（湘潭大学商学院，湖南湘潭411105）
摘 要：为了解互联网金融背景下大学生理财行为的特点以及影响其投资倾向的主要因素，本文采用调查问卷与实地走访相结合的方式，对全国6所重点大学的大学生进行了随机抽样调查，统计整理了998份有效问卷，并建立Logit多项模型以解读当前大学生的理财行为的特点以及影响其投资倾向的主要因素，为互联网金融机构选择合适的投资者提供切实可行的建议。
关键词 ：大学生；互联网；理财行为
中图分类号：F830.59文献标志码：A文章编号：1000-8772（2015）19-0231-02
收稿日期：2015-06-18
基金项目：本文系2014年湖南省大学生研究性学习和创新性实验项目“互联网金融背景下大学生理财行为变化及对未来金融结构的影响”的阶段性研究成果
作者简介：刘澜（1994－），女，北京人，本科，湘潭大学商学院，研究方向：金融学。
大学生是对未来金融行业产生重要影响的群体，也是未来经济发展的中坚力量。因此，研究大学生理财行为与互联网金融发展之间的关系十分必要。
为迎合时展的热潮，站在促进互联网金融发展和创新的角度审视问题，笔者从互联网金融的消费者角度出发，采取大量实地调研的方式在全国6所重点大学随机选取样本，共发放问卷1000份，得出大量真实、可靠的一手数据。
一、研究设计与研究过程
（一）问卷设计
设计的基本原则：采用简单性问题和规范性语言表述，避免出现提示性和诱导性表述；同时参考了经典的投资心理实验成果，也融合了我国互联网金融市场的时间特点和在校大学生的特点。
问卷内容：采用单项选择题、多项选择题和补充说明三种形式相结合的架构，涉及学生的客观背景，如年级、性别、生源地、生活费金额和专业等；投资特点，如交易方式及对金融市场的了解程度；投资者的心理行为特征，如风险偏好和期望收益。
（二）样本选择
此次调查对象为北京大学、北京师范大学、天津大学、湖南大学、湘潭大学及重庆大学6所全国重点高校的在校大学生，涉及1000名在校学生，大多集中于本科三年级。其中，男生506位（占总数的50.69%），女生492位（49.31%），男女比例接近1：1；从专业背景来看，经济类专业622人（占62.33%）、文史类专业264人（26.45%），管工类专业112人（11.22%）。
本研究共收回调查问卷1000份，其中有效问卷998份，有效回收率为99.8%。被调查对象整体受教育水平高，都具有一定投资理财经验，对我国宏观经济具有一定的了解。因此，样本具有较强的代表性。
二、调查结果分析
1、大学生投资理财的现状分析
1．大学生收入情况
调查发现：62.83%的大学生主要收入是由家庭供给，而奖助学金成为主要收入的大学生占21.04%，勤工俭学、兼职收入占13.83%，而其他途径只占2.30%。从月收入金额的角度来分析，当前大学生普遍收入增加，但同时其收入差距增大。51.60%的大学生月生活费在1000元—2000元之间，24.85%的在1000元以下，3000元以上的占12.42%，11.12%在2000元至3000元之间。
2.理财产品的选择
大学生普遍具有一定的投资理财意愿，有652位调查对象表示会使用互联网金融产品进行理财，占总样本的65.33%。受访大学生持有理财产品情况的统计分析结果显示，34.67%的大学生选择银行储蓄，40.98%选基金类理财产品，12.63%选保险，7.41%选债券股票，4.31%选其他产品。
大学生在投资理财产品的选择上表现出较强的单一性：652位大学生中表示会使用互联网金融进行投资的占62.42%，利用互联网金融进行借贷的占9.20%，剩余28.37%的大学生表示其两种方式都会参与。而在购买过哪些互联网理财产品的问题中，支付宝余额宝的购买比例高达91.68%，微信理财通的购买比例为32.16%、投资于人人贷的比例为26.65%，剩余12.42%选择购买其他互联网金融理财产品，如百度百赚、小金库京东、陆金所等。
3.投资理财的特性
从投资理财意愿的角度来看，大学生表现出了追求较高收益的同时要求将风险控制在最低水平的意愿。调查结果显示，51.60%的大学生表示在追求更高利益的同时愿意承担少量损失的风险，希望得到稳定收益同时厌恶风险的占28.56%，而偏好于“高风险高收益”的只占19.84%。由此可见，目前大学生对稳健性投资理财产品的投资意向，更注重于投资的安全性，倾向于无风险或小风险的投资。他们投资的目的主要是为了获取更多的利益来支持其在校的生活费用，锻炼自己在投资理财方面的能力，而并不是为了分散资金风险或博取超高的投资收益。
（二）大学生互联网金融投资分析logit模型
1.投资倾向的影响因素
在调查的998名在校大学生中，“拒绝投资倾向”（120人）和“无投资倾向”（212人）共有332人，占33.27%；“有投资倾向”（445人）和“完全投资倾向”（221人）总计666人，占66.73%，表明重点高校大学生的金融投资倾向较强。
（1）性别
参与调查的998名大学生中，男生“有投资倾向”和“完全投资倾向”比例合计为75.49%，女生为57.93%，男生明显高于女生。由此可见，男生进行投资的兴趣大于女生，并且男生更倾向于互联网金融投资。
（2）月可支配资金数额
由于有无投资倾向是定性自变量，因此为了将其引入回归模型，定义为每个月的可支配资金数额，为1000元以下，为1000—2000元，为2000—3000元，为3000元以上，故回归模型如下：其中y为是否有投资倾向，1=有投资倾向，2=无投资倾向。回归方程y=a+bx，原假设：b=0，即每个月的生活费与有无投资倾向无关。如果原假设不成立，即b≠0 ，则说明x与y之间存在线性关系。
通过spss Statistics 19软件进行线性回归，可得方程如下：
y=12.32+0.0329x，用t检验对回归方程进行显著性检验，结果显示位于拒绝域，因此拒绝原假设H0，即b显著不为0；大学生每个月可支配资金的金额与是否具有投资倾向之间有线性关系，即，随着月可支配金额的增加而增加，分别为58.87%、65.77%、70.87%、74.19%，逐级递增。通常来讲生活费越多的大学生，往往有较多的闲置资金和更大的风险承受能力，从而更加乐于投资理财，因此有较高的投资倾向。
（3）生源地
从生源地结构来看，城市户口的调查对象所占比为71.44%，农村户口占28.56%。由于被调查对象为在校大学生，都接受过高等教育且互联网金融理财不受实体网点限制。故虽然农村生源的互联网金融投资倾向与城市生源相比有小幅度下降，但从总体来看，两者并无显著差异。
（4）专业对互联网金融市场及风险的了解程度
调查结果显示：经济、管工、文史三类专业对互联网金融及风险的了解程度分别为68.33%、52.68%、41.66%，其中经济类专业较其他专业对互联网金融市场的相对了解程度高，这主要是由于此类专业的学生更关注财经动态，也与课程设置关联。
2.建立Logit模型
根据上述影响因素，可以将被调查的998名大学生分为4个层次：拒绝投资倾向、无投资倾向、有投资倾向、完全投资倾向，四者的占比分别为11.98%、21.2%、44.7%、22.12%。根据调查的结果建立Logit模型（概率非线性回归），设Y为因变量，Y的取值为1、2、3、4，分别代表“拒绝投资倾向”、“无投资倾向”、“有投资倾向”和“完全投资倾向”，Xi（i=1，2，3，4，5）为一组可以反应Y发生概率的变量值。假设在自变量X1、X2、X3、X4的作用下，某社会现象发生的概率为P，发生概率与不发生的概率之比为，则Logit回归模型为：
用SPSS Statistics 19对统计数据进行多项Logit回归分析。从t检验的结果来看，除生源地和专业这两个变量在5%的显著性水平下没有通过检验外，其余变量均具有显著性，即P，说明互联网金融投资在大学生群体中受生源地和专业的影响不是很明显，而性别、月可支配资金数额、对互联网金融市场了解程度的回归系数在5%的显著性水平下都显著，这表明上述三个变量对互联网金融投资倾向有着重要影响。回归结果如下：
各回归系数正负号均符合实际，且Logit模型通过F检验与t检验，拟合优度为0.7824，不存在明显异方差现象。
三、大学生理财行为转变的背景及原因分析
究其大学生理财行为的转变，互联网金融在中国的高速发展功不可没。在全民理财观念发生巨大变化时，乐于踏足新兴领域的大学生自然成为了最先了解和涉足互联网金融理财的重要群体。据调查统计，近七成大学生已经开始着手于互联网金融投资理财，更有10.4%的大学生表示正在考虑股票等高风险高收益的理财方式。
在对互联网金融投资理财的期望收益方面，21.66%的大学生表示和储蓄差不多就好，要能抵抗通胀和略好于通胀的比例分别占到了总样本的17.05%和34.1%，而15.21%的大学生理财投资者表示希望其收益能和股票市场平均收益率持平，更有11.98%的大学生表示希望通过互联网金融理财能够获得好于股票市场平均收益率的期望收益。由此可见，大学生进行互联网投资理财的主要目的是在于保持自身货币价值的同时尽可能地获得更高的收益。
四、结语
调查分析结果表明：互联网金融已经对大学生理财观念和行为产生了巨大的影响；大学生的可支配收入主要来自家庭供给，收入来源渠道狭窄，普遍收入增加但两极分化明显；有限的投资知识和对互联网金融市场的了解，使其在投资理财产品选择上表现出较强的单一性，更加注重于投资的安全性，倾向于无风险或小风险的投资。
此外，为进一步解释大学生的互联网金融投资倾向而建立的Logit多项模型，也可用于金融机构在销售金融产品时选择合适的投资者。若大学生的投资倾向为“完全投资倾向”，则是金融机构最易争取的顾客；“有投资倾向”的大学生，是金融机构的重点顾客；“没有投资倾向”的大学生，应是金融机构努力争取的顾客；而投资倾向为“拒绝投资”的大学生，金融机构应理性放弃。
参考文献：
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[3] 张淑云.大学生理财现状及培养策略[J].财会通讯，2010（3）.
