华夏磐泰定期开放混合型基金股票投资，占基金资产比例0～30%，采用“大定增”投资策略，既可通过直接参与定向增发项目，还可以通过在定增项目周期内适时参与定增事件相关股票投资，同时构建收益稳定、流动性良好的债券组合，力求全周期掘金定增投资机会，实现基金资产的长期稳健增值。
项目多估值合理 当前投定增正当时
“定增简单说就是上市公司卖股票，投资者买股票的行为。买卖就要看价格，价格高了投资者吃亏难赚钱，价格低了上市公司觉得贱卖股票，因此项目少。”华夏磐泰定期开放混合型基金（LOF）拟任基金经理张城源表示，“从历史数据看，大盘4500点以上，上市公司估值处于较高水平，参与定增获利比例较低。2000点以下参与定增虽然获利比例很高，但项目却极少。现在3000点左右则是优质项目多，且估值合理，有望获得较好收益的有利时点。”
与现有的定增类基金相比，华夏磐泰定期开放混合型基金（LOF）创新性地引入了“大定增”概念，不仅在一级市场参与定向增发，更关注二级市场上广义的定增主体机会。通过一、二级市场联动，力争更全面把握定增投资机会。
大定增策略“1+2” 网尽定增投资机遇
张城源介绍，相较普通定增投资策略，大定增策略具有四大优势。
一是能以更好的价格买入。传统定增策略“价高者得”，而大定增策略下，看到好项目在一级市场合理报价，不打价格战，如果最后发行价较高，可以尝试在二级市场通过类定增策略以比发行价更好的价格买到。
二是更优的项目选择。传统定增策略，受限于定增项目的投资门槛、锁定时间等因素，可选择的项目比较少，并且常因建仓期与优质定增项目发行期不匹配，与优质项目擦肩而过。在大定增策略下，可以通过类定增的方式投资已发行完成的优质定增项目，有机会优中选优。
三是更全的投资机会。传统定增策略是在上市公司进行定增项目询价发行阶段买入，持有至解禁后卖出，投资机会较为单一。大定增策略下，从上市公司定增预案、获批、发行、解禁，各个阶段均可介入，有机会“一鱼多吃”。
四是更多的卖出机会。传统定增策略下卖出股票时点比较单一，往往集中在解禁后的一段时间。对于流动性较差的定增项目公司，大量限售股解禁集中卖出，会在一定时间段内对公司股价造成压力，限售期内积累的可观涨幅收益，往往随着解禁抛压的到来而付诸东流。在大定增投资策略下，通过类定增策略可获取更多的卖出时机。
资深定增团队 五年磨一剑
现在每年有数百个定增项目上线，让人眼花缭乱。投定增不能只看折扣，还要优选项目。项目质量是定增收益的基础，只有通过深入、全面、细致的研究，才能把握优质定增项目。而这些仅靠基金经理的个人能力是很难完满完成的。
对三月份A股市场运行趋势我们持谨慎乐观观点，认为目前A股市场具备长期投资的较高安全边际；此外股指期货等金融创新产品可能陆续推出、尤其是在农行上市之前等因素的存在，我们对股市政策面持偏暖倾向观点。行业配置方面，在“调结构”的大思路下，大消费行业基本面是长期看好的，具备长期持有价值，而传统强周期行业基本面看弱，机会主要来自政策打压趋缓后的反弹机会。投资策略异于往常――用传统防御型板块进攻(大消费的增速可能超预期)，而用传统周期型板块做防御(估值防御)。
股票仓位触底反弹
根据2010年2月8日至2010年2月26日期间的数据，我们剔除未公告仓位的基金，估算股票与混合型基金的股票仓位，对比前两周公布的股票、混合型开放式基金的仓位，我们发现，股票、混合型基金股票仓位的简均从上期的73.05％上升至本期的79.32％，增加了6.27个百分点，目前估算的仓位水平处在历史估算的仓位中值附近。
基金整体仓位上升。从基金类型上看，股票型基金、混合型基金本期都进行了的增仓行为。其中，股票型开放式基金平均仓位由77.28％升至82.38％，平均增仓5.1％；混合型开放式基金平均仓位由68.47％上升至75.80％，平均增仓7.33％。仓位增加可能由两方面因素：一是股票市值上涨，二是基金公司主动增仓。考察沪深300涨跌幅情况，本期沪深300指数较上期上涨了1.47个百分点。考虑到股票市值的上涨会被动增加股票仓位。假设在估算期间基金持股不动，依据沪深300指数涨幅，可以推算本期股票型基金仓位的应为77.54％，被动增仓0.26％，而目前股票型基金的仓位是82.38％，说明股票型基金进行了主动增仓，增仓幅度达到4.85％。相应的，在考虑到市值变化带来的影响，混合型基金的仓位应被动提高至68.79％，而目前混合型基金的仓位估算为75.80％，即混合型基金亦发生主动增仓，且增幅达7.01％。
股票型基金中，73.28％的基金仓位上升，其中近五成基金的仓位涨幅在5％以上，15.27％的基金仓位降幅超过5％。对于混合型基金，本期有81.74％的基金仓位上升，近六成的基金仓位增幅超过5％，仅6.09％的基金仓位降幅在5％以上。
大型基金管理公司均不同程度进行主动增仓。从规模排名前十大的基金公司看，本期平均仓位为79.85％，相比于上期仓位增加9.11％。其中，银华基金管理有限公司增仓幅度较大，达21.98％。本期规模排名前十大的基金管理公司基金仓位均向中高端偏移。
证监会规范基金收费 抑制短线交易
中国证监会日前公布了《开放式证券投资基金销售费用管理规定》(以下简称《管理规定》)，该规定自2010年3月15日起实施。《管理规定》鼓励后端收费模式，引导投资人长期投资；增列短期交易的赎回费，抑制短期交易；禁止基金管理人向销售机构支付一次性奖励，规范尾随佣金。新增的内容主要包括以下三个方面：
