关键词:中小企业；融资难；对策
2008年以来，我国出现了中小企业大面积倒闭的现象，究其原因，有美国金融危机的影响，人民币升值和劳动成本上升，还有去年国家采取的紧缩性货币政策造成不少中小企业资金链断裂，缺乏流动资金，导致企业破产倒闭。中小企业融资困难的问题由来以久，但今年由于以上四种因素叠加在一起，这无疑是雪上加霜，使得问题更加突出。
中小企业在国民经济中占有重要地位，中小企业创造的最终产品和服务的价值占国内生产总值的58.7%，上缴税收占48%，提供的就业岗位占城镇就业岗位的75%以上，它对于解决就业问题有重要意义。我们能否构筑一道防火墙，防止金融危机的影响进一步蔓延，解决中小企业融资难的问题至关重要。
中小企业融资难的原因，既有自身的问题，如财务记录不全，会计账目混乱，超过60%的中小企业有披露虚假会计信息的情况。更主要的是金融体制的问题，我国四大商业银行占有的信贷资源占80%以上，中小银行占有的信贷资源少，而四大商业银行投资的重点是大企业、大项目；我国的信用担保机构发展又比较缓慢。
笔者认为，解决中小企业融资难的问题，必须从以下几方面着手。
一、鼓励民营资本进入银行业
1.降低中小银行的进入门槛。我国劳动力资源很丰富，但资本和技术比较稀缺，我国的比较优势是发展劳动密集型企业，而劳动密集型企业规模经济并不明显，因此，我国的企业中超过99%的企业是中小企业。中小企业融资不能过度依赖四大商业银行，四大商业银行的比较优势是能为大企业、大项目提供资金支持。对一笔10万元的贷款和一笔10亿元的贷款，银行进行贷前调查和贷后监督所支出的成本差不多，所以四大商业银行更愿意为大企业、大项目融资。因此，解决中小企业融资难的问题关键是要发展中小银行。
美国有大约1万家银行，而我国只有100多家银行，美国的比较优势是发展资本密集型、技术密集型企业，而这样的企业规模经济显著，所以美国的大企业数量居全世界之首，但仍有大量的中小银行为中小企业提供金融服务。
中小银行由于资金有限，无法为大企业、大项目融资。同时，中小银行相对于四大商业银行来说，对本地的中小企业的经营情况更为了解。中小银行在为中小企业融资方面，应扮演主力军的角色。降低中小银行的进入门槛，鼓励民营资本进入这一行业，将大量增加银行的数量，特别是中小银行的数量，才能极大的缓解中小企业融资难的问题。
我国批准设立了一些小额贷款公司，但设立小额贷款公司的门槛过高，一般的民营企业达不到这样的条件。如浙江省规定，民营企业要作为小额贷款公司的发起人，该企业必须是民营企业中的骨干企业，同时小额贷款公司只能发放贷款而不能吸收存款，这使小额贷款公司缺乏资金来源，犹如一条腿走路，不能很好地发挥作用。
2.利率市场化，运用市场机制来动员和分配储蓄。经过30年的改革，我国绝大部分商品和服务的价格已经由市场决定，而利率即货币资金的价格仍未完全放开，我国的利率水平过低，远低于资金的机会成本，也远低于市场均衡时的利率水平，使得资金的使用效率较低。在去年，我国的名义利率甚至低于通货膨胀率，即实利利率为负数。利率市场化，使利率达到市场均衡的利率水平，这将迫使企业去寻找盈利率高的项目，从而使稀缺的资本配置到最有效率的用途上。按照最高人民法院的司法解释，利率超过同期银行贷款利率的4倍的借贷不受法律保护，而民间借贷大多等于或超过银行利率的4倍。在浙江省，民间借贷是中小企业重要的资金来源。可以说，没有民间借贷，就没有浙江省中小企业的迅速发展。在我国的台湾省，政府对民间借贷基本上采取了默许的态度。我国民间拥有的金融资本已经远远超过10万亿元，民间资本一直在四处寻找投资机会。由于目前民间借贷没有合法地位，民间借贷机构游离在整个金融体系之外，金融监管机构无法对其实施监管，有一些民间借贷机构沦为犯罪分子洗钱的工具。利率市场化，鼓励民营银行的发展，可以盘活民间资本，将民间借贷机构收编为“正规军”，从而对其实施监管。
按现在的存贷款利率，民营银行无法发挥其优势，也无法取代民间借贷机构。利率市场化后，资金的供给增加，民营银行可以吸纳大量存款，从而能更好地解决中小企业融资难的问题。
3.建立存款保险制度，增强民营银行的信用。工、农、建、中四大商业银行有国有股，也就是有国家的信誉作为担保，老百姓把钱存在四大商业银行，不会担心资金的安全性，民营中小银行破产的概率高于四大商业银行，而民营银行一旦破产，就意味着老百姓的血汗钱无法收回，因此，可考虑设立存款保险公司，保护存款人的利益。商业银行按其存款余额以一定费率缴纳保费，在商业银行破产时，由存款保险公司对存款人按其存款额进行一定金额的给付，使老百姓在商业银行破产时，不至于血本无归。
二、完善信用担保体系
中小企业向银行申请贷款时，由信用担保机构提供担保。当贷款到期，债权人不能实现或全部实现其债权时，债权人可以向保证人行使请求权，要求保证人代为清偿债务人的欠款，从而追回损失的债权。债权人获得了债务人和保证人的双重还款保证，大大增加了债权受偿的可能性。担保机构还分担了金融机构进行贷前调查和贷后监督的成本。
但我国信用担保机构存在规模偏小、法人治理结构不规范、担保资金放大倍数低、缺乏专业人才等问题，因此，完善信用担保体系应做到以下几方面：
1.建立担保风险补偿机制。担保机构每年从担保收入中提取一定比例的资金用于代偿和坏帐处理，但由于担保收费较低，担保机构按有关规定，能够从中提取的风险准备金，对于可能发生的赔付来说，犹如杯水车薪，单纯依靠担保机构自身积累是很难对全部风险进行补偿的，因此，政府也应安排必要的资金，用于建立风险有限补偿机制，即政府每年从财政预算中安排一定比例的资金，对担保机构发生的最终代偿给予一定的补偿。
2.实行差别利率。政府应指导金融机构按照风险定价机制，对由担保机构担保的企业贷款的利率适当下浮，要低于无担保的同类企业贷款利率。
3.完善法人治理结构。担保机构一般是由政府出资组织，但并不一定要由政府直接运作，政府应当对担保机构进行引导和对其提供服务，不要直接参与担保业务。
4.政府应鼓励和支持民间资本进入担保业。政府的资金有限，仅靠政府的担保基金，难以满足广大中小企业的担保需求，因此，应鼓励民间资本进入担保业，如成立中小企业互助担保基金。
5.提高从业人员素质。担保是一项专业性极强的工作，需要金融、财务、法律、审计、项目评估等多方面的人才，而目前担保机构从业人员，不完全符合上述要求。现在提高人员综合素质是一项迫切的工作。
三、完善中小企业征信体系，鼓励评级机构的发展
2002年，由中国人民银行牵头，建立了我国中小企业信用体系、个人信用体系，但人民银行征信数据库，对中小企业的积极支持作用还没有得到充分发挥，当前应完善中小企业信用体系，并确立银行业征信体系的核心地位，使失信行为受到惩罚。
中小企业发行债券也是融资的一种方式。美国债券市场的规模是股票市场规模的1.2倍，而我国债券市场的规模远小于股票市场。企业发行债券前，会邀请评级机构进行风险评估，让普通投资者了解其风险。而我国的评级机构发展滞后于经济发展，评级机构缺乏公信力，还没有出现像穆迪氏和标准普尔这样著名的评级机构，这也使得我国企业债券市场的发展停滞不前。因此，应鼓励民营评级机构的发展。
四、发展风险投资
对于高科技企业，由于风险高，靠银行提供资金支持已不可能，因为这样的企业失败的概率过高，而银行仅靠几个百分点的利息收入是无法做到盈亏平衡，甚至盈利的。因此，应引入风险投资。风险投资取得企业的一定股权，等公司股票上市，风险投资套现获取高额回报。但我国风险投资公司存在投资主体单一、资金缺口大、退出机制不健全等特点，因此，应鼓励民营资本进入风险投资领域，完善风险投资的法律法规，培养高素质的风险投资人才。
参考文献：
[1]林毅夫李永军：中小金融机构发展与中小企业融资.经济研究，2001，（01）.
