中小企业融资研究论文

导语：在中小企业融资研究论文的撰写旅程中，学习并吸收他人佳作的精髓是一条宝贵的路径，好期刊汇集了九篇优秀范文，愿这些内容能够启发您的创作灵感，引领您探索更多的创作可能。

第1篇

一、我国中小企业融资存在的问题

一般来讲，企业的资金来源于两方面：一是内源融资；二是外源融资。内源融资指企业不依赖于外部资金，而主要通过以前的利润留存进行资本纵向积累的一种融资方式。外源融资主要指经济主体直接进入证券市场，通过发行债券和股票等方式筹集资金，它包括直接融资和间接融资两种。而我国绝大多数的中小企业从一开始就选择劳动密集型的投入结构，这种投入结构所需要的配置资本相对低下，一般可以通过自筹得到解决，或者说，内源融资正好与这种投入结构的低成本相适应，因此，我国中小企业的发展主要依赖于内源融资，但这种金融安排只适用于处在初创时期的企业，当企业发展进入追求技术进步与资本密集的阶段，则需要外部资金的支持。

目前，我国资本市场面临的一个现实问题是，仅包容上海和深圳两个证券交易所的“正规”资本市场规模过小，不能满足大量企业证券发行与转让的需要；并且，由于受到技术能力和管理能力的限制，交易所的容量不可能无限扩张。世界最大的纽约证券交易所的上市公司数量不过2600多家，东京证券交易所的上市公司则不足2000家。如果将资本市场缩小化为股票交易所，则大量企业特别是中小企业必将被排斥于资本市场之外，而多层次资本市场的形成则需要一个相对较长的发展时期。同时，民间金融活动由于缺乏法律保障，利率不规范，容易引发纠纷，而且为大量非法资金提供了活动空间等原因而大都属于政府限制的范畴。因此，在我国，不论是现在还是可以预见的将来，以商业银行为主，其它金融机构为辅的中小企业信贷资金供给格局不会有太大的改变，银行融资将依然是中小企业融资的主要途径。

然而，我国中小企业与银行的融资交易进行的并不顺利，一方面，大量的资金“躺”在银行里，另一方面，企业发展又缺乏资金，大量中小企业“贷款难”。尽管如此，对中小企业来说，银行信贷融资方式相对于股票、债券等直接融资方式而言仍是有效率的。中小企业与银行之间资金交易的不顺畅导致了中小企业融资难问题，这已是不争的事实。

二、中小企业银行融资的影响因素分析

（一）利率管制

商业银行对每笔贷款的审核程序一样，无论贷款金额多少，都需经过信用评估、企业财务分析、提出调查报告和贷款委员会审查等一系列程序，这就使得商业银行向中小企业贷款的单位成本相对较高；加上中小企业一般比国有企业规模小，其信息披露也远不如国有企业完善，如果银行的收入不足以抵补这些成本，就可能对中小企业“惜贷”，因此，更高的利息收入能够鼓励商业银行更多地考虑中小企业的贷款申请。

目前许多商业银行对中小企业的贷款利率在7-8%，利率浮动幅度虽然不大，但能获得贷款的中小企业并不多。在交易费用存在的情况下，银行更偏好贷款给大企业，做“批发业务”，而放弃向小企业贷款，不愿做“零售业务”。在交易费用存在的情况下，中央银行对商业银行的超额准备金支付的利息是商业银行向企业贷款的机会利率，若贷款利率与机会利率之间的差额很小，则商业银行会停止向企业贷款；若贷款利率与机会利率之间的差额比较小，则商业银行只向大企业贷款，不向中小企业贷款；若贷款利率与机会利率之间的差额相当大，则商业银行就既向大企业贷款，又向小企业贷款。因此，要从根源上治理我国中小企业融资难问题，放宽利率管制、实行利率市场化是一个标本兼治的良策。

（二）融资体制的国有经济导向

二十多年的经济改革并没有改变融资体制的国有经济导向。商业银行与国有企业之间的依存关系在现行的融资体制中仍具有不可拆解的性质，国有企业的社会地位和责任事实上锁定了商业银行的地位和责任，同时也决定了改革过程中金融资源的配置结构。这种融资体制对于民营性质的中小企业而言是“外生”的而很难与之相兼容。

体制的排斥性一方面表现为商业银行不愿意给中小企业放贷而承担额外的风险；另一方面表现为商业银行宁愿将钱放在中央银行的超额准备金账户上，也不愿意贷给有效率的民营企业。目前，由于商业银行的精力主要集中在如何规避风险上，因此，它们对那些预期的高回报、高风险的项目已经失去兴趣。央行要求各大专业银行推行个人贷款负责制后，更没有银行愿意向民营企业提供贷款了。

（三）信用担保机构

我国企业信用制度尚在建立中，个人信用更为落后，全社会有信用危机感。在信用缺失的情况下，银行为了减少呆坏账，保障本金回流和增值，从1998年起，普遍推行了贷款抵押、担保制度，纯粹的信用贷款己经很少。中小企业普遍存在固定资产少，土地、房屋等抵押物不足等特点，因而向银行申请贷款时需要第三方提供保证，这就有赖于信用担保制度的完善。

信用担保是一种信誉证明和资产责任保证结合在一起的中介服务活动，它介于企业和银行之间，担保人对银行做出承诺，对企业提供担保，从而提高企业的资信等级，帮助企业获取发展资金。但是，目前信用担保机构在数量上的匾乏、运作方式上的不规范不仅无法满足众多中小企业的贷款需求，而且也阻碍其自身的进一步发展。

