关键词:沿海地区开发;基础设施建设;投融资途径;江苏
中图分类号:F294
文献标识码:A
《江苏沿海地区发展规划》于2009年上升为国家战略,不仅对江苏沿海三市的跨越式发展是一个积极的推动,更是为江苏全省带来了在更高水平上区域共同发展的契机。如何为江苏沿海地区发展提供及时有力的金融支持,实现跨越式发展,正在成为实务界和学术界共同关注的课题。
在江苏新一轮沿海开发中,将沿海地区定位在“面向国际的先进制造业集聚带、现代沿海城市带和生态旅游风光带”,其前提是港口开发、园区建设、交通基础设施的改善,并要求力争经过十年左右时间,把沿海地区建成新兴的基础产业基地、重要的海洋产业集聚区、良好的生态功能区和新的经济增长极。因此,在前期的沿海开发过程中,基础设施建设就显得十分关键。
一、基础设施投融资与江苏沿海地区开发
(一)江苏沿海地区基础设施现状
基础设施是区域投资环境中的硬件部分,主要包括港口、高速公路、铁路、航空等交通运输系统,以及邮电通讯设施、水电气公用设施等等。基础设施建设是加快区域融和,保证物流、人流、信息流以及资金流畅通的重要基础,是建设沿海地区的重要支撑,也为沿海开发向经济腹地扩散和推进创造条件。基础设施建设与区域经济发展之间存在着极强的正相关性,如果没有各项基础设施的有利保障,投资者的生产项目就失去了存在条件。应该说,经过近几年的大力发展,江苏沿海地区基础设施体系已经初步形成,融入全国沿海大通道的沿海高速公路已全线贯通,尤其是苏通大桥的即将开通,必将大大缩短与上海的时空距离,为其融入长三角将创造更为便利的条件。但是,同时也应该看到,受制于种种原因,江苏沿海地区的基础设施现状一直很大程度制约了经济的发展。目前江苏沿海地区交通基础设施通达性还较差:
首先,连接港口以及各个中心城市的交通体系尚不发达。虽然纵贯南北的沿海高速公路已经贯通,但整体上江苏沿海地区高等级公路所占比重还是较小、路网通达程度不高,并且沿海高速离主要沿海港口还有一段距离,尤其表现为东西横向连接港口和中心城市的公路建设较为滞后,港口集疏运体系不发达,各个中心城市与周边城镇之间也没有形成完善的交通体系。
其次,江苏沿海地区的铁路和航空建设尚且处于起步阶段。目前江苏沿海地区尚没有横贯南北的铁路干线穿过,筹划多年的连盐铁路也尚未新建,联结南北的综合交通大通道尚未形成。另外,虽然连盐通三市都有民用机场,但无论是在航班班次还是吞吐量上均已经不能满足居民出行和外来客商投资的需要。
最后,从整体上来看,江苏沿海地区的通信、供电、水利、污水处理等公共基础设施尚且存在盲点,不能适应全球化商务的需要。不但远未达到支撑工业化发展的要求,甚至还成了制约经济发展的“瓶颈”,因此必须放在“先行”发展的地位。
(二)江苏沿海地区融资能力不足的原因分析
江苏沿海地区长期以来发展之所以缓慢,一直存在着一个重要的制约因素就是资金投入的严重不足,其主要原因有:
1 地方财政力量薄弱,政府直接投资受限。江苏沿海地区由于地方政府财政收入有限,加之有缺乏国家投资,造成政府投资严重不足;
2 投资环境建设滞后,区域融资能力不强。沿海地区目前基础设施的配套能力不强,高等级公路所占比重小,铁路和航空尚处于建设起步阶段,同时通信、电力、水利等设施建设也需要进一步完善,因此基础设施建设的滞后一直是制约沿海地区发展的重要“瓶颈”。同时,沿海地区投资软环境状况也难以令人满意,如手续繁琐、收费多、办事效率低、企业信用程度不高等。因此投资环境不佳直接影响了沿海地区资金的大量引进;
3 商业投资机会较少,资金融通渠道不畅的问题。江苏沿海经济发展的整体水平低,经济总量小,人均国民生产总值低,人均收入水平低,整个地区的消费能力小,市场容量小,而且面积大,物流等相关成本高,投资的利润低。同时正是因为产业结构层次低,规模小,并且由于最终消费的需求小,导致产业消费需求量小,投资的规模效应弱。由于没有赚钱的机会,也就没有人愿意投资。
(三)多元化的投融资模式是江苏沿海地区基础设施投融资的必然选择
目前,江苏沿海地区的建设基本上还处于先期的基础设施建设投入阶段,因此必然存在着基础设施建设先行的问题,港口、产业园区、高速公路、河道、铁路、沿海海堤等大型项目建设需要有大量的建设资金投入,以便通过完善的基础设施条件来吸纳大规模的临港产业入驻,并由此产生巨大的经济拉动作用。而由于基础设施建设具有投资巨大、回收期长、回报率低等特性,并且目前江苏沿海地区金融业欠发达,银行负债率也比较高,甚至还属于所谓的“金融高风险”地区,因此江苏沿海地区基础设施建设单纯希望大规模的银行融资是不现实的;此外,江苏高层对沿海地区建设的支持仍将以政策和体制支持为主,“向外要资源”是未来沿海发展的指导思想,政府的作用也由原先的支配转为引导,因此单纯依靠省里的财政资金支持也是不现实的。我们通过先期调查也发现,在前期的基础设施建设中的确存在着较为严重的资金瓶颈约束,绝大多数地方干部还只习惯用常规的办法组织经济工作,不懂得使用已经被先进发达地区成功使用且非常先进的金融工具和融资渠道来解决资金瓶颈问题,这些实际存在的问题都客观上要求我们在沿海地区的基础设施建设中坚持走多元化融资的道路。因此,如何来寻求江苏沿海地区建设中基础设施投融资的可行路径与对策建议,并以此增强对各类生产要素的吸纳、集聚能力,在江苏沿海地区的实际开发建设中将变得异常重要和十分关键。
二、江苏沿海地区基础设施投融资的主要可行措施
(一)引领全省银行业更好地服务于基础设施投融资
全省银行业要在更好地服务于沿海大开发的同时实现自身的跨越式发展:第一,大力支持银行在沿海地区设立分支机构。包括支持大型银行在沿海县域的覆盖;支持盐城、南通和连云港加快引进股份制银行;继续引进苏南农商行在沿海设立分支机构;引进更多的外资银行进驻沿海三市,尽早设立名古屋银行南通分行;积极支持设立村镇银行等新型农村金融机构等。第二,支持地方金融机构做大做强。支持沿海地区农商行的设立。支持符合条件的农村商业银行逐步实现跨县域兼并、重组,投资人股农村中小金融机构或
者设立异地分支机构,努力实现跨区域经营,提高农村中小金融机构的竞争能力。支持沿海有实力的企业集团设立汽车金融公司、信托投资公司、金融租赁公司、财务公司等非银行金融机构。第三,吸引更多资金支持沿海开发。每年召集股份制商业银行、城商行、外资银行参加融资项目洽谈会,吸引外地资金支持沿海基础设施项目建设。鼓励银行参加沿海地区召开的招商引资、金融博览会等活动。积极探索在沿海地区设立新的区域性银行。第四,突出创新支持沿海开发。鼓励商业银行因地制宜开发新的融资品种,做好集体土地流转的金融支持工作,提高海域、滩涂、沿海防风林、海岸线等资产使用权的抵押融资能力。鼓励商业银行在适当的时候,设立专营机构支持沿海开发。鼓励和支持各类型银行,包括外地银行参加银团贷款,更好地为沿海开发重点项目、重大基础设施建设提供金融服务。
(二)加快全省资本市场更好地服务于基础设施投融资
加快沿海资本市场的发展,做好以下几项工作至关重要:
第一,制定好规划至关重要。
各市还需要结合当地基础设施建设实际,制定好本地资本市场发展规划。规划重点是健全五个保障体系:
1 组织保障体系,明确对全市资本市场工作组织协调机构。
2 财力保障体系,解决资本市场发展的瓶颈和重大历史遗留问题。
3 政策保障体系,给予拟上市企业和上市企业必要的政策支持和帮助,提供优质高效的公共服务。
4 风险防范体系,防止非法证券活动影响当地资本市场发展生态环境。
5 人才支持体系,大力培养和引进资本市场专业人才。
第二,巩固好基础至关重要。
这个基础包括三个方面:
1 经济方面的基础,积极实施沿海大开发战略,保持经济发展速度,催生更多的企业,为资本市场储备更多的资源。
2 资本活力的基础,结合投融资体制改革的要求,积极鼓励社会大众和民营资本投资资本市场,加快形成政府引导、社会参与、市场运作的多元投资格局,增强资本活力。
3 存量上市公司的基础,采取积极措施,不断提高上市公司质量;注重利用上市公司,通过重组平台,做大企业集团,做强支柱产业,促进经济结构调整。
第三,培育好资源至关重要。
对符合上市基本条件的后备企业,加快进行股份制改造;重点培育符合国家产业发展方向、符合新经济发展方向的企业;尤其是要抓住创业板开通的机遇,培育新能源、新材料、新医药和绿色环保的新经济模式和高新技术企业;要完善上市后备资源库,对重点培育的企业,实行分类指导和全程服务,提高企业上市效率,为沿海开发走创新型经济拓宽资本渠道。
第四,利用好中介至关重要。
各地在推进资本市场时要注重发挥中介机构的作用,充分发挥他们的价值发现功能及专业优势,服务于企业改制上市。
(三)推动全省保险业更好地服务于基础设施投融资
为了推动保险业更好服务基础设施投融资,重点抓好以下工作:一是充分发挥保险的资金融通功能,在风险可控的前提下,稳步推进保险资金投资一些既是江苏沿海地区经济社会发展迫切需求的,同时又跟保险资金性质相匹配的重大民生工程和重大基础设施项目,支持产业结构调整和优化升级。二是加快发展信贷支持型保险产品,积极参与构建多层次信贷担保机制。大力拓展责任险领域,保护消费者权益。加快发展出口信用保险,降低出口企业风险,为江苏沿海地区出口稳定增长保驾护航。三是鼓励和支持保险机构发挥商业保险的机制优势、技术优势、服务优势和成本效率优势,主动争取政府支持,积极稳妥参与基础设施建设。
(四)其他
建立多样化的投融资渠道是提升和完善基础设施投融资水平的一项重要内容。为此,建议重点推进如下三方面工作:
一是实施海洋的资产化管理。建议制定《江苏省海域使用权抵押融资实施办法》,探索海域使用权抵押权的合理应用办法,拓展沿海开发过程中的基础设施投融资渠道。单位和个人要使用海域,必须通过申请并经有批准权的地方政府批准取得,或者通过招标、拍卖的方式取得。基础实施贷款的偿还基础是海域使用权出让中的收益,逐步建立起以海域出让净收益偿还贷款的长效资金管理制度。促进滩涂围垦,增加农业与工业用地。
二是设立江苏沿海产业投资基金。建议这一基金应达到200亿元人民币的规模,存续期为15年左右;主要投资于基础设施项目,通过对投资项目进行资本运营使基金资产增值;基金投向江苏沿海港口与临海产业不低于50%,投资南通、盐城、连云港三市不低于80%,投资江苏省内其他地区与省外企业不超过20%;基金委托江苏沿海产业投资基金管理公司运作管理,基金资产由江苏沿海开发银行托管;基金主要对企业进行股权类投资,将通过上市方式实现退出;投资主要面向主导和优势产业,发展新兴战略性产业。
三是扩大债券发行。及时利用有利的市场行情,建立市场化筹资机制,形成长期稳定的资金来源。开发性金融以国家信用为基础,通过发行金融债券,建立市场化筹资机制以及承销团发债机制,并且不断创新债券品种和发行方式,努力降低发行成本。运用以资产证券化业务为代表的多种市场化融资方式,通过发行金融债券,促进银行间债券市场的规模以及长期信贷融资与资本市场的连接。
三、结语
