市标准低于主板市场的创业板市场可以使无法进入主板的民营企业进入二板市场，同样可以进行有价证券融资，这样可以大大缓解民营企业的融资困难。
需要注意的是，深圳现在设立的只是中小企业板，而且只是主板市场的一部分，它的上市标准与主板相同，上市公司的数目也不多，所以暂时不会对民企融资造成很明显的影响，即便最终创业板建成，能够上市的公司仍然只是一小部分，只有健康快速发展的企业才能从中获益，对大部分民营企业而言，融资困难仍然会在一个相当长的时期内困扰他们。另外，不同类型企业将会受到不同的影响，深圳中小企业板所审查上市的企业一般都是科技含量高的公司和有增长潜力的公司，所以，这类公司可以从中获得更多的利益，而低科技水平的企业受其影响不大。
3.对民营企业其他融资渠道的影响
[关键词] 民营企业融资渠道信用制度
自1978年以来,民营企业作为新生事务得到了长足发展，已经成为国民经济的基础和社会主义市场经济的重要组成部分，也成为促进社会生产力发战的重要力量和经济增长的主要源泉，是新增就业机会的主渠道，也是推动经济变革的主要力量。目前，民营企业出现数量加速扩张和自量的渐进提升趋势，民营企业不断的做大做强，随着WTO规则的生效民营企业将与国有企业享有同等待遇，但是民营企业发展却面临金融方面的约束，呈现出融资困境。
一、民营企业融资现状
社会各界对民营企业的关注提高，贷款难问题有所缓解，但是民营企业融资难问题并未得到根本解决。
1.民营企业主要依靠内源资金，资金量有限。民营企业在创业阶段主要依靠创业团队及其家庭成员提供资金，在创业后，规模扩大需要追加投资是主要依靠自身的资金积累，即内源资金。
2.民营企业通过银行贷款等间接融资难。
3.民营企业通过股票、债券等直接融资渠道不畅。
二、民营企业金融困境的简要分析
民营企业自身的资金有限，在其不断的发展壮大中需要持续的资金支持，但是民营企业通过银行贷款以及直接融资渠道又不畅通，形成这一问题的主要原因是:
1.民营企业自身管理缺陷，无法获得银行贷款支持。民营企业一般规模多较小，主要有原来的乡镇企业演变而来，内部控制等管理机制不健全，家族式管理体制；民营企业缺乏财务公开和公司信用，由于财务不透明，就很难吸引外来资金；民营企业的信用意识比较淡薄，缺乏相应的信用担保体系，银行贷款逾期的现象比较严重。
2.现有金融管理体制，形成民营企业贷款难。长期以来，大力提倡建设国有经济，形成了大批国有企业，与此相适应建立了国有商业银行。国有大型商业银行主要为国有企业服务，贷款审批条件等一系列制度建设也是针对国有企业，形成了大企业与大银行的对应关系，民营企业难以获得贷款。民营企业缺乏银行认可的抵押品及健全的信用担保。商业银行中缺乏中小银行，针对提供民营企业金融服务。另一方面，我国经济发展过程中，金融服务体系不健全，信用经济不成熟，对民营企业贷款获得资金后监控不完善。民营企业具有结构复杂，种类繁多、经营灵活等特点，急需提供敏捷高效、快速准确的金融服务。然而现阶段的金融部门的服务水平很难满足民营企业的蓬勃发展。
3.资本市场结构缺陷，造成民营企业直接融资渠道不畅。现阶段我国资本市场的缺陷主要表现在:证券市场只有证交所一个层次，缺少适应企业融资需求的多层次资本市场体系;私人权益资本市场联接资本供给和需求方的渠道堵塞;长期票据市场发育程度很低。在此情况下，民营企业利用资本市场融资的机制不具备。
三、解决民营企业融资困境的对策
1.民营企业要合理选择融资渠道，比较各种渠道的筹资成本，按照市场游戏规则提高规范意识，培养诚信理念，充分认识企业发展中的风险，以严谨的态度，科学的方法进行项目可行性研究，围绕自己的核心竞争力进行业务拓展，增强企业的创新能力，从而吸引更多的投资者，筹集资金，解决生产上的资金困境。民营企业适应资本市场融资，采用资本运作的资金运作方式，有条件的民营企业要加强公司治理，增加财务信息透明度，力争在股票市场进行直接融资；民营企业可以利用好中小企业板块进行融资。
2.从短期来看，在国有商业银行中成立专门机构负责民营企业贷款。为了弥补国有商业银行建立了较为严格的贷款审批、信用评价体系，民营企业难以获得其贷款支持，在国有商业银行成立专门的部门建立民营企业信用评价体系，为民营企业提供贷款支持。减少银行贷款风险，加快民营中小信用担保体系建设，发展抵押品处置市场。
3.发展中小民营银行等各种形式的民间金融机构。发展中小民营银行可以弥补现阶段民营企业难以获得国有大型商业银行贷款支持的缺陷，在我国民间的金融需求未得到充分满足，民营企业融资渠道不畅通，应改革银行管理制度，允许民间资本进入银行领域，鼓励民营资本进入由国有控股的城市商业银行，以便更好地为民营企业提供金融服务。
4.建立民营企业信用制度，改善民营企业信用融资基础。建立民营企业及其经营者的信用信息征集评价体系和信用档案库，实现信用查询的社会化，提高民营企业的信用透明度，对民营企业信贷产生激励作用。加快建立信用登记、信用评估、风险预警、风险管理等企业信用评价机构，提供信息服务和管理咨询服务，加强对民营企业的信用甄别和监督。
5.建立风险基金，解决民营企业创业资金不足。由于我国幅员辽阔，地区差别较大，各地在鼓励扶持民营企业发展中可以采取不同的措施。在西部，民营企业发展比较晚，无法与沿海等经济发达城市相比，政府可以筹集部分资金建立民营企业发展的风险基金。
参考文献：
[1]陈高林:《成长期民营中小企业扩张战略研究》,四川大学学报(哲学社会科学版),2005.1
[2]刘彤 王林:《四川民营企业融资结构优化》,经济与管理,2005.1
[3]刘运国等:《管理会计前沿》,清华大学出版社,2003.12
海西美旗城的融资现状与问题