（四）信贷歧视

尽管许多中小企业逐渐呈现出经营绩效较好、产权结构较为完善、资本结构因依托于内源融资机制也较为完备的优势，它们却很难与商业银行建立普遍的金融联系。商业银行对中小企业的信贷歧视所产生的不利影响。这主要表现在以下几方面：

一是所有制歧视。在我国为数众多的中小企业中，国有中小企业仅占总数的

24%左右，民营中小企业成为其主流，因此，国有商业银行与中小企业存在所有制“不兼容”问题，影响银行授信。国有银行不愿也没有必要因为给民营中小企业发放贷款而承担额外的风险。即便是民生银行这样的纯粹的民营银行，主要客户也是大企业(包括民营大企业)和大项目。二是客户评价标准歧视。商业银行现行的信用等级评定办法是针对较大型企业制定的，中小企业与大企业使用的是同一种信用等级评定办法，而大企业的各项信用指标是中小企业无法相比的，该评定办法过于强调企业资产规模，从而造成中小企业的信用等级相对较低。这种状况客观上对中小企业形成了信用标准歧视，影响中小企业的融资信心。

（五）企业自身

现实中，中小企业违约行为已给银行造成巨大损失。随着银行信贷业务趋于谨慎，银行从自身利益出发更加不愿意贷款给信用度低、风险度高的中小企业。据权威部门统计，在没有获得贷款的中小企业中有22.5%是由于自身信用不佳造成的，这就是常说的“道德风险”。

总结

要解决中小企业银行融资难的问题，不仅需要企业自身的努力，而且需要政府以及金融机构三方面的协调合作。

第2篇

关键词：小企业融资，国际经验，民营银行，信贷担保体系

 

一、我国目前小企业银行信贷的现状

通过考察国际上有关方面在小企业贷款方面的良好做法和先进经验，结合我国银行业金融机构及小企业客户双方普遍存在的问题，银监会、人民银行陆续出台了《银行业开展小企业贷款业务指导意见》等政策文件，着力解决小企业融资问题。

截至2009年末，全国小企业贷款余额达5.8万亿元，占企业贷款余额的比例为22.2%，较上年增加1个百分点，同时小企业贷款（不含票据融资）增速比企业贷款平均增速高5.5个百分点，比各项贷款增速高0.61个百分点。[1]

2010年2月23日，中国银监会表示，今年要求银行业金融机构加大对小企业的投入力度，对小企业贷款明确提出两项“不低于”的监管硬指标：即小企业贷款余额的增量不低于2009年，增速不低于全部贷款的平均增速。

二、各国小企业贷款现金银行的具体实践

1. 德国

德国政府通过资金支持来激励小企业的创立，成为小企业创业投资基金的主要来源。德国政府对中小企业的融资支持，是通过直属于联邦经济部的德国复兴信贷银行（KFW）和直属于财政部的德国平衡银行(DTA)实现的。

除了直接向小企业提供各种贷款之外，这两家银行还免费向企业提供融资咨询服务；对小企业，联邦政府设立创新基金 (ERP)，规定凡新成立的企业存在自有资金不足的情况，可以得到'ERP'计划的自有资金证明，凭证明到银行贷款，进行创业实践。

此外，成立担保银行也是德国政府扶持小企业发展的有效手段。德国在各州设有私法性质的量保银行，在政府设有公法性质的再担保机构，为小企业在成立和发展阶段向商业银行、储蓄银行贷款提供担保。毕业论文，国际经验。。

2. 美国

美国发展起来了小客户信用评分方法来管理小企业贷款，借鉴了信用卡贷款的经验，主要依赖企业的历史信用来做出贷款决策，减少了人为因素对贷款的影响。这是一项运用现代数理统计模型和信息技术对客户信用记录进行定量分析从而做出决策的新技术，成本低而效率高，最大限度利用了大银行集中决策和处理标准信息的优势。这种方法扩大了小企业贷款的客户范围，加强了小企业信贷市场竞争，提高了小企业信贷市场的效率。

3. 韩国

韩国中央银行（韩国银行）通过相应措施，鼓励商业银行、金融机构为小企业贷款：一是规定性指导金融机构对小企业贷款的最低比例，全国性商业银行为45%，地方性商业银行为60%，外国银行分行为35%（约有25%的外国银行分行在韩国不受这一比例限制）。二是实施优惠贷款利率。韩国银行将各商业银行、非银行类金融机构对小企业贷款的支持力度作为再贷款优惠利率的参考因素之一。此外，韩国各商业银行业通过常规贷款业务和商业票据贴现方式为小企业提供各种融资业务。

4. 日本

建立专门为小企业服务的中小金融机构，包括民间中小金融机构和政府金融机构两大类。实施利率优惠政策，支持在市场中处于竞争劣势的小企业发展。毕业论文，国际经验。。小企业可以按照最低利率在国家专业银行获得贷款，可以延长还款期限，对小企业还实行无抵押贷款。

5. 欧盟

欧盟设立了专为小企业提供融资服务的政策性银行——欧洲投资银行（EIB），其资金的90%用于欧盟不发达地区的投资项目，10%用于东欧国家和与欧盟有联系的发展中国家。主要通过三种方式对小企业进行融资：一是全球贷款，用于支持小企业在工业、服务业、农业领域的投资和与欧盟发展规划、能源及运输有关的小规模基础设施投资。二是贴息贷款，为雇员人数不超过250人、固定资产少不超过7500万欧元的企业提供贴息贷款，利息补贴由欧盟财政预算支持。三是阿姆斯特丹特别行动计划（ASAP），是用EIB的经营利润所设立的总额为10亿欧元的三年期计划，旨在对高度劳动密集型和新技术领域的小企业进行投资和资金支持。[1]