一是鼓励后端收费模式，引导投资人长期投资，持有三年以上后端收费甚至可以为零，可以降低基金长期投资人的交易成本。《征求意见稿》第六条规定认购费和申购费可以采用在基金份额发售或者申购时收取的前端收费方式，也可以采用在赎回时从赎回金额中扣除的后端收费方式；二是增列短期交易的赎回费，抑制短期交易。《征求意见稿》第八条规定对于持有期少于7日的投资人，收取不低于赎回金额1.5％的赎回费；对于持有期少于30日的投资人，收取不低于赎回金额0.75％的赎回费；三是规范尾随佣金，维护销售市场秩序。《征求意见稿》并未作出细化要求，但明确提出基金公司需对基金销售费用的信息进行合规的信息披露。
“防守+进攻”并重
在对市场长期维持震荡，短期谨慎乐观的背景下，我们建议基金投资者继续持有已经配置的优质股票混合型开放式基金，选股和风格轮动的把握能力是基金获取超额收益的关键。对于希望近期配置基金的投资者，基于我们对于市场的判断，建议采取“防守+进攻”并重的投资策略，由于我们目前的大盘蓝筹股具有显著的低估值特征，彰显出防守的优势，所以我们建议配置一定比例的绩优大盘风格的基金作为防守品种；此外，我们看好“国内大消费”和“区域振兴”等主题投资机会，大消费行业基本面长期看好，具备长期持有价值，三月份我们重点看好网络消费、手机支付、电子书等新兴消费板块；区域品种重点看好重庆板块；建议超配证券、银行、地产等行业。在这个逻辑下，我们认为可以配置一定比例的主题基金作为进攻品种。
看淡传统封基。目前传统封闭式基金的分红基本趋于明朗，而折价率年化回归收益率处在历史底部，提前反应了分红预期，不具备吸引力。因此，从总体来看我们认为传统封闭式基金分红行情可能较为清淡，短期出现超额收益的机会不大。从折价率而言，创新封基大成优选年华折价回归收益相对较高，目前为6.32％，具有一定的吸引力。
看空利率产品
2月份利率产品整体走强，国债收益率曲线短端基本保持稳定，长端出现较大幅度下降，作为指标性的10年期国债收益率已经下降至3.34％，达到2009年中期的水平。这主要受到以下两因素推动：一方面2月份虽然存款准备金率上调，但仍有大量到期资金；另一方面2月CPI数据将低于前期市场的预期。对于3月份利率产品走势，我们认为：市场已经消化CPI低于预期的利好，同时大量的央票对冲压力将使得央票发行利率具有上升的压力，债券收益率继续下降空间不大，出现上行的概率较高，建议投资者回避利率产品。对于信用债，我们认为3月份信用债收益率的价值中枢仍有较大下移空间，配置性需求将支持信用债继续走好，我们维持前期对信用债的投资策略观点：如果投资者要保持流动性和收益的平衡，建议选择高资质的短端信用债，如果要博取较高收益，则建议投资者继续关注中低信用等级的中长端信用债。
重点关注“大消费”
国庆节后，市场开始推出一场新基金集中发行的“盛宴”。在这场久违了的盛宴中，包括了早在5月份审批通过的华夏策略精选。这个由“最牛基金经理”掌舵的基金不负重望，逆市热销，一天卖完了10亿元。
据不完全统计，从10月6日至10月27日，共有13只新基金陆续发行。
多因素促新基发行
据透露，市场热盼的华夏策略精选其发行与最后的发行期限有关。根据《证券投资基金法》第四十三条规定，基金管理人应当自收到核准文件之日起六个月内进行基金募集。而新发行的3只股票型基金，天弘永定价值成长、大成策略回报、建信核心精选的发行，则反映了基金公司对目前市场形势的一个正面判断。
在过去的一个月时间里，全球金融市场经历了一番大的震荡，经济基本面颓势显现。
10月20日，国家统计局公布最新宏观经济数据，2008年三季度国内生产总值(GDP)低于两位数增长，宏观经济回落已成事实。
但摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆撰文指出，到目前为止，中国并没有因为这场全球金融危机而受到很大损害。中国的金融体系尚未丧失信心，外汇储备快速积累，国内银行体系稳健、流动性良好、资本充足。中国经济不会尾随西方国家陷入经济危机。
面对目前的市场形势，多家基金公司表示，本轮A股即将结束下跌阶段进入反弹与震荡交织的格局，股市将在低位整固中等待复苏，股票资产的投资机会也会逐步凸显。
随着近来国内市场屡屡发出的利好消息，两度调降存款准备金率和贷款利率、取消利息税等，A股市场在经历大幅度的调整后，进一步下挫的风险已得到初步释放。
同时，业内人士分析认为，除了基于对市场风险的考虑，基金公司选择发售新基金也是出于丰富自身产品种类、扩大资产规模的需要。
债基依旧主导行情
从基金类型来看，此次正在发售的13只新基金中，包括了4只债券型基金、5只混合型基金、3只股票型基金和1只保本型基金。
在10月15日开始发售的富国天丰债券基金，仅用了3天时间就顺利完成募集。
作为国内首只创新型债券基金，富国天丰一经发行便受到投资人的追捧，首日认购规模便已过半，其中来自机构的认购量接近9亿元。而随后的两天，来自机构和个人投资者的累计认购申请便触及到20亿的募集份额上限。21日公司公告称，对10月17日天丰基金认购申请采用“末日比例确认”的方式给予部分确认。
主要投资于债券或准债券类产品的东吴优信稳健、富国天丰、中银稳健增利、申万巴黎添益宝(A/B类)3只债券型基金，在时下震荡波动的市场行情中依旧凭借着自身的低风险特性，受到投资者的青睐。
债券型基金国内行情走俏从中可见一斑。今年以来，与股票市场相比，债券市场尽显“牛市”，大批投资者从股票市场抽身转投债券市场。根据银河证券基金研究中心的统计数据显示，截至9月30日，市场上已经开始运作并且披露净值的40只债券型基金(包括一、二级)中仅有9只尚未恢复正收益，其余债券基金全部实现今年以来的收益为正。9月份，各类债券型基金均取得了良好的收益，月度平均净值增长率均高于1.1％。而在晨星公布的最近三个月开放式基金回报率的排名中，前十名均为债券型基金，平均收益率在4.9％以上。