中小企业融资的制约因素主要包括内部因素和外部因素，内部制约因素主要包括自身条件不足和信用观念不强，外部制约因素主要包括融资渠道不宽和银行缺乏支持动力：
我国中小企业一般自有资本和自有积累比较少，大多中小企业在经营管理、治理结构方面都存在很多不足，部分中小企业就是“家族企业”。由于规模较小，市场开发不足，其抵御风险能力较差，同时财务信息不透明，因此造成其不能达到金融机构贷款门槛。
一些中小企业为了一时之利，采取改制或者其它方式逃避债务，结果损害了中小企业的整体信誉。此外，银行对贷款签批人的责任追究十分严厉，但是现行法律对对债务人惩罚力度不大，中小企业对金融机构产生了信用危机。
由于我国资本市场进入门槛较高，如股份有限公司若要公开发行股票，股本昀低3000万元，结果众多中小企业无法通过发行股票或者债券的方式进行直接融资，只能选择银行贷款或者民间借贷。一些国有商业银行为节约成本对分支机构进行撤并，在区县只剩下农业银行和农村信用社，但是小企业在区县又比较集中，在僧多粥少的情况下，中小企业只得为融资付出更高成本。
银行在选择贷款对象时，需要从成本、收益、风险三方面进行衡量。由于对中小企业贷款单笔规模小、不确定性高、业务成本高，就使得中小企业贷款在银行眼中成了成本高、收益低、风险大的“鸡肋”。据统计，占企业总量0.5%的大型企业拥有50%以上的贷款余额，占企业总量88%的小型企业贷款余额不足20%。如果缺乏国家政策支持，以盈利和风险控制为核心的商业银行对于中小企业信贷业务必然缺乏动力。
二、中小企业融资环境改善途径
要改善中小企业融资环境，就必须内外结合，强化中小企业自身建设，建立信用体系，拓宽融资渠道，发展健全担保体系，营造中小企业发展的良好环境：
中小企业经营绩效的好坏，很大程度上取决于管理的规范程度与管理效率，规范中小企业的管理，健全财务制度，避免财务信息失真，提高运营效率，从竞争力上做“文章”，练好内功，保证自身持续发展。
要在中小企业和银行等金融机构之间建立真正的信用关系，需要建立中小企业评级体系和社会征信系统，使中小企业经营者认识到信用的重要性，通过降低金银行的信息获取成本和信贷风险，才能真正激发银行的积极性。
1. 开题报告方法介绍：
开题报告是指开题者对科研课题的一种文字说明材料。这是一种新的应用写作文体，这种文字体裁是随着现代科学研究活动计划性的增强和科研选题程序化管理的需要应运而生的。开题报告一般为表格式，它把要报告的每一项内容转换成相应的栏目，既便于开题报告按目填写，避免遗漏;又便于评审者一目了然，把握要点。
2. 开题报告的基本内容及其顺序：
一、 开题报告封面：
论文题目、系别、专业、年级、姓名、导师
二、 论文的背景、目的和意义
(目的要明确，充分阐明该课题的重要性)： 1.论文的背景; 2.理论意义; 3.现实意义
三、国内外研究概况
(应结合毕业设计题目，与参考文献相联系，是参考文献的概括)： 1.理论的渊源及演进过程; 2.国内有关研究的综述; 3.国外有关研究的综述
四、论文的理论依据、研究方法、研究内容
(思想明确、清晰，方法正确、到位，应结合所要研究内容，有针对性)
五、研究条件和可能存在的问题
六、预期的结果
七、论文拟撰写的主要内容 (论文提纲) 八、论文工作进度安排
(内容要丰富，不要写得太简单，要充实，按每周填写，可2-3周，但至少很5个
时间段，任务要具体，能充分反映研究内容)
九、参考文献
十、毕业论文开题报告范文
一、论文选题的背景、意义：
(一)背景
改革开放以来，中国经济经历了根本性变化，从完全依靠国有和集体企业发展到民营中小企业发挥重要作用的混合性经济，由于大批国有企业进行资产重组、人员分流和产品结构调整，国有经济拉动经济增长的作用明显减弱，而此时我国中小企业得到了蓬勃发展，成为保持国民经济持续增长的生力军。在我国，中小企业在活跃市场，吸纳就业，促进技术创新与出 口创汇等方面发挥着越来越大的作用。并已成为我国国民经济中最具活力的新的经济增长点。
(二)意义
在我国，占企业总数99%的中小企业创造了74%的工业增加值，63%的gdp，但是其占有的金融资源却不足20%。中小企业的融资难问题已经严重制约了经济社会的发展。杭州的企业体制一般是以中小企业为主，这也导致了杭州的中小企业也存在严重的融资难问题，虽然各个金融机构采取了一系列的措施，但是并没有从根本上解决杭州中小企业的融资难问题。因为中小企业地位的重要性，所以解决中小企业的融资难问题是刻不容缓的。
二、相关研究的最新成果及动态(参考文献综述的主体与总结部分)
(一)国外关于中小企业融资问题的研究
中小企业迅猛发展为世界各国经济发展起到了强有力的推动作用，但在中小企业创建、经营发展过程中，融资困难一直是困扰世界各国中小企业的大问题，为此，探索可行有效的措施解决中小企业融资难题，已成为世界各国政府中小企业经济政策的重要内容和工作重点。西方国家如美国、日本、意大利、英国等都制定了相关的促进中小企业发展的政策，值得我们借鉴。
国外有关企业融资的理论研究主要是资本结构理论。早期的资本结构理论是美国经济学家大卫杜兰特提出的,包括净收益理论,净经营收益理论和传统理论。现代资本结构理论形成于20世纪五十年代，至七十年代后期，它以mm定理为中心，一部分探讨税收差异对资本结构的影响，被称为税差学派，另一部分研究破产成本与资本结构的关系，发展成为财务困境成本学派，形成破产成本主义和财务困境主义，最后合并为权衡理论。七十年代后期，由于信息不对称和博弈论的引入，使资本结构理论研究发生了一次质的飞跃，新资本结构理论以信息不对称为中心，大量引入经济学各方面的最新分析方法，从新的学术视野来分析资本结构问题，提出了不少新的观点
此外，adolphusj.toby(XX)运用1999至XX年间尼日利亚中小型企业的相关数据测试了4个运行现状不佳的企业。认为对中小企业来说，持续的增长，充足的资金流动性和必要的盈利能力是与他们的投资和融资决策密切相关的。尽管财务总监竭尽全力协调流动性和营利性这两个矛盾的目标，但观察结果仍然暴露出了其财务管理的困境。
alastair metcalf(XX)认为一家新兴公司需要有足够的资本运用于所有的支出，当然还包括用于资金的增长和周转。在公司资金不断增长的同时，这一家公司可能需要更加多的股本或者项目融资，从而用来支持合并和收购。当它成熟时，公司可能需要资本重组或证券。如果该公司发生困难，它可能需要企业重组或计划重组融资。找到一个贷款人可以配合你的融资需要，从而让您专注于您的业务运行。
(二)国内对于中小企业融资问题的研究
1、中小企业融资现状
资金是一个企业生存和发展的原动力，是必不可少的，自XX年9月份以来，由美国次贷危机引发的世界金融风暴已席卷全球，随着金融危机的蔓延，我国中小企业受到了不同程度的影响，由于出口订单骤减、应收账款回收期加长、原材料及人工成本上升、资金支付压力空前加大，众多企业面临资金链断裂的危险。融资难成为当前全国各地区中小企业生存与发展首先要面临的难题。
尹丹莉(XX)认为，中小企业融资问题是一个世界性难题,也是一个长久性课题。改革开放30年来,中小企业已经成为我国经济发展中的一支重要力量,占全国企业总量的99.8%。中小企业在繁荣经济、促进增长、扩大就业、推动创新等方面发挥着越来越重要的作用，但融资难一直是困扰我国中小企业发展的最大障碍。尽管政府采取了一系列金融措施改善中小企业的融资环境,但融资难问题并未得到很好的解决。现有的融资环境与企业的希望仍有较大差距,中小企业信贷满足率仍待提高。
杨红梅(XX)指出融资难问题一直困扰着中小企业的发展，去年以来的国际金融危机使我国中小企业面临更大的融资压力。在此次全球金融危机当中，我国曾经最富活力的沿海外向型中小企业受到严重影响。到XX年底，全国7.5%
的中小企业停产、半停产或者倒闭，全国有超过30 万家企业停产、半停产，约有2500 万农民工因此返乡。由于中小企业是吸纳城镇就业的主要载体，中小企业生存状况恶化对就业造成巨大压力。要解决严峻的就业问题，关键靠中小企业发展。从这个意义上讲，支持中小企业发展不仅对保增长，而且对保稳定、保民生都有极其重要的作用。
2、中小企业融资难的原因分析