三、对我国的经验启示

1.银行要加强针对小企业融资的信贷产品开发

银行要努力开展信贷创新,通过对信贷品种、信贷期限、信贷流程、信贷方式、信贷制度的创新增强对有市场、有效益、有信用的小企业融资的支持力度，建立和完善适合小企业特点的评级制度,适当下放小企业流动资金贷款审批权限。大力开发如产业链放贷、供应链融资、流动资产质押、机器设备按揭贷款等产品。进一步开发贷款类金融工具，例如出口退税账户托管贷款。将授信、贸易融资和理财产品进行组合设计，推出“订单质押”、“发票质押”、“存货质押”、“收费权质押”、“知识产权质押”、国内保理等担保方式，满足了不同中小企业的融资需求。毕业论文，国际经验。。可以将信贷利率与抵押担保设计成负相关的关系，由此达到分类式信贷契约的均衡。依托交易链延伸，积极发展有真实物流和现金流的贸易融资业务，推进小企业贸易融资业务发展。探索小企业资产证券化、小企业集合债券等新业务，多渠道支持小企业资金需要。

通过对小企业信贷的客户信用评分方法，为信用状况良好的企业提供绿色贷款通道。针对困难企业专门出台授信指引，实行“一户一策”，逐个落实差异化授信政策，支持基本面良好、暂时出现经营困难的企业渡过难关。建立新型小企业风险管理体系,包括情景分析和行业动态追踪机制、标准化授信提案和授信审批机制、多维度的早期预警机制、防范道德风险的反欺诈机制、资产组合管理机制等，简化业务流程，加强标准化管理，开发了中小企业客户定性信用评估系统。

在此过程中，应满足本银行风险控制的要求，加强对利率风险、操作风险、流动性风险等风险种类的动态监管。

2.发展地方性中小银行，组建为小企业服务的民营银行

建立主要服务地方中小企业和个人的地方商业银行，在《商业银行法》的框架下发展规模适度的民营银行。

相对于大银行而言，中小银行在对小企业贷款方面有明显的信息优势，在收集信息的激励方面，中小银行扁平化的组织结构使得信息易于在基层经理和上级领导之间传递，信息损耗较少，基层经理的激励较强。因此，发展以中小银行为代表的新型银行，可以满足小企业信贷的现实需要，使关系型信贷成为小企业融资的中坚力量。

从我国中小企业的实际情况看，最有效的直接融资渠道就是组建民营银行。民营银行能够解决中小企业急需风险资金的要求，为高新科技企业尤其是民营高新科技企业融资创造条件。有利于降低不良贷款，有效控制风险，促进我国良好金融秩序的建立，在控制风险的同时，积极增加赢利，为中小企业特别是民营企业提供很好的服务。毕业论文，国际经验。。

3.减少现存银行体系的金融抑制，放松利率管制

减少信贷资源的行政性分配，减少信贷资源配置上的国家管制。我国对于贷款利率的上限限制，使得银行不能把风险与收益配比，不符合市场运行规律。可以从中小银行、民营银行开始逐步放宽到所有银行对小企业信贷的利率限制，通过放宽利率浮动幅度、浮动利率制度、全面放开贷款利率等不同程度的手段，将银行业产权的渐进改革与利率的渐进市场化改革结合起来，避免对资金的过度需求和资金使用的无用损耗。

4.对国有控股银行和股份制银行加大商业化的改革力度

虽然要大力发展中小银行和民营银行，但大银行对小企业融资仍有一些比较优势，例如有较高的金融分析技术和信息处理技术，专业的信用风险模型和风险分析人员，管理成本相对较低，风险态度更接近中性，降低对小企业贷款的抵押要求。

国有控股银行和股份制银行应创新服务模式，提升服务质量，提高小企业客户的满意程度。将小企业信贷业务纳入中长期的发展策略，强化小企业信贷主体部门建设，与各级政府部门建立良好的合作关系，签订小企业金融服务协议，加入各地小企业金融服务支持平台，寻求政府部门的专业指导。可以尝试建立流水线式或一站式服务模式，建立批量承做、组团放款方式，缩短信贷审批周期。

与国外小企业信贷经验丰富的金融机构结成战略伙伴关系，推动产品创新、模式创新、管理创新。

5.完善小企业信贷支持体系

小企业的信用条件一般都比较差，信用记录不完善，缺少充足的抵押品。直接导致了贷款困难，进而严重影响小企业的成长。小企业贷款需要外部担保来提升小企业的信用等级，帮助小企业取得贷款。通过担保机构介入,能有效解决小企业抵押品不足和难以找到保证人的问题。

在当前我国小企业信贷担保机构监督能力和筛选能力较为低下的背景下，应该以银行为主来选择担保对象，而不是以担保机构为主。毕业论文，国际经验。。担保机构实行部分担保，通过让银行承担部分风险的做法激励银行履行对企业的监督责任，发挥银行对贷款对象事前筛选和事后监督的主导作用。担保机构与银行在“共享利益、共担风险”的原则下实行比例担保,建立起与银行风险联动机制,有效分散和化解风险,促进担保机构与金融机构的共同发展。毕业论文，国际经验。。以“流程管理”为核心，从严格的信贷准则、明确的客户标准、精准的授信额度核定、健全的授后跟踪四方面着手，完善信贷支持体系。