“最牛新基”一日卖完
目前新发基金中，属于混合型基金的有诺德主题、华夏策略精选、易方达科汇、中海蓝筹、金鹰红利价值。从基金实力而言，5只混合型基金的表现参差不齐，“最赚钱基金经理”王亚伟掌舵的华夏策略精选基金表现不俗，发行当日就完成了认购，成为“最牛新基”。
早在今年的5月8日，华夏策略精选基金就已经正式得到了证监会的批复，敲定于5月12日进行公开发售。然而，不断走低的销售行情让华夏基金斟酌再三，投资者在一次次的翘首期盼中终于等来了华夏策略精选基金连续数月未发的结果。
此次华夏策略精选基金选择在发行日期和最后公告日期“大限”前发行，难掩其仓促的干涩，但德胜基金研究中心市场总监肖锋对记者说，这也是华夏基金出于对市场的一种考虑和判断。“华夏基金很擅长用媒体和王亚伟来吊足投资者的胃口，让华夏策略精选一直给人一种‘千呼万唤始出来，犹抱琵琶半遮面’的感觉。”肖锋认为，华夏策略精选基金能够取得“昙花一现”的惊艳效果，主要是由于华夏基金对目前市场的一系列策略运用十分成功。
在今年一季度形势相对明朗的情况下，华夏基金的投资风格已经开始趋向谨慎，旗下股票型基金表现都非常不错。华夏基金在期限临近前尽可能地选择适当时机发售华夏策略精选，并采用比华夏大盘精选更为保守的产品设计，这也进一步反映了公司现阶段谨慎的操作手法。
在好买基金给出的研究报告中，华夏策略精选基金得到了积极推荐的投资建议。报告指出，以成长股为投资标的，并且采用灵活操作策略的华夏策略精选，与王亚伟的投资理念和投资风格极为贴近，成为为王亚伟量身打造的一只基金。德胜基金研究中心首席分析师江赛春表示，华夏策略精选将保持和华夏大盘精选一样灵活的投资风格，而募集一天就结束认购，也是为了控制基金的规模。
作为混合型基金，华夏策略精选基金的股票投资将占基金资产净值的30％至80％，较低的股票投资比例使得华夏策略精选的避险能力相对较强。有市场人士分析认为，王亚伟的新基金在短期内或许会将建仓速度放缓，并将仓位保持在一个相当低的水平。
投资者要谨慎小心
由于影响市场走向的关键因素尚未发生根本性变化，未来股市可能长期处于筑底的不明朗环境下。因此，面对层出不穷的新发基金，专家建议投资者采取谨慎、全面的投资策略尤为重要。
尽管新基金没有历史包袱，建仓成本相应较低，但从目前新基金的投资前景来看，由于受制于不明朗的A股市场，新基金的效益很难在短时间内显现出来。在熊市下，系统性风险往往难以抵抗。因此投资者在选择新发基金时首先要对所处的市场环境有一个基本的认识。
另外，尽管今年债券型基金整体表现稳健，但仍有不少债基收益为负。同时，尽管债券型基金风险较低，但由于其收益率相对有限，所以投资成本需要考虑。
全部基金净亏损67.54亿元的业绩使得基金整整背负了两年的耻辱架，2005年似乎成了基金业翻身的一年。
日前，206只基金公布了2005年报，其中包括161只股票混合型基金，21只债券保本型基金和24只货币型基金。从公布的经营业绩来看，基金整体2005年全年实际亏损8.63亿元，浮动收益125.86亿元，实现经营业绩117.23亿元。
相比于2004年，这的确是一个不错的业绩。2004年，基金全年已实现收益为－84.55亿元，未实现的浮动亏损却高达152.08亿元，最终总经营业绩为－67.54亿元，“专业理财”的水平在下跌的市场面前惨遭蒙羞。很显然，基金2005年业绩明显好于2004年，但却主要以浮动盈利为主。
业绩提升 浮盈主导
从2005年各类型基金的表现来看，161只股票型和混合型基金仍然是影响业绩变化的最主要因素。
股票和混合型基金的经营业绩从2004年的-77.56亿元上升至2005年的61.29亿元。其中，未实现收益从2004年的浮动亏损145.9亿元上升至2005年的浮动盈利122.03亿元，进步非常显著，而已实现收益却由68.34亿元实际盈利变为实际亏损60.74亿元。
很显然，股票与混合型基金2005年经营业绩的进步主要来自于浮动盈利的贡献。从经营业绩的结构来看，2004年股票混合型基金表现为大量兑现获利股票而持有套牢股票，而2005年则表现为将亏损股票斩仓出局，而持有大量获利的股票。
相关投资者行为研究表明，散户的投资心态通常表现为持有亏损股票，而卖出获利股票，这就是我们通常所说的“处置效应”。而机构投资者的这种“处置效应”却不明显，甚至相反。从2005年股票混合型基金盈利的情况来看，基金业的投资心态正逐步走向成熟，“处置效应心态”较之此前明显淡化。
此外，货币基金经营业绩的大幅提高也是基金整体经营业绩上升的主要因素之一。
2005年，货币市场基金大幅扩容，总净值从2004年的610.82亿元迅速飙升至2005年的1829.73亿元，规模的扩张也使得货币基金实现的收益从2004年底的8.98亿元迅速上升到2005年的42.01亿元。由此可见，弱市之中，货币市场基金的确起到了投资者的避风港的作用。
同时，债券型和保本型基金2005年经营业绩也较2004年有了明显进步，经营业绩从盈利1.04亿元上升至13.93亿元。其中，2005年已实现收益为10.1亿，较2004年的7.23亿有较大增长，未实现收益从2004年末的潜亏6.18亿元上升至浮盈3.83亿元。数据说明，债券和保本型基金2005年的操作较为成功，除了随着债券市场走强而兑现了大量收益外，目前持有的券种也基本保持盈利。
债券权证 功不可没
事实上，2005年基金业整体的已实现收入并不够理想，经营业绩主要来自于浮动收益。从收入来源结构看，基金业2005年股票收入为－55.11亿元、债券收入为30.97亿元，权证收入为13.44亿元，总收入为－7.23亿元。可见，如果没有来自债券和权证的收入，基金业要想仅凭股票实现翻身难以想象，来自债券和权证的收入有效降低了基金2005年的实际亏损。