国内学者研究发现：在我国，由于中小企业自身信用基础较差、银行结构不均衡、金融市场体系不完善、法律法规不健全和中小企业政府扶持体系还未真正建立等诸多原因，使得中小企业在融资方面，面临着很大的困难。
纪杰(XX)指出企业外部融资的途径主要有两种：一是直接融资，即通过资本市场筹集资金;二是间接融资，即主要通过金融机构贷款获得资金。目前我国中小企业通过这两种途径筹资都十分困难。造成这种局面的原因固然有许多，但其根本原因表现在两个方面：中小企业自身条件和素质的限制。这一因素是对其融资造成不利影响的内部原因;现行体制和政策的影响。这是造成中小企业融资困难的外部原因。
谢小梅(XX)分析认为：目前融资难已成为困扰中小企业发展的突出问题，形成这一问题的原因是多方面的，既有经济学意义上的因素，又有社会的、历史的因素;既有宏观层面的原因，又有微观层面的原因;既有观念上的原因，又有政策上的原因。这些错综复杂的因素归结到一点，便是体制和制度的缺陷，尤其是产权制度和金融制度缺陷。
杨加陆(XX)指出中小企业面临的首要问题是生存，生存先于成功，要生存下来，就必须拥有一定量的资金。但在现实中，中小企业与大企业相比，融资相对比较困难。这主要因为银行的利息很高，中小企业难以承受，即使中小企业能够承担，但由于信誉等原因银行一般也只愿意向大企业贷款。
喻占元(XX)指出：中小企业融资难的原因是多方面的,既与中小企业自身有关 ,也与我国的金融体制有关 ,还与政府政策有关。具体有如下方面。中小企业自身素质偏低;银行贷款给中小企业的风险、成本和收益不对称;银行防范金融风险的意识增强;为中小企业服务的中小金融机构数量少,实力弱;中小企业缺乏有效的抵押物和担保人;直接融资渠道不畅。
3、解决中小企业融资问题的对策
从融资难的原因分析可以看出，中小企业融资难，既有企业自身经营管理上存在的先天不足，也有金融机构定位偏差、贷款权上收等不匹配因素。同时，对中小企业发展的配套政策不健全、社会信用环境差等因素也是制约中小企业融资难的重要原因。因此，相关的研究也主要从企业、银行、政府、社会各个角度提出解决对策。
筹资是企业进行一系列活动的先决条件，总结上述研究成果，中小企业的融资问题普遍存在于各国各地区，综述根据国内外各位学者对于各国中小企业融资现状的描述，转述对融资难的原因的看法，使大家对于目前国内外在这个领域的研究及其成果有一个较为全面的认识。
通过对国内外有关中小企业融资的理论文献进行阅读，我们可以发现在该领域的研究还存在以下几个方面的问题：(1)基本上都是针对我国中小企业研究，针对某一省或某一区域的则比较少，即研究的地域范围太广。(2)在中小企业融资问题的研究中，涉及国际金融危机大背景下的研究比较少，即结合当下背景不深。正因为国内外专家学者在中小企业融资问题研究中还存在上述问题，所以，就有了该篇论文。本文结合国际金融危机背景，在全面分析时下中小企业更加严峻的融资问题的基础上，以杭州为例，提出了一些改善中小企业融资问题的建议。
三、研究的基本内容与拟解决的主要问题：
(一)研究的基本内容：
1、中小企业在我国的经济地位及其特征
2、中小企业融资体系的各个方面
3、杭州中小企业融资困境的现状和案例的分析
4、杭州中小企业融资困难的各种原因的研究和探讨
(二)拟解决的主要问题：
1、对如何解决杭州中小企业融资困境提出自己的建议。
2、导致杭州中小企业融资困难的原因，从中找出突破口。
3、以小见大，由杭州中小企业融资问题剖析中国企业在融资方面存在的问题。
四、研究的方法与技术路线：
(一)研究方法：
1、文献研究法。首先对于国内外相关理论文献进行广泛阅读，了解掌握国内外相关理论动态打好理论基础。
2、问卷调查法。通过向调查者发出简明扼要的征询单(表)，请示填写对有关问题的意见和建议来间接获得材料和信息的一种方法。
3、案例分析法。案例分析法是指把实际工作中出现的问题作为案例，分析并找出相应的结论。
4. 讨论法：与老师交流、认真听取意见和建议 (需具体说明研究方法用在什么内容中) (二)技术路线：(需画图说明)
五、研究的总体安排与进度：
XX.10.14XX.11.14 完成毕业论文选题
XX.11.15XX.12.30 完成文献综述、外文翻译及开题报告 XX.01.01XX.03.04 完成毕业论文初稿 XX.03.05XX.04.23 毕业实习，修改论文 XX.04.24XX.05.02 毕业论文定稿
六、主要参考文献：(同文献综述)
[1] 李丽霞，徐海俊，孟菲.我国中小企业融资体系的研究.科学出版社， XX年8月
[2] 王悦.浅谈中小企业的融资问题. 集团经济研究，XX年第9期
[3] 刘向丽.中小企业融资问题及对策.沿海企业与科技，XX年第11期
[4]王莎，江辉.探析中国中小企业融资问题.商业研究，XX年4月
[5] 程剑鸣，孙晓玲.中小企业融资.北京：清华大学出版社，XX
[6] 熊云生，程国萍.我国中小企业融资难的成因与对策.财贸研究，XX
[7] 周峰.中小企业融资难的原因分析.南方金融， XX
[8] 林毅夫.中小企业金融机构发展与中小企业融资.经济研究，XX年1月
[9] 关彬洪，关江.中小企业融资问题与对策.企业经济，XX年1月
[10]李军.企业融资.民主与建设出版社，XX
[11]杨令芝,周艳.中小企业融资现状、问题与创新[j].特区经济，XX(4).
[12] 赵一静.中小企业融资问题探究[j].金融教学与研究,XX,(5).
[13] 刘瑛超,陈松紊.中小企业融资的现状与对策[j].平顶山学院学报,XX,(5).
[14] 叶林.我国民营中小企业融资问题分析[j].四川教育学院学报 ,XX,(1).
[15] 巴曙松，《促进中小企业融资体制创新》，《证券时报》，XX年04月
[16]徐振京.浅谈出资者对经营者的监督机制.中国科技信息，XX年第20期
[17]杨超明.论出资人财务风险的防范与控制.希望月报，XX年10月
[18] [美]密西尔詹森、威廉麦克林.企业理论:管理行为、成本及其所有权结构[m]1976
一、论文选题的背景、意义：
(一)背景
改革开放以来，中国经济经历了根本性变化，从完全依靠国有和集体企业发展到民营中小企业发挥重要作用的混合性经济，由于大批国有企业进行资产重组、人员分流和产品结构调整，国有经济拉动经济增长的作用明显减弱，而此时我国中小企业得到了蓬勃发展，成为保持国民经济持续增长的生力军。在我国，中小企业在活跃市场，吸纳就业，促进技术创新与出 口创汇等方面发挥着越来越大的作用。并已成为我国国民经济中最具活力的新的经济增长点。
(二)意义
在我国，占企业总数99%的中小企业创造了74%的工业增加值，63%的gdp，但是其占有的金融资源却不足20%。中小企业的融资难问题已经严重制约了经济社会的发展。杭州的企业体制一般是以中小企业为主，这也导致了杭州的中小企业也存在严重的融资难问题，虽然各个金融机构采取了一系列的措施，但是并没有从根本上解决杭州中小企业的融资难问题。因为中小企业地位的重要性，所以解决中小企业的融资难问题是刻不容缓的。
二、相关研究的最新成果及动态(参考文献综述的主体与总结部分)
(一)国外关于中小企业融资问题的研究
中小企业迅猛发展为世界各国经济发展起到了强有力的推动作用，但在中小企业创建、经营发展过程中，融资困难一直是困扰世界各国中小企业的大问题，为此，探索可行有效的措施解决中小企业融资难题，已成为世界各国政府中小企业经济政策的重要内容和工作重点。西方国家如美国、日本、意大利、英国等都制定了相关的促进中小企业发展的政策，值得我们借鉴。
国外有关企业融资的理论研究主要是资本结构理论。早期的资本结构理论是美国经济学家大卫杜兰特提出的,包括净收益理论,净经营收益理论和传统理论。现代资本结构理论形成于20世纪五十年代，至七十年代后期，它以mm定理为中心，一部分探讨税收差异对资本结构的影响，被称为税差学派，另一部分研究破产成本与资本结构的关系，发展成为财务困境成本学派，形成破产成本主义和财务困境主义，最后合并为权衡理论。七十年代后期，由于信息不对称和博弈论的引入，使资本结构理论研究发生了一次质的飞跃，新资本结构理论以信息不对称为中心，大量引入经济学各方面的最新分析方法，从新的学术视野来分析资本结构问题，提出了不少新的观点