【关键词】 风险投资 金融服务 金融创新
风投是上个世纪中叶兴起的投资方式，其有助于高科技成果向市场化方向转化，进而带动经济发展。我国的风投起源于改革开放之后，主要由政府主导，发展较为缓慢。风投的发展是为了寻求自身进步，不断和环境磨合的结果。风投和市场环境之间存在着良性循环互动过程，这个过程可以带动风投更好发展。在现阶段看来，完善我国的风投环境对于风投发展至关重要。但是在完善的过程中，需要对风投的现状进行评价和分析。因此本文从这个角度出发，以构建良好金融环境为视角，对风投下的金融环境创新进行阐述。
一、金融服务创新与风投关系
1、金融服务与风投关系
随着我国社会生活水平的提高，我国的社会服务水平也有了较大的进步。我们生活中的方方面面都会涉及到服务，我们会服务于他人，也在接受着别人为我们提供的服务。这种服务意识使得社会健康发展。服务是一种态度，社会中的服务意识同样也是一个社会人文情怀的体现。这种服务意识不只是体现在文化中，也在金融领域有所体现。
随着我国金融行业的发展，金融服务意识逐渐走进各大金融场所。在各大银行中，服务已经作为其可持续发展的一种创新模式。金融行业的发展，和实体经济的发展息息相关。因此，在发展实体经济的过程当中，也要持续不断地提升金融服务，这种服务主要体现在企业及个人的融资贷款等方面。在如今实体经济逐渐减弱的前提下，金融行业正在面临着转型，因此，金融创新首先被提上了日程。
2、金融创新与风投关系
创新是为了获得更好的发展，规避过多制约，同样是社会发展的动力，因此，金融创新对于金融行业意义重大。为了获取较大的市场份额，获得更多资源，我国的金融行业需要更加积极地进行金融创新。
（1）金融创新对于风险投资的重要性
随着社会发展的逐渐加快，对金融产品的需求也在不断扩大，传统金融产品及服务方式已经跟不上人们需求。银行的产品服务创新也在不断弱化，银行的金融创新迫在眉睫。金融创新是发展金融行业的一种方式，金融创新能够使得银行的运行及资源配置等环境由市场决定，进而提高金融配置效率。金融创新目的是为了跟上市场发展需要，拓宽业务领域，拓展市场范围，创造出更多的金融产品及服务，从而满足金融消费人群，尤其是本文中提到的风险投资人群。持续的金融创新会使得银行的业务不断完善，制度更加健全，这对于规范金融市场环境也有一定的作用，同时也有助于提升银行的竞争力。因此，改善银行行业现状，加快金融体制改革，完善金融商业环境，这对于风险投资非常必要。
（2）金融创新对风险投资的作用
金融创新对于金融行业，特别是风险投资行业的发展至关重要。金融创新的分散风险普遍存在，金融创新也能够削弱其本身发展过程带来的金融环境动荡。金融创新除了可以分散风险外，还可以带来利润增长，改善传统银行经营方式，并使得风险投资变得更加易于进行;金融创新主要体现在创新者的投资回报、经济波动及社会福利等方面;金融创新可以降低交易成本、增加金融资产流动性，减少信息不对称和成本，优化金融行业资源配置，推动金融体制改革，这种改革可以带动整个社会向前进步;稳定时期的金融创新能使得金融市场有更大的弹性，但是如果处于经济脆弱期，经济运行可能会存在较大风险。以上这些均为金融创新对于整个金融市场的影响，对于经济环境所发生的作用，这些因素随时也会对风险投资者产生作用。
二、影响风险投资的金融环境因素
1、风险投资理论
风险投资也叫创业投资，其具体定义为将资金投入到风险较高的科技领域公司，以期收获高资本收入的一种投资行为。实际上其通过对高风险的项目进行投资，将成功项目出售或者上市，实现所有者蜕资，不仅填补了失败项目损失，还能够让投资者得到高回报。风投广义概念涵盖一切开拓性经济资金的投放。狭义概念指和高新技术结合的投资活动。
通过定义可以看出，风投以具有较大成长空间的高科技中型或者小型企业为主要面向对象，具有高风险、高收益的特征。风投除了为企业提供资金外，还会提供其他增值服务，投资周期长，风险资金流动小。风险投资可以分为以下阶段：资本募集阶段、项目选择阶段、与风投企业谈判阶段、对风投资金投入使用及风投退出阶段。具体流程为：开始由风投主体投入风投机构中，构成风投资金，由风投机构通过其他方式投入到高科技中小企业当中，在风投机构参与和指导下，风险企业经过运作实现资本收益。
2、风险投资金融环境
风投环境指的是风投资金运行过程中涉及到的各项社会环境综合，如法律环境、社会环境、宏观经济环境、金融环境、人才环境等等。这里的各种环境并不是单独存在，而是彼此间互相影响、互相促进，进而构成风投环境的有机整体。
风投金融环境是风投环境中的重要组成部分，风投运作的每一个环节都离不开金融环境支持。作为风投环境的子系统，本身也是复杂且独立的环境个体，其由金融机构、金融市场及监管工具等构成，而且在风投资本供给及风险资本管理等方面有着重要作用。金融机构参与风投可以供给可观的的风投资本，而且还会影响到风投组织形式。金融市场还为风投运作提供了合适公开的操作平台。金融监管通过对风投操作进行监督和规范，能够有效保证投资者利益，维持风投市场正常运行。金融工具可以使得风投主体减少投资风险，并带来额外投资收益，进而提高风投利率。
此外，风投金融环境对风投各方主体有着重要意义。对风投机构来说，一个地方风投环境好坏直接影响到是否选择项目其进行投资。对于风投企业来讲，企业所在地方金融环境状况会影响到企业的资金流动情况，也会决定一个地方存在高效又市场化的科技企业。对风投攻击者来讲，风投金融环境优劣决定着其是否向企业投入资本，这会影响风投的资本回报。
三、风险投资下的金融环境的创新
金融创新指将金融领域的相关因素进行整合进而创新。狭义的金融创新是金融工具的创新，广义的创新指根据经济发展的要求对金融市场、金融商品、金融制度等进行创新型调节。如今世界范围内金融创新方式有以下几种。
1、交易成本创新
交易成本创新理念是金融创新由低成本支配。这包含两层次内容：一是金融创新的动机是降低交易成本，这也决定着金融业务和工具是否有意义;二是金融创新实质是科技进步导致成本降低的反应。
此外，金融创新中还需要考虑货币因素。交易成本高低影响到了经济个体对货币预期，从而对金融工具产生影响。交易成本降低使得货币向更高层次演变发展，产生新的媒介和工具。交易成本降低过程就是金融创新过程，金融服务也因此改善。
该理论为风投环境创新提供了解释：一方面通过金融环境和工具的创新，风投在各个环节成本大大降低，金融工具的选择也更加多样化，这使得投资项目在影响因素不变的条件下增加风投资金回报率;另一方面。风投企业通过对金融环境的创新，降低了交易成本，增加了资金持有者的回报预期，从而吸引了更多闲散资金投入到风投基金中来。
2、制度型创新
制度型创新理论认为：金融创新与体制改革互相影响，任何由体制改革引起的金融系统的改革都可视为金融创新。因此，制度型金融创新也被认为是金融创新的一部分。政府行为会导致金融制度发生变化，虽然大部分是金融管制，但是也可以认为是金融创新。
政府通过直接颁布法律作用于金融系统，这也间接影响到了风投企业。政府的法律法规会对风投的金融环境产生影响，使其环境发生改变，此时风投资金募集、监管等都会发生变化，进而对风投企业环境产生影响，进而影响风投的投资收益率。
3、约束诱导金融创新
微观金融组织在追求自身利润过程中，为了消除外部施加金融压力，会产生金融工具和交易种类创新，这是金融组合的一种自发行为。这种金融创新动力主要来源于两个方面：一方面，政府管制。外部条件变化产生的金融压制，会降低金融组织运作效率，还会使金融组合机会成本加大。所以金融组织通过金融创新提高效率，降低自身损失;另一方面，金融组织为了保证资产流动，要追求资本偿还率，从而保证安全运营。在此过程中，金融组织建立资产负债管理制度，来保证金融组织运行稳定。
除了上述三种理论外，还有规避管制型金融创新理论，这条理论来源于美国学者凯恩。
四、结语
风险投资也叫创业投资，其具体定义为将资金投入到风险较高的科技领域公司，以期收获高资本收入的一种投资行为。实际上其通过对高风险的项目进行投资，将成功项目出售或者上市，实现所有者蜕资，不仅填补了失败项目损失，还能够让投资者得到高回报。风投的发展离不开风险投资环境，风险投资环境又会反过来与风险投资的发展相互作用，在这一过程中，二者相辅相成，构成有机整体，风险投资的发展很大程度上会受到金融环境的影响，因此，本文从这个角度出发，以构建良好金融环境为视角，对风投下的金融环境创新进行了阐述，这对于风司和风投管理者具有一定的参考意义。
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金融与财务管理专业研究生的教育培养，一方面可满足我国当前对金融与财务管理领域复合型、交叉型人才的需求，另一方面也是金融学、财务管理学学科融合发展的需要。我国相关学科设置中，金融学是一级学科应用经济学下面的二级学科，财务管理则是一级学科工商管理下面企业管理二级学科中的一个方向。当前，我国多层次资本市场正在逐步建立，金融改革市场化进程不断加快，企业的财务管理活动与金融市场已密不可分。在这样的背景下，齐鲁工业大学开展了金融与财务管理专业的研究生教育，这将有利于金融学、财务管理学学科的融合发展，有利于培养合格的金融与财务管理领域高层次人才，服务国家建设和区域经济发展。
二、国外相关学科发展模式分析
(一)国外金融学培养的两种模式国外金融学研究生的教育培养方面，存在所谓的"经济学院"模式和"商学院"模式，即学术性学位模式与职业性学位模式。在两种模式的选择上，不同的国家有不同的侧重。根据张亦春、林海(2004)的总结，大体可分为三种情况，一是强调经济学院模式，包括加拿大、澳大利亚的部分大学;二是强调商学院模式，大多数的美国大学，一般将金融学专业安排在管理学院、商学院或工商管理学院;三是两者的结合，即不少西方大学的金融学本科专业由经济学系与管理学院联合开设。