海西美旗城作为“非加价”模式实践的先试先行点，在全国十三个规划基地中最早投入建设，故以之作为典型分析。经调研，不难了解到海西美旗城的建设共分五期开展，其中一期工程总投资额达3.6亿美元(约合25亿元人民币)，金额庞大，融资可谓十分艰巨。融资前期:渠道受限作为“非加价”模式这一创新理论的实践者，海西美旗城从某种程度而言可归为创新创业企业，而分阶段理论是创业企业进行融资选择的主要依据。一般来说，在企业生命周期的种子阶段(即企业的起步期)，企业主要通过自有储蓄、政府资金、民间资本和风险资本进行融资，在我国则以个人储蓄和亲友借贷为主。而海西美旗城的融资主要来自晋江众多民营企业家的投入，形成民间借贷关系。然而，这一融资渠道也存有一些问题。首先，对于海西美旗城25亿元的资金需求额来说，民间资本的满足度相对偏低，其源广量散，较难支撑如此庞大的资本大厦。其次，就海西美旗城本身而言，其资本结构也不十分合理，基本由债权资本垄断，财务风险过大。这主要还是由于其融资渠道受限所致，可归纳为以下三点原因:创业融资市场功能层次单一，发展缓慢我国目前涉及创业融资的法律主要是《中华人民共和国公司法》和《中华人民共和国合伙企业法》，以及外商投资相关的一些法律法规。但是这些法律法规在起草时未对创业企业进行考虑，因此，它们不仅对创业企业的融资无大的帮助，反而在一些方面形成法律门槛，限制了创业融资市场的发展。而在现行资本市场上，创业企业的融资渠道也十分有限:首先，商业银行和投资银行都偏好收益高、发展稳健的大型企业，股票业务亦有相当高的上市要求，均不适合于创业企业融资;再者，现存的金融产品类型甚少，且基本属于厌恶风险型，创新型金融服务方面则不够深入，适合于创新创业企业起步阶段的投资品种几乎没有。这样，海西美旗城从体制内的专业金融机构获得融资的渠道便十分受限，只好转向其他拥有资金的投资群体，以非金融机构替代金融机构，如向拥有资金的民营企业和个人进行融资。政府政策支持力度不够，财政资助有限政府政策支持与否，对处于起步阶段的创业企业影响很大。若政府对该企业所处产业有政策上的倾向，其融资往往较为容易，如:科技型中小企业创新基金或中小企业发展专项基金等。此外，政府的政策支持也会给投资者信心，间接降低他们的投资风险，提高了创业企业的信用，使信用融资变得方便可行。在海西美旗城的融资过程中，政府财政资助的力度远远不够，也因此，海西美旗城的建设更为依赖民间资本，而民间资本的投资信心又一定程度上依赖于政府政策倾向。国内风险投资不成熟，天使投资尚在萌芽以风险投资为代表的投资方式适合于创新创业，但我国风险投资起步晚，法律环境薄弱，发展条件并不成熟。其实，我国并不是完全没有针对高技术、高收益、高风险、高潜力的风险投资，而是缺乏配套的保障措施，所以难以发展壮大。此外，相对于国外以团队形式存在的天使投资主体，我国的天使投资多以个体形式出现，规模小，作用小。因此，海西美旗城建设初期基本难以吸引到风险资本，尤其是天使基金的投资。融资中后期:信用不足虽然海西美旗城的资本构成不合理，民营企业资金有其自身的劣势，但晋江作为品牌之都，其民间资本积累雄厚。故在晋江民营企业家资金的不断输入和带动下，海西美旗城的前期建设进展顺利，并预定于2012年年底完成一期建设，投入运营。然而，由于地方政府换届，政策支持减弱，民间舆论开始动摇，众多民营企业对其未来发展持一种观望姿态，出于风险的考虑，多数企业家不愿多做投资。因此海西美旗城近期资金链基本处于断流状态，基建陷入停滞，可谓遭遇重大瓶颈。主要是由于海西美旗城自身信用不足，无法巩固投资者信心，吸引投资者进行长期投资，而这其中，也有政府的影响。具体可归纳为以下三点:社会信用体制不完善海西美旗城的资金主要来自民营企业，而民营企业从事投资业务，可能会带来更大风险。这主要是由于我国的信用体制尚不完善，专门金融机构可享有国家法律保护，对债权有掌控力，而民间借贷完全属于高风险范畴，盈亏自负。因此民营企业的投资通常十分谨慎，对投资的未来收益抱有很大期待，当投入于短期内看不到回报时，其就会停止资金输出以防止损失。自身信用体系不健全海西美旗城属于模式创新的投资项目，其固有资产不足，实践依据也不足，而且海西美旗城仅一期的建设投资额就达25亿美元，建设周期长，难以给投资的民营企业充足的信心，自身信用较低。此外，海西美旗城的发展蓝图规划得很宏大，但缺乏良好的规划说明与目标细分，无法让投资者深入了解投资项目的本质内容，而只是停留在生产平台的理解层面，对其发展模式与盈利空间更是缺乏实质性了解，从而导致投资的盲目性，也才会在政策摆动时信心不足，不再投资。投资者的自身原因我国的投资者普遍存在这两种现象:第一，投资者对自身投资领域不熟悉。一些专业的投资者同时也不具备业内技术背景，对投资项目的长期发展起到指导作用;第二，国内投资者往往厌恶风险，不懂得高风险带来高收益回报的规律，更倾向于将资金投向短期能产生效益的项目，而不愿承担风险。这也是海西美旗城融资瓶颈的一个客观原因。基于以上原因，民营企业在政策不明朗时表现出了对海西美旗城项目的不信任，纷纷停止注资。海西美旗城的融资主渠道遭受严重挫折，只能另寻出路:首先，谢秉臻走访中央，希望能获得更大纬度的政策支持，而在福建省商品交易市场“十二五”发展规划中，海西美旗城已经归入福建省重点培育的四大千亿元市场;其次，海西美旗城选择与国营企业哈尔滨工大集团合作，现已谈妥由哈工大控股51%，美旗控股49%;再者，从整个美旗集团的角度出发，其开始考虑在别的基地启动建设，因为“非加价”模式只要在一个地方运营成功，就可带来巨大收益，支持各方，但从实际层面来分析，其可行性不高，因为其他地方难免也会面临海西美旗城的困境。
海西美旗城融资对策思考
海西美旗城在融资前期受到渠道受限的困扰，融资中后期又遭遇信用不足的瓶颈，既有外部环境的影响，亦存在自身问题。故要解决其融资问题，既要从政府层面考虑整个宏观经济环境的改革，亦要从其自身出发，做好规划，提升信用等，具体如下:争取多方资金支持，拓宽融资渠道建立多层次的创业融资市场体系，完善市场结构从政府层面来看，完善创业融资市场结构，首先要从法律上对其进行规范与保障，并与成熟资本市场加以区别，对创业融资市场的准入标准应放低，优惠扶持政策应公开透明，对投资主体应同等对待。此外，针对性的加大金融创新，通过多层次市场体系的建立满足创新创业企业的融资需求。我国“十二五”规划中也提出了“创新金融产品和服务模式，更好地发挥信用融资、证券、信托、理财、租赁、担保、网商银行等各类金融服务的资产配置和融资服务功能”的要求，海西美旗城应主动寻找一些适合的创新的金融产品，来分散其前期巨大的融资压力。与国营企业合作，争取政府财政资金支持海西美旗城应与政府形成良好合作关系，以获得部分财政资金支持，亦提升自身信用，而这需要其长期不断的努力，要让政府知晓“非加价”模式的创新意义以及其对于我国流通业的积极作用。与此同时，在民营企业之外，海西美旗城还可选择与国营企业合作，其资金来源更为稳定，且这也是与政府的友好关系的体现，而海西美旗城现阶段就采取了这一策略，并取得了不错进展。优化创业融资渠道，健全风险投资机制风险投资是不容忽视的强劲力量，是引导社会资本进行股权融资的一通道。特别是天使投资，其投资领域广泛，投资成本低，为创新企业迅速启动带来机会，且天使投资人多有行业背景，深谙高收益高风险之道。