参考文献

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第3篇

内容摘要：关系型贷款是国外先进金融工具与中国社会主义市场经济相结合的最新热点金融产品，在应对中小企业融资难和信贷关系中的信息不对称问题上有其独特优势。本文通过理论研究方法，在介绍关系型贷款及其特征的基础上，从事前控制、事中监督的角度设计了关系型贷款介入公司治理的作用机制，探讨其能否深化银行以债权人身份参与公司治理的相关理论，从而为关系银行参与借款企业公司治理的途径、方法提供理论支持。

关键词：关系型贷款 公司治理 信息机制

近年来，起源于国外资本市场的关系型贷款逐渐与我国市场结合运用，并逐渐成为我国融资领域的热点话题。相关学者认为其在应对由于信息不对称所导致的逆向选择和道德风险方面具有的优势对保证中小企业融资、降低信贷双方的信息成本等具有重要意义。但是关系型贷款本身的特点也带来了一些问题，比如预算的软约束使得关系银行在面临经营不善的借款人时承担着更大风险、银行的信息专用容易导致经营者传递扭曲信息等。如何有效规避或降低这些风险？本文认为，以关系型贷款为媒介，由关系银行以大债权人身份参与借款人的公司治理是一种有效的途径。

关系型贷款的概念界定及特征

关系型贷款，又称为关系型债权融资，目前尚无统一的概念。Berlin、 Mester（1998）在市场交易型贷款基础上提出关系型贷款的概念，认为关系型贷款存在三项基本特征：银行对借款人的密切监督、银企间再谈判以及银企间存在的长期隐性契约，主要有额度贷款、承诺贷款等。青木昌彦、Dinc（1998）将关系型融资定义为 “原始融资者基于非法律事实依据可预见的预期收益，愿意并且提供了额外融资资金的一种融资方式”。Boot（2000）将其定义为一种为了获取特定客户专有信息，从而通过长期关系或范围经济获得收益的金融中介服务。

通过对以上文献的整理，本文认为关系型贷款是指银行等金融机构为了追求借贷过程中的信息租金，在长期交易、重复博弈中形成的专用信息基础上建立声誉机制，并依此提供给借款人贷款的一种金融服务。它主要具有以下特征：一是长期性。关系型贷款中，长期交易和重复博弈中形成借款人声誉对于降低金融机构的信息成本具有重要意义。二是关注于“软”信息。Berger and Udell（2002）认为信息有“软”、“硬”之分， “软”信息是指在贷款发生时不易公开获得的相对主观的信息，如企业家的品质和能力、企业项目的未来收益等。在信贷决策依据上，关系型贷款多基于“软”信息。三是信息专用与信息租金。类似于资产的专用性，在关系型借贷中形成的借款人信息为关系银行所专有，这使得在长期交易中的银行降低了信息成本，企业降低了融资成本，从而双方都获得了信息租金。四是预算软约束。预算软约束指提供信贷的一方对于未完成的、尚且有利可图的投资项目进行“再”贷款。由于预算的软约束，在关系型贷款中，如果企业经营不善，银行则面临进一步投资的风险。同时，经营者也可能产生道德风险，因为经营者意识到关系银行的预算软约束，就可能从事高风险投机行为或工作不尽力（Bolton and Scharfstein ，1996）。

关系型贷款的公司治理机制设计的内容

鉴于信息在公司治理中的重要性，结合以上关系型贷款对公司内部治理结构的影响分析，本文从关系型贷款的特征出发，从信贷期间信息作用流程的角度，探讨关系型贷款分别在事前控制和事中监督阶段的治理机制。

（一）关系型贷款的治理基础—银行债权治理机制与相机治理机制

关系型贷款参与公司治理的产权基础是关系银行债权，关系银行依此介入借款企业公司治理。

首先，关系银行可以派驻代表或委托机构直接参与董事会运作，对公司有关财务、发展战略、人事等方面的重大决策进行投票，由于关系银行具备私人信息优势，参与后的治理有效性将大大提高；其次，随着软信息的不断更新，关系银行可以依照企业状态相机选择治理行为。当企业经营良好时，采取股东主导治理模式，关系银行只需行使债权人的监管权力；当企业经营不善，业绩滑坡时，关系银行可以通过内、外部治理两种途径参与公司治理：在治理内部，可以积极行使外部董事权力，对企业的经营决策施加影响。在治理外部，可以以大债权人身份对经营者施加压力，促使其努力工作，使企业扭亏为盈；当企业资不抵债、濒临破产时，关系银行为了保护其债权利益，应当适时接管企业，引导企业破产清算，最大限度地挽回损失。

（二）关系型贷款的治理核心—信息机制

关系型贷款的主要优势在于其“软”信息的收集和信息专用，关系银行可以围绕此优势设计相关治理机制，具体表现为：

1.信号传递与信息甄别。信号传递是指人主动或被动向委托人传递其信息的过程，信息甄别是指委托人主动设计情景，观察人行动从而挖掘信息的过程。在银企借贷关系中，作为人的企业方进行信号传递的目的是为了尽可能降低融资成本。由于关系银行需要一定的信息来判断人的类型，好的企业就显然有激励通过信号传递使自己与其他企业区别开来，而差的企业可能就更希望能与好的企业混合在一起。可见，在信号传递机制中，可信度问题是一个关键。市场交易型贷款一般通过强迫企业公开提供认证的、规范的格式化信息。但是会产生隐藏信息的风险，并且重复交易的信息再谈判成本较高。而在关系型贷款的信号传递与信息甄别机制下，通过借贷双方的长期交易，各种信息能得到更为充分的利用，有效信息集的范围也就会扩大，尤其是对于“软”信息的关注和利用，大大提高了解决可信度问题的有效性。