(二)经济学院模式下金融学专业课程设置经济学院模式下，金融学教学相对更多地强调宏观层面的分析。在课程设置方面，经济学院模式的金融学专业的重点是:经济学，财政学，货币银行(货币经济)学，国际经济学，国际贸易学，宏观经济政策，博弈理论，经济史等为其普设课程;强调数学工具与实证分析，重视计量经济学，统计学等课程的开设;兼顾微观金融(佘德容，2010)。［2］澳大利亚各大学的金融学课程设置具有经济学院模式的特点，如西悉尼大学的金融学硕士专业，设置的课程包括:FinancialModelling(金融建模)，FinancialInstitutionsandMarkets(金融机构和金融市场)，FundsManagementandPortfolioSe-lection(基金管理与投资组合选择)，Derivatives(金融衍生品)，SecurityAnalysisandPortfolioTheory(证券分析和投资组合理论)，CorporateFinance(公司财务)，FinancialInstitutionManagement(金融机构管理)，CreditandLendingDecisions(信贷决策)，LawofFinanceandSecurities(金融与证券法)，RealEstateFinanceandInvestment(房地产投融资)，MarketingofFinancialProducts(金融产品营销)，StrategicBankManagement(银行战略管理)，InternationalFinance(国际金融)，Economics(经济学)，InternationalTradeandIndustryEconomics(国际贸易与产业经济学)，等等。该课程体系中包括微观金融、宏观金融以及经济学等各类课程，整体上与我国金融学硕士专业的课程设置相同。
(三)商学院模式下金融学专业课程设置商学院模式的金融学教学相对更多地强调微观层面的分析。专业课程体系设置侧重于微观金融、金融市场、投资学、公司理财、证券分析与组合管理等，重视开设专业性和实用性强的课程(佘德容，2010)。［2］宾夕法尼亚大学沃顿商学院提供的金融学硕士课程相对较多，包括:AdvancedCorpo-rateFinance(高级公司金融)，AppliedQuantitativeMethodsinFinance(应用金融定量方法)，Behavior-alFinance(行为金融学)，BusinessEconomics(商业经济学)，CapitalMarkets(资本市场)，Continuous－TimeFinancialEconomics(时间序列金融经济学)，CorporateFinance(公司金融)，CorporateValu-ation(公司价值评估)，EmpiricalMethodsinAssetPricing(资产定价实证方法)，EmpiricalMethodsinCorporateFinance(公司金融实证方法)，FinancialDerivatives(金融衍生产品)，FinancialEconomics(金融经济学)，FinancialEconomicsUnderImper-fectInformation(不完全信息金融经济学)，FixedIncomeSecurities(固定收益证券)，InternationalBanking(国际银行业务)，InternationalCorporateFinance(国际公司金融)，InternationalFinancialMarkets(国际金融市场)，IntertemporalMacroeco-nomicsandFinance(跨期宏观经济学和金融学)，InvestmentManagement(投资管理)，Macroeconom-icsandtheGlobalEconomicEnvironment(宏观经济和全球经济环境)，MethodsinFinanceTheory(金融理论方法)，MonetaryEconomics(货币经济学)，PrivateEquity(私募股权投资)，RealEstateInvest-ment:AnalysisandFinancing(房地产投融资分析)，SelectedTopicsinEmpiricalCorporateFinance(实证公司金融专题)，TheFinanceofBuyoutsandAcquisitions(收购和并购)，TopicsInAssetPricing(资产定价专题)，VentureCapitalandtheFinanceofInnovation(风险资本和金融创新)，等等。可以看出，该课程体系主要以证券市场、投资分析等微观金融的课程为主。
(四)商学院模式下的金融学与财务管理国外金融学培养的两种模式与我国的财务管理学科是何种关系呢?肖鹞飞(2005)认为，美国金融学科的发展主流在各大学的商学院，金融学和财务学合二为一，公司财务被称为企业金融，金融学科归属于管理学科，以公司财务学、投资学、金融经济学、金融工程学、金融机构学、国际金融市场学、跨国公司财务管理学等课程为核心。公司财务学和投资学二者之间紧密联系并成为学科的基本组成部分。［3］孙建强、罗福凯(2008)则指出，欧美国家只有一个finance，我国则被解释称为财务学和金融学，我国的金融学是西方的货币经济学(monetaryeconomics)，而我国的财务学即欧美国家的finance。［4］由此可以看出，国外商学院模式下的金融学，即可认为基本等同于我国的财务管理学(FinancialManagement)。
三、我国高校相关专业设置比较
(一)金融学科发展与课程设置在我国，金融学科长期以来都是以货币银行学为核心(肖鹞飞，2005［3］)，1997年国务院学位委员会修订研究生学科专业目录，将原目录中的"货币银行学"专业和"国际金融"专业合并为"金融学(含:保险学)"专业(黄达，2001［5］)。但是，对于"金融"涵盖的范围、金融学的学科建设等，一直存在争论。这种争论主要是金融学应该以传统的宏观货币银行学为核心，还是以现代微观金融理论为核心。强调现代金融理论，是从20世纪90年代开始的。一方面源于我国资本市场的迅速发展;另一方面则是国外学习商学院金融学科的人员回国，带来了国外微观金融学科体系设置的理念。整体而言，当前我国各高校金融学科课程体系安排，主要是以宏观金融学为主要内容:一是金融学专业公共课，主要包括政治理论、计算机信息、数学、外语等课程;二是金融学专业基础课，通常包括西方经济学、管理学、货币银行学、会计学基础、统计学原理等;三是金融专业必修课，主要包括国际金融、商业银行经营管理、财政学、中央银行学、保险学、投资银行学、证券投资学等;四是金融专业选修课，一般包括银行、证券、保险等三个方向。与此同时，当前也有部分高校强调微观金融的教学，向国外商学院模式靠近。根据戴晓凤(2006)搜集的资料，北京大学已开设有时间序列分析、动态优化理论、博弈论、随机分析、固定收益证券、信息经济学等较前沿的课程，上海财大设有数值方法、金融期权与期货等课程，厦门大学则有财务报表分析、时间序列分析、随机分析、金融中介理论等新兴课程。
(二)财务管理学科发展与课程设置在我国，财务管理专业的发展变化以20世纪90年代前后为分水岭(刘淑莲，2005):在此之前，财务管理只是作为会计专业的一门课程，之后财务管理从会计学分离出来成为一个相对独立的专业。［7］就本科层次的的课程设置而言，我国一般高校财务管理专业与会计学专业差别不大，曾富全(2010)指出，该专业培养目标来源于会计专业，缺乏清晰定位，课程设置与会计学专业课程重复严重，特色课程并不明显。［8］多数高校财务管理专业的课程设置以会计学系列课程为主，再加上高级财务管理等课程，综合类大学和理工类大学往往将财务管理专业设置在管理学院(或商学院)下面，与会计学专业并列(李连军，2006)。［9］在硕士培养层面，财务管理是工商管理一级学科下面的一个方向。同时，部分高校则自主设置金融与财务管理专业，或者在经济学硕士下面设置相关方向。如首都经济贸易大学经济学硕士金融与财务管理方向课程体系中，学位课包括:西方经济学、国际金融学、国际经济学、财政学、货币银行学、社会主义经济理论、社会主义理论与实践，专业选修课包括:高级公司理财、金融市场、财务管理实务、公司理财与项目融资、财务报表分析、高级税务筹划、固定收益证券产品分析、投资银行经营与业务、金融投资分析与实务。
(三)国内金融学与财务管理专业改革设想关于我国财务管理与金融的关系以及金融学与财务管理专业应该如何改革，基本有两种观点:一种观点是财务管理学科研究范畴应该与微观金融学的研究范畴相一致(刘淑莲，2005)，［7］即财务管理学科应主要由金融市场、投资学和公司财务三大领域构成;第二种观点认为财务管理与微观金融中的公司金融相一致，而不包括金融市场和投资学，如范从来(2004)认为，［10］宏观金融、微观金融、公司金融构成一个较为完整的金融学体系，公司金融是从金融体系运行的角度研究公司的融资行为。关于财务管理的课程设置，徐焱军(2012)指出，财务管理专业应围绕企业筹资、投资、营运资金管理、利润分配、资本运作等内容开设相应的初、中、高级课程。［11］上述观点基本都认同，我国的财务管理专业，应该与会计学专业课程进行清晰地区分，与微观金融学课程设置内容相一致，即与国外商学院模式下的金融学专业课程设置相一致。
四、金融与财务管理专业培养方案与课程体系建设