我国应借鉴国外成功典范和经验，发展健全风险投资运行机制，优化创业融资渠道。在这一过程中，政府的角色至关重要，各地政府除了积极引导外，也应实行有效监管。而海西美旗城在自身项目吸引不到天使投资的情况下，应主动出击，主动寻找投资主体，而不是被动等待。社会与企业齐头并进，共同解决信用问题推动完善社会信用体制从政府的角度出发，应加强完善我国信用体制，促进与融资相关的信用评价和信用担保体系进一步发展，规范有关立法，并制定针对创业企业的信用指标体系，以降低评估成本。此外，创建多层次的信用担保体系，并加强风险监管。而海西美旗城作为众多创新创业企业的一员，应自觉主动地参与推动这一过程，并发挥积极作用。加强建设自身信用体系在推动外部信用环境不断改善之外，海西美旗城更应做好加强自身信用体系建设，增强企业商誉。具体来说，应做好自身规划，关注重点项目，适当缩短每一期的建设周期，尽量减少不必要的投资支出，并做好投资回报分析，以增强民营企业家的投资信心。此外，海西美旗城也应注重自身品牌建设，加强宣传，并树立良好形象。
结语
在我国经济成份呈现多元化态势的今天，不同经济主体在融资中应占据不同位置的问题没有得到很好的解决，经济结构与金融结构的不对称、信贷结构与需求的不对称问题日益显露出来，以民营经济为主体的中小企业在融资体制中明显处于不利地位。尽管民营经济对经济社会发展的地位和作用已经得到社会各层面的重视，但目前个体私营企业融通资金仍然十分困难，这与民营经济的贡献和对未来经济社会发展的影响力是不相符合的。应清醒地看到，拓展民营经济的融资渠道，切实解决企业的融资困难，仍然是一个需要决策和管理部门重视的现实问题。在直接融资方面，应该为中小企业创造更有利的融资环境，同时还可以通过金融创新，进一步拓宽中小企业的融资渠道。拓宽中小企业融资路径，需要从多方面加以考虑。
一、直接融资渠道
中小企业直接融资渠道可以概括为：债权融资、股权融资、风险投资与资产证券化。债权、股权融资是指企业通过发行债券、股票等方式募集资金，风险投资是指通过创建风险基金或称创业基金或风险投资公司，为中小企业特别是中小高新技术企业融通资金。
（一）完善直接融资体系，建立公正开放、立体化、多层次的资本市场，为中小企业融资打开大门
1.不同规模的企业有不同资金需求
一个完善的资本市场应能覆盖不同发展规模的企业，满足各类企业不同数量的融资要求和提供多样化的融资方式，以促进国民经济健康稳定地发展。所以应该尽快建立一个多元化的资本市场以适应不同发展规模的企业融资要求。
2.一个企业在不同的发展阶段有不同的融资策略，在不同时期需要不同的资本市场来提供多样化的融资服务
这样不仅满足了企业发展中对资金的需求，也保证了社会资金的高效配置和利用。从成熟的市场模式来看，一个完善的资本市场体系应包括主板市场、二板市场在内的多层次的资本市场体系，以满足小规模的企业和企业在不同成长阶段对融资的要求。
（二）利用创业投资和风险投资，促进中小高新技术企业的发展
利用创业投资和风险投资资金是促进高新技术中小企业的培育和发展的重要融资路径。创业投资和风险投资的基本特征一是投资周期长，一般为3至7年；二是除投入资金外，投资者还向投资对象提供企业管理等方面的咨询和帮助；三是投资者通过投资结束时的股权转让活动获取投资回报。由于中小型高新技术企业的成长是一个漫长而极具风险的过程，其间又需要大量的资金投入，因此可采取此种方法。
二、间接融资渠道
我国现行的金融体系基本上以服务国有经济的国有银行为主，缺乏与中小企业配套的中小金融机构。因此要加快国有商业银行的改革，建立一个以国有商业银行为主、中小金融机构为辅的间接融资模式。
（一）拓宽国有商业银行融资渠道
促进中小企业发展，是货币政策传导链中的重要一环，与中央银行的货币政策目标息息相关。近年来，为支持中小企业发展，人民银行采取了有针对性的具体措施，并取得了一定的成效。截止至2003年6月末，中小企业贷款余额6.1万亿元，占全部企业贷款余额的51.7％，同比提高了0.7个百分点。中小企业新增贷款6558亿元，占全部企业新增贷款的56.8％，比同期大型企业新增贷款占比高出28.2个百分点。从这组数字不难看出，国有商业银行已经成为中小企业筹资的主要渠道。
（二）建立中小金融机构，尤其是中小民营银行
在金融体制方面，我国银行业经过多年的改革，基本形成了以国有独资商业银行为主体、多种银行机构共同发展的局面。为解决城市中小企业贷款难的问题，我国在20世纪80年代也曾建立了大量的城市信用社，但由于信用社本身制度不完善和企业的逃废债现象严重，出现了大量不良贷款。可见，没有制度保障和企业信用意识支撑，组建再多的银行也不能解决问题，而只能加大金融体系的风险。要改变银行在中小企业贷款中的约束条件，必须深化银行改革，建立现代金融企业，尤其是中小企业银行。
三、非正式金融部门仍是民营企业解决创业和运作资金的重要渠道
Abstract: This paper gives the reason why the small and medium private enterprises in Suzhou find difficult collecting capital. The main reason is the uniqueness of collecting capital: borrowing money from bank, of which credit issue is a big obstacle. According to the reason, I suggest to improve the governance of the private firms, establish efficient governance structure and build good credit. Finally, I proposed some practical ways, which are finding other possible capital sources, collecting money from the capital market, regulating non-standard financing, attracting risk investment, and building efficient collateral structure.