其中，161只股票与混合型基金2005年股票收入为-56.29亿元，比2004年全年的91.39亿元大幅下降，业绩更为糟糕。而债券收入则达到了20.43亿元，较2004年的9.56亿元大幅增长，同时，2005年来自权证的收入也达到了12.35亿元，在总收入中也占较大比例。很显然，债券收入和权证收入对股票与混合基金的已实现收益起到了较大促进作用。然而，靠债券与权证的收入毕竟不是股票型基金的长久支撑，比如，权证收入多来自持有股票股改对价“天上掉馅饼”式的收入，但随着股改的完成，这种收入来源也将难以为继。
此外，2005年，债券保本型基金的股票收入为1.18亿，较2004年全年的3.52亿元有较大幅度的下降。而债券收入则达到了10.54亿元，较2004年的5.55亿元有较大增长，权证收入为1.09亿元。显然，债券与保本型基金在各项资产投资虽都获得了正收入，但其中来自债券的收入占了绝对优势。
由此，基金2005年业绩并无骄傲之处，以债券和权证的收入掩盖了在股票投资上的亏损，提高投资水平仍是基金首要任务。
机构个人 各有所爱
不同的投资者具有不同的风险偏好，对持有基金的口味也不一样，而现在基金品种的日益多样化给了投资者更多地挑选余地。机构和个人，展现了不同的持有偏好。
对于封闭式基金而言，机构投资者的比例有所上升。2005年，封闭式基金机构和个人投资者持有比例分别为51.68％和48.32％，机构投资者比例略高于个人投资者比例，较2005年中期上升了2.21个百分点。同时，封闭式基金户均规模上升至2.87万份，较2005年中期有所增加，集中度进一步提高。
股票与混合型开放式基金则变化不大，个人投资比例仍然略高于机构投资比例，两者分别为54.15％和45.85％。与2005年中期相比，投资者持有结构变化不大，但户均份额却出现明显下降。
2005年下半年，机构赎回额达到171.8亿，赎回比例为22.81％；个人则赎回了210.7亿，赎回比例为23.48％。这在一定程度上表明，在止跌回暖的市场中，投资者更多地表现出来解套出局或获利回吐的心态。
对新成立的股票与混合型开放式基金来说，无论是单户持有规模还是机构投资者比例都高于老基金，这与新基金发行营销时着重追求机构客户有一定关系。从封闭式基金与股票混合型开放式基金持有人结构来看，封闭式基金的机构投资者比例相对较高，但单户持有规模较小，而股票混合型开放式基金的个人投资比例相对较高，其单户规模却更大，表明投资者持有封闭式基金相对分散。
对于债券和保本型基金来说，个人投资者比例远远高于机构投资者，两者分别为81.24％和18.76％。与2005年中期相比，机构投资者比例上升了4.11个百分点，使得基金户均规模从3.17万份上升到3.39万份。机构投资者持有债券型基金比例的上升是一种主动式上升，2005年下半年，个人投资者继续赎回债券保本型基金，赎回规模为9.35亿，赎回比例为7.01％，而机构投资者则出现增持，增持规模为5.77亿，增持比例达到25.18％，在债券市场涨幅较大的情况下，个人投资者容易获利了结。
新的债券与保本型开放式基金也以个人投资者为主，但机构持有比例以及单户持有规模较老基金高，这与新基金发行营销时着重追求机构客户有一定关系。
货币市场基金的个人投资比例仍高于机构投资，两者分别为54.15％和45.85％。与2005年中期相比，投资者结构变化不大，但持有份额明显下降。2005年下半年，货币市场基金从净申购转为净赎回，机构投资者净赎回了179亿，赎回比例为22.72％。个人投资者赎回了215.1亿，赎回比例为23.6％。
机构和个人投资者对货币市场基金投资热情均有下降，一方面是由于货币市场基金收益的下滑，另一方面也是由于短债基金的发行以及债券市场的火暴。
QFII社保 狂增封闭
对于封闭式基金，机构明显分成了两大阵营，看好与不看好截然分明。从封闭式基金十大持有人变化来看，2005年下半年，以QFII、社保基金、证券公司为主的投资群体采取了增持态势，而以保险公司、信托财务及大型企业为主的投资群体采取了减持态势。
从增持情况来看，增持力度最大的是QFII。QFII持有封闭式基金从2005年中期的17.1亿元上升至2005年年末的30.8亿元，增持比例高达80％，持有比例从2005年中期的2.09％上升至2005年年末的3.77％。
其中，QFII持有小盘封闭式基金的份额从2005年中期的11.86亿上升至2005年年末的17.75亿，增持比例为49.6％。持有的大盘封闭式基金的份额则从2005年中期的5.25亿上升至2005年年末的13.04亿，增持比例更是高达148.47％。虽然，QFII持有的大盘基金绝对份额仍然低于小盘基金，但其增长速度却非常快。
此外，从QFII投资的品种来看，基本采取了普遍撒网的投资策略，其持有的封闭式基金从2005年中期的31只上升至年末的45只，可见，QFII对封闭式基金的投资侧重的是资产配置。
数据显示，QFII持有市值最高的前五位基金分别是基金裕元、基金景阳、基金银丰、基金同盛和基金科讯；持有比例最高的前五位基金是基金同德、基金景阳、基金科讯、基金裕元和基金安久。而采取回避态度的基金则是第一只到期的基金兴业、到期日较远的小盘基金金盛和基金裕泽、以及业绩较差的大盘基金鸿阳、基金汉兴等。
紧随QFII之后，增持封闭式基金份额屈居第二的是社保基金。其持有基金份额从2005年中期的2.01亿上升至年末的7.35亿，增持比例高达265.18％。