在分析国外金融学教育的经济学院、商学院发展模式基础上，借鉴我国高校金融学、财务管理学等相关专业课程设置及未来的发展方向，齐鲁工业大学在金融与财务管理专业硕士研究生培养方面，优化研究方向，确定课程设置，以体现金融与财务管理专业与相近专业的区别以及本专业的优势。
(一)研究方向结合对国内外金融学、财务管理学科的讨论，齐鲁工业大学金融与财务管理专业的研究方向设置为四个方面:1.资本市场与公司治理方向，具体的研究内容包括:公司治理的有效性、决定因素等相关问题，资本市场效率、组合投资、金融工具定价、上市公司的投融资行为，财务信息与资本市场的关系，资本市场与公司治理的关系等;2.金融市场与公司筹融资管理方向，具体的研究内容包括:金融市场和中介组织的类型和功能，多层次资本市场建设，公司筹融资行为、风险、影响因素、效率，融资约束、融资政策，资本结构，收益分配，金融市场与公司筹融资之间的关系，营运资本管理;3.投资管理方向，具体的研究内容包括:兼并与收购，资本资产定价，投资组合理论，风险管理，基金与风险资本，金融市场中介机构，投资项目评价，创业融资、风险投资、技术创新与投资决策;4.行为金融方向，具体的研究内容包括:公司证券相对收益偏离与风险的关系，投资反应过度和反应不足，非经济因素影响资源配置等等。
关键词：财产组合 投资管理 金融衍生产品
1财产组合投资管理和金融衍生产品的背景条件
自我国改革开放以来，国内经济的发展十分迅速。在这一时代背景的影响，我国国内居民年收入总值不断上升，从而极大地促进我国国内消费市场的蓬勃发展。对于资本市场而言同样如此，在互联网与计算机技术的影响之下，互联网与计算机终端的使用者急速上升，从而促使了我国新兴互联网金融行业的蓬勃发展。而互联网金融行业的发展，主要是借助了互联网与计算机平台，在传统金融行业以及金融衍生品行业的基础上，通过包装、上线、组合、营销、推荐等方式，使其呈现在众多投资者的视野当中。虽然互联网金融极大的方便了当代我国投资者、借贷人的个人需求，也促使我国企业在发展过程当中拥有了更加广泛的融资渠道。但是，由于当前我国互联网与计算机行业的发展存在较为严重的监管缺陷，从而致使了大多数投资者或借贷人在参与网上投资，或借贷时承受了较大的风险，无法通过金融产品或金融衍生产品所能够带来的利润加以弥补。这种现象的存在极大地减少了当前我国投资者与借贷人利用上述平台从事投资的热情，从而使当前我国互联网金融行业的发展面临着巨大的阻碍。
制度的问题，主要是由国家、政府来进行宏观调控的。但是，作为一家企业或者一名金融领域保荐人，其应当通过自身的努力，给予投资者与借贷人相关的提示与指引，从而更加易于帮助其在面临风险及困境时，做出正确的选择。为此，作者在本文当中将以金融机构、金融企业、投资公司及从事金融领域工作者的角度出发，对如何选择财产组合投资，并对其加以科学管理进行研究，以期通过努力来提升我国金融及衍生品市场的完善程度，为这一领域的发展创造良好的条件。
2我国财产组合投资管理及金融衍生品投资中存在的问题
2.1我国现有居民、企业所选择的财产组合结构不合理
我国现有居民、企业所选择的财产投资组合结构存在着较不合理的现状。这种不合理的现状主要变现与我国居民及企业不能够在面对风险时表现出理性的思维和谨慎的态度对其加以对待，这就导致了我国居民、企业在搭配投资组合时，经常会使用总体风险较高的投资搭配。加之，其对于产品组合的估值、风险评估、收益转化等方面环节的缺失，导致了我国居民及企业经常会由于投资搭配途径不对给其带来较为严重的资产损失、资产流动性下降等问题。产生上述问题的原因主要来源于两个方面：第一，我国社会中缺乏对金融及衍生产品领域风险的量化，并没有对其进行有效的宣传。这就导致看得见、摸不着的风险流入市场，而投资者凭借着靠运气的理念，加入到对上述产品的投资中，就会造成其蒙受财产损失；第二，我国市场开放性程度不断增加，但是对于较多历史遗留问题而言，却并没有加以管制。这就导致了我国市场当中的用户存在有较为明显的跟风惯性，当某一种金融及金融衍生品估值、涨幅极大提升时，就会导致大多数的投资者跟风购买，而忽略了对上述财产组合搭配的评估与判断。
2.2我国现有居民、企业在从事金融衍生品投资中缺乏理性
除了上述所提及的我国居民、企业现有所选择的财产组合结构不合理的问题之外，针对我国金融及衍生品市场的投资与交易管理现状，还存在有居民与企业在投资时缺乏理性的问题。这一缺乏理性主要体现与两个方面：第一个就是上一部分当中所提到的针对风险缺乏理性的认识，过于跟随市场动向调整自身财产组合搭配，或者是选择某一特定的金融衍生产品，而极大的忽略了其背后所产生的风险；第二是对于金融衍生品的投资而言，我国大多数居民、企业对其并没有进行过系统的了解与研究。金融衍生品与传统金融产品之间存在有较大的区别，也可以说两者之间是相互对立的。这就致使了大多数的投资者盲目的认为其多年从事金融产品投资就具备了投资于金融衍生产品的经验。但是，事实恰恰相反，两种产品之间具有在风险、内容、业务开展形式、投资操作方法等诸多方面的不同。为此，依旧保持老观点思考问题，将会使这些投资者在投资过程当中面临较大的困境。
2.3我国现有企业缺少风险意识，在风险管理方面较为薄弱
另外，我国现有企业在从事金融及衍生金融产品的投资时，同样缺乏足够的风险意识。风险意识的缺乏主要体现于我国企业并没有制定完善的风险管理体系、设计科学的风险管理机制。在上述两个方面现状的存在下，就致使了当前我国企业在从事金融及衍生品市场的投资过程当中，无法对风险进行合理、有效的评估。其一方面不能清晰的认识到风险，并保持谨慎、科学、博弈的思想去看待风险，另一方面也不能够利用风险评估机制有效的确立风险的大小、内容等，从而无法针对风险进行有效的管理。特别是对于金融衍生产品而言，由于其投资期间长、涉及金额多。为此，在对其进行投资管理时，要严格的注重企业风险管理制度的完善，并且需要不断针对风险问题、环境现状等综合考虑，对现有企业风险管理机制和体系进行与时俱进的调整。这就给当前我国从事金融及衍生品投资的企业制造了较大的压力。
3对提升财产组合投资管理及金融衍生品投资科学化的建议
3.1在可容忍风险程度下，对财产组合结构进行科学化调整
基于上述的研究，可以发现，我国当代居民以及企业对现有用于投资财产的分配并不使十分科学。缺乏科学性与合理性财产的组合方式，将会给投资者带来较大的风险，并促使投资者所面临的风险增加。为此，作者认为我国投资者应当对其现有投资组合进行充分的调整。在进行投资组合的选择时，首先应当保持其用于投资个人财富的份额，不能过少，也不能过多，通常选择投资的个人财富或企业财富在其总可供分配财富当中的比例为百分之四十左右。除了对于投资数额进行科学化的调整之外，我国投资者还应当对其现有的投资搭配组合进行调整。在进行投资时，切忌不要将全部资金用于某一金融产品的投资当中，而是应当采用分散投资的方法进行投资，从而能够利用不同资本市场的动态变动来很好的规避风险。特别是在金融衍生产品高额风险与高利润的趋势下，应当对居民现有投资的财富进行科学化的分配，谨慎对待来源于金融衍生产品领域风险，可以适当利用保利增值的利率产品，将投资者的整体投资风险降低在其可以忍耐的范围之下，从而使其进行投资的战略规划更加稳健。
3.2提升投资金融衍生产品居民、企业的风险意识，使其客观看待风险
除了上述所提及的科学搭配之外，在进行金融衍生品投资时要明确来源于该产品的风险，不要盲目被其高额利润所吸引，而将全部身家投入其中。为此，我国投资者就应当增强自身的风险意识，认清风险来源的渠道，其可能来自于自身操作失误的风险，也可能来源于个人心理的风险等。从根本上认识风险，采取适当的措施，有效规避风险的发生，可以让投资者在进行金融投资中获得更高的利润收益。针对金融衍生产品的投资而言，其更加需要投资者保持谨慎的思维与灵活的头脑，其不仅受到资本市场、汇率变动等因素的影响，而且也涉及到实体经济市场中企业减产、企业改革等多个概念因素的影响。因此，我国投资者应当从全局的角度来对风险进行把握，以战略的视角来思考其投资决策的正确性，从而提升他们对待风险作出决策的成功几率。
3.3加强企业风险危机意识，建立完善风险管理体制
另外，我国企业作为金融衍生产品的投资主体，其拥有更加充足的资本金用于金融市场衍生产品的运作。并且，居民个人投资也与企业自身经营状况、产能调节分配等方面拥有着重要的联系。因此，我国企业就应当建立其自身完善的风险管理机制。企业一方面需要对获取金融衍生品市场信息变化的源头进行准确的判断，避免被小道消息的传播所误导，另一方面作为金融衍生产品生产与供应的参与者，应当给予我国投资者一定的警示和指引，从而促使我国金融衍生产品投资市场环境变得更加合理与健康。
4结论
通过本文的研究可以发现，中国市场经济的浪潮极大促进了国内与国际之间的交流，在吸收世界先进文化、生产力的基础上，给我国市场经济的发展带来更加多样化的视角。近年来，我国资本市场及实体经济市场都在朝着与世界相互接轨的方向发展，从而给予了我国金融行业、银行行业巨大的发展契机。诸多新颖产品的开发与研究，给予了我国金融领域研究巨大的信息。投资在经济快速发展的中国，已经被广大居民群众及企业广泛的采用，以求得自身资产的保值增值。新兴金融行业的发展虽然给予了高额的投资回报率，给我国大众及企业带来了诱惑，但是不注重风险的财产组合搭配、缺乏风险意识的投资管理、不健全的风险评估体系等均给我国金融行业的发展带来了巨大的阻碍，并且使中国金融市场存在有较多的问题。为此，作者结合当前我国居民、企业的财产投资组合管理现状、对金融衍生产品的投资现状，具有针对性的提出如下对策与建议：（1）在可容忍风险程度下，对财产组合结构进行科学化调整；（2）提升投资金融衍生产品居民、企业的风险意识，使其客观看待风险；（3）加强企业风险危机意识，建立完善风险管理体制。通过上述对策与建议的提出，谨此希望能够不断提升我国居民、企业在投资金融理财产品、金融衍生产品、传统金融产品时取得更大的收益。参考文献：