2.信息专用。企业信息的专用是指由关系银行收集的企业相关信息为关系银行私有，不被其他银行所用。信息专用一方面可以为关系银行带来信息垄断租金，另一方面保证银行可以加大对信息收集的投资，从而产生规模效应，降低单位信息获取成本。信息专用机制要求关系银行注意建立企业的信息保密制度。

3.信息管理。关系银行可以建立企业信息库，将收集的企业各种信息做好筛选与分类，同时加强信息库的内容更新，确保信息的有效利用。

（三）事前控制的显性激励机制—灵活合同与利率杠杆

显性激励机制存在两个特征，一是建立于明确的目标合同基础上，二是该目标必须能够被准确度量。关系型信贷合同是为了贷款利息的获得，符合这两点特征。

由于关系型贷款是长期性的多次交易，借贷期间的企业信息不断更新，关系银行可以依据最新的信息，即时调整下次贷款的合同内容，体现关系型贷款合同的灵活性。其中实现显性激励的最主要部分是对利率的调整。利率的调整幅度可以理解为关系银行对信息垄断租金的部分让渡，关系银行可以根据以往企业信息及企业偿债能力的高低，即时降低或上调本期贷款利率，从而激励企业产生控制风险、按期偿债的动机。

（四）事前控制的隐性激励机制—企业声誉模型

在现实中，许多影响企业信誉的变量无法准确或在短期内度量，尤其在关系型贷款的长期交易中，诸如经营者行为、企业风险偏好等，存在很大的不可预知性，这时显性激励机制无法奏效。因此可以设计一种隐形激励机制，也即是信誉机制，来实现事前的控制。具体的实现方式为企业声誉模型的建立。

经典企业声誉模型在信贷关系中提出以下假设：银行和借款企业是博弈双方参与人，借款企业具有私人信息优势，银行认为借款企业分成两类：风险规避型和风险追求型；银行一旦发现企业的高风险行为就会停止下次贷款合作或者采取提高利率的行为进行风险补偿；银行与企业之间是一个多阶段的重复博弈过程。通过相关学者（张莉，2010）研究得出结论：如果投资是分阶段进行的，那么不管企业质量高低，在最后一期贷款之前，都会采取合作的态度，建立一个良好的合作声誉，从而最大化自己的利益。

由于声誉模型的基本假设与关系型贷款特征相契合，因此可以围绕关系型贷款特征构建软信息下的企业声誉模型，从而实现事前对合作企业的有效控制和选择。

（五）监督机制

1.明确监管人，建立主监管员制度。采取谁受益谁监管的思路，由关系银行派驻主监管员，负责与借款企业的高管加强沟通，并收集反映贷款风险的软信息，包括：企业分立、变更、新设、终止情况；董事会、企业高管、主要股东变动情况；企业违法违规行为；通报监管信息等。

2.严格财务监查制度。可以采取派驻代表进入审计委员会、委托外部审查机构如会计师事务所等，对企业的硬财务指标如现金流、资金结构、资产负债比等进行严密监控。

3.完善信息收集与核实制度。监管信息主要包括：数码（硬）信息、意会（软）信息、各级部门的监管报告和风险评估报告、借款企业的重大信息如经营方向的决策、董事会决议、重大人事任免等。

在制度建设方面，首先，可以建立各级信息收集与传输制度，确保监管信息的畅通；其次，建立重大事项报告制度；再次，建立上级部门对下级部门及时完整地报送监管信息的督促制度；最后，建立监管信息的核实制度，核实方式包括问询、实地走访、约见会谈等。

4.以风险监管为核心，建立风险预警制度和风险集中管控制度。

研究展望

本文在以下方面仍存在改进空间：一是缺乏具体的数据支撑，可以在实证研究方向作进一步探讨；二是在声誉模型构建上可以结合博弈论相关知识继续涉入；三是受理论水平限制，没有涉及贷款后反馈机制的探讨与设计。

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作者简介：

黄超（1984-），男，河南正阳人，重庆工商大学管理学院在读硕士研究生，研究方向为战略规划与管理方向。

第4篇

关键词：关系型融资 银企关系 博弈 蒙特卡洛模拟

一、引言

自改革开放以来，中小企业从来都承担着中国经济高速增长的核心推动力。而相对于大型企业，中小企业具有成长性强、经营灵活性高和资源需求小等特点。但中国当前的信贷市场呈现为大量优质的中小企业与其它高风险的借款者一同被挡在银行借款的门槛之外，缺乏抵押品的企业无法通过有效的方式证明自己的信用，而信贷市场中资源也没有得到最优配置。与一般的贷款关系不同，关系型融资中的银行和企业具有更紧密的联系，因此银企关系成为了研究的又一个核心问题。