其中，社保基金持有的小盘基金从2005年中期的1.58亿上升至年末的4.01亿，持有大盘基金从2005年中期的0.43亿上升至3.34亿。很显然，与QFII一样，社保基金持有的大盘基金绝对量仍然低于小盘基金，但其增长数度非常快。
从持有的品种来看，社保基金对小盘基金虽然也采取了同样的普遍撒网投资策略，共持有22只小盘基金。但在大盘封闭式基金的投资上，社保基金却采取了重点投资的策略，目前仅持有8只。
此外，券商及其集合理财计划产品也在增持封闭式基金，持有封闭式基金份额从2005年中期的9.99亿上升至年末的12.1亿，增持比例为21.1％。券商及其理财计划对封闭式基金的增持也以大盘基金为主，持有大盘基金7.24亿，持有小盘基金4.86亿。
而从减持情况来看，保险公司对封闭式基金的减持最大。与2005年中期相比，保险公司共减持封闭式基金24.12亿，其中减持大盘基金20.9亿，减持小盘基金3.2亿，持有封闭式基金的比例从2005年中期的32.53％下降至2005年年底的29.58％。
与此同时，包括信托、财务公司、投资公司以及大型企业在内的其他机构对封闭式基金也采取了小幅减持的态度。持有的基金份额从2005年中期的25.08亿下降至年末的21.11亿。同时，对封闭式基金的减持也以大盘为主，大盘封闭式基金份额从2005年中期的23.45亿下降至年末的20.64亿，小盘封闭式基金份额则从2005年中期的1.63亿下降至年末的0.47亿。
倾向持有 被动操作
2005年基金业年报中，基金投资股票周转率出现了较为明显的下降。股票周转率的高低反映出基金买卖股票的频率，周转率越高说明基金的操作风格越积极主动，甚至采用了较多的波段操作，反之则说明基金倾向采用买入持有策略，注重中长期回报。
如果基金指数化投资、并采用买入并持有策略，那么，基金获得的收益就应该是指数的收益，而基金的超额收益则来自于基金选股或者选时，即所谓的波段操作。因此，基金多期望加快对股票投资周转以带来更多的超额收益。
从具有可比性的、具有完整版年度的基金看，2005年股票混合型基金的股票周转率比2004年有所下降，股票周转率加权平均从2004年的3.84下降到2005年的3.32。数据表明，2005年股票混合型基金对股票资产的买卖频度有所下降，而将更多的精力集中在精选个股、买入持有上。
A股市场作为一个拥有几千万投资者的市场，一样受投资者情绪波动的影响，而且作为新兴市场，投资者结构中散户占比高，投资经验少的特点决定了它更加具有非理性的一面。逆向策略正是有助于在市场情绪极度高涨或极度低落的情况下做出更为理性的判断，从而避免损失和获取收益。
好的投资策略能够在市场中取得超额收益。根据二八定律，在市场中只有少数人能取得好的收益，意味着随大流是不行的，需要与大众的行为方式有所不同。巴菲特也说“在众人贪婪时恐惧，在众人恐惧时贪婪”。把握大众的认知偏差以追求超额收益，正是逆向策略的关键所在。在华安宝利配置混合基金的投资过程中，基金经理也会不自觉地运用逆向投资策略，从过往的经验来看，如果在投资过程中能够更加自觉地运用这一策略，应该会取得更好的投资绩效。
逆向策略的另一个优点在于可以不必太关注市场，避免不必要的交易，减少交易费用。华安宝利配置混合基金的投资组合在估值方面一直是比较低的，而正是因为有估值的支撑，宝利在持股时间上一般比较长，从而降低组合的换手率。对于交易型机会，基本不参与。
经典的逆向策略理论包括，低PE、低PCF、 低PB策略。逆向投资大师戴维·德雷曼（David Dreman）所经营的基金公司特别注重选取低市盈率（PE）、市净率（PB）、市现率（PCF）的股票，旗下逆向策略产品的业绩均位列同类排名的前列。根据该公司对美国1500个大型公司过往30年股票表现研究表明，低PE、PB、PCF的股票长期累积回报均不同程度超越市场总体。其中，PE值处于最低1/5区间的股票的30年平均年化收益为15.2%，显著高于市场总体水平的11.5%，并且共长期累积回报更是大幅度超越市场。
逆向策略也很传统，国外这类产品已经很多，只是国内这么叫的产品比较少而已。伴随行为金融学30年的蓬勃发展，海外投资市场上也不断涌现由该理论引申的相关投资策略。
去年表现非常好的基金或多或少都与股票有关,因此,我们选取了三类与股票有关的基金做了一个点评,希望能为您以后选基金的时候提供参考。
股票型基金:
天弘价值:最失意的股票型次新基金
天弘价值2009年以来的表现极差,根本原因是该基金缺乏有效地策略前瞻性判断能力,像该基金二、三季度大幅减持和增持机械行业,只是紧跟市场而不是提前布局下个热点,这就提高了基金的建仓成本。背后缺乏强有力的研究支持也是重要原因之一。
天弘价值持股以大盘为主,持股相对分散,前十大持股集中度仅为30%左右。该基金的策略前瞻性能力较差,对市场走势和下一阶段热点判断不准;但该基金操作极其灵活,资产配置和行业配置更多的是采取紧跟市场变化及时做出调整。该基金具备一定的个股筛选能力。
东吴双动力:熊市明星失去动力
东吴双动力在2008年的熊市下表现突出,主要通过降低股票仓位取得了成功,成为熊市下的业绩明星。但是,近一年、近两年的业绩表现令人十分失望,在同类型可比基金中排名几近垫底。特别是在2009年股市强劲反弹的格局下,该基金净值增长率仅为33.20%,大大落后于同类型基金和基准指数,在同类型184只基金中排在倒数第二位。
在资产配置策略上,该基金在年初受到了保守配置的惯性影响,增仓较慢;随后的几个季度中经常进行仓位的波段性调整,但短线时机的把握并不准确。从选股上看,在各季度间该基金积极改变选股方向;但对市场投资主线变化把握并不及时,较晚跟进市场变化而非提前布局导致基金难以获取超额收益。
偏股型基金:
宝盈鸿利:进退失据的绝对收益理念
宝盈鸿利是一只偏股混合型基金。具体的来看,该基金近一年、近两年、近三年和2009年以来不同时间段的业绩表现都是处于同类型基金的最后一名。
2009年宝盈鸿利累计收益小于10%。其原因之一在于基金不合现实的绝对收益理念:该基金试图借助股票配置最低0%的契约,通过资产配置来实现绝对回报。但是这一理念并不符合市场现实,且极难操作。实际运作反而造成该基金上涨中建仓犹豫,错失时机;而上涨之后过早减仓,锁定收益。在一季度末该基金股票持仓比例仅为4%,在行业中绝无仅有。原因之二是宝盈基金整体较弱的投研团队,从宏观、行业到个股层面对基金运作提供的支持均较为有限;同时基金经理投资能力一般,在选股和配置上均无特别建树,因此造成了该基金2009年业绩远远落后市场。
易方达平稳增长:契约限制了基金业绩
易方达增长是一只偏股型基金,曾经是基金行业早期的一只明星基金,以业绩稳定著称。而近三年来该基金的整体业绩表现下滑明显;更令人失望的是,该基金2009年以来的业绩表现在同类型57只可比基金中排在第56位。
易方达平稳增长早期之所以业绩突出,主要原因在于市场环境整体处在下跌或震荡中,资产配置的作用并不突出,易方达平稳通过选股体现出明显优势。而在2006年以后,大起大落的市场环境使得资产配置重要性凸显,易方达平稳增长的产品设计失去优势。业绩趋势性下滑的重要原因是其65%的股票投资比例上限,在牛市阶段极大制约了基金收益。而在熊市下,易方达平稳增长仍然能保持较好的风险控制。这在一定程度上是由于早期的产品设计与后期市场发展不相适应,设定上证指数为业绩比较基准也显然不尽合理。
同时该基金偏向保守的投资倾向也使得该基金在牛市中优势进一步被削弱。
配置混合型基金:
华富策略精选:分散持股的袖珍型基金
华富策略是一只配置混合型次新基金,强调策略配置的重要作用,以自上而下和自下而上相结合的投资策略为主。该基金自成立以来的收益一般,远落后于同期的基准市场;2009年以来的基金业绩在同类型基金中排名倒数,没有取得与其风险相匹配的收益。该基金在牛市、熊市和震荡市三种不同市场下的表现都较差,业绩的稳定性也一般。
华富策略持股以大盘核心类个股为主,持股极其分散,与其袖珍型的基金规模不太相衬。基金操作及其灵活,但策略前瞻性能力一般,给基金业绩带来的贡献较少。资产配置能力较差,2009年上半年市场大幅反弹,该基金没能抓住处于建仓期的优势错失了提升业绩的机会。行业配置上,该基金更多的采取跟随市场及时调整。持股及其分散也影响了该基金的个股精选策略,个股选择表现一般。
华富策略2009年以来的业绩表现很差,既没有体现较高的选股能力也没显示出其策略的有效性。两位基金经理的历史管理业绩都较为一般,其背后整个基金投研团队支持力不强也是重要因素。
上周沪深两市基金指数双双上升，收于4717.83点和4655.91点，上升3.53％和3.81％。周总成交量约为79.45亿份基金单位，整体换手率为10.20％，交易活跃度较前周有大幅提升。 截至上周五，全部封闭式基金整体折价率下降至 25.58％，其中3年以内到期的短期基金整体折价率下降至10.54％，到期期限超过3年的长期基金整体折价率降至28.28 ％。
上周受基础股票市场震荡下跌影响，主动投资的偏股型基金累计净值全部下降。开放式基金中的灵活配置股票型基金降幅最大，为-1.69％，而稳定配置股票型基金降幅最小，-1.13％；灵活配置混合型基金与稳定配置混合型基金净值变化的平均值分别为-1.38％和-1.24％；封闭式基金上周净值平均下降1.41％。 若以沪深300指数的-2.15％作为比较基准，上周主动投资偏股型开放式基金均获得超额收益。 积极投资开放式基金核心资产指数下跌2.63%，重仓股指数下跌2.41%。在此背景下，231只偏股型基金净值4涨227 跌。其中，145只股票型开放式基金周净值平均下跌1.98%；86只混合型开放式基金周净值平均下跌2.26%。
但偏股型基金前期已适当调低股票投资组合的系统风险，因而平均净值下跌幅度小于市场指数。值得注意的是，基础股票市场振荡下行凸显封闭式基金洼地效应，上周封闭式基金指数逆市上扬，指数涨幅达3%。
股票型基金方面，受市场影响基金重仓股跌幅较大，只有4只基金净值增长。其中操作灵活的上投优势、金鹰精选以0.74%、0.11%的净值增长率排名第1和第4名；受益于重仓股良好表现，富国天益净值增长为0.34%，排名第三；此外，万家公用净值增长率为0.62%，排名第二。
混合型基金方面，投资风格灵活的东方精选净值跌幅较少，以-0.42%的跌幅排名第一；股票投资仓位较低的基金也显示出良好的抗跌性，招商平衡、博时价值2净值下跌0.46%和0.57%，排名第二和第四；此外，券商股的良好的表现使得重仓该板块较多的泰信策略也有不错表现。
据招商证券基金分析师妮测算，目前二级市场仍给予两到三年到期的封闭式基金较高的风险溢价（相对于同期限国债即期利率）。基于对基础股票市场的长期看好，折价率将不会改变其长期下降的趋势。特别是当前基础A股市场累积风险已达到较高水平，封闭式基金洼地效应凸显；此外市场对封闭式基金的分红预期仍然较强，封闭式基金现有折价率为净值向下波动的风险提供了一定的安全边际，这是其他风险相似的资产不具备的特性，因而我们认为，在目前系统风险较大、振荡频繁的市场上，持有封闭式基金具有一定优势。我们建议有一定风险承受能力的投资者关注基础股票市场同基金二级市场的波动，选择恰当的时机介入。
妮认为，两只创新型基金近期折价率降低的可能性较大，投资者可以密切关注，寻找适当时机介入。