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(一)投资学专业的学科门类划分宏观意义上所说的投资，多指产业布局、资源配置、投资规划等投资经济学问题，从学科属性而言当归属经济学学科门类。相近专业有国际经济与贸易、金融学等。微观意义上所说的投资，应指以政府、企业、个人、非营利组织等主体对某一经济活动的投资行为，具体包括投资项目分析、评价、规划、决策、资金筹措、资金投入、项目监控与项目绩效评估等投资管理行为，从学科属性而言，当属管理学学科门类。相近的学科是财务管理、国际商务、工程管理、房地产开发与管理等。显然，作为应用型本科院校所创办的投资学专业，应以微观意义的投资经济活动管理为主。教育部高等教育司2012年印发的《普通高等学校本科专业目录和专业介绍(2012年)》，将投资学归属在经济学一级学科、金融学二级学科门类之下，笔者认为是有欠科学的。
(二)投资学专业与金融学专业的区别与联系微观意义上的投资理财活动主要站在政府、企业、个人、非营利组织的角度研究问题，投资学专业教学活动，也是为这些投资主体培养应用人才的。金融即资金的融通，是研究货币资金流通的学科，金融学专业主要站在金融机构的角度研究问题，主要为金融中介机构培养应用型人才。前者站在金融机构柜台外，后者站在金融机构柜台内，二者是投资与被投资、服务与被服务、营销与被营销的关系，微观管理与宏观调控的关系，不能混为一谈。从笔者搜集分析近30所本科院校投资学专业教学方案来看，课程设置基本上以金融投资方向课程为主，与金融学专业课程交集太大，界限也不是十分明显，没有形成显著的投资学专业独立化、个性化学科特色。从投资学专业与金融学专业就业方向来看，投资学专业主要为政府、企业、非营利组织投融资部门和财务管理部门，特别是为投资公司、资产管理公司输送具有一定的分析研究能力和创新创业能力的投融资管理与投融资咨询专业人才。而金融学专业则主要为银行、证券公司、保险公司、基金管理公司及信托公司等金融机构培养金融管理与咨询专业技术人才。但大多数院校投资学专业也把为各种金融机构培养金融管理专业人才作为其培养对象，可谓种了别人的田，荒了自己的地。例如，武汉科技大学2014提交的《普通高等学校本科专业(投资学)设置申请表》(以下简称申请表)设定的培养目标为:全面推进以学生创新精神和应用能力为重点的素质教育，培养应用型投资专门人才，拟为证券、期货、基金、信托、商业银行、保险公司等金融机构及相关管理部门，以及企业的投融资部门和财务管理部门输送理论知识扎实、实践能力强、具有一定的分析研究能力和创新创业能力的应用型投资专门人才。当然，投资与金融的联系在于，从微观来说金融投资是经济主体投资活动与金融机构资金融通活动的交集;金融的本质其实是经营活动资本化的过程，与投资的本质并无区别。
(三)应用型本科投资学专业的特点1．复合性与交叉性。投资学专业是一门融经济学、金融学、管理学、统计学、心理学、保险学与风险管理等多门学科于一身的复合性与交叉性极强的专业学科。复合型金融投资人才，既要有经济学基础知识，更要有扎实的专业项目投资知识，既要熟悉宏观的投融资政策背景，又要精通各种投融资的微观技巧。例如，广东商学院投资学专业人才培养目标设定为培养数理分析型、市场营销型、实践应用型相结合的复合应用型人才。2．应用性与实践性。应用型本科人才培养定位于培养高等应用型专门人才，强调培养目标的应用性、教学内容的实用性、教学方法的训练性、教学过程的实践性。应用型本科投资学专业教育教学也应体现这一特点。3．国际化与地方性。由于全球经济一体化速度的加快，全球性、全国性金融市场的形成与开放，对于金融投资人才，具有国际化视野和国际化金融投资意识与操控运营能力十分重要。例如，东北财经大学2014提交的《申请表》设定的培养目标为:培养具有国际化视野……的应用型、复合型、国际化的高级投融资管理专业人才。但对于实业性投资专业人才，适应地方经济的要求则明显重要于国际化的需要。4．创新性与发展性。创新教育是应用型本科专业人才培养的本质要求，投资学专业具有注重实用与应用能力培养的实践性特征，同时还具有针对实际问题、面临具体情境、解决具体问题的适应能力与创新精神的发展性特征。5．微观性与营利性。应用型本科投资学专业专门是为企业培养投资管理专业人才，而非培养宏观层面的产业投资规划与管理人才，同时也就具备了显著的追求投资效益的营利性特点。
二、投资学专业人才培养目标的设定
现资广义地说既包括传统的以工业、农业、商业、建筑业、服务业等实体性产业为投资对象的实业投资，也包括以证券、期货、外汇、黄金、期权、基金等为主要内容的金融投资;既包括以金融机构、投资公司为主体的金融性投资，也包括以企事业单位、非营利组织为主体的营利性直接投资，还包括以政府为主体的非营利性公共(财政)投资，也包括国际投资、房地产投资等特殊领域的投资活动;既包括宏观层面的产业布局、产业投资，也包括微观层面的创业投资、项目投资、金融产品投资。近年来，这些领域的投资活动及投资规模持续高速增长，这必然需要大量的投资专业人才。狭义的投资则专指金融性间接投资。投资学专业人才培养目标设定的前提也要以投资活动内涵与外延的界定为前提，并由此规划课程设置和专业教学方案。投资人才专业能力体现为管理投资活动的应用能力，如图2所示，具体体现为对某一投资项目的分析、评价、规划、决策与效益评估等方面能力。按照具体职业规划，可以是直接投资运营也可是受聘充当投资顾问，发挥投资咨询与策划作用。
笔者分析了已经开设投资学专业和2014年新申报投资学专业的近30所本科院校专业教学方案，如图3所示，约60%院校的投资学专业基本定位于金融投资人才的培养。按照中华人民共和国教育部高等教育司2012年印发的《普通高等学校本科专业目录和专业介绍(2012年)》，投资学专业培养目标是:培养……能胜任银行、证券、保险等金融机构、政府部门和企事业单位的专业工作，具备……的高级投资管理专门人才。主要学习经济学科和金融学科的基础理论和基础知识……掌握金融学科学研究的方法。［3］结合所列核心课程分析，可以看出，教育部对投资学专业人才培养目标设定，侧重于金融投资人才培养。例如，沈阳化工大学2014提交的《申请表》设定的培养目标为:胜任在银行、证券、保险、信托、投资咨询、资产管理、基金管理公司等金融机构及政府部门和企事业单位的投资咨询及管理工作。再如，河南牧业经济学院2014提交的《申请表》设定的培养目标为:学生毕业后能在各类金融单位、各类企事业单位、政府部门从事投资业务操作和管理。山西财经大学2014提交的《申请表》设定的培养目标为:具备投资实务专业技能与注册金融分析师(CFA)业务技能。如图3所示，30%院校的投资学专业定位于金融投资人才培养，同时兼顾实业投资领域房地产投资专业人才培养。
例如，广州商学院2014提交的《申请表》为:本专业融实物投资、金融投资和其他各类投资于一体……［4］;例如，长春光华学院2014提交的《申请表》设定的投资学专业人才培养目标为:本专业培养……具备处理固定资产投资、金融资产投资、国际投资等方面的……面向大中型投资公司、金融机构、各类企事业单位从事投资管理及相关业务的应用型本科人才;郑州升达经贸管理学院2014提交的《申请表》设定的培养目标为:结合注册投资咨询师(RCE)的考试知识要求，按照应用型培养目标在各个模块进行课程修订，已经形成实物投资课程与金融投资课程并重、专业基础课程与专业主干课程协调搭配、专业理论教学与实践教学相互推进的投资学课程体系。如图3所示，另有不足10%院校的投资学专业定位于金融投资方向投资人才培养，同时兼顾公共投资专业人才培养。例如，湖南工业大学2014提交的《申请表》设定的培养目标为:……具备处理公共投资、项目投资、投资理财等投资实务及资本运作基本能力……能够在政府部门从事公共投资管理、在企事业单位从事项目投资可行性分析和项目评估、在专门投资机构从事投资理财咨询服务和投资理财规划等工作的复合型、应用型的高级专门人才;湖南农业大学投资学专业建设特色是从经济体生命周期的角度去把握投(融)资理论及实务，并以公共投资(尤其是农村公共投资)的方式与效率作为研究特色。
三、新设投资学专业特色的形成
教育部高等教育司颁布实施《普通高等学校本科专业目录和专业介绍(2012年)》(以下简称目录)，这一举措，在规范专业名称、教育统计和人才需求预测等方面具有显著的积极意义。但由于专业种数大大缩减，一些学科门类会出现扎堆、雷同、恶性竞争等问题。《目录》将原有的635种专业缩减为506种，其中基本专业352种，特设专业154种，在基本专业中有30个国家控制布点专业，特设专业中有32个国家控制布点专业，基本专业中外国语语言文学就包含了62个小语种专业。全国各级各类学校一般只能在352个基本专业减去30个国家控制布点专业、再减去62个小语种专业、剩余的260个专业中选择，而全国截至2014年6月有本科院校共875所，每所院校专业数大多在40～50个，平均办有每个专业的学校数应该在875×45÷260=151所。如果这些学校专业名称一样、课程设置雷同，势必造成恶性的无差异竞争局面。为此，教育部门可尝试允许各本科院校申办同一专业名称下的适应地方经济需要、形成本校特色的专业化方向。如图4所示，投资学专业可根据地方经济发展需求设公共投资、实业投资或项目投资、金融投资等专业化方向或投资管理、投资规划或投资咨询等专业化方向。鉴于所述我国经教育部审批备案的投资学专业基本上侧重为银行、证券等金融机构培养金融投资人才的现状，新设投资学本科专业若要形成本校专业特色、适应地方经济需要、形成明显的与金融专业的区隔，最好选择公共投资、实业投资或项目投资专业化培养方向。鉴于公共投资就业面较窄，可避开金融投资的无差异竞争，开设实业投资或项目投资管理专业化方向。