此外，adolphusj.toby(XX)运用 1999至XX年间尼日利亚中小型企业的相关数据测试了4个运行现状不佳的企业。认为对中小企业来说，持续的增长，充足的资金流动性和必要的盈利能力是与他们的投资和融资决策密切相关的。尽管财务总监竭尽全力协调流动性和营利性这两个矛盾的目标，但观察结果仍然暴露出了其财务管理的困境。
alastair metcalf(XX)认为一家新兴公司需要有足够的资本运用于所有的支出，当然还包括用于资金的增长和周转。在公司资金不断增长的同时，这一家公司可能需要更加多的股本或者项目融资，从而用来支持合并和收购。当它成熟时，公司可能需要资本重组或证券。如果该公司发生困难，它可能需要企业重组或计划重组融资。找到一个贷款人可以配合你的融资需要，从而让您专注于您的业务运行。
(二)国内对于中小企业融资问题的研究
1、中小企业融资现状
资金是一个企业生存和发展的原动力，是必不可少的，自XX年9月份以来，由美国次贷危机引发的世界金融风暴已席卷全球，随着金融危机的蔓延，我国中小企业受到了不同程度的影响，由于出口订单骤减、应收账款回收期加长、原材料及人工成本上升、资金支付压力空前加大，众多企业面临资金链断裂的危险。融资难成为当前全国各地区中小企业生存与发展首先要面临的难题。
尹丹莉(XX)认为，中小企业融资问题是一个世界性难题,也是一个长久性课题。改革开放30年来,中小企业已经成为我国经济发展中的一支重要力量,占全国企业总量的99.8%。中小企业在繁荣经济、促进增长、扩大就业、推动创新等方面发挥着越来越重要的作用，但融资难一直是困扰我国中小企业发展的最大障碍。尽管政府采取了一系列金融措施改善中小企业的融资环境,但融资难问题并未得到很好的解决。现有的融资环境与企业的希望仍有较大差距,中小企业信贷满足率仍待提高。
杨红梅(XX)指出融资难问题一直困扰着中小企业的发展，去年以来的国际金融危机使我国中小企业面临更大的融资压力。在此次全球金融危机当中，我国曾经最富活力的沿海外向型中小企业受到严重影响。到XX年底，全国7.5%
的中小企业停产、半停产或者倒闭，全国有超过30 万家企业停产、半停产，约有2500 万农民工因此返乡。由于中小企业是吸纳城镇就业的主要载体，中小企业生存状况恶化对就业造成巨大压力。要解决严峻的就业问题，关键靠中小企业发展。从这个意义上讲，支持中小企业发展不仅对保增长，而且对保稳定、保民生都有极其重要的作用。
2、中小企业融资难的原因分析
国内学者研究发现：在我国，由于中小企业自身信用基础较差、银行结构不均衡、金融市场体系不完善、法律法规不健全和中小企业政府扶持体系还未真正建立等诸多原因，使得中小企业在融资方面，面临着很大的困难。
纪杰(XX)指出企业外部融资的途径主要有两种：一是直接融资，即通过资本市场筹集资金;二是间接融资，即主要通过金融机构贷款获得资金。目前我国中小企业通过这两种途径筹资都十分困难。造成这种局面的原因固然有许多，但其根本原因表现在两个方面：中小企业自身条件和素质的限制。这一因素是对其融资造成不利影响的内部原因;现行体制和政策的影响。这是造成中小企业融资困难的外部原因。
谢小梅(XX)分析认为：目前融资难已成为困扰中小企业发展的突出问题，形成这一问题的原因是多方面的，既有经济学意义上的因素，又有社会的、历史的因素;既有宏观层面的原因，又有微观层面的原因;既有观念上的原因，又有政策上的原因。这些错综复杂的因素归结到一点，便是体制和制度的缺陷，尤其是产权制度和金融制度缺陷。
杨加陆(XX) 指出中小企业面临的首要问题是生存，生存先于成功，要生存下来，就必须拥有一定量的资金。但在现实中，中小企业与大企业相比，融资相对比较困难。这主要因为银行的利息很高，中小企业难以承受，即使中小企业能够承担，但由于信誉等原因银行一般也只愿意向大企业贷款。
喻占元(XX)指出：中小企业融资难的原因是多方面的,既与中小企业自身有关 ,也与我国的金融体制有关 ,还与政府政策有关。具体有如下方面。中小企业自身素质偏低;银行贷款给中小企业的风险、成本和收益不对称;银行防范金融风险的意识增强;为中小企业服务的中小金融机构数量少,实力弱;中小企业缺乏有效的抵押物和担保人;直接融资渠道不畅。
3、解决中小企业融资问题的对策
从融资难的原因分析可以看出，中小企业融资难，既有企业自身经营管理上存在的先天不足，也有金融机构定位偏差、贷款权上收等不匹配因素。同时，对中小企业发展的配套政策不健全、社会信用环境差等因素也是制约中小企业融资难的重要原因。因此，相关的研究也主要从企业、银行、政府、社会各个角度提出解决对策。
筹资是企业进行一系列活动的先决条件，总结上述研究成果，中小企业的融资问题普遍存在于各国各地区，综述根据国内外各位学者对于各国中小企业融资现状的描述，转述对融资难的原因的看法，使大家对于目前国内外在这个领域的研究及其成果有一个较为全面的认识。
通过对国内外有关中小企业融资的理论文献进行阅读，我们可以发现在该领域的研究还存在以下几个方面的问题：(1)基本上都是针对我国中小企业研究，针对某一省或某一区域的则比较少，即研究的地域范围太广。(2)在中小企业融资问题的研究中，涉及国际金融危机大背景下的研究比较少，即结合当下背景不深。正因为国内外专家学者在中小企业融资问题研究中还存在上述问题，所以，就有了该篇论文。本文结合国际金融危机背景，在全面分析时下中小企业更加严峻的融资问题的基础上，以杭州为例，提出了一些改善中小企业融资问题的建议。
三、研究的基本内容与拟解决的主要问题：
(一)研究的基本内容：
1、中小企业在我国的经济地位及其特征
2、中小企业融资体系的各个方面
3、杭州中小企业融资困境的现状和案例的分析
4、杭州中小企业融资困难的各种原因的研究和探讨
(二)拟解决的主要问题：
1、对如何解决杭州中小企业融资困境提出自己的建议。
2、导致杭州中小企业融资困难的原因，从中找出突破口。
3、以小见大，由杭州中小企业融资问题剖析中国企业在融资方面存在的问题。
四、研究的方法与技术路线：
(一)研究方法：
1、文献研究法。首先对于国内外相关理论文献进行广泛阅读，了解掌握国内外相关理论动态打好理论基础。
2、问卷调查法。通过向调查者发出简明扼要的征询单(表)，请示填写对有关问题的意见和建议来间接获得材料和信息的一种方法。
3、案例分析法。案例分析法是指把实际工作中出现的问题作为案例，分析并找出相应的结论。
4. 讨论法：与老师交流、认真听取意见和建议 (需具体说明研究方法用在什么内容中) (二)技术路线：(需画图说明)
五、研究的总体安排与进度：
XX.10.14XX.11.14 完成毕业论文选题
XX.11.15XX.12.30 完成文献综述、外文翻译及开题报告 XX.01.01XX.03.04 完成毕业论文初稿 XX.03.05XX.04.23 毕业实习，修改论文 XX.04.24XX.05.02 毕业论文定稿
六、主要参考文献：(同文献综述)
[1] 李丽霞，徐海俊，孟菲.我国中小企业融资体系的研究.科学出版社， XX年8月
[2] 王悦.浅谈中小企业的融资问题. 集团经济研究，XX年第9期 [3] 刘向丽.中小企业融资问题及对策.沿海企业与科技，XX年第11期 [4]王莎，江辉.探析中国中小企业融资问题.商业研究，XX年4月 [5] 程剑鸣，孙晓玲.中小企业融资.北京：清华大学出版社，XX [6] 熊云生，程国萍.我国中小企业融资难的成因与对策.财贸研究，XX [7] 周峰.中小企业融资难的原因分析.南方金融， XX
[8] 林毅夫.中小企业金融机构发展与中小企业融资.经济研究，XX年1月 [9] 关彬洪，关江.中小企业融资问题与对策.企业经济，XX年1月 [10]李军.企业融资.民主与建设出版社，XX
[11]杨令芝,周艳.中小企业融资现状、问题与创新[j].特区经济，XX(4). [12] 赵一静.中小企业融资问题探究[j].金融教学与研究,XX,(5). [13] 刘瑛超,陈松紊.中小企业融资的现状与对策[j].平顶山学院学报,XX,(5).