关键词:中小民营企业;融资;治理;信用
Key words: small and medium enterprise;financing; governance;credit
中图分类号:F272 文献标识码:A文章编号:1006-4311(2010)22-0044-01
0引言
一份最新调查显示,目前内地民营企业中,中小企业占九成以上。苏州也同样如此。所以在苏州民营企业高速发展的同时,同样需要面对的是所有中小民营企业直面的难题那就是资金问题。资金是企业的“血液”,要想有进一步的发展,要想做强苏州民营企业,首要解决的是资金问题。
1资金问题成为制约苏州中小民营企业进一步发展的瓶颈
据笔者对苏州市100户规模中小民营企业随机抽样问卷调查显示,企业融通的资金中仅有29.7%的企业来源于银行,而62.6%的企业靠自有资金积累。在银行贷款的期限上,有80%是一年以下的流动资金贷款。同时在从银行获取贷款难易程度中,回答困难的占到三成,一般的占到63.7%,比较容易的仅占6.6%。同时笔者还发现回答困难的企业中有89%是资产规模在100万以下,工人数在50人以下的企业。这是苏州中小民营企业的一个现状:在企业的发展中需要资金,而外部融资渠道又不畅。本文拟结合外部环境和企业自身因素分析苏州中小民营企业在融资过程中存在的问题,探讨现有的融资方式,最后能有针对性地提出具体的解决问题的措施及创新的融资方式。
2中小民企融资难的原因
2.1 主要原因――融资渠道单一中小民营企业大都以内源融资为主,而有限的外源融资又绝大部分依靠银行借款这一间接融资渠道,缺乏直接融资的渠道。中小企业板和创业板固然为中小企业提供了一条通过资本市场进行融资的途径,但并不会成为上千万家中小企业最主要的融资渠道。至于债券市场融资,也是一个实际上至今仍未向民营企业开放的领域。
2.2 根本原因――信用障碍按现代金融理论的解释,民营企业融资的最大特点是“信息不对称”。同时,多数中小民营企业为追求眼前短期的绝对收益,不惜以牺牲自身信用为代价,披露不实的会计信息,也使得商业银行为防范和化解“道德风险”而不得不提高门槛。据了解,还有一个不可忽视的客观原因是,中小民营企业贷款“小、急、频”的特点也使商业银行的审查监督成本和潜在收益不对称,从而大大降低了其发放贷款的积极性。
3工夫在诗外――完善民企的公司治理
3.1 建立规范的治理结构促进民营经济自身的制度改进,加快推进现代化管理模式的进程。目前许多民营企业特别是一些私营企业多数是出资人实行“家族式”管理,这种方式在起步阶段确实能够促进企业发展,但是随着企业规模的不断扩大,“家族式”管理所带来的家长式个人决策、接班人世袭、任人唯亲、产权封闭等弊端越来越明显地暴露出来,已成为制约民营经济发展的重要因素。对于具有一定规模且产权多样化的民营企业,应按现代企业制度要求,建立规范的法人治理结构,实现所有权和经营权的分离,提高其决策水平和决策效率。建立规范的治理结构一方面可以提高自身的认同度;另一方面可以降低自身的经营风险。
3.2 培育良好的信用环境中小企业融资时刻离不开“信用”二字,没有良好的信用文化和健康的信用环境,中小企业融资很难顺利开展。针对目前社会信用淡薄的问题,应尽快建立健全中小企业信用体系,加强信用文化建设。应培育企业家的信用意识,提倡和宣扬信用观念,在“有借有还”的良好信用环境下改善银企之间的关系。应建立中小企业信用信息平台,实现中小企业信用管理监督社会化。还应加大对企业违约的惩罚力度。
4具体解决融资难的措施
4.1 推动直接融资苏州中小民营企业融资难的主要原因是融资渠道单一,大都依靠银行借贷。为解决融资难要大力推进直接融资,把我们的眼光放到全国甚至全世界的资本市场。这也是苏州市政府鼓励和推动的。苏州市设立了民营经济(中小企业)发展专项资金,由市财政每年投入200万元,扶持中小企业的发展。据了解具体有四种项目可申报民营经济发展专项资金扶持,其中之一就是中小企业上市融资项目,指已有上市计划,并开展实质性工作的拟上市企业。另外,也已经有企业成功实现了海外上市,民营高科技企业科达通信于2005年在新加坡正式挂牌交易了。
4.2 规范非正规金融据笔者调查,在苏州,民间融资也比较发达,比如亲友间的借贷,员工集资等。但由于认识上的障碍及金融监管力量的薄弱,在整顿金融秩序、防范金融风险的基本出发点下,这些民间融资往往不被鼓励或是被认为非法而得不到保障。合伙投资、互助基金、民间(商业)信用等各种非正规金融应该是解决中国现有中小企业融资的一个重要途径。很多地下金融其实一直存在,与其堵不如疏,政府应该出台政策或采取措施来保障民间融资,要既能最大限度的保障出资人的资金安全,又能通过有效手段来规范融资者的行为,尝试把一些民间金融纳入到正规的金融体系。
关键词： 民营企业；融资；对策
1.我国民营企业融资现状的一般分析
1.1 融资的内涵和分类
企业融资是指企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营与发展策略的需要，通过一定的渠道和方式，利用内部积累或向企业的投资者及债权人筹集生产经营所需资金的一种经济活动。市场经济条件下，民营企业融资的方式多种多样，但基本方式有两种：内源融资，是来源于企业内部的融资，包括所有者投入、企业留存收益和职工集资；外援融资，是主要源于企业外部的融资，包括银行贷款、互联网金融、债券融资、股权融资、风险投资和民间借贷。如图1所示。
1.2 民营企业的重要地位和作用