摘要企业所面临的金融风险是由多方面因素决定的，金融风险本身又存在于企业的各个方面。所以，为有效控制企业面临的各种金融风险，针对企业金融投资风险进行研究分析，就成为各个企业急需解决的重要课题。鉴于此，本文主要探讨了企业金融投资常见的风险以及具体的成因，在此基础上提出几点有关企业金融投资风险的建议。
关键词金融投资风险控制对策
一、企业金融投资风险理论概述
（一）企业基金投资风险
现阶段，基金投资方式是我国大部分企业选择的主要投资模式，基金投资进程中，先将数个小额资金集中到专家手中，然后由专家依照金融市场来选择投资。整个基金投资的进程是由若干个投资人所共同组成的，安全级别相对较高。
（二）企业证券投资风险
任何投资行为都会存在程度各异的风险，证券投资自然也不例外。如果企业在证券投资的进程中发生盲目投资或者决策失误的情况，则会引发回报率过低的状况，导致企业自身资产损失严重。
二、企业金融投资风险的成因
（一）利率变动引发金融投资风险
金融投资进程中的利率变化与金融投资收益之间存在着极为密切的联系。所以，企业在金融投资的进程中，必须有效协调投资资产与货币对应的比例，高度重视利率的变化，尤其是与企业自身收益有关的利率变动与调整，倘若企业自身投资的金融产品的利率出现了巨大的变化，企业应当在做好应对资产利率变动准备工作。
（二）市场变动引发金融投资风险
金融市场风险的产生主要可以分为以下两个方面：一方面，金融风险通常只会针对产品投资与产品投资人产生一定程度的风险；另一方面，金融风险会在较大范围内产生一定程度的影响，严重的甚至会波及全球的金融市场。
三、企业金融投资风险控制措施与建议
（一）构建金融投资风险管理体系
企业应当根据自身的实际情况构建风险预警指标系统，以便于准确、及时地预测企业面临的潜在投资风险，从而有效提高企业的财务决策水平，将金融投资风险的损失降到最低。
（二）加大风险评估力度
企业金融投资进程中的金融风险评估属于企业进行金融投资风险管理与控制中至关重要的部分，企业金融投资进程中的金融风险评估是企业进行金融风险投资决策的关键依据，金融风险评估的好坏直接关系到整个金融投资的收益，科学、合理、客观的金融投资风险评估，能够有效控制外界的一些不良的金融投资因素，从而有效降低企业在金融投资进程中面临的各种风险与损失。
（三）加大风险分类控制力度
企业要想针对金融投资风险进行有效的控制，就必须加大金融投资风险分类控制力度。金融投资产品可能会遭遇各种类型的风险，这就需要企业针对各种风险进行科学合理的预测，同时针对不同的风险制定针对性的控制措施，只有在选择各种不同类型的金融产品形成一个科学的投资组合以后再进行对应的投资，才能够将风险降到最低。
四、结语
金融投资风险控制是一个系统、漫长的工程。这就需要企业高度重视金融投资风险控制，针对金融投资进行科学、规范的管理与控制，综合分析各方面的金融投资风险，通过构建金融投资风险管理体系、加大风险评估力度、构建投资管理队伍、加大风险分类控制力度，这样才能够促进企业在激烈的市场竞争中健康、有序的发展。
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现代金融经济学是建立在“理性人”假设下的“有效市场理论”的基础上，但进入20世纪80年代以后，股票市场出现了一系列与有效市场理论不相符合也无法解释的异常现象。在此背景下，主要以应用心理学研究分析金融市场行为的金融理论产生了，行为金融学以其逼近真实市场行为的理论分析展示出广阔的发展前景。行为金融学提出了人类行为的三点预设，即有限理性、有限控制力和有限自利，并以此为根据解释金融活动中与理性选择理论相悖的地方。行为金融学研究人们在投资决策过程中认知、感情、态度等心理特征，以及由此而引起的市场非有效性。
投资者是证券市场的主体，其投资行为的规范程度直接影响证券市场资源配置的效率。目前我国证券市场主要存在高投机性、高换手率以及市场频繁波动的特点，市场上充斥着“短线为王”的观点。在这种投资理念的指导下，投资者心理因素对股票的需求和供给的影响力越来越强，甚至能左右投资者的投资行为。因此，加强对证券投资者投资行为的研究、教育和引导更加的必要。行为金融是行为经济学在金融学领域的应用与深入，代表着金融理论的发展方向。研究行为金融理论，跟踪西方现代金融学的前沿研究，并应用这些理论研究中国证券市场的状况，具有重要的理论意义和实践意义。文章首先简要介绍行为金融学的基础理，进而分析在行为金融理论的指导下中国证券市场的投资策略。这些研究可以用于指导投资实务，同时也可以为证券市场的有效监管提供理论基础。
二、行为金融基础理论
行为金融理论是20世纪80年代兴起的一种综合现代金融理论和心理学、人类学、决策学等学科而形成的综合理论，它是金融经济学家在研究金融市场“特异性”过程中形成、完善并把人的有限理性引入其中的理论体系。它从微观个体以及产生这种行为的更深层次的心理、社会动因来研究、解释和预测资本市场的现象、问题。长期以来，传统金融理论是以投资者理性、市场完善、投资者效用最大化等假定为前提，认为证券市场的价格不仅是理性的，而且包含了所有的市场信息。
而行为金融理论则认为证券市场存在着诸如短期证券价格的动力效应、长期市场价格的逆转和资产价格高波动性等非常规现象，因为投资者并非在任何环境下都能够追求自身利益的最大化，有些时候投资者往往会因后悔厌恶、过度自信、反应不足等心理因素而产生投资行为偏差和反常等系统性错误，从而导致金融市场的“特异性”。大量事实证明投资者的行为方式及其深层次的心理特征对投资活动的结果具有直接、重要的影响，在研究复杂的金融市场时，必须考虑人类自身行为所具有的复杂多变性特点。在借鉴行为学、心理学以及社会学研究成果的基础上，初步形成了以投资活动当事人的心理因素为基础的行为金融理论体系。
（一）认知偏差理论
认知偏差理论研究人们在利用经验法则进行决策判断时所产生的错误。心理学研究显示，在解决复杂问题时，由于时间和认知资源的限制，人们不能对决策所需的信息进行最优分析。长期以来自然选择的结果是人们运用经验法则处理信息，这些经验法则主要指的是直观推断法，它包含了三种具体的形式：代表性推断法、可得性推断法、锚定和调整推断法。这些经验法则的使用，虽然使人们在处理问题时可以化繁为简，但是容易产生决策偏差。
（二）期望理论
期望理论是行为金融理论的重要理论基础，最先是由Markowitz（1952）提出，由行为经济学先驱Kahneman和Tversky（1979年）推动发展的。他们通过实验对比发现，大多数投资者并非标准金融投资者，而是行为投资者。他们的行为并不总是理性的，效用不是单纯财富的函数，他们也并不总是风险规避型的。根据期望理论，行为投资者在损失的情况下通常是风险偏好型的，而在盈利时则往往是风险规避型的，并且投资者在损失时所感受到的痛苦远大于盈利时所获得的愉悦，这与现实中的情况是基本一致的。
（三）行为组合理论
行为组合理论是在Markowitz的现代资产组合理论（MPT）的基础上发展起来的。MPT认为，投资者应把注意力集中在整个组合而非单个资产的风险和预期收益的分析上，需要考虑不同资产之间的相关性。然而。在现实中大部分投资者无法做到这一点，他们实际构建的资产组合是基于对不同资产的风险程度的认识以及投资目的所形成的一种金字塔状的行为资产组合，位于金字塔各层的资产都与特定的目标和特定的风险态度相联系，而各层之间的相关性被忽略了。
（四）行为资产定价模型
行为资产定价模型是现代资本资产定价模型（CAPM）的扩展。与CAPM不同，在BAPM中，投资者并非都具有相同的理性信念，而是被分为两类：信息交易者和噪声交易者。信息交易者是严格按CAPM行事的理性投资者，他们不会受到认知偏差的影响，只关注组合的均值和方差；噪声交易者则不按CAPM行事，他们会犯各种认知偏差错误，并没有严格的对均值方差的偏好。两类交易者互相影响，共同决定资产价格。当前者是代表易者时，市场表现为有效率；反之，市场则表现为无效率。
（五）羊群效应模型
羊群效应理论是从心理学角度研究经济人在信息不完全、不确定的环境下的行为特性的理论。在序列型羊群效应模型中，投资主体通过典型的贝叶斯过程从市场噪声以及其他个体的决策中获取自己决策的信息，这种依次决策的过程形成市场中的“信息流”。非序列型羊群效应模型也是在贝叶斯法则下得出来的，假设任意两个投资主体之间的仿效倾向是固定相同的。这样，当仿效倾向较弱时，市场总体表现为收益服从高斯分布；当仿效倾向较强时则表现为市场崩溃。
三、基于行为金融的投资策略
任何理论都是为应用服务的，行为金融学也不例外。行为金融学不仅是对传统金融学理论的革命，也是对传统投资实践的挑战。但行为金融的理论和实践之间还存在着很大差距，还没有成为投资专家们广泛而普遍应用的理论。其中有两个原因，一是行为金融理论本身并不完全成熟；二是利用这些理论测定各种影响价格的心理变量时会遇到很多操作难题。随着行为金融理论的发展，基于行为金融理论的投资策略在发达国家（尤其是美国）获得了理论界和投资界的大力支持，使得行为金融投资策略广为人知。目前在美国已经有了像Fuller＆Thaler资产管理公司这样的明确基于行为金融理论的投资基金，这些基金的业绩和运作都很好。
（一）逆向投资策略
在大多数投资者还没有意识到错误时就开始投资于某些股票，而在大多数投资者已经意识到错误并也投资于这些证券时，要果断地卖出这些股票。反应过度的心理特征使得多数投资者过分注重证券的近期表现，不能及时“忘却过去、放眼未来”，从而产生对绩差股过分低估、对绩优股过分高估的现象。因此，行为金融投资者可以适时买进过去表现差的股票并卖出过去表现好的股票，通过套利投资来获取收益。