二、理论模型

（一）银行筛选模型

我们首先假设银行只会与其认为优质的企业采取关系型融资的方式。所以，若企业想要同银行之间建立这样的关系，必须提供能够证明自身状况的数据，如财务报表，现金流状况或订单等来让银行相信其有能力偿还贷款。而对于那些自身并不优质的企业而言，他们也会有激励去伪造数据去欺骗银行取得贷款。因此，银行为了避免把资金贷给那些并不优质的企业，会设立一类标准使得伪造数据或欺骗银行无法成为非优质企业的最佳选择，以此来筛选出真正优质的企业与其合作。

这里我们参考Sharpe对于借贷市场模型的描述，银行在第0期观察企业的利润状况，设定的标准为L（即利润高于L的才能有资格入选）。优质企业提供信息的成本为C1（L），非优质企业可以选择伪造数据来欺骗银行，但会付出高昂的欺骗成本C2（L），而C随着L的提高而增大。

假设企业获得贷款的效用为U（R），是关于R的递减函数，银行给优质企业的贷款利率为R1，其他高风险小企业在市场上获得的贷款利率为R2。由于采用欺骗银行的策略只能在短时间内成功，关系型融资中内部信息的披露会使得劣质企业很快现出原形并退出该市场且只能接受高额利息R2，我们假设他们在整个时期内的平均利率为R3，因此R1

P代表的含义是企业的优质程度，或者是投资项目的好坏，由银行观测公开和内部信息作出判断。好的企业或投资项目的成功率相对较高，反映在模型中则是P更接近于1。银行通过观察企业的内部信息，能够大致判断出P的范围，从而决定是否为企业提供关系型融资。上式中除P之外其他均为已知，所以通过代入求解即可得到P的值。

以上模型的局限是多期的情况种类繁多，由于利率在不同时期会产生变化，所以难以通过未来现金流折现的方式得到净现值，于是接下来我们运用蒙特卡洛模拟的方法来进一步分析。

三、基于蒙特卡洛模拟的模型分析

在蒙特卡洛模拟中，我们可以更细致的分析银行和小企业在关系型融资中各自的收益，并能够与普通的银行融资进行比较。猜测的结果是关系型融资对银行和企业都有益。模型设定如下：

我们在这里假设g（I）=Ln（I/S）-c（I/S）。S代表了企业的资本规模，I/S使得g（I）满足量纲条件；c代表了企业的成本，越是优质的企业c的值越小；该函数符合边际产出先递增后递减的经济规律。由于令[g（I）-（1+r）]*I一阶导数等于0后无法解得I的解析解，我们只能通过二分法模拟得到最佳投资额I的近似值。

四、结论与建议

关系型融资是解决中小企业融资难的一种新思路，信贷市场的信息不对称问题在理想的情况下可以通过主动的信息传递来消除。我们的理论模型表明关系型融资相对普通的非关系型银行贷款具有优势，但是前提是企业的确符合银行寻求的“优质”的标准。利用蒙特卡洛模拟得到的结果进一步证明了关系型融资在银行与资金需求量不大的中小企业间能够建立稳定且双赢的长期关系。宏观经济环境的波动对于这种关系有很大的影响，但依然不会改变银企双方获益的结果。从程度上来看经济平均水平和企业优质程度比波动程度影响更大。

上述结论对实际中的银企关系也具有一定的指导意义。相对于民间融资的高风险高成本，优质的中小企业可以选择与银行建立互信的关系，以牺牲私密信息性的代价换取前期的发展资本。而当企业规模到达一定程度拥有足够的信用和抵押品之后，企业可以摆脱银行的制约和较高的垄断租金，在信贷市场中以均衡利率自由选择新的借贷资金。银行则可以将当前富余的借贷资金给予经过审查的小企业，以提高利率的方式获取超额利润。目前中国银行与中小企业间的关系型融资非常少，即使有也多以社会或者私人关系为基础，未来关系型融资发展的前景值得期待。

关系型融资也存在一定的限制，银行审查能力有限或是不愿付出审查成本都给银企关系的建立设置了障碍。在企业使用贷款过程中，银行的监督成本同样很高，而且与日本和德国不同的是，中国的政策规定银行不得在企业中持有股份，削弱了银行对企业的监督能力。如何在中国的政策和监管环境中发掘行之有效的关系型融资模式是未来需要研究的问题。

参考文献：

第5篇

关键词：软信息 关系借贷 违约风险 房地产公司

近年来，我国房地产业进入复杂的调整阶段，行业发展面临诸多不确定性。一方面，房地产公司的经营风险陡然增大；另一方面，银行信贷对房地产开发的支持力度持续减弱。央行货币政策执行报告显示，房地产开发资金来源国内贷款占比从2009年的19.8%下降到2012年的15.3%。在业绩低迷和融资受限的双重约束下，房地产行业资金链日趋紧张，公司违约风险对银行信贷质量造成了实质性影响。根据银监会年报，2011年房地产开发不良贷款余额353.2亿元，占全部不良贷款的8.3%，不良率为0.97%，无论是绝对额还是不良率在各行业中都处于较高水平。在这一背景下，准确度量我国房地产公司信贷违约风险显得尤为重要。目前，国内外文献多采用财务数据等硬信息度量违约风险，而相对忽略了软信息的作用。本文在以往研究的基础上，深入分析软信息在度量信贷违约风险中的重要作用，进一步完善了公司违约风险度量模型。