要改变目前江苏沿海地区基础设施建设的现实融资状况,沿海地区的基础设施建设大量投融资必须立足于自身产业结构的提升和企业竞争力的增强、以及投资环境的改善上来。随着沿海开发过程中市场化运作手段的不断引入,必将打破政府配置资源的传统格局,建立以企业为主体的经营性城市基础设施投融资体制,如建立沿海开发投资公司,用企业经营的理念逐渐占据开发理念的主导地位,从而实现开发主体的非政府化与开发手段的市场化相结合,最终实现土地收入、政策投入、信贷市场和资本市场运作四个轮子一起转的多元化融资策略,为江苏沿海地区的基础设施建设提供雄厚的资金保障。
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5 付晓东,胡铁成,区域融资与投资环境评价,北京:商务印书馆,2005
关键词:沿海开发;金融支持;金融服务
一、金融业对海门市沿海开发的战略意义和支持方向
(一)国际沿海经济发展战略值得关注和借鉴
金融业要支持和服务于海门市乃至盐城、南通和连云港的其他沿海城市的开发,首先要理解沿海开发的国际经验和把握沿海开发的战略方向,一是门户城市在沿海开发中的主导地位。美国的洛杉矶、日本的东京、韩国的釜山等地都是沿海地区重要的门户城市。这些沿海地区开发之初,均采取做强门户城市,带动区域整体开发的思路。二是远洋深水大港的支撑作用。如洛杉矶大都市区拥有长滩和洛杉矶港,东京圈拥有横滨、川畸和千叶港,釜山大都市区拥有釜山港和大浦港。这些港口都是远洋深水大港,不仅带动了区域全球贸易进程,而且推动了沿线工业基地建设,为门户城市的枢纽功能发挥起到了强有力的支撑作用。三是以大运量高速交通为主体的基础设施支撑。以高速交通为主的基础设施保证了重要的空间支撑,尤其是区域性高速干线对城市区域化发展起到了直接的引导作用。如在沿海区域城镇体系演化过程当中日本的新干线、韩国京釜高铁、美国的加州高速路网成为城镇体系集聚和连绵发展的重要支撑。四是接轨全球市场的产业政策。临港工业是世界港口城市经济发展的首选产业。沿海开发地区都主动接纳全球产业转移,发展临港产业,并积极进行新兴产业基地布局,加大高新技术产业的投入,通过区域经济转型促进城市化发展。
(二)金融业要准确把握海门市沿海开发的战略布局
1.基础设施先行,加大对以东灶港及配套基础设施的建设支持力度。海门市东灶港是南通港的重要组成部分,是江苏实施沿海开发战略的重要依托,是南通市加快调整产业布局、承接产业转移和实现工业化的重要支撑,更是沿海开发的龙头工程,在海门实现基本现代化的新的发展时期,有着非常重要的作用。金融业要积极适应沿海开发战略定位要求,强化对东灶港港口体系对区域城市化的支撑功能。加大对以高速公路、沿海铁路、航道等为主的交通网络和码头、道路、供电、供水、污水处理等基础配套,形成港口群强有力的配套基础设施支撑体系。
2.以产业为主导,大力支持重大产业建设项目,培育特色产业基地。沿海大开发,产业是载体,大项目是关键。金融要积极策应沿海开发产业战略重点,积极支持海门市建设海工装备、大飞机制造、机电、食品制造等临江工业和以新型装备制造、新能源、新材料、新医药、现代纺织等新兴和优势产业,加大重点项目支持力度,逐步扩大对现代物流等生产型服务业的支持,促进具有较强国际竞争力的新型工业基地建设。
3.以城市化为支点,加大海门市城市化建设的支持力度,积极推动城镇建设步伐。目前海门市沿海开发围绕“昨日垦区、今日园区、明日城区”的总体目标,新区总体规划面积100平方公里,是目前长三角地区正在着力打造的沿海临港产业平台之一。金融业要突出重点,积极推进海门市新区城市化战略,通过城建贷款、房地产开发融资、个人住房贷款等多种方式,支持做大做强海门港工贸区、滨海新区、临江新区、海门工业园区四大新兴城市群。
4.以可持续发展为动力,积极支持滩涂开发、农业产业化和生态重点项目建设。加大投入,切实支持以特色瓜蔬、特经特粮、四青作物、果品苗木、优质家禽、海门山羊、优质水产为重点的特色产业基地建设,支持以着力建设土地后备资源开发区为重点的滩涂开发,支持以开发和保护并重的生态建设和环境保护项目,加快推进高校农业规模化、传统农业商品化,促进沿海地区的持续发展。
5.以中小企业为补充,积极支持中小企业发展,促进经济增长的持续活力。江苏沿海开发战略为大批民营中小企业搭建了发展平台,为民营中小企业调整产业结构、区域结构提供了机遇。同时,大批的民营中小企业转型升级的迫切追求也为沿海开发带来了发展动力。海门市的民营中小企业名列南通县市区之首,于是海门市地方经济的重要支撑,也是未来经济发展的活力所在。金融业要持续加大对中小企业的投入,积极支持和培育中小企业发展,增强经济发展的持续活力。
二、拓宽视野,创新推动,全方位打造沿海开发金融战略新格局
(一)“突出一个核心”,就是要突出以吸引股权性资金为核心,有效撬动金融杠杆,发挥金融对沿海开发的支撑作用
沿海开发需要大量的资金推动,资金的来源是金融要解决的主要问题,而先导性的股权性资金更应作为核心对待。因为无论是采用银行贷款、发债、资本市场融资等方式筹集资金,都必须建立在企业已经设立、资本金到位或符合项目融资资本金条件的基础之上。从另一方面说,取得股权性融资后吸引银行贷款
、发行债券等债务性融资难度相应降低。因此,吸引股权性融资在沿海开放战略的金融支持与安排中处于核心地位。
(二)“推动两大突破”,就是要围绕难点,重点在创新和机制上实现突破,拓宽资金来源渠道
1.推动创新突破。沿海开发,金融创新是助力器。金融业要以更开阔的视野,更积极的措施,密切跟踪金融市场的发展动向,充分利用和组合各种金融工具,推动金融产品创新,创新拓展融资空间,提升金融服务水平。一是担保方式的创新。比如海门沿海有25公里的海岸线,可以探索以这片海域使用权抵押进行融资;二是金融产品的创新,如通过汽车金融服务网络给汽车生产商在全国的汽车经销商提供授信支持,并与企业的销售资金回笼进行实时对接和有效管理,实现了银企双方的价值提升和共赢;三是新兴市场融资产品的应用,如短期融资券、中期票据、信托理财等产品,就是在银行贷款之外充分利用各类新兴市场筹集的资金,不但扩大了企业的融资渠道,而且大大降低了企业财务成本。
2.推动机制突破。以全球化的视野,放眼国际国内市场,从机制上突破,创造更加优惠的条件,鼓励参与沿海地区金融体系建设。例如鼓励股份制银行、地方性金融机构、政策性银行、信托、金融租赁公司等到沿海地区设立分支机构;组建沿海开发产业基金,设立政府引导基金,并出台相关鼓励政策,吸引风险投资与私人股权投资机构;增资或设立政府主导的担保公司或再担保公司,带动中小企业融资的快速发展等。
(三)“实现四大融合”,就是要融合金融要素和资源,汇聚更大的力量支持沿海开发
1.促进各种金融业态经营相融合。充分利用银行、信托、投行、基金等各自经营优势,对各业态产品与服务进行嫁接和融合,形成有效顺畅的融资体系。如以股权信托募集资金作为股权性资金,嫁接银行贷款资金;以公开发行、直投等方式满足资本金要求,嫁接银行、保险、信托贷款等债务性资金等。
2.直接融资与间接融资运用相融合。综合运用ipo、股权私募、再融资等资本市场直接融资产品和银行贷款、公司债、中期票据、短期融资券、信托收益凭证、融资租赁等间接融资产品融合运用,进一步扩大融资渠道,降低资金成本,提高融资的便利性和可获得性。
3.政府引导资金与民间资本相融合。充分发挥政府资金和民间资本各自的特长,适宜政府投资的领域由政府主导,其余的领域鼓励民间资本的进入和发展,以小投入带动大投资,综合运用bot、bt、ppp等多种方式吸引资金,或以出售资产、发行债券和租赁承包等形式盘活存量资产和吸引民间资本参与开发等。 4.金融资金与产业资本相融合。产业资本是先导性的资金,金融资金对产业资本的跟随效应十分明显,但金融资金同时又存在明显的杠杆效应、复制效应和衍生效应。沿海开发必须以产业资本先导性进入带动金融资金的跟进,从而带动金融资金和产业资本互动效应的发挥。
三、政府护航,着力打造沿海开发的金融外部配套环境和体系
1.加强政府主导,搭建以银、政、企项目对接交流平台和政府投资主导的投融资平台为核心的两大平台。一方面,发挥政府的桥梁和纽带作用,积极搭建银政企项目对接交流平台,利用会、恳谈会、网站、刊物等形式,加强金融机构与政府、企业及项目的沟通联系,主动传递沿海开发信息,实行重大项目银企对接,并在项目推进上加强衔接,使金融机构了解项目行政审批进度和投资进展,方便融资审批对接和安排。另一方面,设立沿海开发省级投融资平台,借鉴高速公路开发的经验,以平台筹措和集中管理资金,统筹规划,避免各市各自为政、互相割裂的局面,努力构建政府引导、市场推动的科学化投融资体系。
2.引导金融资源向临港工业倾斜。研究出台财政贴息等专项政策,对信贷资源投入总量或重点项目、小企业具体单项业务考核进行激励引导,鼓励银行将更多的信贷资金投向沿海地区。鼓励保险、信托资金进入沿海开发项目,争取更多的资金支持和政策倾斜,推动沿海开发战略的顺利实施。
3.积极优化和营造良好金融生态环境,增强沿海地区金融活力和竞争力。社会信用和金融生态环境是沿海开发中不可流动的资源禀赋,也是核心竞争力的重要方面。一是加强投资环境建设,在企业注册登记、项目报批、完善产权交易等方面,减少环节,缩短时间,降低费用,提高效率,解决制约投融资发展的软环境因素,吸引更多资本投入沿海开发;二是倡导重大项目银团融资,创造有序竞争和合作环境,吸引更多金融机构参与沿海开发。加强政府和金融监管部门的沟通,创造适应金融创新的宽松监管氛围;三是从政府自身做起,加强信用宣传,主动协助化解区域内金融不良资产,完善针对企业逃废债等行为的刚性约束机制,保护金融机构业务发展积极性,努力构建经济与金融良性互动发展的良好生态环境。
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参考文献:
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关键词：“一带一路”；金融合作
中图分类号：F830.31 文献标识码：B 文章编号：1674-0017-2017（1）-0038-03
2013年9月和10月，主席在访问哈萨克斯坦和印度尼西亚时，首次提出共同建设“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”，得到了国际社会高度关注，“一带一路”目前已经成为国家对外开放战略。丝绸之路经济带的复苏和发展，短期合作目标在中亚和俄罗斯，包括哈萨克斯坦、土库曼斯坦、乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦等中亚五国以及俄罗斯。21世纪海上丝绸之路的战略合作伙伴不仅限于东盟，它串起连通东盟、南亚、西亚、北非、欧洲等各大经济板块的市场链，发展面向南海、太平洋和印度洋的战略合作经济带，以亚欧非经济贸易一体化为长远发展目标。“一带一路”建设需要做到“五通”，即“政策沟通、道路联通、贸易畅通、货币流通、民心相通”五大目标。其中，货币流通就是深化区域金融合作与创新，构建新型金融主体和交易方式，推动人民币区域化、国际化，是促进“一带一路”沿线各国共赢发展的前提和保障。近年来，中国与“一带一路”沿线国家大力发展金融合作，对推动双方经贸合作发挥了重要作用。
一、中国与“一带一路”沿线国家金融合作现状