改革开放20多年来，我国取得的经济成就与民营企业的发展密不可分，民营企业已经成为国民经济的重要组成部分。国家工商总局网站消息显示，截至2013年3月底，我国实有企业1374.88万户，同比增长0.61%。其中，私营企业1096.67万户，增长1.01%，占企业总数的近80%。我国约60%以上的出口交货值是民营企业创造的；我国新创造非农业岗位3亿多个，其中私营、个体经济就吸纳了1.2亿人；数据显示，2013年前10个月，民营规模以上工业企业增加值累计增速为15.2%，在不断夯实实体经济基础的过程中，民营工业企业做出了突出贡献。
1.3 不同类型的民营企业对融资的不同要求
不同类型的民营企业融资特点不同，当然对融资渠道和条件的要求也不同。从融资的角度看，民营企业可分为制造业型、服务业型、高科技型以及社区型等几种类型。各类型的中小企业的融资特点和要求如下：
（1）制造业型民营企业。制造业型民营企业的资金需求是比较多样和复杂的，这是由其经营的复杂性所决定的。一般而言，制造业企业资金需求量较大，资金周转相对较慢，经营活动和资金使用涉及的面也相对较宽，因此，风险也相应地较大，融资难度也要大一些。
（2）服务业型民营企业。服务业型民营企业的资金需求主要是存货的流动资金贷款和促销活动上的经营性开支借款。其特点是量小、频率高、贷款周期短、贷款随机性大。但是，一般而言风险相对其它民营企业较小，因此是一般中小型商业银行比较愿意给予贷款的对象。
（3）高科技型民营企业。高科技型民营企业除可通过一般民营企业可获得的融资渠道融资外，比较重要的一个资金来源就是各种各类、层出不穷的“风险投资基金”。这类基金既有政府设立的，又有私人建立的，也有政府和私人共同建立的，其性质一般属于产权资金。
2.我国民营企业融资困难的原因分析
2.1 民营企业融资难的制度原因分析
2.1.1我国金融体系的特点导致民营企业融资难
（1）国有商业银行追求贷款规模效益的经营宗旨造成对民营企业的“惜贷”
从国有商业银行的角度看，商业银行的运行机制导致对民营企业服务难。国有商业银行长期担负着为国有经济提供金融服务的任务，把在国民经济中占主导地位的国家基础产业、支柱产业、大型企业等作为服务重点。而对民营企业普遍采取歧视态度，即所谓的所有制歧视。
（2）银行体系结构不合理
目前，国有商业银行仍处于垄断地位，现有的几家股份制银行和地方性金融机构不仅数量有限，而且各金融机构与国有银行业务趋同，市场趋同，没有制定出合理的市场定位战略，导致金融体系中缺乏与国有大银行搭配合理的区域性和地方性金融机构，中小企业难以得到有力的金融支持。
2.1.2现有的直接融资渠道对民营企业障碍重重
中国资本市场仅有十几年的发展历程，其结构存在一定的缺陷，不利于民营企业的融资。从股票市场来看，按照相关规定，进入要求相对较低的深圳创业板市场发行股票，必须满足以下的盈利、资产和股本条件：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计
不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。资产要求：最近一期末净资产不少于两千万元；股本要求：企业发行后的股本总额不少于3000万。
2.2民营企业融资难自身的原因分析
2.2.1 民营企业财务管理和经营管理不规范，信用不高
民营企业大多是以家族经营、合伙经营等方式发展起来的。许多民营中小企业没有建立起现代企业制度，产权单一，企业规模小，科技含量低；经营行为短期化以及负债多、积累少，投资规模与市场竞争力不足，抗风险能力低，容易遭到市场的淘汰；财务管理和经营管理不规范。
2.2.2 民营企业信息不透明
由于民营企业属于非国有企业，在现行的体制下，外部难以得到企业的信息，并且，很多民营企业确实存在管理不规范，信息不透明，账务混乱的现象，致使贷款的管理成本高，风险大，从而使得民营企业信用可得性相对低下，这都导致了所谓的所有制歧视现象。
3.解决民营企业融资问题的对策
3.1 加强民营企业的公司治理建设
企业融资能力的强弱，取决于企业内部的管理水平。只有当企业有了较高的盈利水平和较强的偿债能力，企业才能获得广泛的融资渠道；民营企业应逐步建立适应市场经济发展要求的现代企业制度，逐步变原有的“家族式”管理企业为规范的股份制企业或有限责公司，建立起产权清晰、权责明确、保护严格、流转通畅的现代企业制度。有了规范的企业制度，企业就能找到高水平的管理者，有了高水平的管理者，企业的资金融资渠道就容易畅通。 3.2 充分利用“应收账款保理”业务
应收账款保理是在西方国家普遍应用的一种金融衍生产品，国内保理业务的出现也是刚兴起的业务。顾名思义，应收账款保理是企业将赊销形成的未到期应收账款在满足一定条件的情况下，转让给商业银行，以获得银行的流动资金支持，加快资金周转。而且如果企业使用得当，可以循环使用银行对企业的保理业务授信额度，从而最大程度地发挥保理业务的融资功能。尤其是对于那些客户实力较强，有良好信誉，而收款期限较长的企业作用尤为明显。
3.3 建立和健全民营企业融资的信用担保体系
（1）大力发展互助性担保制度。互助性担保的优势来自于民间担保的产权结构、社区性和互助、互督、互保机制。
（2）建立完善民营企业信贷担保体系。一是对于小额的贷款，放宽不动产抵押限制。二是制定和完善促进担保业健康发展的法律法规，加强对信用担保业的规范与监管。三是加大政策扶持和资金支持力度，完善各项配套措施。四是改善民营企业信用环境，提升民营企业信用能力。