[14] 叶林.我国民营中小企业融资问题分析[j].四川教育学院学报 ,XX,(1). [15] 巴曙松，《促进中小企业融资体制创新》，《证券时报》，XX年04月 [16]徐振京.浅谈出资者对经营者的监督机制.中国科技信息，XX年第20期 [17]杨超明.论出资人财务风险的防范与控制.希望月报，XX年10月 [18] [美]密西尔詹森、威廉麦克林.企业理论:管理行为、成本及其所有权结构[m]1976
[关键词]中小企业 成长性 经营绩效 资本结构
改革开放以来，我国中小企业迅速发展，已经成为我国国民经济中一支非常重要的力量。然而资金问题一直困扰着中小企业，成为其发展的瓶颈。本文将通过对中小企业上市公司08年-10年的数据分析，了解我国中小企业的发展性以及其资本结构与经营绩效的关系。
一、研究背景
资本结构，是指企业各种资本的构成及其比例关系，它影响着企业的经营绩效和盈利水平，更是企业筹资决策的核心问题。
资本结构理论是西方国家财务理论的重要组成部分之一，经历了旧资本结构理论和新资本结构理论两个阶段。旧资本结构理论是基于一系列严格假设进行研究的，包括传统理论、MM理论和权衡理论等。主要的研究成果包括： （1）在理想条件下，MM理论得出资本结构与公司价值无关的结论； （2）存在公司所得税条件下，MM理论得出公司价值随负债的增加而增加的结论； （3）存在破产成本的条件下，权衡理论得出实现公司价值最大化要权衡避税利益和破产成本的结论。
新资本结构理论是基于非对称信息进行研究的，包括理论、控制权理论、信号理论等。主要的研究成果就是分析了在非对称信息条件下资本结构的治理效应及对公司价值的影响。
二、近年来中小企业发展状况和成长性分析
本文选取的为197家2008年以前上市的中小企业，列取了这些企业08、09、10年各项财务指标的均值对比情况（如表一）。我们可以看出：1.样本企业在上市之后规模不断的扩大，速度较快。2.样本企业负债能力较弱。样本企业的平均流动比率和速动比率都处于一个较低的水平，可见样本企业短期的偿债能力不强。资产负债率离国际上推荐的60%的水平还有很大的距离。3.样本企业的资金增值能力不强。
三、上市中小企业资本结构与经营绩效的实证研究
1.研究设计
（1）研究样本
截至2011年12月20日，中小板上市公司共有644只，本文所选用的样本将按照以下几个原则进行筛选：①本文研究的时间区间是2008年—2010年，所以剔除08年以后上市的中小板公司。②ST、*ST的上市公司由于公司经营存在问题，造成某些财务指标偏离，会导致实证研究的结果存在偏差，所以也将其排除。③为了消除个别畸形数据对研究结果的影响，将极个别畸高畸低的异常数据剔除，如剔除个别总资产负债率大于1000%的极端值和绩效极差的公司。余下197家公司作为研究对象。（数据来源：wind）
2.控制变量的度量
本文从广义资本结构的多个方面， 即从狭义资本结构（ 资产负债率） 、负债结构以及股权集中度三个角度研究资本结构对企业经营绩效的影响。各变量名及计算方法如表2所示。
3.实证假设
（1）假设1：中小企业上市公司资本结构与绩效负相关。
由于绩效较好的公司能够产生足够的内部现金流， 无需向外融资， 所以， 负债比率较低； 而绩效较差的公司无法由内部产生足够的资金来应付投资支出， 而需向外融资， 而且根据优序融资理论， 公司向外融资以负债第一选择， 因此， 获利性较低的公司其负债比率较高。
（2）假设2： 中小企业上市公司规模与公司绩效正相关。
公司的规模是影响公司财务绩效的重要因素之一。规模较大的公司， 其抵抗风险的能力较强， 其在本行业市场上占据相对优势， 在产品质量、价格以及后续研发上更有竞争力， 相比规模较小的公司来说更容易创造好的财务绩效。
（3）假设3：中小企业上市股权集中度和董事会规模与公司绩效正相关
第一大股东持股比例越高， 说明股权集中度就越高， 就越有利于对管理人员实施监督和激励， 从而提高经营绩效。董事会规模越大， 越有利于公司治理结构的完善。如果大股东、董事会在公司治理中确实发挥着积极的监管作用， 将有利于监督管理者使其不能为了短期利益而放弃公司的长期投资机会。因此， 股权集中程度越高， 董事会规模越大， 则
公司绩效越高。
4.模型构建
model ：roe=β0+β1 Dbassrt+β2 sum10+β3 pl+β4 Dirnum+β5 Curtotlia +β6 Noncurtotlia +β7 lntotal+μ
（2）实证结果分析
从结果中我们可以看出，（1）08-10年的数据线性拟合较好，08-10年均通过了F 检验， 即可以认为模型方程中被解释变量与解释变量之间线性关系显著。（2）Dbassrt（资产负债率）和roe（净资产报酬率）成反比，这与假设一一致。（3）反应股权集中度的指标：Sum10（前十大股东持股比例）与roe（资产报酬率）成正比，其中08年关系不显著可能是因为金融危机的影响导致中小企业收入减少或者市场非理性的行为导致。但是P1（第一大股东持股比率）与roe（净资产报酬率）的关系不显著。（4）Dirnum（董事会规模）、Curtotlia （流动负债率）、 Noncurtotlia（非流动负债率）与roe（资产报酬率）均没有显著的线性关系。（5）Intotal（公司规模）与roe（资产报酬率）显著的正相关，这与假设二相一致。
由此可见，假设一、假设二成立、假设三存在争议。
四、研究结论
第一、我国中小企业上市公司资本结构与绩效存在负相关关系。本文通过对中小企业的实证分析，发现资本结构与绩效存在负相关，这也反应我国企业融资过程中融资顺序和优序融资理论的差异。优序融资理论放企业融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。而我国公司首先考虑的是权益融资。这是由于内源不足、债券市场发展不健全造成的。此外很多绩效好的企业不愿意负债，认为负债会给外部传递公司经营不好资金周转不灵的信息， 同时，固定的债务利息支出也会给企业带来一定的负担。因此， 在我国负债融资多的往往是企业绩效较差的公司。我国债务融资主要方式为银行贷款，而银行贷款对中小企业门槛较高。
第二、公司规模和企业绩效成显著正相关。中小企业作为企业的初始阶段，管理风险和财务风险均较大，而规模较大的中小企业通常抵抗风险的能力较强，其在本行业市场上占据相对优势， 在产品质量、价格以及后续研发上更有竞争力，也更容易获得客户的信任，相比规模较小的公司来说更容易创造好的财务绩效。
第三、股权集中度和企业绩效相关性不明显，说明假设三至少是不显著成立的。结合我国的现实情况，可能是由于我国中小企业目前股权资本对企业的控制仍不完善。也可能是由于我国上市公司我国上市公司股权约束力的不足，造成对管理者约束的缺失，使得他们的行为往往偏离投资者的利益， 导致股权集中程度和董事会规模与企业业绩之间并无明显的相关性。
参考文献：
[1]黎东升 ，郑芳芳.中小企业成长性及其影响因素研究——2007年上市的中小企业板数据[J].企业经济，2011，（3）：367
[2]乐娜. 上市中小企业融资结构与公司绩效实证研究[J].财会通讯，2010，（3）
[3]陶静 ，刘朝.中小企业融资结构研究——基于公司治理角度的分析[J].市场论坛，2011，（1）
一、研究背景
资本结构，是指企业各种资本的构成及其比例关系，它影响着企业的经营绩效和盈利水平，更是企业筹资决策的核心问题。
资本结构理论是西方国家财务理论的重要组成部分之一，经历了旧资本结构理论和新资本结构理论两个阶段。旧资本结构理论是基于一系列严格假设进行研究的，包括传统理论、MM理论和权衡理论等。主要的研究成果包括： （1）在理想条件下，MM理论得出资本结构与公司价值无关的结论； （2）存在公司所得税条件下，MM理论得出公司价值随负债的增加而增加的结论； （3）存在破产成本的条件下，权衡理论得出实现公司价值最大化要权衡避税利益和破产成本的结论。
新资本结构理论是基于非对称信息进行研究的，包括理论、控制权理论、信号理论等。主要的研究成果就是分析了在非对称信息条件下资本结构的治理效应及对公司价值的影响。
二、近年来中小企业发展状况和成长性分析
本文选取的为197家2008年以前上市的中小企业，列取了这些企业08、09、10年各项财务指标的均值对比情况（如表一）。我们可以看出：1.样本企业在上市之后规模不断的扩大，速度较快。2.样本企业负债能力较弱。样本企业的平均流动比率和速动比率都处于一个较低的水平，可见样本企业短期的偿债能力不强。资产负债率离国际上推荐的60%的水平还有很大的距离。3.样本企业的资金增值能力不强。
三、上市中小企业资本结构与经营绩效的实证研究
1.研究设计
（1）研究样本
截至2011年12月20日，中小板上市公司共有644只，本文所选用的样本将按照以下几个原则进行筛选：①本文研究的时间区间是2008年—2010年，所以剔除08年以后上市的中小板公司。②ST、*ST的上市公司由于公司经营存在问题，造成某些财务指标偏离，会导致实证研究的结果存在偏差，所以也将其排除。③为了消除个别畸形数据对研究结果的影响，将极个别畸高畸低的异常数据剔除，如剔除个别总资产负债率大于1000%的极端值和绩效极差的公司。余下197家公司作为研究对象。（数据来源：wind）