文献回顾

根据可传递性的不同，金融市场上存在两类信息，Stein（2002）将其分别定义为“硬”信息（Hard Information）和“软”信息（Soft Information）。其中，硬信息是指可以被直接证实的信息，如公司财务信息，这类信息通常可以量化并记录在纸面或电子文档中，能够准确无误地在市场上传递；软信息则是指除了信息供给者以外无法直接被其他市场参与者证实的信息，如借款公司管理者的品质或能力等，这类信息难以量化和传递，具有不可保证性，只能在有限范围内被熟悉的市场参与者了解和掌握。软信息的获取依赖于融资双方之间长期、密切的接触，而财务报表等标准化方法在这方面通常无能为力。与软信息密切相关的一个概念是关系借贷（Relationship Lending）。Masahiko Aoki和Dinc（1997）认为，银行关于特定借款人的软信息属于专有知识，能够避免其他银行的“搭便车行为”，因此关系借贷作为一种融资制度，能够激励银行通过生产软信息来获取垄断租金或信息租金。Boot（2000）指出，关系借贷是银行为获取借款公司软信息，并通过长期交易不断评估这类信息实际价值而进行的一种投资行为。

软信息和关系借贷理论在银企间信贷交易领域得到了广泛应用，但多数文献聚焦于中小企业融资问题（Chang等，2010），对公司违约的研究较为有限。在少数相关文献中，Grunert等（2005）针对德国公司的研究表明，相对于财务因素或者银行内部信用评级中反映的非财务因素，两者的组合能够更加准确地预测公司违约。Chang等（2010）对我国某国有商业银行借贷数据进行实证检验，结果显示借贷关系中包含的软信息能够显著改善违约预测结果，软信息相对硬信息的重要性取决于借贷关系的深度以及硬信息的可靠程度。目前，国内公司违约研究多基于财务数据等硬信息，而相对忽略了软信息的作用。本文基于我国房地产上市公司银行贷款数据，通过设计一种实证研究方法来检验软信息在度量公司信贷违约风险中的作用。

研究设计

（一）研究方法与模型设定

本文在借鉴Kau等（2012）基础上，设计如下实证检验方法：假设银企关系R由硬信息H和软信息S决定，对于一个同时包含硬信息H和银企关系R的违约风险度量模型，如果银企关系R的回归系数是显著的，则说明银企关系R能够提供硬信息H以外的有效信息，即软信息S；如果银企关系R完全由硬信息H决定，则银企关系R的回归系数应该是不显著的，因为银企关系R反映的所有信息已经全部包含在硬信息H中。本文采用Logit模型建立公司违约模型，令P表示贷款发生违约的概率，则模型的基本形式可以表示为：

（1）

在Logit模型中，解释变量是二分变量，即贷款违约和非违约，用yi表示贷款状态，如果公司发生违约，取值为1；如果按期偿还贷款，则取值为0。Xi是第i笔贷款的协变量向量，包括所有影响该笔贷款违约风险的因素。为了检验软信息对模型风险度量准确性的影响，本文同时设计了两个模型，分别称为模型（I）和模型（II），其中模型（I）采用财务变量等硬信息，而模型（II）在财务变量基础上进一步加入银企关系变量。

（二）数据来源与样本处理

本文根据中国证监会行业分类标准，在沪深A股市场筛选房地产上市公司。在此基础上，手工翻阅公司公告，得到522笔贷款，贷款期限为2002-2010年，其中违约33笔，占比6.32%。样本包括82家公司，平均每家公司记录贷款6.37笔，平均贷款期限2.11年，违约贷款涉及11家企业，占全部样本的13.4%。本文定义的信贷违约是指未能按期偿还本金或到期时未能获得银行同意达成贷款展期、延期、续期或勾销，属于狭义定义，与是否违反贷款合同的其它条款无关。相关财务数据取自RESSET数据库。

（三）变量选取

1.银企关系变量。考虑到数据可得性，本文从以下三个方面选取变量：银企关系的持续时间（Duration）。关系借贷离不开银企间的长期交易，保持长期关系有利于双方增进信任，从而为软信息的有效传递奠定基础。由于在公开市场上很难直接获得该变量，本文借鉴隋毅（2012）的做法，采用样本公司成立时间作为银行关系持续时间的替代变量；银企关系的多样性（Multiplexity）。采用银行或银行控股的其他金融机构是否是房地产公司前十大股东作为银企间多样性关系的表征变量，如果是取值为1，反之取值为0。银行与借款公司之间同时存在债权和股权关系，将更加有利于双方之间的信息交流；企业的政府背景（Background）。如果公司具有较强的政府背景，则往往意味着该公司能够更方便地获取和调动所需的政治或政策资源，这对于银行而言无疑是一种好的软信息（殷孟波，2012）。在银行看来，政府的支持表明了政府在项目中的隐性担保，即便项目最终失败，政府也会进行救助。因此，本文采用上市公司的国有股比例来反映企业的政府背景。

2.财务变量。本文在总结一般财务分析方法和国内外相关实证研究基础上，首先从盈利能力、偿债能力、成长能力、营运能力和资本结构等方面选取24个备选变量，然后采用统计检验方法进行筛选。统计检验包括两个步骤，先采用Wilcoxon秩和检验方法来计算特定财务比率在违约样本和非违约样本之间差异的显著性水平，得到初选结果后测算各变量之间的相关系数，最终得到10个财务变量进入模型，包括：净资产收益率X1，由净利润除以股东权益得到；销售净利率X2，由净利润除以营业收入得到；利息保障倍数X3，由息税前利润除以利息费用得到；营业收入增长率X4，由本期营业收入除以去年同期营业收入后减1得到；净利润增长率X5，由本期净利润除以去年同期净利润后减1得到；净资产增长率X6，由本期净资产除以去年同期净资产后减1得到；应收账款周转率X7，由主营业务收入除以应收账款得到；总资产周转率X8，由主营业务收入除以资产总额得到；资产负债率X9，由负债总额除以资产总额得到；固定资产比率X10，由固定资产净额除以资产总额得到。为了克服离群值影响，对前述变量进行头尾各1%的Winsorized缩尾处理。