（一）开发性金融发展突飞猛进
近年来，开发性金融在“一带一路”区域获得空前发展。2015年底，亚洲基础设施投资银行（Asian Infrastructure Investment Bank，简称亚投行）成立，亚投行是一个政府间性质的亚洲区域多边开发机构，重点支持基础设施建设，成立宗旨在于促进亚洲区域的建设互联互通化和经济一体化的进程，并且加强中国及其他亚洲国家和地区的合作。2015年7月，中国与俄罗斯、巴西、印度、南非共同建立金砖国家开发银行，各国可以借助这个资金池兑换一部分外汇用来应急。2014年12月，由中国主导的丝路基金有限责任公司在北京注册成立，基金重点是在“一带一路”发展进程中寻找投资机会并提供相应的投融资服务。基金计划出资400亿美元，首期资本金100亿美元。2015年，丝路基金与哈萨克斯坦出口投资署签署框架协议，并出资20亿美元，建立中国-哈萨克斯坦产能合作专项基金。
为发展上合组织地区的经济贸易关系，2005年10月上合组织成员国金融机构在莫斯科签署《上海合作组织银行联合体（合作）协议》，由此标志着上合组织银行联合体（简称“银联体”）正式成立。作为银联体主席行的中国国家开发银行全力服务“一带一路”建设，积极为银联体主导设计制度框架和搭建合作平台，把基础设施建设领域和能源开发领域作为重点，为中石油、中石化、中信等国内企业海外重大并购项目提供资金支持，也为中哈石油管道、哈萨克斯坦能源资产等重大项目提供强大金融援助。截至2016年6月底，国开行国际业务余额超过3200亿美元，在“一带一路”国家累计支持项目超过600个，贷款余额超过1100亿美元。
（二）商业金融合作日渐加深
我国金融机构积极开拓“一带一路”沿线市场。1993年，第一家中资金融机构哈萨克斯坦中国银行在阿拉木图设立，同年，中国工商银行第一家海外分行（阿拉木图）股份公司也正式成立。2003年，匈牙利中国银行正式开业，这是中国银行在中东欧地区的第一家分行。2012年，中国银行波兰分行开业，成为首家在波兰运营的中资银行。2012年，工商银行华沙分行正式开业。2011年，工商银行在卡拉奇和伊斯m堡设立两家分支机构，成为第一家在巴基斯坦开展业务的中国商业银行。此外，中国银行、建设银行、工商银行等已在莫斯科等城市设立代表处或分行。截至2015年6月底，共有11家中资银行在“一带一路”沿线23个国家设立了55家一级分支机构，并开始启动“一带一路”沿线合作的投融资建设。
“一带一路”各国金融机构也在积极开辟中国市场。目前，中亚国家及俄罗斯的银行在新疆开设了13个人民币同业往来账户，中国银行已在新疆推出人民币兑换坚戈现钞汇率及挂牌交易业务。俄罗斯外贸银行、外经银行、工业通信银行和天然气工业银行等都在上海或北京设立了代表处或分行。截至2015年6月底，64个“一带一路”国家中，共有21个国家的55家商业银行在华设立了7家子行、17家分行以及41家代表处。
（三）人民币国际化步伐加快
货币互换方面。中国人民银行已先后与21个沿线国家央行签订了双边本币互换协议。2011年，人民银行和乌兹别克斯坦央行签署7亿元人民币双边互换协议。同年，与哈萨克斯坦央行签署70亿元双边互换协议，并于2014年续签了该互换协议。中国与巴基斯坦也在2011年签署了双边本币互换协议，互换规模100亿元人民币/1400亿卢比。2013年，中国与匈牙利签署双边货币互换协议，规模为100亿人民币/3750亿匈牙利利福林，有效期为3年。作为俄罗斯第一大贸易伙伴国，中俄两国央行2014年签署了双边本币互换协议，规模1500亿元人民币/8150亿卢布。
本币结算方面。中国共授予7个沿线国家获得人民币合格境外机构投资者（RQFII）额度，在8个沿线国家和地区设立了人民币清算行。早在2003年，中国就与吉尔吉斯斯坦签署以双方货币作为支付结算的协定。2005年，中国与哈萨克斯坦央行签署以双方货币作为边境贸易支付结算的协定，逐步开展边境贸易人民币结算。2009年7月，中国颁布并实施《跨境贸易人民币结算试点管理办法》。2011年，央行《境外直接投资人民币结算试点管理办法》。2011-2012年，金砖国家第三、四次峰会签署了一系列有关本币结算的协议，金砖国家本币结算合作机制初步形成。2014年，中哈两国签订新的双边本币结算与支付协议，本币结算从边境贸易扩大到一般贸易。
人民币外汇市场交易。国际清算银行数据显示，人民币外汇市场交易规模增长速度极快，离岸市场人民币的成长速度要远高于在岸市场。按照币种计算，人民币的日外汇交易量为1196亿美元，占全球外汇市场成交量的比重从2004年的0.1%上升至2013年的2.2%，居全球外汇市场成交量第九位。2015年10月8日，人民币跨境支付系统（CIPS）成功上线，为境内外金融机构人民币跨境和离岸业务提供资金全市、结算服务。2015年11月30日，人民币被纳入特别提款权（SDR）货币篮子，成为SDR第五大货币。
（四）金融联系程度不断加深
从直接投资情况来看，中国与“一带一路”沿线国家金融联系程度不断加深。2007年，中国-巴基斯坦联合投资公司正式成立，公司注册资本2亿美元，由国开行和巴基斯坦财政部各出资1亿美元，主要为中国企业到巴基斯坦投资提供咨询及项目融资、投资、担保等金融服务。自2014年以来，中国企业对“一带一路”国家直接投资在我国对外投资中份额不断扩大，同比增长超过10%。2015年，我国企业共对“一带一路”相关的49个国家进行了直接投资，投资额合计148.2亿美元，同比增长18.2%。同时，“一带一路”国家对华投资投资规模也迅速扩大，2015年新设立企业2164家，同比增长18.3%，实际投入外资金额84.6亿美元，同比增长23.8%。
（五）多种“软机制”合作平台共同发展
众多的多边合作框架和交流论坛，为深入的金融合作提供了可能。近年来，中国与“一带一路”国家先后创立了亚太经合组织、上海合作组织、亚欧会议、中国-东盟“10+1”合作机制、中国-拉共体论坛、东亚及太平洋重要银行行长会议组织等多边合作机制。同时，中国与“一带一路”国家先后确立了中国-中东欧国家经贸论坛、中国-中东欧国家领导人会晤机制，以及欧亚经济经济论坛、中国-亚欧博览会、中国-阿拉伯国家博览会、中国-南亚博览会等各种层次的交流平台。
二、中国与“一带一路”沿线国家金融合作存在的问题
（一）各国经济发展水平差异较大
“一带一路”沿线国家经济发展水平差异较大，既有如中国、印度之类的经济总量大国，也有如塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦之类的经济总量小国。2015年，中国GDP总额10.42万亿美元，为世界第二大经济体。而塔、吉两国GDP总值仅为71亿美元、65.72亿美元。“一带一路”沿线既有高收入国家，如沙特阿拉伯、阿联酋、俄罗斯等能源出口国，也有低收入国家，如柬埔寨、巴基斯坦等东南亚国家。沙特、阿联酋2015年人均GDP分别为2.01万美元、3.54万美元，而柬埔寨和巴基斯坦2015年人均GDP分别为1228美元、1427美元。由于各国经济发展水平差异明显，导致各国在金融合作中先天条件不同，同时各自目标、要求也各不相同，金融合作面临困难。
（二）沿线地区政治不稳定因素较多
政治稳定是各国经济合作的必要前提，但“一带一路”地区有些国家政局还不稳定。中亚国家内部民族问题比较复杂，东突等“”活动猖獗，导致该地区政局动荡，缺乏稳定。其次，沿线国家政治经济体制差异较大，涉及多个国际组织和联盟，结盟国家与非结盟国家共存。大部分国家加入了世界贸易组织，但仍有小部分国家未加入。
（三）区域金融合作仍处在初级阶段
首先，开发性金融占据了金融合作的主要部分，商业金融合作过少。目前，在中国倡导下各类开发性金融发展迅速，主要支持各国基础设施建设，但商业自发合作较少。中国与中亚国家的金融合作，主要通过政策性银行开展，各商业银行业务单一、缺乏创新、合作不畅。其次，实质性区域金融合作举步维艰。中国与中亚国家的金融合作，签订协议较多，而建立实体少；双边合作多，多边合作少。
（四）F有多层次经济联盟存在固有利益格局
在“一带一路”沿线国家和地区存在多个区域经济合作组织，其国别构成、合作范围与合作机制均存在一定差异。其中，主要经济合作组织有：中亚及俄罗斯的独联体自由贸易区、俄白哈关税同盟，西亚地区的海湾合作委员会、阿拉伯合作委员会，南亚地区的南亚区域合作联盟，以及黑海经济合作区和上海合作组织等。不同国家主导了这些合作组织、联盟，利益格局错综复杂，加大了开展更广泛区域合作的难度。
三、对策与建议
（一）加强经贸合作，促进区域经济一体化
金融合作的前提是经贸合作，金融一体化的前提是区域经济一体化。要推动“一带一路”国家金融合作，首先要推动区域经济合作。“一带一路”地区资源丰富，要充分利用我国优势，促进能源金融中心（带）建设。尝试在我国西北地区建立能源金融与物流贸易中心，与沿线国家能源中心（如阿拉木图）加强沟通合作，不断扩大与中亚国家能源交易的人民币化。
（二）协调推动开发性金融与商业金融共同发展
多边开发性金融机构的成立预示开发性金融成为沿线基础设施投资项目的先锋，是不同于政策性和商业金融的第三种金融形式，是不需要援助和补贴的金融形式。因此，亚投行、金砖国家开发银行以及我国的开发性金融机构在项目评估时，应当充分考虑能否实现开发性金融的预期功能。同时，还应加强亚投行公私共投模式的运行，加快中国企业“走出去”。
（三）加快推进人民币从区域化迈向国际化
加强与“一带一路”国家交流合作，有利于人民币从区域化走向国际化。首先，借助“一带一路”战略推进人民币国际化。我国出口企业在沿线国家贸易中具有较强的议价能力，加上海外投资和资本输出的带动，开展人民币出口贸易结算空间巨大，应推动沿线国家能源和大宗商品贸易中使用人民币进行计价结算。其次，继续推进人民币汇率机制的市场化改革，增加人民币投资产品和汇率风险管理工具，逐渐改善人民币长期持有需求不足的局面。最后，加快推进人民币资本项目开放，实现人民币资本项目下可自由兑换，推动以人民币为中心的区域外汇市场建设，使人民币真正成为沿线国家金融市场上的借贷、投资货币，进而成为储备货币，实现人民币国际化。
（四）完善亚洲金融稳定体系
金融全球化的背景之下，各国纷纷主张金融合作以维护共同的金融稳定。“一带一路”沿线国家政治经济体制复杂，对维护区域金融稳定形成挑战。因此，要加强跨境监管合作。除了加快推动与沿线国家签署双边监管合作谅解备忘录（MOU），建立有效双边监管机制以外，沿线各国应当根据金融合作的实施情况，加强日常监管沟通、建立跨境资金流动监管、金融市场监管等合作机制，构建区域金融风险预警系统，形成应对跨境风险和危机处置的交流合作机制，共同防范区域金融风险乃至金融危机发生。
参考文献
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关键词:沿海开发;金融支持;金融服务
一、金融业对海门市沿海开发的战略意义和支持方向
(一)国际沿海经济发展战略值得关注和借鉴