结论：众所周知，企业的融资渠道主要是向银行贷款、发行企业债券和股票上市。在股票上市方面，国有企业特别是关系到国有经济控制力的大中型国有企业，比民营企业在政策扶植方面更具有优势。因此，除少数规模较大的知名的民营企业外，大部分民营企业很难通过股票上市的融资渠道获得资金；还有些民营企业即使符合上市要求，但考虑到上市后须充分披露会计信息的成本可能会高于融资收益，因而改制上市的积极性不高。在发行企业债券方面，由于涉及到金融风险问题，民营企业发行企业债券难以得到政府有关部门的批准。在银行贷款方面，银行对民营企业不同程度上存在着所有制歧视，在信贷计划中对民营企业的需求考虑较少，贷款的条件也往往高于国有企业。因此，一般金融机构不愿向他们发放贷款。可见，民营企业从银行获得贷款也是很困难的。
就我国民营企业融资存在的问题主要表现在：民营企业尚未建立起现代企业制度，财务管理和经营管理不规范，信用不高；民营企业信息不透明。为了解决民营企业融资难的问题，本文就解决我国民营企业融资难的问题提出几点建议：首先，应加快民营企业的公司治理建设，加强科学管理，建立健全法人治理机构，强化财务管理，保证会计信息的真实性和合法性；其次，民营企业可拓宽直接融资渠道，这需要国家的政策支持，建立完善多层次的资本市场；另外，民营企业也可拓宽间接融资渠道，这需要国有商业银行对民营企业增加服务项目和降低门槛，也需要增建多种形式的中小企业金融机构，专门为民营企业服务。
参考文献：
[1] 张厚义侯光明明立志梁传运.《中国私营
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[2] 刘新华.《我国中小企业融资理论述评》.《经济学家》2005年第2期
[3] 李亚.《民营企业发展战略》.中国方正出版社.2004.03.01
【关键词】民营企业；融资方式；资本运作
【中图分类号】F27 【文献标识码】A
【文章编号】1007-4309（2012）06-0073-2
改革开放以来，我国民营企业取得了长足的发展，但作为我国国民经济的重要组成部分，其发展还受到多方面因素的制约，其中融资渠道不畅通、融资难、资本运作模式选择等仍然是困扰民营企业发展的障碍。本文试图分析下我国目前民营企业的融资现状，民营企业可以选择的融资模式有哪些，在企业发展的不同阶段可以如何融资及资本运作模式如何选择，对民营企业更好地发展壮大具有重要意义。
一、民营企业融资现状分析
目前，我国民营企业在融资方面的现状和问题主要体现在以下三个方面：
企业内部融资为主，银行信贷有限。我国民营企业的融资都严重依赖自我融资渠道，自筹资金是企业资金的主要来源，国际金融公司（IFC）对我国北京、承德、成都、温州四地开展了一项针对民营经济的研究，调查情况见表1所示。
银行信贷属于外部融资，包括长短期贷款、国际银团贷款和BOT等。下表2可以看出，我国各类银行对非国有经济的贷款总量在不断上升，但是从贷款比例上看，民营部门每年得到的贷款不到全国银行每年贷款总量的1%。近年来，虽然国家政策对民营企业尤其是民营中小企业有所兼顾，但民营企业贷款比率年平均增长0.075%，民营企业仍没有摆脱融资难的困境。
注：本表统计口径包括中国人民银行、政策性银行、国有商业银行、城市商业银行、城市信用社、农村信用社、信托投资公司、财务公司和租赁公司。
有价证券在资本结构中所占比重微乎其微。我国股票市场的建立，从一开始就被赋予了为国有企业改革的特定功能，上市公司中大部分是国有公司。2008年以个人为控制人的民营企业在沪深证券交易所上市的有345家，但相对于占国民经济半壁河山的200多万家民营企业来说，上市民营企业的数量只是冰山一角，且大部分还不是通过正常途径上市，而是以高昂的代价购买一家上市公司的部分或全部股权而曲线上市。与股票市场相类似，债券市场与基本上未向民营企业开放。
非正式金融仍是民营企业解决创业和企业运作资金的重要渠道。基于民营企业无法通过正常渠道达到满足资金需求的现实，在一些民营经济发达的地区，非正式金融活动便应运而生。尽管监管部门严格限制各种形式的民间融资活动，对民间“乱集资”活动严加取缔，但民间金融活动的客观存在仍是一个不争的事实。到目前为止，企业的主要资金来源仍然是自我融资和非正规渠道融资。根据调查，目前非正规渠道的融资方式大体有民间借贷、相互拖欠、相互担保、私募股本等方式。
二、民营企业融资方式和渠道选择
民营企业的资金来源主要包括内部融资、债务融资和股权融资。分别介绍如下：
内部融资：企业的融资方式按照来源不同，可以分为内部融资和外部融资。内部融资主要源自企业内部正常经营形成的现金流，在数量上等于净利润加上折旧、摊销后减去股利。在各种融资方式中，内部融资成本最低、风险最小、方便自主，是我国企业（不含金融机构）最主要的资金来源。
债务融资：虽然内部融资是企业资金的主要来源，是所有外部融资还本付息的最终源泉，但是在特定时期内，受盈利能力限制，内部融资在规模上常难以满足企业的资金需求，需要进行外部融资。外部融资包括股权融资、债务融资和表外融资。经济理论和实践都表明，债务融资是企业外部融资的主要方式。通常情况下，债务融资是一个高质量的积极的市场信号，而股权融资则是一个不被投资者看好的消极的市场信号。
股权融资：股权融资是指以出售公司股份的方式获得资金，股权融资方式所融资金的稳定性强。股权融资具有短期低成本及长期高成本特性。按照美国一些运作良好的大企业的经验，股权资本的年平均成本经常高达12%-15%。股权融资的成本主要包括发行费用、股利支付和信息披露成本，这样股权融资的平均成本要远高于债务融资约6%的水平。
从资本结构方面来看，出售股权筹集的资金是企业的资本金，企业与投资者之间是所有权关系，不构成企业的债务，因而能改善企业的财务结构状况，降低资产负债率和财务风险，为企业今后的债务融资提供更好的基础。但由于股权融资增加了企业的股份，新老股东对企业有同等的决策参与权、收益分配权及净资产所有权等，因此在做出此决策前老股东都会慎重考虑增发是否对其长远有利，特别是企业资本扩张后的利润能否同步增长。若不能，新股份将摊薄今后的利润及其他权益，老股东就会反对发行新股融资。