在数据处理方面，银企关系变量和公司财务变量均调整为季度数据，本文采用贷款合同约定到期日之前一个季度的数据进入模型。

实证研究与模型有效性检验

（一）描述性统计

在样本中，银企关系的平均持续时间为10.79年；银企关系的多样性指标平均值为0.76；公司国有股比例平均为16.75%。样本公司的净资产收益率平均值为5.19%；销售净利率平均值为12.61%；利息保障倍数平均值为7.35；营业收入增长率平均值为15.10%；净利润增长率平均值为22.12%；净资产增长率平均值为10.74%；应收账款周转率平均值为18.29；总资产周转率平均值为0.15；资产负债率平均值为66.78%；固定资产比率平均值为1.52%。

（二）模型回归结果

在模型回归阶段，对模型（I）和（II）分别采用逐步回归法进行变量筛选和参数估计，只保留显著性水平低于10%的变量，其他变量自动剔除。从结果来看，对于模型（I），最终有五个财务变量经过筛选，这些变量的系数方向与预计方向均保持一致。在模型（II）中，反映银企关系的变量Duration、Multiplexity和Background的回归系数分别在1%、5%和10%的水平下显著，从而证明了在房地产上市公司违约风险度量中，银企关系包含了财务数据等硬信息以外的有效信息；同时，上述变量的系数方向均为负，与预期完全一致，说明银企关系的持续时间、关系的多样性以及企业的政府背景都是“好”的软信息，可以显著降低公司的违约风险，结果如表1所示。

（三）模型有效性检验

本文进一步比较模型（I）和（II）的有效性差别。根据模型（I）的回归结果，违约概率可以表示为：

（2）

根据模型（II）的回归结果，违约概率可以表示为：

（3）

本文将样本贷款到期日之前一个季度的数据分别代入式（2）和式（3），计算得到每一笔贷款的预期违约概率。在此基础上，把各笔贷款按照违约概率由高到低进行排序，然后将该序列十等分，其中序列越高的部分代表违约概率越高，序列越低的部分表示违约概率越低，之后计算每一部分实际发生违约的贷款占样本期内全部违约贷款的比重，最终得到结果如表2所示。在表2中，十等分的最高部分（1）代表了对公司违约贷款的正确分类，而最低部分（6-10）则可以视作是犯了第一类错误，即对公司违约贷款的错误分类。从结果来看，模型（II）在度量违约风险准确度方面明显优于模型（I）。模型（II）将75.76%的违约贷款归类到最高风险等级；而模型（I）只能把60.61%的违约贷款归类到最高风险等级。因此研究结果表明，软信息有助于提高模型的风险识别和判断能力。

结论

本文设计了一种实证研究方法，可以从关系借贷的角度间接度量并考察软信息在度量违约风险中的作用。基于2002-2010年期间我国房地产上市公司银行贷款数据，本文首先从银企关系的持续时间、多样性以及企业的政府背景等方面选取银企关系变量。在此基础上，同时构造了两个可供比较的信贷违约风险度量模型，其中模型（I）采用财务变量等硬信息，模型（II）在财务变量以外进一步纳入银企关系变量。实证结果表明，银企关系变量包含了财务变量等硬信息以外有关公司违约的重要信息。与仅采用硬信息的模型（I）相比，包含软信息的模型（II）大大提高了违约风险度量的准确性。

本文的研究结论为软信息和关系借贷理论在公司违约领域的应用提供了经验证据。并且发现，软信息和关系借贷的价值不仅体现在增加资金可得性、降低贷款利率和抵押担保要求等方面（崔向阳，2007），还有助于提高商业银行对公司违约风险的判别能力。同时，本文对于改进和优化信贷违约风险度量模型具有较强的启示意义。银行信贷行为与证券投资行为存在较大不同，证券投资者可以在任意时间买卖公司证券，很少有动力去监督企业；而银行贷款流动性较小，为了保障贷款安全性，银行有足够的积极性来生产借款公司的软信息，因此准确的违约风险度量不仅建立在硬信息基础上，还在很大程度上依赖于软信息。

参考文献：

1.Stein J C. Information production and capital allocation： Decentralized versus hierarchical firms [J]. The Journal of Finance， 2002， 57（5）

2.Boot A W A. Relationship banking： What do we know？ [J]. Journal of financial intermediation， 2000， 9（1）

3.Chang C， Liao G， Yu X， et al. Information from relationship lending： evidence from loan defaults in China [J]. European banking center discussion paper，2010 （2009-10S）

4.Kau J B， Keenan D C， Lyubimov C， et al. Asymmetric information in the subprime mortgage market [J]. Journal of Real Estate Finance and Economics， 2012， 44（1-2）

5.隋敏.企业社会资本研究[D].中国海洋大学博士论文，2012

6.殷孟波.金融业全面开放下的商业银行信贷行为研究[M].西南财经大学出版社，2012

7.崔向阳.关系融资研究与探索[M].中国财政经济出版社，2007

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