金融业要支持和服务于海门市乃至盐城、南通和连云港的其他沿海城市的开发,首先要理解沿海开发的国际经验和把握沿海开发的战略方向,一是门户城市在沿海开发中的主导地位。美国的洛杉矶、日本的东京、韩国的釜山等地都是沿海地区重要的门户城市。这些沿海地区开发之初,均采取做强门户城市,带动区域整体开发的思路。二是远洋深水大港的支撑作用。如洛杉矶大都市区拥有长滩和洛杉矶港,东京圈拥有横滨、川畸和千叶港,釜山大都市区拥有釜山港和大浦港。这些港口都是远洋深水大港,不仅带动了区域全球贸易进程,而且推动了沿线工业基地建设,为门户城市的枢纽功能发挥起到了强有力的支撑作用。三是以大运量高速交通为主体的基础设施支撑。以高速交通为主的基础设施保证了重要的空间支撑,尤其是区域性高速干线对城市区域化发展起到了直接的引导作用。如在沿海区域城镇体系演化过程当中日本的新干线、韩国京釜高铁、美国的加州高速路网成为城镇体系集聚和连绵发展的重要支撑。四是接轨全球市场的产业政策。临港工业是世界港口城市经济发展的首选产业。沿海开发地区都主动接纳全球产业转移,发展临港产业,并积极进行新兴产业基地布局,加大高新技术产业的投入,通过区域经济转型促进城市化发展。
(二)金融业要准确把握海门市沿海开发的战略布局
1.基础设施先行,加大对以东灶港及配套基础设施的建设支持力度。海门市东灶港是南通港的重要组成部分,是江苏实施沿海开发战略的重要依托,是南通市加快调整产业布局、承接产业转移和实现工业化的重要支撑,更是沿海开发的龙头工程,在海门实现基本现代化的新的发展时期,有着非常重要的作用。金融业要积极适应沿海开发战略定位要求,强化对东灶港港口体系对区域城市化的支撑功能。加大对以高速公路、沿海铁路、航道等为主的交通网络和码头、道路、供电、供水、污水处理等基础配套,形成港口群强有力的配套基础设施支撑体系。
2.以产业为主导,大力支持重大产业建设项目,培育特色产业基地。沿海大开发,产业是载体,大项目是关键。金融要积极策应沿海开发产业战略重点,积极支持海门市建设海工装备、大飞机制造、机电、食品制造等临江工业和以新型装备制造、新能源、新材料、新医药、现代纺织等新兴和优势产业,加大重点项目支持力度,逐步扩大对现代物流等生产型服务业的支持,促进具有较强国际竞争力的新型工业基地建设。
3.以城市化为支点,加大海门市城市化建设的支持力度,积极推动城镇建设步伐。目前海门市沿海开发围绕“昨日垦区、今日园区、明日城区”的总体目标,新区总体规划面积100平方公里,是目前长三角地区正在着力打造的沿海临港产业平台之一。金融业要突出重点,积极推进海门市新区城市化战略,通过城建贷款、房地产开发融资、个人住房贷款等多种方式,支持做大做强海门港工贸区、滨海新区、临江新区、海门工业园区四大新兴城市群。
4.以可持续发展为动力,积极支持滩涂开发、农业产业化和生态重点项目建设。加大投入,切实支持以特色瓜蔬、特经特粮、四青作物、果品苗木、优质家禽、海门山羊、优质水产为重点的特色产业基地建设,支持以着力建设土地后备资源开发区为重点的滩涂开发,支持以开发和保护并重的生态建设和环境保护项目,加快推进高校农业规模化、传统农业商品化,促进沿海地区的持续发展。
5.以中小企业为补充,积极支持中小企业发展,促进经济增长的持续活力。江苏沿海开发战略为大批民营中小企业搭建了发展平台,为民营中小企业调整产业结构、区域结构提供了机遇。同时,大批的民营中小企业转型升级的迫切追求也为沿海开发带来了发展动力。海门市的民营中小企业名列南通县市区之首,于是海门市地方经济的重要支撑,也是未来经济发展的活力所在。金融业要持续加大对中小企业的投入,积极支持和培育中小企业发展,增强经济发展的持续活力。
二、拓宽视野,创新推动,全方位打造沿海开发金融战略新格局
(一)“突出一个核心”,就是要突出以吸引股权性资金为核心,有效撬动金融杠杆,发挥金融对沿海开发的支撑作用
沿海开发需要大量的资金推动,资金的来源是金融要解决的主要问题,而先导性的股权性资金更应作为核心对待。因为无论是采用银行贷款、发债、资本市场融资等方式筹集资金,都必须建立在企业已经设立、资本金到位或符合项目融资资本金条件的基础之上。从另一方面说,取得股权性融资后吸引银行贷款、发行债券等债务性融资难度相应降低。因此,吸引股权性融资在沿海开放战略的金融支持与安排中处于核心地位。
(二)“推动两大突破”,就是要围绕难点,重点在创新和机制上实现突破,拓宽资金来源渠道
1.推动创新突破。沿海开发,金融创新是助力器。金融业要以更开阔的视野,更积极的措施,密切跟踪金融市场的发展动向,充分利用和组合各种金融工具,推动金融产品创新,创新拓展融资空间,提升金融服务水平。一是担保方式的创新。比如海门沿海有25公里的海岸线,可以探索以这片海域使用权抵押进行融资;二是金融产品的创新,如通过汽车金融服务网络给汽车生产商在全国的汽车经销商提供授信支持,并与企业的销售资金回笼进行实时对接和有效管理,实现了银企双方的价值提升和共赢;三是新兴市场融资产品的应用,如短期融资券、中期票据、信托理财等产品,就是在银行贷款之外充分利用各类新兴市场筹集的资金,不但扩大了企业的融资渠道,而且大大降低了企业财务成本。
2.推动机制突破。以全球化的视野,放眼国际国内市场,从机制上突破,创造更加优惠的条件,鼓励参与沿海地区金融体系建设。例如鼓励股份制银行、地方性金融机构、政策性银行、信托、金融租赁公司等到沿海地区设立分支机构;组建沿海开发产业基金,设立政府引导基金,并出台相关鼓励政策,吸引风险投资与私人股权投资机构;增资或设立政府主导的担保公司或再担保公司,带动中小企业融资的快速发展等。
(三)“实现四大融合”,就是要融合金融要素和资源,汇聚更大的力量支持沿海开发
1.促进各种金融业态经营相融合。充分利用银行、信托、投行、基金等各自经营优势,对各业态产品与服务进行嫁接和融合,形成有效顺畅的融资体系。如以股权信托募集资金作为股权性资金,嫁接银行贷款资金;以公开发行、直投等方式满足资本金要求,嫁接银行、保险、信托贷款等债务性资金等。
2.直接融资与间接融资运用相融合。综合运用IPO、股权私募、再融资等资本市场直接融资产品和银行贷款、公司债、中期票据、短期融资券、信托收益凭证、融资租赁等间接融资产品融合运用,进一步扩大融资渠道,降低资金成本,提高融资的便利性和可获得性。
3.政府引导资金与民间资本相融合。充分发挥政府资金和民间资本各自的特长,适宜政府投资的领域由政府主导,其余的领域鼓励民间资本的进入和发展,以小投入带动大投资,综合运用BOT、BT、PPP等多种方式吸引资金,或以出售资产、发行债券和租赁承包等形式盘活存量资产和吸引民间资本参与开发等。
4.金融资金与产业资本相融合。产业资本是先导性的资金,金融资金对产业资本的跟随效应十分明显,但金融资金同时又存在明显的杠杆效应、复制效应和衍生效应。沿海开发必须以产业资本先导性进入带动金融资金的跟进,从而带动金融资金和产业资本互动效应的发挥。
三、政府护航,着力打造沿海开发的金融外部配套环境和体系
1.加强政府主导,搭建以银、政、企项目对接交流平台和政府投资主导的投融资平台为核心的两大平台。一方面,发挥政府的桥梁和纽带作用,积极搭建银政企项目对接交流平台,利用会、恳谈会、网站、刊物等形式,加强金融机构与政府、企业及项目的沟通联系,主动传递沿海开发信息,实行重大项目银企对接,并在项目推进上加强衔接,使金融机构了解项目行政审批进度和投资进展,方便融资审批对接和安排。另一方面,设立沿海开发省级投融资平台,借鉴高速公路开发的经验,以平台筹措和集中管理资金,统筹规划,避免各市各自为政、互相割裂的局面,努力构建政府引导、市场推动的科学化投融资体系。
2.引导金融资源向临港工业倾斜。研究出台财政贴息等专项政策,对信贷资源投入总量或重点项目、小企业具体单项业务考核进行激励引导,鼓励银行将更多的信贷资金投向沿海地区。鼓励保险、信托资金进入沿海开发项目,争取更多的资金支持和政策倾斜,推动沿海开发战略的顺利实施。
3.积极优化和营造良好金融生态环境,增强沿海地区金融活力和竞争力。社会信用和金融生态环境是沿海开发中不可流动的资源禀赋,也是核心竞争力的重要方面。一是加强投资环境建设,在企业注册登记、项目报批、完善产权交易等方面,减少环节,缩短时间,降低费用,提高效率,解决制约投融资发展的软环境因素,吸引更多资本投入沿海开发;二是倡导重大项目银团融资,创造有序竞争和合作环境,吸引更多金融机构参与沿海开发。加强政府和金融监管部门的沟通,创造适应金融创新的宽松监管氛围;三是从政府自身做起,加强信用宣传,主动协助化解区域内金融不良资产,完善针对企业逃废债等行为的刚性约束机制,保护金融机构业务发展积极性,努力构建经济与金融良性互动发展的良好生态环境。
参考文献:
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金融是经济的核心，资本发挥着“持续推动力”的作用，大量资金的聚集必将携带各类生产，在这个过程中，大量的投资活动进一步加大原有资本的缺口。因此，沿海开发应建立相应的金融支撑体系，充分利用各种金融资源，突破融资瓶颈，建立多元化金融支撑体系。
1.实现政府、银行、企业合作
沿海开发是一项立体工程，需要政银企各方积极参与。
首先，政府部门应抢抓沿海开发的历史性机遇，实施倾斜性财政金融政策，加快制定金融扶持政策。加大对金融机构增加信贷投放的引导力度；促进金融机构体系的完善；尽快完善贷款风险补偿机制。围绕更高发展定位，加快培育经济产业发展优势，重点突破一批投资规模大、带动能力强、综合效益高，高新型、生态型、节约型的项目。围绕科学发展要求，加快推动区域协调发展，重点发展“三新”产业、现代装备制造、现代物流、旅游等先进制造业和现代服务业，建设新型临港产业基地，加快成为区域发展重要增长极。
其次，金融部门要强化改革创新，加快提升金融服务水平。快步融入江苏沿海发展大局，加大对经济社会发展的支持力度。切实加大对港口、城市、园区、交通水利等基础设施建设的投入，切实加大对优质企业、有潜力的中小企业的投入，切实加大对“三农”和民生事业的投入。进一步深化金融改革，完善金融服务体系。要加快推进国有银行股份制改革、股份制银行深化改革，推进农发行、邮储银行拓展业务范围、转变经营方式，推进农村合作金融机构扩充资本规模、改善股权结构、加大不良资产处置力度。要把农村金融改革作为金融改革的重点，尽快建立健全适应“三农”特点的多层次、广覆盖、可持续的农村金融服务体系。
再次，企业应积极主动地与政府、银行合作，以减少信息不对称，伴随着江苏省政府《关于推进海域使用权抵押贷款工作的意见》的出台更是为企业融资拓宽了渠道。
2.拓宽资本市场和货币市场等融资渠道
努力培植上市公司，推动大中型企业上市融资，积极为企业上市创造条件，引导、帮助企业通过发行股票募集资金；扩大企业债券融资，鼓励、引导有条件的企业发行企业债券；地方政府积极争取国家政策允许发行政府债券和中期票据产品；完善信用担保体系，引入并培育各类产业发展基金、风险投资基金，激活产业发展内生动力，设立江苏沿海开发基金。
3.引入国际资本
借上海建设国际金融中心和长江三角洲资本市场一体化的东风，大力引进外资，在吸引外商直接投资的同时，积极争取国际金融组织贷款、外国贷款、国际产业基金，并支持企业到国际资本市场融资更多优质企业到国际资本市场融资，大胆利用发行股票、债券等方式筹集海外资金，为沿海开发提供强有力的资金保障。