投资策略方面，短期封闭式基金整体折价率本周降至10.54%，安全垫作用依然明显。其中同德、科讯、融鑫和鸿飞等4只在2008年4月之前到期的短期封闭式基金的折价率已经远远降至10%以下。 而其余的科翔、科汇、汉鼎、金盛、天华等5只2008年12月至2009年到期的短期基金的折价率则一直保持在10%以上，仍是介入的较好时机，因此我们依然维持“时间匹配策略”，即持有这一期间到期的短期封闭式基金直至其存续期结束。“安全垫”为在持有期内封闭式基金净值的下跌提供了宽松的安全区，同时保留基金净值上涨的可能。准备配置此类资产的投资者关注基础股票市场及基金交易市场的波动，选择恰当时期买入。
《投资者报》数据研究部统计，21日大涨的基金大部分是今年以来跌幅比较大的基金。正是这天的上涨，影响了近一周（9月15日~9月21日）基金整体排名的趋势。
这一周，收益率最高的基金是高仓位基金，它们今年以来收益率并不好，趁21日反弹喘了口气，典型的有融通内需驱动、融通行业景气、广发大盘等基金。
市场反弹为一些不看好后市的基金经理提供了减仓机会。测算数据显示，近一周基金整体仓位稍有下降，截至21日偏股型基金平均仓位为78.9%。62家基金公司中有39家进行了不同程度的减仓，占比63%。
一日涨幅补一周
虽然只是一天的反弹，却将基金整体业绩从一片惨绿改成大部分飘红。
《投资者报》数据研究部统计了396只股票型基金，近一周平均收益率为1.12%，同期上证指数的涨幅为1.13%，这表明股票型基金紧跟大盘的走势。
股票型基金中，涨幅最大的多是今年以来跌幅较大的基金。
近一周收益率前10名股票型基金依次是泰达宏利周期、申万菱信竞争优势、融通内需驱动、广发聚瑞、华夏盛世精选、中欧新动力、广发核心精选、华夏优势增长、泰信蓝筹精选和嘉实优质企业。
它们平均收益率为2.54%，高出上证指数1个百分点。
收益率前三名今年以来总收益率均低于-10%，如融通内需驱动今年以来亏损22%，泰达红利周期也亏损15%。
它们能进入前10名，很大原因是保持非常高的股票仓位。
如融通内需驱动的二季报显示，二季末股票仓位高达87%，其基金经理陈晓生习惯高仓位管理，近一年季报显示仓位均高于80%。
指数型涨幅超过普通股票型基金，统计中的123只指数型基金，近一周平均收益率为1.25%，但依然有一些取得负收益，包括嘉实深证基本面120ETF、华安上证180及其他几只跟踪深证指数的产品。
在普通股票型基金中，仅有6只基金为负收益。它们是上投摩根新兴动力、宝盈资源优选、富国低碳环保、招商行业领先、大摩卓越成长和金鹰策略配置，主要是新成立的基金。在未来走势不确定的情况下，它们基本保持低仓位。
混合型基金在最近一周的涨幅远不如股票型基金，统计的171只混合型基金平均收益率为0.84%，跑输上证指数。
涨幅最高的10只基金依次是广发大盘成长、融通行业景气、东吴进取策略、泰达宏利品质生活、长城景气行业龙头、泰信先行策略、华泰柏瑞积极成长、华夏蓝筹核心、新华优选分红、大成精选增值，平均收益率为1.99%。
与股票型基金极为相似，今年以来跌幅较大、仓位较高的基金跑在前列，这10只基金今年以来平均收益率为-15%，跌幅最大的高达22%。
在混合型基金中，最近一周依然亏损的基金有10只，这个比例也远高于股票型。
这10只基金是国富策略回报、申万菱信盛利配置、宝盈核心优势、国投瑞银稳健增长、富国天瑞强势精选、上投摩根中国优势、博时策略灵活配置、民生加银品牌蓝筹、金鹰成份股优选和华富价值增长。
按基金公司统计，近一周平均收益率最高的10家公司依次是泰达宏利、泰信、东吴、融通、广发、浦银安盛、中欧、中邮创业、大成、诺德。
收益率居末尾的10家公司依次是金鹰、浙商、上投摩根、华富、国投瑞银、东方、民生加银、摩根士丹利华鑫、信达澳银和国海富兰克林。
逢高减仓迹象明显
虽然9月21日市场上涨，基金经理并没有真正欢呼雀跃，相反他们非常谨慎，甚至略微减仓。
《投资者报》数据研究部仓位监测数据显示，截至9月21日， 501只偏股型基金整体仓位降至78.9%，相对前5个交易日略微下降。
结合9月前半个月仓位监测数据，基本上可以断定，减仓操作的行为发生在21日反弹中。因为在前半个月市场延续下跌，基金仓位基本不变，而在近一周大部分时间行情低迷，存在这一个减仓机会，这在22日市场再度下跌中也可得到印证。
混合型基金在最近一周减仓的幅度高于股票型基金。
统计数据显示，截至21日，168只混合型基金平均测算仓位降为69.36%，下降0.72个百分点，而股票型仅下降0.11个百分点，21日测算仓位为83.72%。
按基金公司统计，平均测算仓位超过80%的公司有20家，其中仓位最高的前10家依次是富国、东吴、长信、国海富兰克林、广发、中邮创业、融通、易方达、大成和光大保德信。
仓位不超过70%的公司共有5家，分别是摩根士丹利华鑫、银河、泰达荷银、金元比联、国联安。
在近5个交易日中，仓位增加最多的基金主要有宝盈、中海、天弘、中欧、浦银安盛、信达澳银、金鹰、汇丰晋信、广发和国联安，这些公司平均加仓幅度为1~3个百分点。
收益差距超过40％
从沸腾的牛市转入泥沙俱下的熊市，这一年来对基金而言无疑是巨大的考验。具有可比业绩的140只股票型基金，业绩分化程度较此前明显加剧。根据银河证券的统计数据，在140只股票型基金中，过去一年(从2007年6月6日到2008年6月6日)净值增长率最高者和最低者之间的收益率差距已超过40％。
同类基金业绩差异的大小体现了基金群体的分化程度，也反映了基金选择的重要性。当基金业绩差异显著时，对投资者来说，基金选择的正确与否就至关重要。也就是说，在目前基金数量高速增长的情况下，这种巨大的差距意味着能否选择一只优秀的基金已经成为决定回报高低的关键之一。