2.控制变量的度量
本文从广义资本结构的多个方面， 即从狭义资本结构（ 资产负债率） 、负债结构以及股权集中度三个角度研究资本结构对企业经营绩效的影响。各变量名及计算方法如表2所示。
3.实证假设
（1）假设1：中小企业上市公司资本结构与绩效负相关。
由于绩效较好的公司能够产生足够的内部现金流， 无需向外融资， 所以， 负债比率较低； 而绩效较差的公司无法由内部产生足够的资金来应付投资支出， 而需向外融资， 而且根据优序融资理论， 公司向外融资以负债第一选择， 因此， 获利性较低的公司其负债比率较高。
（2）假设2： 中小企业上市公司规模与公司绩效正相关。
公司的规模是影响公司财务绩效的重要因素之一。规模较大的公司， 其抵抗风险的能力较强， 其在本行业市场上占据相对优势， 在产品质量、价格以及后续研发上更有竞争力， 相比规模较小的公司来说更容易创造好的财务绩效。
（3）假设3：中小企业上市股权集中度和董事会规模与公司绩效正相关
第一大股东持股比例越高， 说明股权集中度就越高， 就越有利于对管理人员实施监督和激励， 从而提高经营绩效。董事会规模越大， 越有利于公司治理结构的完善。如果大股东、董事会在公司治理中确实发挥着积极的监管作用， 将有利于监督管理者使其不能为了短期利益而放弃公司的长期投资机会。因此， 股权集中程度越高， 董事会规模越大， 则
公司绩效越高。
4.模型构建
model ：roe=β0+β1 Dbassrt+β2 sum10+β3 pl+β4 Dirnum+β5 Curtotlia +β6 Noncurtotlia +β7 lntotal+μ
（2）实证结果分析
从结果中我们可以看出，（1）08-10年的数据线性拟合较好，08-10年均通过了F 检验， 即可以认为模型方程中被解释变量与解释变量之间线性关系显著。（2）Dbassrt（资产负债率）和roe（净资产报酬率）成反比，这与假设一一致。（3）反应股权集中度的指标：Sum10（前十大股东持股比例）与roe（资产报酬率）成正比，其中08年关系不显著可能是因为金融危机的影响导致中小企业收入减少或者市场非理性的行为导致。但是P1（第一大股东持股比率）与roe（净资产报酬率）的关系不显著。（4）Dirnum（董事会规模）、Curtotlia （流动负债率）、 Noncurtotlia（非流动负债率）与roe（资产报酬率）均没有显著的线性关系。（5）Intotal（公司规模）与roe（资产报酬率）显著的正相关，这与假设二相一致。
由此可见，假设一、假设二成立、假设三存在争议。
四、研究结论
第一、我国中小企业上市公司资本结构与绩效存在负相关关系。本文通过对中小企业的实证分析，发现资本结构与绩效存在负相关，这也反应我国企业融资过程中融资顺序和优序融资理论的差异。优序融资理论放企业融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。而我国公司首先考虑的是权益融资。这是由于内源不足、债券市场发展不健全造成的。此外很多绩效好的企业不愿意负债，认为负债会给外部传递公司经营不好资金周转不灵的信息， 同时，固定的债务利息支出也会给企业带来一定的负担。因此， 在我国负债融资多的往往是企业绩效较差的公司。我国债务融资主要方式为银行贷款，而银行贷款对中小企业门槛较高。
第二、公司规模和企业绩效成显著正相关。中小企业作为企业的初始阶段，管理风险和财务风险均较大，而规模较大的中小企业通常抵抗风险的能力较强，其在本行业市场上占据相对优势， 在产品质量、价格以及后续研发上更有竞争力，也更容易获得客户的信任，相比规模较小的公司来说更容易创造好的财务绩效。
第三、股权集中度和企业绩效相关性不明显，说明假设三至少是不显著成立的。结合我国的现实情况，可能是由于我国中小企业目前股权资本对企业的控制仍不完善。也可能是由于我国上市公司我国上市公司股权约束力的不足，造成对管理者约束的缺失，使得他们的行为往往偏离投资者的利益， 导致股权集中程度和董事会规模与企业业绩之间并无明显的相关性。
参考文献：
黎东升 ，郑芳芳.中小企业成长性及其影响因素研究——2007年上市的中小企业板数据.企业经济，2011，（3）：367
乐娜. 上市中小企业融资结构与公司绩效实证研究.财会通讯，2010，（3）
陶静 ，刘朝.中小企业融资结构研究——基于公司治理角度的分析.市场论坛，2011，（1）
[关键词] 融资结构 资本结构 研究视角
企业的资金主要来源于两个方面,即负债和所有者权益。融资结构与资本结构虽然都是研究企业两种资金来源的比例关系,即负债对所有者权益的比例,但二者存在一定的不同,主要表现如下:
一、概念不同
融资结构是指企业全部资金的来源构成及其比例关系，不仅包括资本、长期债务资金，还包括短期债务资金。资本结构仅指资本及长期债务资金的来源构成及其比例关系，不包括短期债务资金。因资本表示长期性质的资金，故流动负债不属于资本的范畴。二者计算公式如下：
融资结构＝负债/所有者权益
资本结构＝长期负债/所有者权益
二、研究对象不同
1.目前资本结构的研究主要集中于大企业的成长阶段和成熟阶段即已经上市的公司。原因有二：第一，上市公司的财务报告（包括年报、半年报和季报）是对外公开披露的，研究数据易于获得。第二，上市公司的财务信息对投资人、债权人和社会公众来说是透明的，使其倍受关注，面临较高的财务风险，如何合理安排公司的资本结构控制其财务风险对上市公司非常重要。
2.融资结构的研究主要集中于中小企业并且贯穿于中小企业的各个阶段。主要原因：第一，短期债务资金对中小企业的发展很重要，短期债务资金影响企业的融资结构。第二，中小企业在不同成长阶段其融资结构存在较大的差异，研究中小企业在不同成长阶段融资结构在于找到中小企业各个阶段的主要融资方式，以便对症下药，找到解决中小企业融资难的措施，进而达到扶持和促进中小企业发展的目的。
三、研究目的不同
1.研究资本结构的目的在于合理安排权益资金与债务资金的比例，寻找使企业资金成本最低的最佳资本结构，进而达到企业价值的最大化。研究资本结构的另一个目的在于挖掘企业资本结构与公司治理的关系，寻找什么样的资本结构有利于公司的内部治理，进而达到企业价值的最大化。
2.研究中小企业融资结构的目的在于解决中小企业的融资难，促进中小企业的发展。原因有二:第一，对于中小企业而言，融资比较困难，可供选择的融资渠道和融资方式有限，能融到资金已经很不错，很少考虑如何优化融资结构进而达到企业价值最大化的问题。第二，中小企业长期负债较少，大多为短期负债并且商业信用筹资占很大一部分比例，融资成本比较低，债务资本的避税效应不明显。
四、研究方法不同
1.资本结构的研究对象主要是上市公司,因其研究数据易于取得,目前以实证研究方法为主,具体做法是选取多家上市公司的年报作为样本。研究的重点主要围绕着资本结构与企业价值的关系、资本结构与股权融资偏好、资本结构与公司治理结构的关系等。
2.融资结构的研究主要集中于中小企业,而中小企业的财务报告对外界是保密的,故要得到其融资结构数据相对较困难。目前的研究方法以理论分析为主,主要从融资方式和融资政策方面来研究如何解决中小企业的融资难。研究的重点主要集中在中小企业融资结构的影响因素、不同成长阶段下的中小企业融资结构与融资方式演进、中小企业融资结构与企业金融成长周期的关系等。
五、未来的研究方向不同
1.资本结构的未来的研究方向:第一，可以结合我国上市公司的制度背景和产权结构特点，考察公司的控制权主体、产权性质及控制权结构安排对我国上市公司筹资行为的影响。第二，分析内部资本市场的存在对各成员企业筹资行为的影响，及内部资本市场企业总体及各成员企业各自的最优筹资策略。第三，明确控制权特征、内部资本市场、价值链等要素与公司筹资安排之间的相互关系，考虑非理的影响，建立最优筹资决策模型。
2.中小企业融资结构的未来研究方向：第一，结合产业集群研究中小企业的融资结构，考察产业集群内中小企业的融资结构与单个游离的中小企业融资结构的不同并分析原因，探索集群式融资的方式。第二，结合创业理论研究中小企业融资结构，可考虑将剩余收益与剩余控制权(控制权效用)变量引入融资契约理论中分析创业者或企业家的最优融资契约安排。第三，结合中小企业板块内上市的中小企业进行实证研究，考察中小企业板块内上市的中小企业融资结构与主板市场上上市的企业融资结构的差异。第四，结合民间借贷行为、民间金融机构、中小金融机构的发展来研究中小企业融资结构，引导和促进我国民间金融机构、中小金融机构的发展成为解决我国中小企业融资难的重要措施。第五，结合我国企业信用制度研究中小企业的融资结构，有效的征信制度、信用评级制度、信用监管制度、信用管理制度和信用风险转移制度（包括信用担保和信用保险）是构成我国企业信用制度的基础。可考虑先从产业集群或科技园区开始来构建企业信用制度，然后推广至全国。
参考文献:
[1]王化成佟岩:关于开展我国财务管理理论研究的若干建议.会计研究,2006年第8期
[2]陈晓红刘剑:我国中小企业融资结构与融资方式演进研究.中国软科学,2005年第12期
[3]严谷军何江:中小企业融资结构变化与中小金融机构成长－温州案例分析.浙江大学学报(人文社会科学版),2002年第6期
关键词：海外并购 金融支持 金融所有权优势