4.建立健全区域性金融机构体系
江苏沿海开发南通、盐城、连云港三市自我发展能力不足，亟需金融血液作为动力。且沿海开发是一项复杂的系统工程和长期任务，仅仅依靠政府主导的金融机构是不能满足对资本的需求。上海发展有浦东银行，天津有渤海银行，江苏沿海开发中肯定要成立提供专业的银行，现已确定要成立提供专业性金融服务的本地总部性金融机构。
整合江苏沿海现有城市商业银行资源，大力发展以服务沿海中小企业为主的地区性中小银行、村镇银行、农村小额贷款公司、农村资金互助合作社等多种形式的金融机构，积极主动邀请国际国内更多的商业银行到江苏沿海设立分支机构，鼓励组建财务公司、汽车金融公司、融资租赁公司等非银行金融机构，促进沿海开发金融机构市场主体多元化，适应沿海开发战略对金融服务的需求。
5.构建和谐金融生态环境
金融资源是有限的，又是流动的，地方政府对金融的支持是决定金融发展的重要因素，地方政府要前瞻性地认识到资金按市场原则流动在市场经济日益深入发展形势下的客观必然性，高度重视改善金融生态环境对增加信贷投入、促进经济可持续发展的重要战略意义，把争取金融支持的重点放在主动地、超前性地改善金融生态环境上，制定和完善相应的法规和政策，消除制约投资的政策和体制障碍，规范投资市场秩序，为各类投资主体创造公平竞争的政策环境和市场环境上。人民银行要加强沟通协调，主动配合政府做好金融生态创建的具体组织、协调、联络工作，加强业务指导和督促检查，积极探索改善金融生态环境的途径和办法。
参考文献：
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关键词：财产保险业；生产法；动态效率；前沿分析
中图分类号：F840.65文献标识码：A文章编号：1006－3544（2008）04－0077－05
一、前沿效率分析文献综述
自从Aigner，Lovell和Schmidt（1977）， Charnes，Cooper和Rhodes（1978）提出随机前沿函数以来，前沿效率分析 ① 已经成为研究公司绩效方法的主流。相对传统比率法，前沿效率分析在度量绩效方面占有理论上的优势。基于微观经济理论思想，前沿效率方法在多个投入产出变量的绩效度量上具有稳定性好、富有解释力等优点。前沿分析方法把全面效率分解为纯技术、规模和分配三个部分。寻找无效率的根源有助于对行业市场结构和资源的配置方向做有益的建议与主张。20世纪70年代以来， 有关效率研究的领域及其数量剧增。据Berger和Humphrey（1997）统计，1992~1997年期间有关银行和保险绩效研究的文章，多达130多篇，以前沿效率进行研究的兴趣不断高涨。
对保险业的前沿效率分析，就是将保险机构视同一般生产企业，它具有一般生产企业的特征，也具有如何以最小的投入取得最大产出的目标函数。 在给定的技术条件和外生市场因素的条件下，以最小投入获得最大报酬或实现收益最大化的保险公司，即为效率前沿保险公司，而待考察保险公司的效率损失即为相对效率前沿公司的偏离程度。
效率有技术效率、分配效率、规模效率、成本效率、收益效率和利润效率。近年来，国外效率分析的一个趋势就是检验相关经济理论。例如关于不同组织形式的公司效率分析（Cummins，Weiss and Zi，1999;Brockett，Cooper，Golden，Rousseau and Wang，2004）， 评价不同销售渠道对绩效的影响（Cummins，Turchetti and Weiss，1997；Berger，Cummins and Weiss，1997；Brockett et al.，2004；Cummins and Xie，2005），度量费率监管的影响（Weiss，1990）， 分析并购的影响作用（Cummins and Xie，2004）， 评价市场自由度（Cummins and Rubio-Mises，2004；Leverty，Lin，and Zhou，2004）， 研究权益资本在市场中的过度使用问题（Cummins and Nini，2002），检验不同所有权结构的重要性（Jeng and Lai，2005）等等。总之，前沿效率方法在保险方面的研究得到了快速发展并成为一个未来具有广阔前景的研究领域。
然而，度量保险公司效率是一项具有挑战性的工作，因为保险公司是金融服务业，其产出多为无形的（风险管理、损失服务、理赔处理等），且价格是隐含的。从根本上讲，财产责任保险公司提供哪些服务都富有争议，而对应的这些服务如何度量也是一大问题。
由于度量财产责任保险公司效率比较复杂，研究者在其效率分析中要根据公司的运作目标来确定投入产出变量，因此研究者对保险公司目标的理解将影响分析结论。如果未能使用合适的方法，得出的结论将毫无意义，而做出的假设也不能违反事实，因此确定合适的度量方法极其重要。
最近几年，国内有关效率度量的文献增多，采用DEA方法居多，也有采用SFA方法（何静，2005）；效率度量多以静态分析为主，也有较少采用动态效率分析（陈璐，2005）；产寿险混合研究较多，专门分析产险业效率的较少（王虹，2005；周平，2005）；指标选取都是从生产法角度分析，但对于产险企业行为的理解差异，导致变量选择相差较大；由于方法不同、指标选取差异，因而结论迥异。但一般都认为，外资企业效率高于中资企业（如王虹，2005；余劲松，2005；吴诣民，2005；何静，2005等）；并有相当数据文献认为中小企业效率高于大企业（如李陈华、张伟，2005；苏世伟，2005；冯斌星，2006等）。
二、财产责任保险公司行为的度量――生产法
金融中介（FIs）是一个较难度量其经济行为的服务行业，FIs提供何种服务以及如何度量这些服务是一个富有争议性的话题，而且FIs所提供的服务价格不明确，收益也分不清楚。因为许多的FIs产出是无形的，例如风险管理等。
国外度量产险（P/L）保险公司效率文献中，存在多种方法，如生产法、金融中介法和使用者成本法。文献中出现最多的是生产法（或价值附加法），该方法把企业微观经济的理论应用到FIs上，也就是说，要使公司价值最大化（Cummins and Weiss，2001）。 度量产险企业行为的第二种方法为金融中介法（Brockett，et al，2004）（或资产法），该方法强调保险的信托本质、保险对社会经济的作用，强调保险公司所处的监管环境， 认为产出应该是多目标的。 还有一种方法叫使用者成本法，该方法区别产出投入是基于对机构收益的贡献，还涉及到机会成本等概念，度量起来相当困难，目前该方法还只停留在理论层面。
生产法的利润最大化目标并不意味着P/L公司是不安全的，相反，利润最大化表明公司在平衡资本的边际收益与边际成本时，达到一个最优的偿付能力风险水平。持有资本的益处在于防止出现财务困境（Andrade and Kaplan，1998）。当破产概率很大时，保险公司就会面临丢失客户的风险，越安全的保险公司越能赢得市场更高的价格（Smomer，1996；Cummins and Sommer，1996；Cummins and Danzon，1997；and Phillips，Cummins，and Allen，1998）。然而，持有权益资本是有成本的，如监管成本、成本、在承保与理赔中的逆向选择和道德风险成本、 公司所得税和其他市场磨擦等（Merton and Perlod，1998；and Cummins and Grace，1994）， 所以公司不会为了把破产的概率降到很低而持有足够的资本。它不会倾向于保留内部资金以向保单持有人保证：当公司遭受意外巨大损失或投资收益低于预期时可以有充足的偿付能力。
换言之， 以安全为第一的金融中介方法也并不表明P/L公司没有破产的可能。相对照，它认为在评价P/L公司绩效时利润最大化作为惟一目标是不够的。中介法直接考虑到公司所处的监管环境、公司在经济社会中所起的作用以及保险的信托特性。这样，中介法就设立多个目标：维持公司偿付能力和财务健康及资本收益最大化。公司价值最大化的目标不是主要或惟一目标。中介法把P/L公司的安全性看作第一位，说到底，它的目标就是我们通常所指的“三性”，即安全性、盈利性和流动性。
微观经济经典理论就是企业的目标利润最大化，利润最大化并不一定是成本最小化，也不一定就是收入最大化。在金融中介理论中，P/L公司仅被看作是纯粹的金融中介，即它从储蓄人那里把钱借过来，把负债转为资产，然后借给投资者。然而Berger和Humphrey（1992）认为这种方法对所有的FIs看作纯金融中介过于简单，因为它们除提供金融中介服务外还有其他服务。使用者成本法认为投入产出变量是基于对FIs的收益的净贡献而言的（Hancock，1985）。这个理论虽然很好，但它所需要的数据却很难获得，例如机会成本和产品收益。对P/L公司来说，该方法更是难以运用，因为保单把许多服务捆绑在一起，而这些服务没有明确的定价。生产法（或附加值法） 认为所有的资产与负债都带有产出性质，而非是要分离投入产出两类要素， 它利用的是经典的微观经济理论，因而被认为最适合度量P/L企业的产出。 下面基于生产法讨论P/L公司的投入产出。
（一）生产法下的产出变量选择
像其他金融企业一样，财产责任保险公司主要产出是无形的金融服务，所以选择的指标要能代表服务量。按其营业成本的分配来辨别， 财产责任保险公司有三类主要产出（Cummins and Weiss，2001）。
第一类为汇集和承担的风险。保险的主要功能就是处理风险的不确定。保险提供了一个这样的机制：风险的汇集通过多样化，使得损失变为确定，预先从客户手中收缴保费，当遇到损失时，将这些资金重新分配。与风险汇集相关的精算、承保及管理都是保险附加值的主要组成部分。持有权益资本增加经济的安全性而产生附加值， 目的是为防止意外损失与投资失误。
第二类为与损失相关的金融服务。P/L保险公司为保单持有人提供许多现实的服务，如风险管理规划、承保方案等。通过这些服务，保单持有人可以受益于保险公司的服务而减少风险管理成本。
第三类为金融中介功能。保险公司发行保单，再以金融资产方式对这些资金进行投资，直到需用这笔资金来支付赔款为止。由于保费收取在赔付之前发生，金融中介在某种程度上可以看作为使合约履行成本最小化的一个附加功能。其附加值为投资收益与支付保单持有人之间的一个净边际收益率。
在定义保险产出后，我们需要找到相关指标能够代替保险服务的数量。在理论上，度量风险汇集和风险承担有三个指标：交易量、保费和损失。交易量数据如保单数量、赔案数量等，但这些数据都没有对外公开。早期对效率研究主要以保费来度量产出，然而保费是收益的表现形式，即是产品的价格与数量相乘， 不是产出数量的表示（Yuengert，1993）。 如果系统价格偏差， 将会导致错误结论。Doherty（1981）也反对把保费作为一个产出指标。在较多的产险研究文献中，最常见的是把损失代表风险汇集和保险服务（Berger，Cummins，and Weiss，1997；Cummins，Weiss，and Zi，1999；and Cummins and Weiss，2001）。本期已发生损失等于已支付赔款加上损失准备金提转差。根据统计与精算理论，保险就是一种这样的机制：让经济实体暴露于损失池中，通过多样化（大数法则）来减少风险。 保险公司的作用就是建立这样一个风险池，损失汇集与再分配提供了风险多样化机制。由于理赔工作量和风险管理服务与总损失高度相关，故损失是衡量真实服务量的较好指标。