三、不同成长阶段的资本运作策略分析
任何企业的发展，都要经历创业、成长与成熟等阶段，民营企业也不例外，在不同的发展阶段，要根据企业该阶段的特点，选择不同的融资方式和资本运作方式。
创业阶段策略。（1）融资策略。企业创业时期资金需要量大，信息不透明，缺乏抵押品，外部融资相对较难。这时可以选择的融资方式主要有：融资相对便利的借款和租赁融资。符合国家产业政策的企业应尽可能取得财政资金或政策性银行借款，并从信用担保机构取得贷款担保。租赁融资按需要可以分别采取经营租赁和融资租赁两种方式。为满足临时或短期使用资产的需要可选择经营租赁方式；为满足长期资产的需要又缺少现金时，可以采用融资租赁方式通过融物达到融资的目的。虽然租赁成本较高，但筹资程序简单，速度较快。（2）资本运作策略。这一阶段，企业的员工较少，组织结构单一，这时企业往往具有自己的技术支撑和知识产权，企业的主要目标是求得生存。这一阶段，企业真正的投资一般为购置经营设备或购建厂房，需要注意的问题就是选择可行的投资项目，并进行充分的风险论证和资金安排。
成长阶段策略。（1）融资策略。企业经过成功的创业，进入成长阶段，其内部已形成一定的资金积累，融资条件相对较好，资金需要量也相对较大。这时，企业在注重内部积累的同时，应当设法从外部融资。其融资方式除了选择借款和租赁融资外，应逐渐转向直接融资方式，即通过发行债券和股票的方式来融资。由于目前国家对债券融资限制条件多、程序复杂，因而直接融资应首选股票方式融资。虽然这种方式融资程序复杂，制约因素较多，但融资金额大，风险低，能较好的满足民营企业发展时期的资金需求，提高其进一步举债的能力。尤其是高科技民营企业，一旦进入发展阶段，风险投资公司的创业基金就逐步推出，转向证券市场。就这一点而言，我国推出的二板市场为全国范围内具有较大潜力的民营企业，尤其是高科技民营企业提供了有利的融资条件。（2）资本运作策略。第一，早期成长阶段。企业经过一定时期的发展，其经销盈利已经开始能补偿它在创业时期所耗用的资金。企业的组织机构已经具有一定的规模，各方面日趋完善。金融界和商界已逐渐了解企业，并愿意投入资金。这一阶段已初步形成主导产品，注重用品牌去开拓市场，营造市场，为规模化发展奠定基础。此时，由于债务资本的可能介入，企业要合理安排资本结构，真正的投资行为可能集中在经营项目的扩建方面；此外，随着企业固定资本的增大投入，企业诸如存货、现金等其他流动资产会相应增加，做好流动资产的管理，提高周转速度和效益也是资产投资管理的重要内容。第二，加速成长阶段。进入这一阶段的企业基本上形成了竞争能力，随着市场的开拓，企业的盈利数额迅速增加，但面临着经营管理方面的过渡。这时企业已初具规模，企业形象、产品品牌在社会上已有一定的知名度和良好信誉，已对社会各界投资者产生诱惑力。企业的投资和资产运营可以选择并购、直接股权投资方式等，通过资本的运作，企业的规模和价值会得到倍增，但是，该时期，企业一定要选择稳健的投资策略，否则可能遭致灭顶之灾。第三，稳定成长阶段。这时企业的产品已占领了一定的市场，且市场占有率逐步提高，随着市场的不断成熟，企业的盈利除了完全弥补前几个阶段的亏损外，已有足够的资金和人员投入到细微的作业及策略计划，可以妥当的制定出资产经营战略和对策，能在资本市场和产权市场上开展资产经营活动。企业的管理机制也日趋完善，有专业的管理人员，工作效率提高。此时，企业的投资可以选择新建、直接股权投资、合资、联营、并购和集团化经营等资产管理和运作模式。
成熟阶段策略。（1）融资策略。企业成熟期的特点是信息不对称少，企业经营风险相对减少，盈利水平较高，融资渠道得到拓宽。这一阶段，企业会逐步走向扩张，即通过收购、兼并等方式开展资本经营，扩充企业规模，增强企业实力。在这个阶段，企业除了上述融资方式外，还可以采用下列三种方式融资。一是股权置换，即以自己的股票作为现金支付给目标公司股东来收购目标公司。二是杠杆收购，即通过增加买方企业的财务杠杆去完成并购交易行为。三是买壳上市，指的是非上市公司通过购买上市公司的部分股权，达到控股水平后，对上市公司的主营业务、资产结构、智力结构等方面进行整合，以实现间接上市的一种企业重组行为。（2）资本运作策略。企业的产品在市场上占有较大的份额，盈利急剧增加，通过发行股票等资本经营形成了较大的规模，企业风险逐渐减少。风险资本家的投资得到完全回报，公司的价值得到进一步的确认。这时企业突出表现为组织创新，以适应规模发展和组织创新的要求，进行管理与机制创新，加大技术创新投入，开拓新的品牌，并适时调整发展战略，进行市场创新，实现二次创业目标。此时，企业的投资方式可以选择并购、集团化经营和全球化的资本扩张。但是选择资本扩张时，原则应该是整合后相关产业或企业可以互为支持，发挥协同效应，取得规模效应，控制生产成本，垂直水平整合，使交易成本内部化，减少交易成本，或者分散企业经营风险。
目前，在国家政策和各省颁布的关于民营经济发展的法规和实施措施极大地促进了地方民营企业的快速发展，也部分缓解了民营企业的融资困境。但是应该看到，民营企业特别是中小民营企业融资难问题并未从根本上得到解决。面对金融体制约束、政策的不完善以及在经营管理方面众多限制导致的民营企业融资困境，已经严重影响了民营企业的健康可持续发展。因此，本文分析了我国民营企业的融资现状与可以选择的融资方式，根据民营企业在不同的发展阶段，提出了不同的融资策略和资本运作策略。这些策略可以为民营企业的投融资提供借鉴，突破民营企业的投融资瓶颈。
【参考文献】
[1]钱彦敏.风险投资与民营企业资本运作[J].国际学术动态，2008（5）.