在后金融危机中国企海外并购活动频繁时期，以往产业资本参与支持的海外并购已力不从心，迫切需要金融资本的加入来解决“资金瓶颈”问题，金融资本与产业资本的完美结合能更好的促进中国企业跨国并购顺利完成。在当前跨国并购已逐步替代绿地投资成为中国海外投资最主要形式的背景下，对于海外并购金融支持的专门研究已迫在眉睫。本文在理论上以微观企业分析和宏观金融支持相结合为视角分析中国企业海外并购金融支持问题，为海外并购研究提供理论分析框架。
海外投资金融支持理论研究回顾
国外学者有关海外投资金融支持的研究较少，主要有Gary C.Hufbauer, Rita M. Rodriguez（2001）《21世纪的美国进出口银行―一条新途径？》收录了美国进出口银行成立65周年的相关研究文章，主要介绍美国进出口银行的经营环境、对美国企业出口的支持作用及所面临的问题等。
国内学者对于海外投资与金融服务支持方面的研究主要包括两方面：
一方面是中国“走出去”战略框架下，将政策性金融服务支持与商业性金融支持相结合宏观总体把握金融服务对于海外投资的支持。严明（2005）在《海外投资金融支持―以中国企业为对象》第一次全面的阐述海外投资与金融服务支持问题，是国内第一部研究海外投资金融支持的专著。其研究主要有以下特点：研究对象比较广泛，其所研究的海外投资支持问题主要指“走出去”战略框架下的对外直接投资，包含了对出口、对外工程承包、绿地投资、海外并购等“走出去”内容的总体支持探讨；第一次建立了海外投资金融支持问题研究的理论基础，此专著理论上沿着钱纳里“双缺口”理论分析思路，在凯恩斯国民收入决定理论的框架下，建立海外投资金融支持需求分析模型，其突出的理论贡献弥补了以往此研究领域的理论空白；对有关概念和理论进行系统的分析和总结，并在此基础上进行海外投资及金融支持风险分析和手段分析，其涵盖内容全面深入；对中国企业海外投资金融支持现状分析客观全面，同时介绍了国外发展情况并予以中国借鉴，提出中国企业海外投资金融支持的发展与战略选择等。
另一方面是单纯从政策性金融服务的角度讨论其对于海外投资的支持。佟志广（1996）以中国进出口银行的业务实践探讨了政策性进出口金融支持功能。白钦先、徐爱田、欧建雄（2003）详细介绍了世界各国进出口政策性金融机构及管理体制并予以比较。虞瑾（2006）从理论论证和最小二乘法实证论证外汇管制放松、国内金融深化、政策性金融支持等三大政策量化指标推动企业对外直接投资的必要性和影响力，并提出完善中国企业对外直接投资金融政策支持体系的对策建议。黄人杰（2007）认为政策性资金的运用应当以间接模式为主，通过以少量的政策性资金带动巨量社会资金的杠杆效应，改变商业性机构和社会投资者的风险―收益分布，提出要进一步研究开发型金融和以市场化方式实现政策性目标的运营机制等问题。
以上文献主要从理论的角度定性分析“走出去”战略框架下的海外投资的金融支持问题，其涵盖的范围较为广泛，不仅包括商品和劳务的对外输出，即对外贸易和对外承包工程等对外经济交往形式，还包括资本的对外输出，即绿地投资、跨国并购等跨国合作经营开发等对外经济交往形式，对于以跨国并购方式的对外直接投资的金融支持的专门研究还尚属空白。同时还发现，以往文献中定性研究居多，主要讨论政策性金融支持的功能作用，及其与其他形式的金融支持之间的关系，研究视角主要在国家战略层面和宏观政策层面。然而对于中国企业自身而言，海外并购过程中何种形式的金融支持是其迫切需要的，如何针对企业金融支持诉求因地制宜地实施金融支持促成企业海外并购，是本文关注的问题。
海外投资金融支持理论研究的应用分析
本文试图将微观企业金融实力融入宏观金融支持分析中，一方面在理论上将严明（2006）海外投资金融支持需求理论研究成果应用到海外并购金融支持研究中，论证政府与金融部门对企业海外并购支持需求的必要性，另一方面将企业自身金融优势置于OIL框架下作为企业所有权优势的一部分，将政策性金融和商业性金融对企业的支持通过企业财务金融实力表现出来，表明宏观金融支持有利于增强微观企业金融所有权优势，以此研究海外并购金融支持问题，起到抛砖引玉作用。
（一）海外并购金融支持“双缺口”需求理论
本文借鉴严明（2006）海外投资金融支持需求理论，沿用“双缺口”理论的分析思路，对海外并购的金融支持需求进行理论分析，总结不同类型的支持需求。设在某一时点上，一国的资本数量为Ct。封闭条件下，一国资本供给来源于企业自我资本积累E、金融储蓄S和政府税收T之和。资本需求主要由企业自我资本积累的使用E、社会资本I和政府支出G组成。因此有：
Ct= E +S +T =E +I +GS +T =I +G
在开放经济条件下，将外国资本（仅讨论跨国并购的对外直接投资形式）流动考虑在内，用Ci表示外国资本流入，Cx表示跨国并购对外资本流出，有：
Ct= E+S+T+Ci=E +I +G+CxS+T+Ci =I +G+Cx（Cx-Ci）=（S-I）+（T-G）（1）
通过变形推导得出上式（1），等式左边代表一国跨国并购资本流动情况，等式右边（S-I）表示该国金融部门对企业资金支持（商业性金融支持），（T-G）表示该国政府部门财政支持（政府财政补贴资助及政策性金融支持）。等式（1）说明一国的国际资本（跨国并购）流动与该国国内的资金供应状况和国家财政情况有关，当一国出现资本跨国流动、本国的资本存量发生变动时，本国金融部门与财政部门也相应调整，最终达到国家经济均衡。
当一国跨国并购形式的资本输出大于资本流入（Cx-Ci）>0，金融部门的融资支持与政府部门的财政支持之和必大于零，说明如果出现因企业跨国并购引起的资本输出除了有企业的内源性融资支持，必然会引起金融部门的外源性融资和政府部门的财政资助。
将外国资本流入移至等式右边，等式（1）变形：Cx=（S-I）+（T-G）+Ci（等式2）由于外国流入的资本Ci大多进入国民经济各个实体经济生产流通领域成为生产性资本或准生产性资本来实现资本价值的增值，其以现金形式流入金融系统的量很少，转化为本国对外投资的资本（成为融资来源）可能性非常小，因此外国资本流入很难有效支持本国跨国并购，Ci趋向0，由此等式（2）可简化为：
Cx=（S-I）+（T-G）（等式3）
如等式（3），当本国进行海外并购的资本输出时，Cx>0，为保持等式平衡，相应的本国的金融支持和政府政策财政支持也增加，且跨国并购规模越大，商业性金融支持和财政金融支持需求也越大。跨国并购资本流动Cx规模受到金融部门融资支持（S-I）和政府部门财政支持(T-G)限制。当金融部门认为当时海外投资风险太大，不愿意承担融资支持而导致商业性金融支持不足时，出现“金融支持缺口”。此时为保持经济平衡，需要财政部门提供财政政策性支持来填补此缺口。相反，如果政府因财政支持力度较弱出现“财政支持缺口”时，需借助民间金融储蓄的力量，调动社会中潜在的商业性金融资源支持跨国并购。若此支持来源因高风险而意愿不强，政府可提供相应的风险保障措施免除商业性金融支持的风险问题。
以上理论分析表明，企业海外并购有强烈的资金和政策支持诉求，其规模受限于金融部门的商业性金融支持和政府部门的财政金融政策性支持。
（二）OIL框架下外部金融支持与企业自身实力结合的企业金融所有权优势分析
海默（1960）在垄断优势论中提到跨国公司一方面自身拥有雄厚的资金实力，另一方面借助其在国际上良好的资信顺利获得国内、外金融市场的融资，而邓宁在OIL框架下概括为企业的融资信用优势和融资成本优势（1983）、金融资产优势（1993）。Jens Forssb・ck, Lars Oxelheim(2008)则将金融要素纳入企业所有权优势中论证其对促成跨国并购的重要性，其将企业金融特有变量总结为企业股票价格销售率、海外上市、负债成本、阿特曼财务危机预警机制、政府补助、税收减让、自由现金流等。Oxelheim（2001）提出支撑所有权优势三大金融策略：获得并保持全球性成本和资本可获得性；获取财政补贴或税收减让以增加自由现金流；实施价值创造为基础的风险管理项目。
由以上国内外学者的研究成果，根据中国企业情况加入融资担保与投资保险服务的政策性支持因素，形成基于企业金融所有权优势的海外并购金融支持理论分析框架。本文认为资金实力是海外并购企业的金融优势的中心，企业需考虑如何最大化利用资本进行海外并购的同时使成本最小化，其中包括资信实力、融资来源和成本、相关政策支持三大要素。企业拥有良好经营业绩形成的资信实力并能获得低成本的外源融资和政府财税政策支持的优势就是企业金融所有权优势。具体而言，资信实力体现在企业控制内部现金流能力（自由现金流）和反映财务风险控制能力的公司信用评级（阿特曼财务危机预警模型Z值）两方面；低成本外源融资表现在企业在国内、外市场的资本性融资（市收率、海外上市）和债务性融资能力（负债成本）；政府财税政策支持是使企业获得来自政府的财税支持（税收减让、政府补助）、融资便利及融资担保与投资保险的能力（融资担保与保险）；通过内部经营和外部支持结合增强企业的金融实力形成所谓的企业金融所有权优势。
本文认为，对中国企业海外并购不应盲目进行金融支持，应以企业自身实力为基础，提供针对性多形式多渠道支持，不仅可保证国家资产安全，而且可以避免由于政府政策支持力度加大使一些本身实力较弱、资信较差的企业逆向选择而所引发的道德风险问题。因此支持思路如图1，对企业自身实力测评基础上，商业性金融机构为企业提供低成本的商业性融资和海外上市融资服务以填补金融支持缺口，政府针对性政策为实力和资信不同的企业提供相应的税收补贴支持和政策性融资支持填补财政支持缺口。