基于风险汇集的损失概念与保险经济理论的一致性（Cummins and Weiss，2001）， 风险汇集的价值附加可以用Pratt-Arrow提出的“保险保费”概念来代替（Arrow，1971；Pratt，1964）。在该理论框架下，保险保费是购买保险与风险置留之间的差额，实际上是个体愿意支付超过预期损失的部分，这就是Arrow所谓的保险保费，反映保险价值。损失转移或多样化是保险的一种机制。
Brockett等（2004）不赞成使用已发生损失作为P/L企业的产出，理由是公司可能会遭受出期不意的特大损失，例如不可预见的大灾害像“9.11”或飓风袭击事件等。在投入没有改变的情况下，以这种方法得出的结论效率较高，它忽略了大灾害或其他随机的损失波动，扭曲了保险产出。经济个体购买保险就是为了因出期不意的事件而得到补偿，已支付赔款对于保单持有人来说相当重要。防范未意料到的赔付支出是P/L公司的一个基本功能，反映产出。在长期来看，甚至在极端情况下，保险公司能够支付赔款。如果一个公司因有能力支付大灾而得名，那么在正常时期内它便可获得更高的价格与利润。从消费者的角度看，如果保险行业在损失相对低时才能赔付，那么保险就缺乏价值。现实中，消费者为那些因支付大灾而享有美誉的保险公司支付额外费用。
然而，一个较明确的观点是：损失作为产出时，当损失为随机情况下，就会产生误差扭曲效率。因此有必要使用一种方法来调整变量错误问题。一种方法就是用预期损失代替实际损失作为产出，目的是为了保持损失产出变量的稳定性，以防止损失的随机性导致效率的扭曲。保险预期损失E（L）是已赚保费乘以几年的平均损失率，使用几年的损失率是考虑到保险公司所处的周期性原因（Cumminsand Outreville，1987）； 预期损失另一个优势就是涵盖了概率可能不断变化（Froot and O’Connell，1999）的情况。概率变化就是一个大灾发生可能增加真实或预期的损失，这样就增加对风险池的服务量。E（L）能够反映这种潜在需求。
除了风险负担和现实的保险服务外，还应认识到P/L公司提供的中介服务。在一年中保险公司平均投入的资产反映金融中介服务的数量（Berger，Cummins，and Weiss，1997；Cummins，Weiss，and Zi，1999；and Cummins and Weiss，2001）。而投资收益则为该数量与其相应价格之乘积，因此衡量中介服务不能以投资收益作为产出指标。
（二）生产方法下的投入变量选择
在生产法下，保险公司输入变量分为五类:管理成本、成本、业务服务和实物投入、金融权益资本、保单持有人所提供的资本。由于劳动成本与实物投入数量的相关信息不透明，确定投入时，可以调整为营业费用、固定资产净值和资本三部分。其中，资本分为权益资本和负债资本两部分。
从公司金融角度看，权益资本是重要的投入变量（McAllister and McManus，1993；Berger，Cummins and Weiss，1997；Hughes and Mester，1998；and Hughes Mester and Moon，2001）。除了满足监管要求外，现代公司理论把权益资本看作是公司各方的一种契约。根据保险定价模型，保险是一种风险负债，权益资本在降低破产风险方面扮演关键角色。该理论强调保险价格与其违约风险成反比，保险公司具有最优的资本结构（Cummins and Dznzon，1997；and Cummins and Sommer，1996）。
负债资本主要指的是从保单持有人那里借来的资金。对于P/L公司，这些资金由损失准备金和未赚保费准备金构成。资金成本为总的预期投资收入减去权益资本的预期收入再除以平均保单持有人提供的负债资本。
那么保险企业的运作过程可以描述为：
三、效率度量方法与数据来源
（一）度量方法介绍
度量效率的前沿方法基本可分为两大类：经济计量模型和线性规划方法。这些方法因如何估计前沿及离前沿有多远而不同，经济计量模型是基于参数和随机性，然而线性规划方法是基于非参数性和确定性。参数方法就是假设成本或产量函数为特定的，然而非参数方法则是基于线性规划方法用观察值来构建前沿。另一方面，随机方法可以判别无效中的误差项的随机嘈声，而确定性方法则假定为模型远离随机影响。因此，每种方法都有它们自己的优势和不足（Cowing等1981；Grosskopf，1993）。
本文采用OnFront软件计算动态效率。OnFront可以辨别出标尺公司或者用这些观察样本构建最佳前沿（best practice frontier），有时也称之为技术（technology）、生产前沿。
Di（y，x|C，S）=1/Fi（y，x|C，S）
相应的，产出距离函数：Do（x，y|C，S）=1/Fo（x，y|C，S）。要构建TFP指数，要求距离函数有良好的数学特性。概括为三条：
1.按定义，投入与产出距离函数中投入与产出为同程度增加变化
Di（y，?姿x|C，S）=?姿Di（y，x|C，S），?姿>0
Do（x，?兹y|C，S）=?兹Do（x，y|C，S），?兹>0
2．在满足规模报酬不变的情况下，投入和产出距离函数中的产出与投入为倒数变换
Di（?姿y，x|C，S）=（1/?姿）Di（y，x|C，S），?姿>0
Do（?兹x，y|C，S）=（1/?兹）Do（x，y|C，S），?兹>0
3．当技术为规模报酬不变时，投入与产出的距离函数是相互对应的
Di（x，y|C，S）=1/Do（x，y|C，S）
两期全要素生产力定义：
（二）数据来源
本文数据选取2003~2005年16家财产保险企业（其中9家中资企业和7家外资企业），其合计保费规模与资产规模都占产险业的95%以上，因此，这16家企业可以代表中国产险业的发展现状。
根据生产法和《保险年鉴》提供的数据，本文选择的投入变量为营业费用、固定资产净值和资本，产出变量为预期赔款支出{1}（为两年的平均数）。由于我国财产保险公司大部分资产都以现金和存款的形式存在，实际用于投资的资产额度比较小，金融中介的职能非常有限，因此忽略不计（施岚、李秀芳，2007）。另外，由于相关价格信息很难获得，故不把价格信息引入计算当中。
四、输出结果说明
1.随着市场放开，产险业生产效率逐年得到提高，其中，中资中小企业效率改善幅度最为明显。 根据OnFont输出结果，可以看到，2004年与2003年相比，16家产险企业生产效率总体上有所提高，平均值为1.19875，其中9家中资企业平均值为1.333，比外资企业生产效率提高得更快。在9家中资企业中，3家大保险公司（即人保、平安和太平洋）平均值为0.96，反映三大保险企业在市场竞争中效率有所下降，中小中资企业生产效率提高的速度快于其他类型企业。2005年与2004年相比，16家产险企业平均值为1.4344， 其中9家中资企业平均值为1.379，略低于外资企业。在9家中资企业中，三大保险企业的平均值为1.177，低于中小企业平均值（1.48），中小企业的平均值仍高于外资企业（1.357）。
2.生产力提高的原因。2004年相对于2003年效率变化（EC）的平均值1.199，技术变化平均值为1.003，基本没有什么改变。可见，2004年生产力提高主要是由于效率改善。2005年相对于2004年而言， 效率变化平均值为1.101， 小于技术变化平均值1.3056，反映2005年生产力高是得益于技术水平改善。而对于所有的中资企业而言，技术水平提高是生产力提高的主要原因，效率改善相对滞后。
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【关键词】“21世纪海上丝绸之路” 双边贸易 引力模型 贸易密集度
一、引言
在2013年年末，中国国家主席提出了建设“21世纪海上丝绸之路”的重大国家战略，其目的是以中国为首，构建“丝绸之路经济带”，与沿线国家的经济、政治、文化的合作伙伴关系，打造一个政治互信、经济共赢、文化包容的经济共同体和责任共同体。“丝绸之路经济带”沿线覆盖人口约为44亿，占全球人口数的64%；经济总量高达21万亿美元，占全球经济的30%[1]。@些国家大部分处于经济蓬勃发展的周期，具有非常广阔的合作前景。在“一带一路”这个战略背景下，深入了解区域贸易合作的影响因素和加强我国和“21世纪海上丝绸之路”沿线国家的贸易往来显得至关重要。
二、文献述评
影响中国对“21世纪海上丝绸之路”沿线国家出口贸易量的影响因素已经有很多学者做过相关的研究，其中较常见和有效的研究模型是经典贸易引力模型。贸易引力模型是参考万有引力模型建立的模型，描述了地理空间上经济体之间贸易受到如国家GDP整量和距离的影响，犹如物理中的引力一般。引力模型最早可以追溯至Carey（1858），其在《社会科学原理》引用牛顿万有引力定律的思想来解释社会现象。而最早将引力模型引用于国际贸易的是Tinbergen（1962），其认为国家间贸易量与国家的体量（常以GDP为标准）成正比，与国家间距离成反比[2]。在此后，为了克服理论上的不足，引力模型不断的进行修正，其中包括了Linneman（1996）首次在引力模型中引入了国家人口数量变量；Berstrand（1985）等人则在模型中引入了虚拟变量，进一步的增强了引力模型的解释能力[3]。
国内的学者也对引力模型进行修正和利用其进行预测：施炳展（2009）借助随机前沿分析模型，将中国出口贸易的增长分解为贸易潜力变化、贸易效率变化、贸易投入变化三个方面的影响因素，对中国外贸的可持续性进行了研究[4]。谭秀杰等人（2015）则采用随机前沿引力模型研究了“海上丝绸之路”主要沿线国家间的贸易潜力并分析了影响贸易潜力的影响因素，认为“一带一路”战略以来，“海上丝绸之路”的贸易效率在不断提升，但中国对“海上丝绸之路”的出口仍有很大潜力。
三、理论模型
现有引力模型大多基于传统的引力模型，引用国家GDP总量作为重要参数进行贸易潜力的估算，其基本思想显而易见即距离较近的两个国家的贸易潜力较大。但此外，两国之间的贸易量在很大程度上受到两国之间的贸易紧密度影响。若贸易紧密度过低，一定程度上可以说明其贸易潜力较大；反之若贸易占比过大，也可以说明其贸易关系也逐渐成熟，贸易潜力也充分被挖掘。本文出于对上述考虑，在基于周念利等人（2010）中的模型设定之上，增加贸易密集度以补充对于两国贸易相对量的考虑以及增加金融自由度等虚拟变量。
四、模型设定
根据上文的思路，本文采用的模型包括了经典的引力模型的变量设定：经济规模、距离、边界等，而另外为增加模型解释力，额外增加了贸易密集度、班轮运输联通指数、运输相关基础设施指数、金融自由度以及虚拟变量如贸易两国是否接壤以及两国是否有签订自由贸易区协定。具体模型如下：