根据银河证券的统计，截至今年6月6日，同比的100只股票型基金中，华宝兴业多策略增长基金过去6个月、今年以来和过去一年净值增长率分别为－7.11％、－11.53％和26.71％，排名均高居第一。而过去6个月、今年以来和过去一年净值增长率排名最后的基金，同期收益率分别为31.28％、-33.64％和－15.16％。这样一来，排名第一与最后一名的股票型基金过去6个月和今年以来净值增长率的差距达到24.17和22.11个百分点。而排名第一的基金过去一年净值增长率高于排名最后的基金41.87个百分点。这就意味着投资者如果在一年前以一万元分别投资这两只基金，一年后收益的差别将超过4000元之多。
根据银河证券的数据，过去一年净值增长率表现最好的10只股票型基金在过去一年净值增长率平均为18.70％，其中，表现最好的基金主要集中在华夏、华宝兴业两家公司，同时国海富兰克林、博时、上投摩根和兴业基金的表现也是可圈可点。而排名最后的10只股票型基金过去一年净值增长率平均为－9.32％，两者之间的差距超过了28个百分点。
同期，沪深300指数在2007年6月6日至2008年6月6日由3677.58点下跌至3489.50点，期间累计跌幅为5.11％。在100只成立超过一年的股票型基金中，有84只过去一年的收益高于－5.11％，65只在过去一年中取得了正收益。其中排名第一的华宝兴业多策略增长领先沪深300指数达30个百分点，而排名最末的基金则落后市场近10个百分点。因而客观的来看，相对于业绩比较基准而言，基金的专业理财能力仍是值得肯定的，高收益和低风险是其提供给投资者的附加价值。
根据58只偏股型混合基金的业绩数据，记者统计后发现，排名最前和最后的偏股型混合基金近一年来业绩差距和股票型基金相差无几。在偏股型混合基金中，过去一年表现最好的基金净值增长率为23.33％，而排名最后的基金同期净值增长率为－17.75％，两者之间的差距为41.08个百分点。不过，偏股型混合基金表现前5名过去一年平均净值增长率为7.23％，最后5名同期平均净值增长率为－6.25％，两者之间的差距只有13.48个百分点，这要明显小于股票型基金之间的差距。
另外，相对于股票型基金，平衡型混合基金和指数型基金业绩的差距更小一些。在28只平衡型混合基金中，近一年业绩第一名和最后一名的净值增长率分别为18.96％和-5.96％，其差距为24.92％。其近一年业绩前5名和最后5名平均净值增长率分别为6.4％和－2.43％，两者之间的差距只有8.83个百分点。而在17只指数基金中，近一年业绩第一名和最后一名的净值增长率分别为0.09％和-10.30％，其差距只有10.39％。
灵活策略支撑业绩
从一个较为长期的角度来看，近一年多来表现较好的基金通常满足两个条件，一是2007年的业绩足够好，二是2008年以来的跌幅较低。在市场单边下跌的环境下，基金之间的业绩较量，核心已经转变为谁能跌得更少，而那些排名靠前的基金，几乎都表现出一个明显特点，即采用了灵活的投资策略。
仓位调整是一个重要方面。轻仓在震荡的行情中可谓是一把双刃剑，市场大幅大跌时，较轻的仓位可以帮助基金避免净值大幅下挫，但另一方面，市场反弹的时候，轻仓位的基金往往净值上升较少。
整体来看，基金经理对今年的市场普遍保持谨慎，一些反应较为快速的基金公司，在具体的操作中一方面进行持仓的结构性调整，抓住个股机会，顺势而为，另一方面通过降低仓位规避风险。
年初以来，降低仓位最为积极的公司主要包括华夏和博时两家公司，这一点可以从旗下基金的整体表现中反映出来。
以华夏基金公司为例，6月10日上证指数下跌超过7％，而华夏旗下股票型基金跌幅均小于5％。从数据中也可看出，华夏自年初以来也表现出较好的抗跌性，基金将降低仓位的策略贯彻始终是它们优于同类基金的主要原因，同时显示了基金经理较好的趋势判断能力或资产配置能力。
除了适度降低仓位外，也有一些基金致力于进行积极的行业结构调整，对支撑业绩的贡献很大。
以富兰克林国海弹性市值为例，该基金6月10日单日净值下跌4.11％，剔除处于建仓期的新基金以及仓位较低的股票型基金，该基金在同期仓位水平类似的股票型基金中，表现最为抗跌。究其原因，一方面基金经理在5月份以来的市场反弹阶段果断减仓，有效回避了市场的波动风险；另一方面对周期性行业的配置减少，回避了周期性股票大幅下跌的影响。
以6月10日为例，单日各行业几乎全线下挫，银行、地产领跌，表现抗跌的板块集中在煤炭、电力、酒类消费品和农产品、化工行业。从富兰克林国海弹性市值基金的持仓结构来看，其重配煤炭以及电力、化工类个股是基金业绩表现抗跌的主要原因。近期的操作策略方面，5月份市场出现一波反弹的背景下，基金经理择机减持了银行品种，并对房地产行业保持谨慎，其阶段性的操作避免了银行和地产对基金净值的大幅拖累。
采取这类灵活投资策略的基金，在这一轮跌幅中，均有比较突出的表现，体现了很好的适应性，值得投资者关注。
新基金表现好坏参半
根据记者的不完全统计，截至6月17日，今年以来已完成发行并成立的股票型和配置型基金共17只，其中股票型基金有12只，配置型基金5只。截至6月16日，17只新发基金全部跌破面值，其中5只跌破0.9元。
同时从时间上来看，5月1日成为新基金业绩表现的一个分水岭。5月1日前成立的基金目前已基本跌破0.9元关口，而5月1日后成立的新基金大都跌幅有限，多数在0.97元到0.99元之间徘徊。其中中银动态策略由于仓位极低，虽然是4月3日成立的，但截止到6月16日净值仍高达0.9536元，成为新基金中的明星。
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