结论与未来研究方向
本文将国内有关海外金融支持理论与国外学者OIL框架下对企业金融因素的研究成果研究相结合海外并购金融支持问题，认为应在企业内部资信实力基础上提供商业性金融支持和政府财税金融支持来增强企业的金融所有权优势，从而促成海外并购。限于文章篇幅，本文在理论视角上为海外并购金融支持研究提供分析框架，为后续的实证研究提供理论基础。
参考文献：
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3.陈群.金融支持实施“走出去”战略的相关探讨.福建金融，2006,6
4.白钦先，曲昭光.各国政策性金融机构比较.中国金融出版社，1999
一个很重要且亟需解决的问题，应是充分认识到不可忽视中小企业融资难的区域观及相应的基于区域视角的分析。中小企业融资难是一个涉及资源配置的重要经济学问题，尽管有学者认为“经济学似乎从来都没有忽视‘空间’”②，但学界仍一致认为，在经济学发展的一个较长时期内，区域空间因素没有引起理论界必要的重视，被誉为西方区域经济学创始人的艾萨德就曾抨击经济学分析是“在一个没有空间维度的空中楼阁中”进行的。随着区域经济学尤其是20世纪80年代以来新经济地理学的发展，空间成为经济学分析的基本要素。20世纪90年代以来，金融地理学得到蓬勃发展，在金融活动的区位问题、金融排斥及货币地理等研究领域取得了长足的进步。近年来，国内也逐步兴起了金融地理领域的研究，尤其集中于金融中心与金融排斥方面，但有关金融中心的研究成果并没有与各区域中小企业融资运行直接联接起来，有关金融排斥的研究成果很少及中小企业融资而主要集中于农村金融排斥。与此同时，专注于中小企业融资的相关研究却又往往忽视区域空间背景与条件。总的看，理论界还没有针对中小企业融资困境进行基于金融地理学的系统研究构想。由此可以预期，以中小企业融资现象为突破口，以区域空间为视角，构建中小企业融资的空间分析框架，可以极大地丰富金融地理学的研究内涵与外延，为金融学的发展提供更多的实证基础，为优化金融实践提供更具区域针对性的思想与方案。缺乏区域空间视角的分析将使得中小企业融资方案与建议变得十分抽象而难以“落地”实施。显然，已有研究所涉及的中小企业融资运行中各类利益相关主体及其利益目标、主体结构与联接方式等均受着区域所蕴含着的历史与现实中诸多因素的深刻影响。应该看到，抽象掉区域特征的分析往往会将中小企业融资运行中的复杂情况过度简化，导致分析变量的大幅缩减，从而影响研究成果的真实性、适应性和应用性。中小企业融资市场的供求状况及其影响因素存在量或质上的区域性差异，供求结构与规模不同、影响因子类别与结构不同等均足以改变中小企业融资市场的特征。从这个角度看，已有不少忽视或忽略区域空间特征的中小企业融资问题研究所提供的只是“半成品”，有待通过区域因素的接入来转化为“最终产品”以供决策或政策研究采用。也就是说，中小企业融资现象既有区域一般性，更有区域特殊性，其区域一般性的研究是必要的，而区域特殊性的研究更不可或缺，或者说，区域一般性的研究是为区域特殊性的研究奠定基础的，最终目的应是聚焦于区域特殊性研究。进一步看，中小企业大多为非公经济成分，是我国基本经济制度的重要构成部分，也是我国基本经济制度建设的难点和薄弱环节。中小企业融资是一个涉及我国基本经济制度和市场经济运行机制两个层面的问题，围绕中小企业融资进行的体制机制创新研究无疑将成为我国改革发展过程中重大的理论与实践问题，该问题的解决对我国改革发展稳定又将具有全局的重要意义。对于如此重要的研究议题，必须对其展开多角度的分析，力求全方位地掌握该问题的运行特征，更加客观地揭示其中的规律，从区域空间角度丰富该领域的研究就值得尝试。
二、基于区域视角的中小企业融资难分析的若干重要判断
1.基于区域视角的中小企业融资难分析不是取代而是力求丰富相关研究。前已述及，已有研究大多将区域空间因素视为外生变量，而事实上，基于历史和现实的、人文的和政策的等多方面原因，各区域中小企业发展态势、规模与结构及各区域金融业发展规模与结构等均表现不一，从而必然导致各区域中小企业融资难出现程度的、结构的、长期或短期的以及演变趋势等层面的差异性，已形成的研究模式与路径大幅度削减了必要的研究内容。已有研究虽未关注区域空间因素及其对其他各类行为主体的影响，但毕竟还是多角度地研究了中小企业融资困境中的多主体及其关系，只是未能结合区域空间背景对这些主体存在的条件、特定的主体行为及主体间相互关系等详加考察，从而导致结论缺乏空间依据及空间特征。但已有研究仍具有积极的作用，只是需要空间因素的修正。基于区域视角的分析并不是试图取代已有研究，而是试图通过建立区域空间分析框架将中小企业融资困境中的众多利益相关主体纳入其中，全面细致观察特定区域的这些利益相关主体的运行特点和利益结构，改造已有研究的分析起点，为已有研究注入区域空间烙印，在此过程中，因为区域空间因素的接入，区域空间地理的、人文的、历史的等诸多层面的因素将不得不被考虑，由此也使得中小企业融资问题的分析更加跨学科化，而这也意味着该研究领域有着日益蓬勃的生命力，同时也显示了视角的拓宽对于提升研究水平的重要价值，当然，这对理论界及研究人员也提出了更高的要求。从某种意义上讲，基于区域空间视角的中小企业融资问题研究将面临着繁琐复杂的任务，需要经历一个循序渐进的过程，要从个别案例的深入剖析开始，逐渐扩展研究对象，进而对不断增加的样本区域进行分类分层对比研究，由此准确界定区域的边界，既寻找个别案例中的运行规律，更探寻各区域普遍共性规律。值得深入思考的是，区域空间范式的经济学分析强调在一个非均质空间中经济活动及相应的资源配置在一定空间上的“聚集”，并由此产生“棘轮效应”，不断强化各区域的差异性。这种分析模式可否运用于中小企业融资问题上是值得探究的。以规模而非产业类型为标志的企业融资现象是否存在明显区域差异或区域特征？这种差异或特征主要表现在哪里？如何确定中小企业融资困境这一特定问题的区域边界？这种区域差异或区域特征是否明显？如何科学评价这种区域差异或区域特征？这种区域差异或区域特征背后的根源是什么？等等，这些问题都亟待运用已有区域经济学分析方法或创新区域经济学分析方法来予以解答。
2.基于区域视角的中小企业融资难分析特别注重分析结论的政策价值。区域空间因素的引入试图改变现有研究“就事论事”“、就现在谈现在”的静止观、机械观，力求更加真实地反映各区域中小企业融资困境的程度、由来、趋势、影响因素及内在机制，为其中的各类利益相关主体决策提供真实有效的参考依据；基于区域视角的中小企业融资困境分析将通过对重点、典型区域中小企业融资困境进行深入挖掘分析，找到问题区域中小企业融资困境形成的来龙去脉，特别是造成融资困境的主要环节，为集中政策资源寻求重点突破创造条件；基于区域视角的中小企业融资困境分析必将通过不断增加研究样本更广范围地掌握该领域的普遍情况和趋势，进而确定中小企业融资困境的重点问题区域，从而为中央政府、地方政府及其他相关主体决策提供针对性的行动方案。需要强调的是，重点问题区域的厘清为更高层级政府包括中央政府提供了更为清晰的政策重点方位，使中央政府包括金融政策在内的相关政策安排更加地方化、更具区域适应性。由此也可见，从区域空间角度观察中小企业融资问题需要采取广泛深入的调查研究，需要采用严格的实证分析方法；基于区域视角的中小企业融资困境分析必将涉及对中小企业发展整体区域环境的详细考察，并从中准确把握融资困境在整体发展环境中的重要性程度及融资与其他发展环境因素之间的联动效应，为地方政府梳理中小企业发展环境提供有效的指南，进而使地方政府能有序、适度地采取措施以缓解该地区中小企业融资难问题。
3.基于区域视角的中小企业融资难分析应谨慎对待国外经验的借鉴应用。已有不少研究涉及对国外经验的总结并倡导大幅度借鉴这些经验。本文认为，这种取向并不足取。如果忽视区域或空间因素，这种做法或许显得很自然，但如果考虑区域或空间因素，这种做法可能导致国外经验的“水土不服”甚至误入歧途。各国基本经济制度乃至经济运行机制都存在较大或根本性差异，表面上都存在的中小企业融资难却有着内在的质的和量的差异。我国中小企业发展历程、各界对中小企业发展的看法、中小企业生存发展赖以依托的诸多环境因素等均有自身的特点。我国中小企业大多为民营经济成分，而我国民营经济培育发展的背后动力是经济体制改革，改革进程决定了中小民营企业的生存发展环境和发展质量，由此可见，基本区域视角的中小企业融资问题分析还有助于我们理解经济体制改革的重要性、各区域经济体制改革进程的差异性及其影响因素。同时，改革进程的特点、效果及进程等又与各区域内生的自然、人文等因素直接关联，我国中小企业发展既有区域诱致性因素的影响，又有区域政策性、体制性等强制性因素的影响，这些决定和影响了国外相关实践经验的可借鉴程度。继而我们应看到，国内各区域同类实践经验的可借鉴性更值得肯定。比较而言，国内各区域中小企业融资难更多表现为量的、程度上的差异，这种差异在区域非均衡发展阶段相对较为明显，而在后期的区域均衡发展战略的推动下会渐渐弱化。
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