五、数据来源及说明
由于较早的数据缺失较多，本文采用2006～2015年这十年的面板数据，对引力模型进行回归。样本国家选取了二十一世界海上丝绸之路上具有代表性的国家：印度尼西亚、印度、马来西亚、泰国、新加坡、越南、菲律宾、巴基斯坦、卡塔尔、阿联酋、沙特阿拉伯、伊朗、埃及、南非。
数据来源：（1）出口量（EXPORT）取自于世界贸易组织数据库；（2）实际GDP（GDP）数据取自于国际货币基金组织数据库中的名义GDP并做平减处理；（3）贸易密集度（TII）的计算数据取自UN-COMTRADE数据库；（4）距离数据（DIST）取自中国海事服务网，选取中国主要港口（宁波港）与贸易伙伴国主要港口距离的平均值；（5）班轮运输联通指数（SHP）取自劳氏情报局数据库；（6）；金融自由度取自美国传统基金会年度报告；（7）FTA和BOARD数据取自网络，其中由于虚拟变量0无法取对数，故使用0.00001进行代替。
六、模型回归结果
本文使用2006～2015的面板数据的混合模型、固定效应模型（FEM）、随机效应模型（REM）对引力模型进行回归。Eviews统计软件的回归结果如下：
一是在混合效应模型中，除了常数项外所有变量均为显著，随机效应模型则全部显著，但调整后的R2值相较较小，固定效应模型的参数回归不显著；
二是在混合效应模型中，是否签订了自贸区协定的虚拟变量符号与预期不同，金融自由度和贸易密集度均对出口有着正向作用。除此之外，其他变量的符号均符合预期。固定效应模型中距离（DIST）和虚拟变量（FTA、BOARD）由于不随时间变化而无法进行回归，虽然其回归结果中的调整R2值最高，但模型各参数的符号多与预期不符。在随机效应模型中，个别变量的系数和混合效应模型中变量的系数略有不同，但符号均一致。
三是综上发现，本文以混合效应模型和随机效应模型的结果为主得到相应结论。
七、结论
通过对2006～2015年的面板数据分析，主要结论如下：（1）对中国向海上丝绸之路沿线国家的出口额有统计意义上显著影响的因素包括：两国之间的国内生产总值、港口之间海路距离、贸易密集度、金融自由度、班轮运输联通指数、是否签订了自由贸易协定、两国之间是否接壤；（2）在上述变量中，贸易密集度和金融自由度两个变量的系数表明这两个因素对中国的出口的影响较大，其中金融自由度的影响系数高达2.89，代表金融自由度每增加1%，进口量增加约2.89%，说明了除了海运基础设施和GDP外，金融环境是对贸易量有重要影响的因素之一；（3）贸易密集度的系数在回归结果中显示为正，可能的原因为贸易合作紧密的国家由于贸易成本的不断降低，而倾向于增加对已有的合作国的进口量；（4）上述变量中距离变量是对双边贸易起着阻碍作用的变量，而是否签订自由贸易区协定的系数出现了不合预期的符号，可能原因是在2006-2015年跨度中，东盟十国和巴基斯坦是一直处于签订了自由贸易协定的状态，未发生变化，因而该变量的意义被削弱导致回归不够显著和甚至符号不符合预期。（5）根据影响系数的高低我国可对不同国家进行出口结构的调整：由于金融自由度的影响系数高，因此我国可以侧重于对金融自由度较高的国家（如新加坡）以及金融自由度增长较稳定的国家（如卡塔尔）之间的贸易关系维稳和发展。同理，可以尝试对与我国贸易紧密度较大的国家（如越南）增加贸易输出。相反，由于距离成本的增加，我国对港口距离远的国家的出口可以侧重于其他条件较好的国家，如班轮联通指数显著高于其他国家的新加坡和马来西亚，或侧重于向已经签订自由贸易协定的国家进行出口。
本文在数据和模型方面还存在不足之处，比如数据跨度不够，在未来的研究中若能增加五年至十年，则可以帮助模型结论的得出更有价值的结果；未来还可以在解释变量中增加两国之间人均GDP的差异、语言（第一或第二语言）是否相同和海关清关时间长短等进行回归分析。
注释
①改革委，外交部，商务部.《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》[Z].2015-03-30。
②殷杰，郑向敏，董斌彬.21世纪海上丝绸之路沿线国家旅游贸易：潜力、效率及其影响因素[J].东南亚纵横，2015，11：8-14。
③T秀杰，周茂荣.21世纪“海上丝绸之路”贸易潜力及其影响因素――基于随机前沿引力模型的实证研究[J].国际贸易问题，2015，02：3-12。
④鲁晓东，连玉君.要素禀赋、制度约束与中国省区出口潜力――基于异质性随机前沿出口模型的估计[J].南方经济，2011， 10：3-11+26。
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[9]殷杰，郑向敏，董斌彬.21世纪海上丝绸之路沿线国家旅游贸易：潜力、效率及其影响因素[J].东南亚纵横，2015，11：8-14.
关键词：实体经济；资本配置效率；行业差异
一、引言
在经历全球金融危机后，世界各国共同意识到，“对于任何一个国家，金融市场的发展与实体经济发展必须是相互推进相互适应相互辅助的”。金融市场发展的超常规运行或停滞不前的发展都会给实体经济的运行带来隐患，造成无法挽回的损失。更确切的说，实现资本的优化配置作为金融市场的基本职能，决定了资本配置效率这一指标在金融发展中的作用及衡量价值。可见，在对资本配置效率进行研究分析的同时，可以探析到金融市场的进步对推进经济发展的策略与机制，以此为依据对比解析行业金融发展水平；当然也可以从侧面影响资本形成的众多因素的作用力度，以此来解析行业金融发展水平的作用机制，为经济发展，行业繁荣提供重要的价值信息。
二、资本配置效率的最新理论研究
总产出水平受资本的配置效率的直接影响，也是经济市场化和自由化的重要指标。我国经历了从计划经济到市场经济的重大转变，理论上我国资本的配置效率应该得到了大幅度提高。国内外经济学家一致认为：金融市场以及经济市场的不断进步，会影响资本配置效率的提升。可见，衡量金融机制运行效率的重要指标——资本配置效率。资本配置效率的提高意示着在社会资本总量不变的前提下，使货币资本在长期利润信号的驱动下，作用于各产业部门和企业之间，将金融资源合理分配到高效益高产值的成长性积极的产业中去，达到资本高效流动的效果，进而优化产业结构并全面提升投资收益率，进而推动经济增长的集约化。
当今衡量社会总资本在各行各业间的配置效率的基本思路为：资金在具有不同效率的行业间流动时，将使各行业的资本边际产出率趋于相等。因此，可用各行业的资本边际产出率的差别程度来判断一国的资本配置效率。经济专家也常采用此途径来探析包括我国在内的发展中国家的金融机制、产业结构以及体制改革等重大事项的整个过程的资本配置效率的变化情况及动向趋势。
三、实证研究
1.数据收集及样本选择
现以我国东南沿海地区的工业企业为样本，在更大程度的使数据更可靠更完整的目标指引下，从本区域中选取了36个行业：（1）在1998年-2012年的相关数据作为样本的选取时间段，时间跨度采用年度数据：选择1998年始的原因是，自1997年的东南亚金融危机之后我国从1998年开始进行多行业大力度投资；（2）为确保所分析的回归结果的准确性，需要剔除年末固定资产存量或者增加值的增长率对数的绝对值大于1的样本；（3）剔除工业增加值在部分年份为负的行业。数据来源于沿海各省统计年鉴；（4）行业分类标准采用国民经济行业分类标准。
2.变量选择
结合我国东南沿海各省各行业的特点从各项主要经济指标中的主要经济指标中选取了两大具有代表性的指标：工业增加值和固定资产净值。以工业增加值为自变量，固定资产净值为因变量，通过考察行业固定资产存量与行业工业增加值之间的关系来描述广东省的资本配置效率以及行业间差异。
3.模型建立
（4）实证分析
首先将东南沿海各省1998年-2012年间36个行业的固定资产净值年均余额和工业增加值数据按照方程（2）换算成指数形式，然后代入方程，建立10个方程，运用一元线性回归。
由于我国的市场经济现状依然需要完善，在完善过程中，体现在资本配置效率很敏感地受宏观经济政策的影响。在1998年-2012年的这段时间中，东南沿海各省的资本配置效率的波动比较大，从0. 053迅速下降到-1. 080。而在2005年之前的资本配置效率很低，大体呈现负相关关系。而期间仅在1998年和2000年出现正值，从中也体现了亚洲金融危机的影响之大，各国的经济受到重创，股市也低靡不起。即便是利率不断下调，但绝大部分企业仍然选择自保形式-规避风险，谨慎投资。而当2006年经济回暖后，股票市场也出现了上升势头。此段时间，工业贷款从“恐怖型”转向了“饥渴型”。在2007年资本配置效率超越了众多发达国家的最高水平，也达到了顶峰。但2008年以后，受国际经济危机的影响，经济环境再度恶化。
①自发投资水平高的行业。这些行业一般由截距项都大于0.1的行业组成。比如沿海地区各省在“十一五”时期的中成药和生物医药产业、汽车等制造行业，形成了此地区的产业支柱。以上说明沿海各省对一些自发投资水平高的行业的产业聚拢能力非常显著，同时推动了一些资本配置高效的产业。另外通过对传统产业的研发与改造等政策性措施来引导资本配置及流通的未来，以上种种手段都有利于经济效益的提高。
②自发投资水平较高的行业。这些行业一般由截距项小于0.1大于0.07的行业组成。此类行业中，烟草制品业作为沿海各省财政收入的主源要采取鼓励措施，巩固其发展。由于沿海各省的经济的不断发展，也带动一些仪器仪表、家具制造业等行业的发展。
由此可见，影响行业自发性投资差异的因素有：产业政策，市场的供求关系，国际市场中的竞争调整，产业结构等。而在资本配置效率偏低的行业中，政府可以采取扶持或者产业转移等措施来调整行业间的资本比例，以提高每个行业的资本配置效率，实现东南沿海各省经济的稳定发展。
四、结语
相关部门对于资本配置效率行业之间形成的差异，就其所产生的原因及限制的不同而采取相应的措施及对待方式，尤其是对于在企业成长过程中呈现参差不齐的行业更要特殊对待。所以在资本配置方面，要特别支持一些成长性良好的企业并鼓励资金流通较快的新型行业，而对于那些逐渐被淘汰的企业要逐渐减小规模，从各方面合理缩减资金的占用量，如此以来可实现资本配置效率整体水平的提高。除此之外，各个地区的经济发展水平各有先后，这对资本配置率的影响也是很大的，再加上我国各地区的产业结构状况和调整复杂而多变，以上所面临的困难可以作为研究对象进行探讨和研究。
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【关键词】 文化产业； 上市公司； 融资效率； 随机前沿分析法
【中图分类号】 F062.9 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2016）20-0055-05
一、引言
2009年国务院公布了《文化产业振兴计划》，文化产业正式被表述为国家的战略性产业。之后，我国的文化产业对经济增长的贡献快速增加，文化产业发展迈入黄金期。文化产业是投入高、风险大的行业，文化产品不断创新、知识含量不断增加使得其价值难以正确评估，因而文化产业的融资易陷入困境。融资的过程既包含资金顺利融入，也包含对融入资金利用的效率高低。因此，文化产业融资效率的高低不仅涉及到文化企业盈利水平的大小，也会影响到文化投资者的信心。文化产业上市公司是文化产业中有发展前途的、回报率稳定的大中型文化类企业，其融资效率的情况会带动整个行业的融资水平。