[2]缪儒庆.我国民营企业资本运作效率的问题与对策浅析[J].审计与理财，2010（1）.
[关键词]中小民营企业融资障碍融资渠道
改革开放以来，我国的中小民营企业从无到有，逐渐发展壮大。在一些经济发达地区，其产值占经济总量已是四分天下有其三，甚至更高，成为当地经济发展的排头兵和财政收人的顶梁柱。综观全国，凡是经济发展快的地方，民营经济发展的也比较快；凡是民营经济发展比较缓慢的地方，经济发展也较迟缓。民营经济已经成为近些年中国增长最快的经济成份，但由于诸多阻滞因素特别是融资障碍的影响，民营经济的实际增长速度并不等于它的潜在增长速度。因此，找出造成融资困难的真正原因，并采取切实可行的对策是大家关心的话题，对进一步促进民营经济的发展也有着十分重要的现实意义。
一、中小民营企业融资障碍的分析
民营企业的发展还处于一个非常初级的阶段，如规模较小，家族式管理，财务不透明，缺乏信誉，没有信用记录等原因，致使银行等金融机构对中小民营企业提供的资金扶持十分有限。目前中国的银行贷款大多给了大型企业或者是基础建设，或者总是投向确保毫无风险的地方，风险投资也鉴于市场环境在投资趋向上非常保守，使得处于发展初始阶段的中小民营企业要获得银行贷款十分困难，而多数知识分子在创业初期两手空空，资金十分缺乏，没有合理的融资渠道成为很大的障碍。尽管中央银行的信贷政策鼓励商业银行增加对中小企业的贷款，但出于安全考虑，各银行往往集中力量抓大客户，而不愿向中小企业放贷。另外，在当前融资体系中，对民营企业的贷款期限通常在1年以内。由于投资项目审批制度改革尚未到位，而且银行担心长期贷款带来的风险，目前，没有几家银行为中小民营企业真正开放基建和投放贷款科目，因而中小民营企业的长期贷款基本上没有多大可能。造成了企业不得不采取短期贷款多次的办法，从而增加了企业的融资成本。更重要的是，现有的融资渠道根本无法满足中小企业的二次创业和进行技术改造。
1.从企业自身而言，可以归结为以下几方面因素
(1)中小民营企业由于资产和生产经营规模都比较小，盈利能力也比较差，从而抗风险能力差，进而偿还贷款的能力容易受到削弱。
(2)中小民营企业的经营场所和人员具有较强的流动性，法人代表变动频繁，这些特点导致中小民营企业不偿还贷款的“败德成本”较低。
(3)除近年来发展起来的少数高科技型企业外，大部分中小民营企业的管理人员素质较差，缺乏精通相关专业知识，不仅不能有效地管理企业，而且信用观念也比较淡薄，使得企业逃债、废债现象非常普遍，甚至通过“两本帐”的手段来欺骗银行，造成信贷资产流失。
(4)中小民营企业组织关系简单，缺乏可以提供担保的上级主管部门和行业组织，且自身资产规模不大，固定资产大多陈旧落后、变现能力较低，导致申请新贷款时抵押物严重不足，担保责任难以落实。
2.从金融和资本市场而言，可以归结为以下几方面因素
(1)贷款担保制度效率低下。根据笔者对上海市中小民营企业信用担保资金运用情况的调查，1998年～2004年，上海市为中小民营企业提供的信用担保，占全市中小民营企业法人单位总户数的6％；以担保贷款额与担保本金而言，其增长缓慢，而且还存在部分信用担保项目管理不到位等问题。
(2)股票、债券发行的政策性歧视。长期以来，资本市场是作为国有企业融资及产权转换的一个具有特定功能的制度，尽管现在正在改变这一状态，但民营企业，特别是中小民营企业要想获取公开发行股票、债券的资格仍然相当困难。只有为数极少的特大型效益很好的民营业企业才有可能争取到上市的指标，众多中小型民营企业几乎没有任何机会。
二、中小民营企业融资渠道的构想
弄清了我国中小民营企业的融资障碍,我们就可以寻找缓解的融资渠道了。迄今为止,各方面已经提出(其中一些已经在实施中)的中小民营企业扶持建议主要有如下几方面：
1.规范发展中国的资本市场，尽快推出股市创业板市场，让民营企业特别是中小民营高科技企业能在资本市场上直接融资。我国企业要走向世界，参与国际竞争，政府就应该扶持民族资本，包括中小民营企业做大做强，而上市融资不仅可以筹集到企业发展所需资金，而且可以改变公司股本构成，规范公司的治理结构。
2.鼓励创办风险投资公司或风险投资基金。首先要鼓励境内外风险投资公司落户中国，有关部门要尽量为它们创造良好的运营环境；其次各级政府通过投资公司等投资机构带头投资设立风险投资基金，由政府出面建立创业辅导体系、创新委托投资制度，由政府出资或提供其他优惠，支持委托担保，鼓励租赁、保险、非正式股权和非正式借贷的发展。
3.政府部门要尽快完善中小民营企业信用担保制度，设立多层次中小民营企业信用担保机构，为中小民营企业间接融资扫清障碍。担保机构资金来源应多元化，既有政府财政资金和民间资金，又有企业会员基金和互助基金，通过建立中小民营企业资信档案，对有市场、有信誉、有产品、缺资金的企业积极提供贷款担保服务，使其能顺利获得银行贷款。
4.进一步深化金融体制改革，引入竞争机制。积极发展非国有和中小金融机构，打破国有商业银行的垄断地位，允许民间银行进入银行业，从而扩大中小民营企业的融资渠道。
参考文献:
[1]吕荣华:对中小企业融资决策的探讨.,2007
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