（二）动量交易策略
预先对股票收益和交易量设定过滤准则，当股票收益和交易量同时满足过滤准则就买入或卖出股票的投资策略。行为金融意义上的动量交易策略的提出，源于对股市中股票价格中间收益延续性的研究。动量效应是指在一定的持有期内如果某股票或某股票组合在前一段时期内涨幅较好，那么下一段时期内该股票或股票组合仍将有良好表现。Jegadeesh和Titman（1993）在对资产股票组合的中期收益进行研究时发现，以3至12个月为间隔所构成的股票组合的中期收益呈现出延续性，股票的中期价格具有向某一方向连续变动的动量效应。Rouvenhorst（1998）对其他12个国家的研究同样支持动量效应的存在，证明这种效应并不是由于数据采样的偏差所造成的误解。
（三）成本平均策略
成本平均策略指投资者根据不同的价格分批购买证券以防不测时摊低成本，从而规避一次性投入可能带来较大风险的策略。这个策略被认为与现代金融理论的预期效用最大化原则明显相悖，同时被指责为收益较差的投资策略。事实上这种策略体现了投资者的感受和偏好对投资决策的影响，这能使投资者各期购入股票的平均成本低于股票的平均价格。在操作中投资者可每期以固定的金额购入所选定的一种或几种股票，这样在股价下跌时买入的股数就多，而在股价上涨时买入的股数就少，因此买入的总股数中自然低价股的数量大于高价股的数量。一定时期后每股的平均成本就自然会低于股票平均市场价格。这要求投资者要有一定的信心，不能在股价下跌时便不敢投资或急于抛出，若在股价下跌时投资者以低于平均成本的进价卖出股票，则会使该方法失去效力。采用该方法的益处之一是投资者承担的投资风险较小，而且在股票价格涨跌时均可以投资。
（四）时间分散化策略
时间分散化策略是指承担投资股票的风险能力可能会随着投资期限的延长而降低，投资者可以在年轻时让股票占资产组合较大的比例，而随着年龄的增长将此比例逐步减少。在美国、香港等发达的金融市场里，采用这种策略投资的基金已经在运作，这对我国设立类似的基金或者采用类似的投资策略都有比较现实的借鉴意义。
（五）ST投资策略
上市公司被ST意味着公司陷入严重困境，但同时ST公司也成为潜在的并购目标。考虑到壳资源在中国证券市场的稀缺性，ST公司的价值无疑是巨大的。作为一种投资策略，ST公司是可以被纳入投资组合之中的。
（六）捕捉并集中投资策略
行为金融理论下的投资者追求的是超越市场，采取有别于传统的投资策略而获取超额收益。要达到这一目的，投资者可以通过三种途径来实现：一是尽力获取相对于市场来说要超前的信息优势，尤其是未公开的信息。投资者可以通过对行业、产业以及政策、法规、相关事件等多种因素的分析、权衡与判断，综合各种信息形成自己的独特信息优势；二是选择利用较其他投资者更加有效的模型来处理信息。这些模型并非越复杂越好，关键是实用和有效；三是利用其他投资者的认识偏差或锚定效应等心理特点实施成本集中策略。行为金融投资者在捕捉到市场价格被错误定价的股票后，率先集中资金进行集中投资，获取更大的收益。
（七）行为控制策略
这种策略主要是针对人性易于贪婪和恐惧的弱点，利用强制力或规划来约束自我。这种策略是对许多具体控制行为策略的总称，对我国投资者有较广泛的借鉴意义。我国投资者有几种比较典型的行为偏差，这些行为偏差又可以通过相应的策略来加以控制和约束，从而提高投资者投资的原则性。
（八）小盘股投资策略
小盘股存在一种明显的一月效应，因此一种有效的投资策略就是在一月初买进小公司股票而在一月底卖出小公司股票。对中国股市而言，虽然不存在明显的一月份效应，但小盘股由于易受庄家控制因而具有较高的收益率，小盘股投资策略仍然不失为一种有效的投资策略。
四、基于行为金融理论的证券投资应注意的问题
中国股票市场中存在着运用传统金融理论无法解释而用行为金融理论却可以很好解释的金融现象，由此引申出了许多有价值的行为投资策略，但在具体运用这些投资策略时还要注意以下几点问题。
（一）行为金融理论本身也是处于不断发展之中。
行为金融理论的投资策略是在大多数投资者尚未意识到错误时投资于某些证券，当大多数投资者意识到错误并投资于这些证券时卖出这些证券。一旦证券市场的绝对多数投资者认识到这一问题并采取相同的策略，那么结果又会怎样，因此在应用行为金融投资策略时，要防止教条化。
（二）切忌对国外现有行为投资策略的简单模仿。
现有的行为金融理论主要是在发达的金融市场产生的，而我国证券市场还是一个新兴的证券市场。中国与其他发达金融市场的共性和特殊性决定了我们在运用行为金融投资策略时不是对国外现有行为投资策略的简单模仿，而应当掌握行为金融学的理论方法，对中国证券市场的行为特点进行深入研究，探索适应我国证券市场运行特点的行为金融学投资策略。
（三）行为投资策略不是一成不变的。
随着金融市场的发展、金融监管的深入以及投资者结构的改变，我国金融市场的行为金融现象会发生很大的变化。
（四）不同投资者需要不同的投资策略。
将行为金融学的研究成果运用到我国证券市场的实践中，可以合理引导投资者的行为。对于广大中小投资者，要通过教育使其趋于理性化，提高证券市场投资者的投资决策能力和市场的运作效率。对于机构投资者，要提高其投资管理水平。投资者决策的心理偏差是与生俱来的，这些认知偏差可以通过学习、训练等手段得到有效缓解，因此，不同投资者应该采用不同的投资策略。
在企业发展过程中，会遇到各种风险，影响这些风险的因素众多，来自不同层次。而金融投资风险控制和管理是企业金融风险的重要环节，需要深入研究金融投资风险的成因，并制定针对性措施，将风险降到最低。
企业金融投资风险
企业金融投资风险主要包括证券投资风险、基金投资风险和衍生金融资产投资风险等。下面对各种金融投资风险进行详细阐述：第一，证券投资风险。任何投资行为都存在风险，在证券投资过程中，如果企业出现盲目投资或者制定错误的决策，会降低回报率，给企业带来严重的经济损失。当企业出现证券投资风险时，会加大企业金融决策者的心理压力，从而容易制定错误的决策。另外，当证券价格不断下降，造成企业收入减少，有时企业会出现亏损现象。如果证券价格上下波动，则会引起一系列的变化，如，当证券价格上浮时，企业会投入大量的资金，但是不会分析产生这种现象的原因，企业投资比较随意、盲目，所以，在证券投资过程中，不能采取这种投资方式。
第二，基金投资风险。基金投资方式是我国企业比较青睐的一种投资方式，在基金投资过程中，小额资金先集中在专家手中，专家再对市场情况进行分析，然后进行投资。全部基金投资是由多个投资人共同出资完成的，安全级别较高，但是还是存在一定风险。比如，企业通过各种途径集中大量资金，为基金投资设置了一些安全问题，但是没有配置专业水平较高的投资专家。有的企业进行基金投资的目的是储备资产，在购买基金过程中，忽视基金类别，过分关注收益高的基金，但投资风险较高，这种投资方式给企业带来较高的投资风险。
第三，衍生金融资产投资风险。衍生金融资产投资风险是一种新型的投资方式，对传统金融投资产生了一定的冲击。与基金投资和证券投资方式相比，衍生金融资产投资的风险性更高。这种投资方式需要控制企业大量现金，影响企业经营过程中的资金周转。如果企业采取衍生金融资产投资方式，会引起资产的波动，增加企业财务管理难度。比如，期权债券投资，如果操作正确，会给企业带来较大的经济收益，如果操作错误，则会给企业带来严重的经济损失。企业如果选择这种投资方式，需要考虑以下因素：规则交易风险、价格风险以及被控制风险等。企业如果想选择这种投资方式，应该采取谨慎态度。
金融投资风险成因
在金融投资过程中利率变动。投资利率直接影响着金融投资收益，下调利率能增加金融投资资产收益，上调能减少金融投资资产收益。在投资过程中，投资者应该合理调整投资货币和资产间的关系，关注利率差变化情况，做好应对利率变动准备。
在金融投资过程中汇率变动。国家汇率的变动可能会增加金融投资风险。有的国家汇率受到市场经济发展的影响，随着市场经济环境的变化，有的国外投资者面临着更大投资风险，即汇率风险。
在金融投资过程中面临的市场变动。在金融投资过程中，投资者应该考虑投资商品可能面对的风险，关注投资过程中市场变动情况。金融市场是金融投资商品生存和发展的基础，投资者需要密切关注金融市场变化，了解金融产品存在的风险，制定有效的措施预防和控制风险。金融市场风险的表现形式如下：对部分商品的投资和商品的投资者产生风险；对金融投资产生影响，有时甚至影响世界金融市场。因此，需要合理控制和管理市场风险。
金融投资风险控制和管理
在金融投资过程中，投资风险是客观存在的，企业必须合理控制和管理投资风险。虽然不可能消除金融投资风险，但是合理控制和管理投资风险，当风险发生时，采取科学合理的应对方法，将损失降低到最低程度。为了加强对投资风险的控制和管理，可以从以下方面努力：
合理评估金融投资过程中的风险。金融投资风险评估是金融投资风险控制和管理的重要环节，也是企业制定投资决策的重要依据，对投资者至关重要。通过金融投资风险评估报告，投资者可以了解不利于金融投资的一些因素，并事先做好准备，从而有效地降低金融投资风险，增加投资者在金融投资过程中的决策依据。风险是不断变化的，风险评估应该根据风险具体情况及时更新，从而不断降低投资风险对金融产品的不利影响。
如果企业在规划投资方案、制定风险反应机制时，完全按照金融投资风险进行操作，则会产生较大的误差。投资者还需要考虑市场情况。深入了解要投资的金融产品的相关信息，制定科学有效的金融投资组合，将投资风险降低到最低程度，获取最大的经济效益。同时，为了提高获利可能性，企业在进行金融投资时，根据制定的风险收益组合，对所要投资的金融商品进行合理评估，并检验所制定的风险收益投资组合是否科学，从而为后续的投资规划打下坚实的基础。这样在投资过程中，如果遇到投资风险，投资者能够马上做出反应，并制定有效的的应对措施，将经济损失降到最低，增加投资者的投资经验。