国内关于融资效率的研究目前主要集中于某类型企业或行业的融资效率及影响因素。崔杰等[1]提出了影响非上市中小企业融资效率的六个组合因素，即企业自身素质、主营业务情况、企业盈利能力、短期外源债务资金来源与流动性和企业的偿债能力。徐凤等[2]基于DEA研究了上市中小企业股权融资效率，得出我国创业板上市中小企业融资效率较低的结论。张延良等[3]基于DEA方法比较研究了金砖国家股票市场的融资效率，认为我国股票市场融资效率水平较低。汪华林[4]基于DEA方法评价了房地产上市公司的融资效率。赵睿等[5]基于熵值法分析了中关村示范区创业板上市公司的融资效率。陈家干等[6]基于熵视角研究了科技型中小企业的融资效率。吴楠和姚金枝[7]研究了生物医药行业企业资本结构对融资效率的影响。刘亚铮和冉娜娜[8]基于DEA的CRS和VRS模型分析了我国24个文化产业上市公司的融资效率及优化情况。另外，由于我国文化产业整体起步较晚，国内对其融资效率的研究还不够深入。目前主要集中于对各省份文化产业融资效率的研究。王雪[9]、谢啸[10]、耿毓泽[11]、王芹等[12]分别基于DEA分析了吉林省、安徽省、河北省、陕西省的文化产业投融资效率情况。
综合上述，鲜有文献对我国文化产业上市公司融资效率进行研究，部分已有的文献也是基于DEA模型得出的研究结论。上市融资有利于缓解文化产业融资难的问题，到目前为止，文化产业上市公司融资约束处在什么水平，融资困境有没有得到改善？这需要考虑各种影响因素进行实证检验。笔者通过利用异质性随机前沿模型，不仅能测算所选定的文化产业上市公司的融资效率水平，还可以分析其相关的影响因素作用情况。
二、研究方法
常见的融资效率水平的测算方法包括两种：非参数数据包络分析方法（DEA）和参数随机前沿分析方法（SFA）。DEA方法可以根据观测的数据，求得最优的效率边界，它是一种线性规划分析方法，但由于这种方法的确定性，不能考虑各种误差因素对估计结果的影响，而且它没有确定的模型，无法对文化产业融资效率进行预测评价；Aigner et al.[13]和Wim et al.[14]提出的SFA方法，在估计方程中包括了参数效率边界、非负的效率项以及随机误差项。但这种方法的不足在于要先假设函数形式，如果函数形式本身误差较大，则测算的结果将会存在偏差。不同文化产业上市公司融资效率存在异质性，如果不考虑这种异质性会使得估计结果偏大，因此本部分采用异质性随机前沿模型测算各文化产业上市公司的融资效率。
显然，融资效率的取值范围是0―1。当IEI=0时（ui，t∞），文化产业上市公司融资效率最低，说明面临最严重的效率约束；当IEI=1时，文化产业上市公司融资效率最高，说明几乎不存在无效率情况。
三、数据来源、变量说明和模型设定
（一）数据来源
本文文化产业的上市公司选自中国经济网《2015中国文化企业品牌价值TOP50》，2015“中国文化企业竞争力排行榜”及《中国文化企业行业运营前景及发展规划分析报告2015―2021年》所提及的各行业标杆企业，涉及到新闻出版、广播电视、影视、动漫、音乐、网游、广告、旅游和工业美术业等。时间范围是2010―2014年，剔除了指标数据缺失年份的样本数据，共选取上证交易所、深证交易所37家上市公司作为研究对象。除上市公司年末总市值来自锐思数据库（RESSET）外，其余数据均来自巨潮资讯网各公司各年度的年报。
（二）变量说明
1.融资效率。选用投资增长率In yi，t。
2.企业市价。选取托宾q值。当q值较小时，企业会继续保留或增加股票，将产业资本转换成金融资本。当q值高时产业回报率也提高，企业迫切希望进入资本市场变现套利。
3.企业发展能力。选用单位资本营业收入ei，t。企业发展能力越强，融资效率就越高，它衡量了企业的长远发展水平。
4.企业盈利能力。选用单位资本经营现金净流量（cf）。企业的盈利能力越强，越对员工获得报酬以及福利改善、投资者获得投资收益形成了有效的保障。因此，企业盈利能力增强会拉升融资效率。本文单位资本的经营现金流量越多，说明企业的内部融资能力就越高。
5.企业规模。Paul[17]认为大公司降低了长期债权融资的成本，在长期举债中产生了规模经济，甚至具有同债权人讨价还价的能力，因此，上市公司的规模与上市公司的融资效率正相关。这里用资产总额（ai，t）表示。资产总额越高，企业外部融资能力越强，因为企业可以提供的抵押品可能就越多，相对容易从金融机构获得资金支持。
6.融资方式。以债务为主的融资方式降低了资金所有者用于自身私利的资金，用资产负债率（ad）来表示。负债率高有损于上市公司的融资效率。
7.股权结构。用上市公司十大股东持股比例来表示（h）。近年来我国的上市公司大股东重筹资、轻使用、盲目圈钱、占用巨额资金、危害小股东利益等负面消息经常被曝出。严重影响了企业的融资效率。这一指标反映了企业的外部融资能力。
各变量说明及样本描述性统计见表1、表2。
（三）模型设定
1.融资效率函数的设定。借鉴Wang和Battese and Coelli[18]的实证方法进行构建，设定模型如下：
四、模型估计及实证结果
（一）文化产业上市公司融资效率异质性随机前沿模型的估计结果
将SFA的无效率方程的均值和方差施加一定的约束，划分成了5个模型，并采用极大似然估计法对（I）―（V）进行了估计，结果见表3。模型（I）代表本文的异质性模型，其中无效率方程的均值和方差都是外生变量的函数；模型（II）假定均值是0，方差为外生变量的函数；模型（III）假定方差是常数，均值为外生变量的函数；模型（IV）对应于DEA模型，不考虑误差项的影响；模型（V）对应于方差为常数、均值为0的情况。根据对数似然值、似然比和相关信息准则确定模型（I）优于其他模型，下面围绕模型（I）的估计结果展开分析。
（二）文化产业上市公司融资效率随机前沿分析
模型（I）的估计结果显示，在异质性随机前沿方法下，托宾q的估计系数为0.246，在10%的水平上显著不等于0。这表明托宾q对上市公司融资效率有着显著的影响，当托宾q值变大时，上市公司融资效率上升。单位资本销售收入及其滞后值的估计系数不显著，说明当前主要文化上市公司的单位资本销售收入不利于提高企业融资效率，也就是营业收入有待提高。融资效率的滞后项在1%水平上显著，系数是0.562，表明上市公司本期的融资效率明显受上一期的影响。
（三）文化产业上市公司融资效率影响因素分析
根据异质性随机前沿模型，能够计算出融资效率损失并分析它的影响因素。第一，单位资本净现金流量在均值方程和方差方程中都为负，但是不显著，表明增加单位资本净现金流量能改善文化产业上市公司的融资效率约束，降低融资效率约束的不确定性，但这种内部融资的效果不明显。第二，企业的总资产在均值方程中显著为负，但在方差方程中为正且不显著，表明这种外部融资方式能提高上市公司的融资效率，但是不能降低上市公司融资效率约束的不确定性。第三，负债率在均值方程中为负，但不显著，在方差方程中显著为正，表明上市公司较低的负债率有利于改善这些文化企业的融资效率约束，但这种外部融资方式效果不明显。在后续阶段不利于降低融资效率约束的不确定性。第四，前十名股东持股情况不利于改善融资效率约束，同时也不利于降低融资效率约束的不确定性，但这种效果不显著。
（四）文化产业上市公司融资效率分析
根据模型可以估算出每个上市公司的融资效率和融资效率约束程度。根据融资效率值绘制了频数分布图（见图1），结果表明这些上市公司中绝大部分的融资效率集中分布在75%～85%之间，也就是实际融资效率低于最佳融资效率水平约15%～25%。
表4是根据表3中模型（I）计算出的37家上市文化公司2011―2014年的融资效率均值。总体来看，平均值最高的是0.842，最低的是0.772，两者相差0.07，有16家公司的均值低于0.8，其余21家的均值都大于0.8，融资效率较高。2011―2014年这37家上市公司的平均融资效率分别为0.814、0.807、0.799、0.801，变化不明显。
五、结论及政策建议
在随机前沿模型中，样本公司的融资效率水平均值为0.8左右，说明这些文化产业上市公司基本能够通过内部和外部相关的融资手段，扩大融资渠道。但是，也面临着一定的融资约束。实证结果显示，高产业回报率有利于提高公司的融资效率；单位资本销售收入不利于提高公司融资效率，营业收入没有发挥出本应该有的效果，可能是这些上市公司的经营历史较短，业绩有待提高；前一期的融资效率对本期融资效率有积极的影响；增加单位资本净现金流量对于提高文化产业上市公司的融资效率作用不明显；公司的总资产增加有助于减少公司的融资约束，但是不能降低后续的不确定性；负债率对于改善上市公司融资效率约束作用不明显；大股东减少持股没有明显地改善融资效率约束的作用。
为了加快文化产业上市公司发展，缓解其上市公司融资约束问题，鼓励更多的中小文化企业上市，笔者建议：从政府角度，建立统一的标准来登记、评估和管理文化产业上市公司相关资产，鼓励更多的文化产业上市公司跨地区、跨行业、跨所有制整合重组，设立政府为主导的、允许社会资本进入的文化产业发展基金；企业层面，应该加强自身的内部管理水平和资源配置能力，增强品牌营销意识，降低市场开拓成本，提高资金的使用效率，减少企业负债，鼓励更多员工持股，调动员工创新的积极性。
【参考文献】
[1] 崔杰，胡海青，张道宏.非上市中小企业融资效率影响因素研究――来自制造类非上市中小企业的证据[J].软科学，2014（12）：84-88.
[2] 徐凤，卢奇，涛.基于DEA的上市中小企业股权融资效率研究[J].财会通讯，2014（3）：18-19.
[3] 张延良，胡超，胡晓艳.基于DEA方法的金砖国家股票市场融资效率比较研究[J].世界经济研究，2015（7）：44-53.
[4] 汪华林. 基于DEA的我国房地产上市公司股权融资效率分析[J].会计之友，2015（5）：87-89.
[5] 赵睿，傅巧灵，周莉莎.基于熵值法的中关村示范区创业板上市公司融资效率分析[J].经济研究参考，2014（35）：82-86.
[6] 陈家干，衣长军，谢月婷. 基于熵视角的科技型中小企业融资效率研究[J].会计之友，2013（7）：44-49.
[7] 吴楠，姚金枝.企业资本结构对融资效率影响研究――基于生物医药行业的经验数据[J].财会通讯，2015（2）：38-40.
[8] 刘亚铮，冉娜娜.文化产业上市公司融资效率优化及评价[J].商业时代，2014（4）：135-136.
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[12] 王芹，杨旭，张晓棠.DEA视角下的陕西省文化产业投融资效率[J].西安工业大学学报，2015（7）：556-570.
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