控制金融投资过程中的风险分类。金融市场在种类和性质方面存在很大差异，所以每个商品面临的风险也不同。金融风险种类多样，即使面对同一风险，不同商品所做出的反应也不同。因此，要想将投资者的投资风险与经济损失降低到最低程度，需要对金融投资过程中的风险进行分类。合理预测金融投资过程中商品可能会遇到的风险，根据金融投资风险类别，制定针对性的预防策略，即对金融投资过程中的金融风险进行分类控制。实际上，由于金融市场复杂多变，且投资者投资态度不谨慎，许多投资者在投资之前，没有对深入分析投资过程中面临的风险，就将大量资金投入到单一金融商品中。这种错误行为，不仅增加了投资者投资商品的投资风险，也增加了投资者的受损概率。选择多样化的金融商品，形成合理的投资组合，再进行投资。另外，需要考虑投资过程中汇率和利率的变化，科学预测和评估投资组合中各种金融商品可能面临的风险，对金融商品进行合理预估，并制定切实可行的风险规划和策略，这样有利于降低投资风险，获得预期的投资效益。
建设投资管理人员队伍。企业间的竞争实际上是人才的竞争，人才对企业的发展有着至关重要的作用，也直接影响着企业的投资管理水平。因此，企业在金融投资过程中，需要培养和储备高素质投资研究人才。只有具备较高专业素质的职工，才能胜任企业的金融投资研究工作。同时，企业还需要培养大量投资管理人员，提高职工薪酬和待遇，吸引优秀人才。另外，企业需要对投资管理人员进行专业知识培训，提高其综合能力，提升企业的软实力，帮助企业领导者做出科学合理的投资决策。
关键词：投资决策；债务融资；股权融资
一、引言
企业是一个以追求价值最大化为基本目标的经济组织，制约企业做大做强的因素有很多，其中资金因素很大程度上影响了企业的发展。企业要获得最大的价值，就是要把有限的资金运用到对企业实现价值最为有利的投资项目中去，并且选择成本最低的融资渠道。因此，投融资问题成为企业不得不认真考虑的方面：其一，企业必须按照自己的能力进行投融资决策，量力而行。其二，由于企业投资收益必须能够补偿融资带来的债务，所以企业的融资决策必须建立在投资决策的基础上。本文将对近年关于投融资关系问题研究的成果进行梳理，作为今后深入研究和指导企业投融资行为的参考。
二、企业投融资概念的界定
投资指的是特定经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益或是资金增值，在一定时期内向一定领域投放足够数额的资金或实物的货币等价物的经济行为。在企业财务管理中，投资按时间可划分为长期投资和短期投资；按投资方式可以分为实务投资、资本投资和证券投资。
融资是企业获得资金的重要来源。企业根据自身经营情况，现金流状况，以及未来发展方向和投资决策，采用一系列的分析方法进行定量分析，并比较各种融资渠道的优劣。继而得出使企业效益达到最大的融资途径，以保障企业的正常生产经营。公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则，通过一定的渠道和一定的方式去进行。按时间可将融资划分为长期融资和短期融资。企业长期资本融资的方式主要有两类，包括长期负债和所有者权益。
三、融资约束与企业投资
由于企业的投资行为受到融入资金的影响，融资约束条件下企业如何投资，一直是学者研究的重点，并且产生了不同的观点。这是由于对于融资约束的界定方法，样本的约束程度、指标的定义等的不同，其研究结论也不尽相同。
国内学者的研究主要集中在企业资金的敏感性、融资约束、投融资的关系方面，产生一系列的研究成果。大多数学者在融资约束对企业投资的影响方面的研究的结论是一致的，即由于融资约束的存在，企业的投资行为受到限制，印象了企业的投资效率。李延喜、连玉君、程建等（2007）以权衡理论为基础，研究融资约束条件下的公司投资行为。李延喜对沪深上市公司进行实证研究，证明了资本支出受到融资约束的影响，影响企业使用资金的效率。
同时，学者也考虑多种影响两者关系的因素，对受不同因素影响下的两者关系进行了实证研究。郑江淮（2001）在研究中考虑了公司实际控制主体的因素，对沪深股市不同实际控制主体的上市公司的投融资关系进行实证分析，研究表明，国家控股的比重与受融资约束程度成正比例关系，这是因为国家控股比重高的公司，投资行为更具有行政性，外部债权方所要求的回报更大，融资约束更高。何青、王冲（2005）在研究中引入竞争性因素，对面临不同竞争压力的公司的融资约束程度进行分析，研究表明，企业面临的竞争压力直接影响公司的借贷能力，外界对于竞争压力大的公司呈谨慎态度，进而使公司难以获得更多的资金，融资约束大。全林、姜秀珍（2004）对上市公司以公司规模作为区分研究，研究认为小公司更容易受到现金流量的限制，受到的融资约束更大，投资行为更缺乏效率。
同时，投融资双方的信息不对称也是影响投融资关系的重要因素之一。信息不对称的水平直接影响企业的投融资行为，不对称水平越高，公司受到的融资约束就越大，公司的投资―现金流敏感性也就越高。
龚光明从宏观经济角度对2004年-2011年上市公司进行研究，研究认为国家执行的货币政策也是影响公司投融资行为的重要因素。货币政策直接影响公司获取资金和进行投资的能力，货币政策对公司投资行为的影响呈正相关关系，同时，企业面临的融资约束程度越大，受货币政策的影响越大。
四、负债融资与投资的关系
理论是研究负债与投资关系的理论基础。一方面，负债增加会减轻股东的成本，降低股东风险；另一方面，负债增加也会导致债权人与股东之间的矛盾加剧，影响公司的决策行为。由于债权人和股东矛盾的存在，学者试图寻找一个最优的资本结构，尽可能平衡双发矛盾，以达到双方利益的最大化，实证方面主要围绕负债融资对企业投资支出行为和规模展开，同时，由于债务融资可能会导致投资过度、投资不足、抑制过度投资等结果，现有的研究并不是孤立地研究其可能导致的单一结果，而是在考虑了多重影响因素后的综合性研究。
国内学者借鉴国外的研究成果，基于我国的国情，对双方关系进行大量的实证研究，产生一系列的理论成果。姜建军对沪深230家制造业上市公司1999年-2003年的数据进行分析，研究负债融资与企业投资的关系，通过实证证实了双方的负相关关系，但这种关系仅存在与投资机会不足的企业中。罗琦和张标（2013）研究也发现债务融资导致高成长机会公司的股东与债权人冲突，而减少了低成长公司的管理者与股东冲突，因而债务融资对公司价值影响是双向的，并取决于投资机会的多少。童盼和陆正飞（2005）对负债融资的作用进行研究，研究认为，负债融资可以有效限制管理者的投资行为，进而使管理者更加理性的投资，降低过度投资。
基于我国的实际情况，一些学者在考虑了国有股权比例的基础上，对负债融资与投资的关系进行深入的实证研究。李胜楠对沪深股市上市公司为样本，区分不同的股权结构，对2000年-2005年的样本数据进行实证分析。研究表明，国有股权比例越高，越不容易受到融资约束的影响，也不会影响公司的投资效率。这是因为，公司能力有国家作为特殊保障，更不容易受到外界融资约束的影响。
马娜基于创业板上市公司为研究对象进行研究，创业板上市公司以中小企业为主，该类公司为追求利益最大化更容易进行过度投资，进而使公司的资金需求加剧，外部融资额增量，负债比率提高。而负债比率的提高，又因为成本问题对企业投资行为进行控制，促进公司投资效率的提高。即过度投资于负债融资之间是相互影响的关系。
五、股权融资与企业投资
投资和融资是公司进行资本运作的重要途径，同时也是公司生产经营密切相关的两个部分，这就决定了公司不能割裂两者的关系，应该在公司资金决策中综合考虑两者对公司经营产生的影响。
股权融资在资金使用和资本成本方面比债务融资更具有优势，因此上市公司在进行融资时更倾向于股权融资。这就导致上市公司的资源配置效率下降，出现非效率的投资决策行为。袁国良（1999）的研究就很好证明这一说法，他的研究表明由于股权融资比债务融资拥有更多的优势，上市公司更倾向于通过股权融资来获得资金支持，这样就无限扩大了公司获取资金的能力，也在一定程度上支持了公司的过度投资行为。潘敏和金岩（2003）以信息不对称为前提研究企业的投融资行为，研究认为由于新旧股东对于公司的信息所能获得的能力不同，新股东更多的受到限制，在投资时所获得的收益也就越少，不同股东的目标差异也就越大，更容易促进企业不必要的投融资行为，导致企业投融资效率低下。戴璐（2008）的研究基于经济转型的特殊背景，经济转型的制度背景导致企业在进行融资时不用过多的考虑企业的偿债压力，能够最大限度地从外界获得资金，而对其的监管相对缺乏。这样，上市公司在进行投融资时更多地考虑了自己的利益，而忽视资金的使用效率和偿还压力，导致企业进行疯狂的投融资行为。虽然这种行为在一定程度上满足了公司的扩张需求和增加了股东财富，但同样也损害了广大债权人、中小股东和社会公众的利益。因此，学者对于公司投融资行为的研究趋于得到统一的结论，即企业进行更多的投融资行为不仅没有提高企业的资金的使用效率，相反却限制了企业投资行为。
对于投融资关系的研究，本文分别从融资约束、债务融资、股权融资对企业投资的角度去梳理国内已有的研究成果。由此看出，国外的研究成果相对比较全面，既有完善的理论研究，又有相应的实证研究进行证实，而我国开展投融资研究成果较晚，并且主要是建立在国外研究成果的基础上，结合我国具体情况进行的实证研究，其理论研究突破型不大。并且我国的研究主要集中在企业融资对投资的单方向影响之上，投资对融资的影响研究较少。这也为今后的研究提供了一个角度。
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